希悦尔包装（SEE）2025 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。 日期 -2025年8月5日，星期二，东部时间下午 2 点 参与电话会议人员 总裁兼首席执行官 — 达斯汀·西马克 临时首席财务官 — 罗尼·约翰逊 投资者关系副总裁 — 马克·斯通 需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected] 风险 2025 年第二季度北美牛肉市场销量下降了 7%，超出之前预期，导致下半年食品部门的预测下调。 截至 2025 年上半年，自由现金流降至 8100 万美元，而 2024 年同期为 2.07 亿美元，主要由于激励薪酬和税款支付增加。 报告显示，2025 年第二季度保护性部门净销售额下降了 3%；该部门的调整后 EBITDA 下降了 5%，持续的负净价格实现仅部分被成本节约抵消。 管理层指出，食品和保护性部门的 “低可见性和更高波动性环境” 持续存在，增加了对未来销量和价格假设的谨慎态度。 主要信息 净销售额-- 2025 年第二季度净销售额为 13.4 亿美元，按固定汇率计算下降 1%。 调整后 EBITDA-- 2025 年第二季度调整后 EBITDA 为 2.93 亿美元，按固定汇率计算上升 3%，主要得益于生产力、成本削减和一次性 700 万美元的租赁买断收益。 调整后每股收益-- 2025 年第二季度调整后每股收益为 0.89 美元，按报告上升 7%，按固定汇率计算上升 10%。 调整后税率-- 2025 年第二季度调整后税率为 24.4%，低于去年同期的 25.5%。 总流动性-- 截至 2025 年第二季度末，总流动性为 12 亿美元，其中现金为 3.54 亿美元，循环信贷额度为 8.3 亿美元。 净杠杆比率-- 3.6 倍，目标是在 2026 年前将净债务与调整后 EBITDA 的比率降至约 3.0 倍。 自由现金流-- 上半年产生的自由现金流为 8100 万美元；管理层重申 2025 年全年的自由现金流指导为 4 亿美元的中点。 保护性部门销量-- 2025 年第二季度下降 2%，为自 2021 年以来保护性部门最低的季度销量下降；保护性部门的销售额环比上升 4%，调整后 EBITDA 环比上升 6%。 食品部门净销售额-- 2025 年第二季度食品净销售额为 8.9 亿美元，因有利的定价和合同转嫁抵消了销量疲软，尤其是在北美。 食品部门调整后 EBITDA-- 2025 年第二季度调整后 EBITDA 为 2.1 亿美元，食品调整后 EBITDA 为 2.1 亿美元上升 3%，调整后 EBITDA 的利润率为 23.4%（同比上升 50 个基点），主要得益于生产力和净价格增长，部分被销量下降抵消。 指导-- 管理层重申 2025 年总销售额指导为 51 亿至 55 亿美元，调整后 EBITDA 为 10.75 亿至 11.75 亿美元（非 GAAP），调整后每股收益预计略高于 2025 财年的 290 至 330 美元的中点（截至2025年12月31日的期间）。 第三季度展望-- 预计 2025 年第三季度净销售额为 13 亿美元，调整后 EBITDA 为 2.7 亿美元，调整后每股收益（非 GAAP）约为 0.68 美元。 成本削减与生产力-- 管理层表示，预计 2025 年全年将实现约 9000 万美元的成本节约，主要通过网络优化、一般和行政费用精简以及商业重组。 牛肉市场逆风-- 首席执行官透露，“屠宰率下降 7%，比我们之前预期的第二季度下降 1% 更糟。” 资本强度-- 管理层表示，2025 年全年资本支出预计接近 2 亿美元，低于之前的预期。 领导层变动-- 达斯汀·西马克宣布，“克里斯滕·阿克提斯·格兰德将成为希悦尔包装的新首席财务官”，将于 8 月晚些时候加入。 摘要 希悦尔包装公司（SEE 4.04%）在 2025 年第二季度保护性部门销售和调整后 EBITDA 实现了环比改善，标志着其扭转局面的初步进展，尽管销量在第二季度下降了 2%。管理层重申了年度净销售和收益指导，但对近期前景持谨慎态度，认为这一立场是由于美国牛肉市场销量意外下降 7% 和持续的宏观经济波动。外汇利好被认为在一定程度上抵消了国内销量疲软，而成本节约措施对利润率的贡献显著，抵消了保护性部门负净价格实现带来的逆风。 西马克描述了 “牛肉市场的波动”，与美国牛周期的五十年低点相吻合，预测 2025 年和 2026 年相关产品线将出现 3%-4% 的年度下降，之后将恢复。 首席执行官表示，“截至 2025 年第二季度，我们的净债务首次降至 40 亿美元以下”，强调了对债务减少的持续重视，而非并购活动。 管理层将当前环境描述为 “低可见性和更高波动性”，保护性部门的价格和原材料趋势受到关税驱动的树脂贬值的严重影响。 约翰逊确认，“食品的 EMEA 和亚洲业务表现强劲，两个地区的销量均上升了低个位数。” 约翰逊指出，调整后 EBITDA 利润率为 22%，上升 70 个基点，反映了生产力提升和网络优化。 行业术语表 收缩袋：用于保护和延长新鲜肉类产品保质期的高阻隔包装。 履行组合：保护部门内专注于电子商务交付和分销中心包装的产品线。 APS（自动包装解决方案）：优化工业和消费品包装效率的自动化包装系统。 完整的电话会议记录 Mark Stone: 谢谢大家，早上好。我是 Mark Stone，Sealed Air 的投资者关系副总裁。今天与我一起的是我们的总裁兼首席执行官 Dustin Simak，以及我们的临时首席财务官 Ronnie Johnson。在我们开始电话会议之前，我想提到我们提供了一份幻灯片演示文稿，以补充今天的讨论。该演示文稿以及我们的第二季度财报可以从我们网站的投资者关系页面下载，网址是 sealedair.com。我想提醒大家，在今天的电话会议中，我们将发表前瞻性声明，包括我们的展望或未来期间的估计。这些声明仅基于我们目前可获得的信息。 请查看我们财报和幻灯片演示文稿中前瞻性声明部分的信息。这些部分同样适用于本次电话会议。未来的表现可能会因多种因素而有所不同。许多这些因素在我们最近向 SEC 提交的文件中列出。此外，我们将讨论不符合美国公认会计原则（US GAAP）的财务指标。这些指标及其与美国公认会计原则的对比信息可以在我们的财报或幻灯片演示文稿的附录中找到。现在我将电话交给 Dustin，操作员，请翻到第三张幻灯片。 Dustin Simak: 谢谢你，Mark。早上好，大家，感谢你们参加我们的第二季度财报电话会议。今天，我将更新我们的领导团队、全球贸易政策变化对我们服务市场的影响，以及我们正在进行的转型。稍后，Ronnie 将提供我们的财务结果更新和展望细节。昨天，我们宣布经过全面的搜索过程，Kristen Actis Grande 将成为 Sealed Air 的新首席财务官。我们很高兴 Kristen 将在本月晚些时候加入，以利用她在复杂制造和分销业务中推动转型的经验，加速我们在 Sealed Air 的转型进程。 她有着创造股东价值的良好记录，我期待她在我们的食品和保护两个业务领域所带来的影响。我想对 Ronnie 在这段临时期间的所有贡献表示个人感谢。自我加入公司以来，Ronnie 一直是值得信赖的商业伙伴，我非常感激她愿意在我过渡到首席执行官期间支持我，同时继续推进我们的财务战略并推动业务成果。她将继续是我们领导团队的重要一员。衷心感谢你，Ronnie。 接下来谈谈贸易政策。自我们在五月的讨论以来，我们继续监测不断变化的全球贸易形势。提醒大家，我们主要是为国内消费进行国内生产，我们的大部分产品在 USMCA 下仍然免税，这使我们在面对直接关税时处于良好位置。关税的净影响对我们的第二季度业绩没有实质性影响。尽管形势仍然动态，但第二季度比预期更为稳定，广泛的关税决策在第三季度之前暂停。然而，业务中有一些领域，特别是某些特殊树脂，受到来自受关税影响国家的采购和有限定价措施的影响。 现在让我们转向经济展望，讨论我们每个市场聚焦的业务部门。由于经济增长前景下降、工业生产变化以及消费者支出模式变化，对下半年及未来的需求影响程度。首先谈谈我们的保护部门，我们的转型工作正在全面展开，并且看到早期的进展迹象。提醒大家，去年我们大部分的努力集中在新的市场策略上，强调与客户的紧密联系以及在基本事务上的良好执行。我们加强了现场参与，投资于前线销售，更新了我们的商业卓越计划，并重组了我们的团队。 我们开始在业绩中看到我们行动的影响。我们的第二季度销量下降了 2%，而保护部门的工业组合略有上升，标志着自 2021 年以来我们交付的最稳定的同比季度销量结果。此外，销售额环比增长了 4%，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）环比增长了 6%，这是连续第二个季度实现环比调整后 EBITDA 增长，也是两年来首次看到销售和调整后 EBITDA 的环比增长。我们仍然专注于与我们的分销合作伙伴和客户建立更紧密的联系和重建信任。作为这一努力的一部分，我继续在现场花时间。 更重要的是，他们也认识到现场对齐和参与的重大变化。我们将继续在下半年推进这一势头。我们的转型通常是非线性的，但这是朝着正确方向迈出的一步，我们计划继续控制可控因素，通过改善业务基本面来应对市场条件。我们正在更全面地扩展我们的市场策略，覆盖保护部门的 EMEA 和亚洲市场。我们继续努力解决保护业务中的纤维产品组合缺口。我们之前宣布的 Jiffy 压花纸邮寄袋在市场上获得了 traction，而我们的混合自动真空解决方案可以使用纤维或聚合物材料，现在正在推向市场。 将这些创新推向市场的过程促使我们进一步转变研发战略，增加对外部合作伙伴和供应商的使用。这将缩短上市时间，并确保我们更快地解决客户最紧迫的挑战。在我们专注于偿还债务而不积极利用并购来增加新解决方案的时期，这一点尤为重要。最后，我们继续优化 Protective 的网络，以改善客户服务和质量。我们最近在佛罗里达州的莱克兰开设了制造设施，以更好地服务于美国东南部的客户。 我们正在评估整个制造布局，以识别额外的机会来提升服务和质量，同时改善我们的成本状况。我们的网络优化工作将在接下来的几个季度中详细说明。尽管我们在上半年超出预期地交付了大量产品，并预计 Protective 的转型将继续带来逐步进展，但我们对下半年的预期保持谨慎。反映出全球贸易政策带来的市场不确定性，导致许多市场，尤其是美国的增长预期降低。 转向食品。我们的食品业务保持韧性，尽管市场压力在第二季度加剧，但在 2025 年仍继续表现良好。提醒一下，我们的食品业务专注于服务于工业食品加工、零售和餐饮服务的鲜肉市场。我们的国际业务虽然在市场角度有所减弱，但在 2025 年仍继续表现良好，并在市场中持续获得份额，建立在 2024 年所带来的势头上。我们在年初提到的北美市场压力在第二季度加剧，给下半年带来了更大的压力。我将首先关注需求方面，然后再转向供应方面的动态。 尽管消费者情绪波动，但美国的消费者支出仍然相对稳定。然而，消费者支出发生了变化，尤其是在通货膨胀持续上升的情况下，消费者将资金投入到哪里。总体趋势是向价值型杂货转移，这影响了我们每个终端市场。这些变化在低收入和中等收入家庭中尤为明显。在工业食品加工领域，支出格局的变化导致对优质牛肉切块的压力。消费者正在转向低端切块和碎牛肉。尽管这种转变压缩了我们的收缩袋销量，但部分被我们零售解决方案的增长所抵消。 在零售方面，消费者的转变是从高端消费包装品牌转向自有品牌，从熟食柜台转向预包装商品，以及从小份量转向更经济的大宗和家庭装包装格式，减少了每单位蛋白质销售的包装量。总体而言，消费者支出的变化导致从快餐和快速服务餐厅向零售的转变，在零售我们有广泛的解决方案组合并日益关注，但市场份额低于我们的工业和餐饮服务组合。我们继续推出新解决方案，包括新的包装格式、扩展的印刷能力和增强的设备产品，以捕捉更多需求。 尽管我们在取得进展，但美国的牛肉屠宰率正在加速下降，导致牛肉市场的波动。尽管我们一直密切关注北美牛肉周期，该周期处于五十年来的低点，但在本季度，我们在市场上看到了一个拐点，屠宰率下降了 7%，比我们之前预期的季度下降 1% 更糟。第二季度的美国牛肉生产和下半年的疲软现在导致全年销量低于我们年初的预期。尽管牛群重建已经开始，但这只是恢复到更正常和可预测的牛肉周期的漫长过程的第一步。 提醒一下，保留母牛和最终进入市场的牛之间的时间大约为三年。美元走弱的改善外汇前景有助于抵消北美的销售疲软，因此我们重申我们的销售指导。如我们在上次电话会议中提到的，预计美国市场的放缓以及我们对支持每个业务结构的可见性，我们继续进一步精简每个业务，以使其适应各自的长期战略。 总体主题仍然是简化我们的组织，靠近我们服务的市场，并使业务变得更容易，这将导致长期可持续的盈利增长。 换个话题。我对我们在资本配置方面的严谨方法感到满意。我们的净债务首次降至 40 亿美元以下。我们正在朝着全年自由现金流指导的方向前进，并将继续专注于偿还债务。在将电话转给 Ronnie 以回顾我们的第二季度财务结果之前，我想重申我对我们作为一个组织走在正确道路上的信心。我们的优先事项没有改变，仍然是将客户放在首位，以紧迫感运营，推动进一步的生产力，并转型业务以实现长期可持续增长。Ronnie？ 罗尼·约翰逊： 谢谢你，达斯汀，大家早上好。让我们转到第四页，回顾一下 Sealed Air 第二季度的表现。正如达斯汀提到的，我们在本季度的执行表现良好，超出了预期。本季度净销售额为 13.4 亿美元，按固定汇率计算下降了 1%。本季度调整后的 EBITDA 为 2.93 亿美元，按固定汇率计算上升了 3%。本季度调整后的每股收益为 0.89 美元，报告上升了 7%，按固定汇率计算上升了 10%。我们的调整后税率为 24.4%，相比去年同期的 25.5% 有所下降。本季度的加权平均稀释股份为 1.47 亿股。 转到第五页。在第二季度，两个业务的销量均下降了 2%。食品销量疲软主要是由于北美工业食品加工的销量低于预期。保护业务的销量在第二季度下降了 2%，这是自 2021 年以来最低的销量减少。代表保护业务约 40% 的履行部分销量下降了中个位数，因为我们经历了客户流失的尾声。履行部分的下降部分被工业组合中的销量增长所抵消。食品领域的价格上涨了 50 个基点，主要是由于合同定价的影响，而保护业务的价格下降约 2%。 第二季度调整后的 EBITDA 为 2.93 亿美元，按固定汇率计算上升了 3%。22% 的利润率上升了 70 个基点。这一表现主要得益于成本削减的生产效率，以及与 G&A 网络优化相关的 700 万美元的租赁买断一次性收益，部分被不利的净价格实现所抵消。 转到第六页。在第二季度，食品净销售额为 8.9 亿美元，持平，因为有利的定价和公式传递被销量疲软所抵消。正如达斯汀提到的，蛋白质市场在进入本季度时的降速比我们最初预期的要快。我们服务的全球蛋白质市场下降了约 1%，其中美国牛肉周期下降了 7%。尽管面临这些市场逆风，我们的即食零售解决方案受益于之前的市场份额增长，销量略有上升。从区域来看，食品的 EMEA 和亚洲业务表现强劲，两个地区的销量均上升了低个位数。第二季度食品调整后的 EBITDA 为 2.1 亿美元，上升了 3%。 调整后的 EBITDA 利润率保持在 23.4%，相比去年上升了 50 个基点。调整后的 EBITDA 增长主要得益于生产力和成本削减的节省，以及有利的净价格实现。这些增长部分被销量下降所抵消。保护业务第二季度净销售额为 4.39 亿美元，按报告计算下降了 3%，按固定汇率计算下降了 4%。尽管整体销量下降了 2%，但我们履行组合的下降部分被工业组合的轻微增长所部分抵消。保护业务的调整后 EBITDA 为 7800 万美元，按报告计算下降了 5%。调整后的 EBITDA 利润率为 17.8%，相比第一季度上升了 20 个基点。 按年计算，成本削减和生产力节省部分抵消了负面的净价格实现。 现在让我们转到第七页，回顾自由现金流和杠杆情况。在过去六个月中，我们产生了 8100 万美元的自由现金流，而 2024 年前六个月为 2.07 亿美元。这一预期减少的主要原因是激励薪酬支付的增加和税款支付的时机变化，部分被较低的利息支付和资本支出所抵消。在季度末，我们的总流动性为 12 亿美元，其中现金为 3.54 亿美元，约 8.3 亿美元可用于我们的循环信贷。我们的净杠杆比率为 3.6 倍。我们仍然计划到 2026 年将净债务与调整后 EBITDA 的比率降低到约 3.0 倍。 让我们转到第八页，回顾我们的前景。我们继续在食品和保护业务中运营于低可见性和更高波动性的环境。因此，强劲的上半年表现和改善的外汇假设将被下半年食品销量预期的疲软和由于全球贸易影响导致的两个部门的轻微降价所抵消。外汇影响现在预计比之前好约 1%。我们维持之前的销售指导范围为 51 亿到 55 亿美元，调整后的 EBITDA 指导范围为 10.75 亿到 11.75 亿美元。 我们定期监测立法变化。在七月初，《一项美丽的大法案》被签署。我们目前正在评估这些条款的影响及其对我们有效税率和现金税款支付的影响。现在，我们仍然预计今年的调整后税率将在 26% 到 27% 之间。基于我们在 2025 年的超预期表现，我们现在预计今年的调整后每股收益将略高于之前指导范围的中点，即每股 2.9 到 3.3 美元。最后，关于自由现金流，我们维持之前指导的中点为 4 亿美元。 我们继续改善资本部署的纪律，减少支出，同时提高回报。因此，我们预计资本支出将低于我们最初的预期，尽管由于营运资金的增加，略有抵消。虽然我们的现金生成在 2024 年更加线性，但通常在下半年会产生更多现金，这主要是由于业务的季节性。展望第三季度，考虑到北美消费者支出的不确定性，以及美国牛肉市场比预期更快的放缓，我们保持谨慎。因此，我们预计净销售额约为 13 亿美元，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 2.7 亿美元，调整后的每股收益约为 0.68 美元。 因此，Dustin 和我欢迎大家提问。操作员，我们希望开始问答环节。 操作员： 谢谢。在此时，我们将进行问答环节。提醒一下，提问时请按电话上的 11 键，并等待您的名字被宣布。要撤回问题，请再次按 11 键。请稍等，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自 Raymond James 的 Matt Roberts。您的电话现在可以接通。 Matt Roberts： 嗨，大家早上好。感谢您回答我的问题。Dustin，您对牛肉市场的逆风提供了很多有价值的信息，这一点我非常感激。这对下半年的销量影响如何，或者我们在食品方面应该预期的任何年度影响是什么？也许可以广泛谈谈下半年的保护性销量预期，无论是按产品线还是最终市场？听起来您在这方面看到了一些良好的进展。那么，关于新客户或新产品的增量贡献，您有什么想法？以及您对该细分市场在第三季度和下半年的销量预期是什么？感谢您回答这个问题。 Dustin Simak： 是的，当然，Matt。感谢您的提问。首先谈谈食品和牛群周期。正如我们在电话中提到的，请记住，我们关注的主要领域实际上是消费者的需求。因此，我稍后会谈到供应方面。但一般来说，我们讨论的更多是相对于消费者支出的需求方面。正如我们提到的，需求相对稳定，但它进入零售市场，尤其是因为您看到食品服务和部分工业加工转向该最终市场。我们只是确保我们能够捕捉到这种需求。 我们对目前的情况和我们所做的事情仍然非常乐观。因此，我会回到供应方面，给您更多的细节。关于牛群周期，提醒一下，您知道，影响业务的部分大约是我们 35 亿美元中的 4 亿美元，对吧？这是进入牛肉最终市场的收缩袋。目前，我们预计 2025 年下降 3% 到 4%，2026 年下降 3% 到 4%。2027 年持平，然后在 2028 年回归增长。请记住，这个过程是波动的。 正如我们提到的，您看到牛群重建的加速，但相对于母牛的保留，仍然比较缓慢。因此，您看到的延长时间比我们最初的预期要长一些，但现在略显平缓。但我重申，随着我们向前推进，这个过程会更加波动。但如果您考虑到大约 4 亿美元，并从中减去 3% 到 4%，这就是年对年的逆风。 在一个 35 亿美元的业务背景下，您知道，我们仍然非常乐观，尽管这是一个逆风，值得提及，但这并不是我们作为一个组织无法克服的事情，这就是我们关注的重点。回到我们所针对的最终市场，实际上是希望更多地转向零售和食品服务。如果您考虑下半年的销量预期，特别是对于食品业务，我们预计大约下降两个百分点，相对于我们之前的情况。 您可以看到下半年的销量结构在第三季度和第四季度大约下降 3 个百分点。并且，我会说，相对于我们在 5 月份的情况下降了两个百分点，这就是整体业务的变化。但大部分与我们再次看到的消费者有关，现在谈论 2026 年还为时尚早，因为随着我们在第三季度和第四季度的进展，我们会有更多的清晰度。 因此，当我们转向保护性业务时，显然对我们第二季度的表现感到满意。虽然我们仍然在下降，但这是一个进步的标志。我们的工业组合有所提升。正如 Ronnie 在她的评论中提到的，履行业务下降了中个位数的百分比。我们考虑下半年的时候，您大约需要将其视为比我们在第二季度的预期高出几个百分点。我们在考虑第三季度和第四季度时，实际上保持了下半年的展望，尽管在二月份表现超出预期。这实际上是围绕 Ronnie 在准备发言中提到的我们在下半年保持谨慎的原因，因为我们密切关注我们的最终市场。 现在谈谈工业组合，给你一些机会的背景。我们的核心业务表现非常好。收缩业务表现良好。我们的 Instapack 虽然仍然略有下降，但表现比过去六、七、八个季度要好得多。因此，我们非常高兴。虽然整体上组合层面并不完美，各个地区的情况也有所不同，但我们对目前的状况感到非常满意，而这其中的许多好处来自于我们在北美所做的工作，现在我们将把这些扩展到全球其他地区。 因为这是我们面临的最大压力点。另一个方面，我想补充的最后一点评论是关于我们的电子业务和我们看到的终端市场。今年上半年表现非常强劲。虽然我们在观察这一点，确保这不是与关税相关的临时性因素，比如提前采购等，但我们现在考虑的主要是下半年会是什么样子。到目前为止，我们在第三季度的开局是顺利的。 目前我们还没有看到终端市场动态的任何变化。但我们会继续密切关注这一点。我们对未来的发展感到非常兴奋，并对我们在相对较短的时间内所能做到的事情感到非常积极，尤其是在开始扭转局势方面。谢谢。 操作员： 下一个问题来自 Ghansham Panjabi。您的电话已接通。 Ghansham Panjabi： 嘿，大家好。早上好。我想问一下，Dustin，关于食品业务，我的意思是，您在该细分市场的利润率几乎达到了最高水平。您对食品的评论以及对 2027 年的展望等，我必须假设红肉更有利可图，尤其是北美牛肉。您对与巴西相关的关税不确定性等因素有何看法？我们如何看待食品特定的短期利润展望？此外，您在考虑 2026-2027 年时，这个大型盈利市场的自然阻力会成为一个障碍吗？谢谢。 Dustin Simak： 嘿，Ghansham。好问题。关于我们目前的食品利润率，您说得对。整体利润率方面，我们非常满意。我们之前谈到过收缩袋，这正是服务于该市场的产品，以及与该应用的特定性能和我们提供的设备相关的特殊属性。这是一个高利润的业务。我想告诉您的是，如果我回顾一下，您考虑 2025 年、2026 年和 2027 年，您谈论的是一个 4 亿美元的业务，受到 3% 到 4% 的轻微影响。 因此，在整体收缩袋业务中，约为 14 亿美元的规模中，这仍然相对可控，特别是在北美。尽管与此相关的销量损失确实对利润率产生了影响，但我们仍然相信，网络优化和生产力转型的努力将继续支撑和保持我们的利润率，正如我们在过去几年所展示的那样。 因此，我们仍然非常有信心，不会因为袋子的组合影响而导致利润率下降，并且仍然能够在这种阻力下推动盈利能力。但我们会继续监测，了解 2026 年的展望是否会变得更加紧迫，但截至目前，我在北美的这 4 亿美元业务中下降了 3% 到 4%。我觉得这相对可控，是我们可以克服的。因此，我们对此并不太担忧。谢谢。 操作员： 谢谢。下一个问题来自美国银行证券的 George Staphos。您的电话已接通。 George Staphos： 嗨，大家好。感谢您提供的详细信息。恭喜 Kristen 和 Ronnie，祝贺你们在过渡角色中所做的一切，以及你们未来的工作。我想问的问题有两个方面。首先，Dustin，您说尽管食品业务出现加速下滑，您仍然保持指导。您能谈谈您所控制的具体可控因素吗？例如，您预计在下半年，特别是在食品方面，您将采取哪些具体的成本削减措施？ 您能否给我们一些关于第三季度食品与保护业务的节奏？第二个问题是，您昨晚发布的声明提到（我在此进行意译），Kristen 被选为首席财务官的原因之一是她在复杂投资组合中创造价值的经验。这对 Sealed Air 有什么适用之处？您认为在哪些方面最为适用？谢谢，祝您在本季度好运。 Dustin Simak： 是的。谢谢你，George。有几个方面。正如我们在年初所谈到的，我们确实专注于成本削减。我们提到的这个大约 9000 万美元的数字，我们在全年的目标上进展顺利。展望未来，我们希望能够在业务中进一步推动运营杠杆。 显然，随着我们对销量的预期下调，请记住，现在很多成本削减的努力实际上是在平衡收益，以帮助我们达到我们所提到的 11.25 亿美元的中点，这也是我们新指导的一部分。具体来说，尽管我们仍在启动一些新项目，比如网络优化，以及其他一些我们认为能够在 2026 年、2027 年及以后带来收益的领域，但目前大多数活动是在过去两年中积极进行的。 像这样的领域，我们过去谈到过的，就是我们在马尼拉的后台办公室进行的 G&A 优化。这一想法从一年半前的概念开始，现在已经全面展开。办公室已经开放，我们的员工人数已经超过 200 人。墨西哥城的情况也是如此，虽然进展稍慢，但现在也在加速推进。这两个例子只是我们重组工作的一部分，还有很多类似的例子。 这使得组织得以精简，减少层级，实际上提高了问责制，加快了决策速度，同时推动了收益能力，在这种情况下，甚至抵消了我们在下半年面临的一些销量疲软。因此，我们已经开展了很多工作，我们在 5 月时提到过，现在还有其他机会可以继续推进，进入 2026 年和 2027 年。随着我们在下半年工作的推进，我们会给你们更多关于未来的情况，以及这对 2026 年的意义，回到 Ghansham 的问题上。 关于我们可以做些什么来平衡我们在业务中看到的任何压力。我们现在比以往任何时候都更加积极主动，确保我们采取的行动有一个管道，这不仅改善业务结果，同时也帮助平衡收益能力。 所以当你考虑 Kristen 的问题时，实际上，如果你退一步来看，她的背景显然是，她的整个职业生涯都在工业领域。最后，她在 MSC 做分销工作。她在管理方面有很多内在的背景。如果你考虑 Ingersoll Rand，复杂的投资组合，国际业务，考虑我们的保护业务，复杂的投资组合，国际业务，考虑我们的食品业务，非常相似。对吧？所以即使在食品和保护类细分市场下，显然我们在解决方案和应用的多样性方面也有很多复杂性。 最近在 MSC，她实际上领导了该业务的许多转型工作。因此，我们认为她的直接经验在这里非常适用，可以加速我们已经在做的工作，并带来新的想法。如果你回顾我自己的背景，我在制造业没有自然的背景，除了我在希悦尔包装的时间，她真的会来补充这一点，为我们正在做的工作带来不同的视角，甚至带来新的视野。因此，我们对她的加入感到非常兴奋。 我想花一点时间再次感谢 Ronnie 为我们所做的一切。我很感激你说的话。因为她在过去六个月中做了非常出色的工作。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自 Jefferies 的 Phil Ng。您的电话现在可以接通。 Phil Ng： 所以，Dustin，我认为你们在下半年保持了对保护业务的展望不变，尽管有进展。这是有道理的。但你们是否真的看到投标和活动的放缓？在第二季度和进入七月期间？然后你们在工业领域看到的一些上升，能否评估一下，这其中有多少是来自于新举措，多少是周期的转变，这将是有帮助的。 Dustin Simak： 是的。关于七月的情况，正如我提到的，我认为在问答环节的早期阶段，我们实际上没有看到订单模式的变化。对吧？我们仍然在轨道上，现在刚刚开始第三季度。因此，我对这项业务的前景感到乐观。很多订单进入市场的活动，但请记住，Phil，我们试图平衡的是，这很大程度上是由于我们在销售方面的投资。因此，如果你考虑到自 2019 年以来我们失去了大量的销量。我们正在回访我们失去的客户。 我们正在与现有客户合作以扩大我们的业务。因此，我们在市场推广方面所做的很多工作给了我们信心，不仅能够增长现有业务，还能够在市场上获得份额，特别是在我们过去失去的领域。如果我将其与工业投资组合进行背景化，我想告诉你，这并不是真正的周期转变。如果说有什么的话，最近市场压力似乎更大。 如果你考虑汽车行业等领域，我们的泡沫和板材解决方案被广泛使用，我们显然对关税及其可能对最终市场的影响感到担忧，但我们仍然表现得很好。我认为这表明现在我们的市场推广工作开始真正发挥作用，此外，请记住，我们也最小化了客户流失，这不仅仅是第二季度的事情。这是过去六、七个季度的情况。它开始在结果中显现出来。因此，我们对下半年仍然保持谨慎，这也是你评论的一部分。我们在第二季度显然超出了预期。 我们对下半年的成交量预期持乐观态度。这意味着第四季度的成交量会略有上升。因此，我们专注于执行内部的各项计划。但当我提到内部时，请记住，这实际上是重新回到客户面前，回到市场，与我们的分销合作伙伴重新互动。因此，我对在我们的欧洲和亚洲市场推广这一点感到非常兴奋，并希望在 2026 年进一步利用这一点。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的杰夫·泽考斯卡斯。您的线路现在可以接入。 杰夫·泽考斯卡斯： 您对 2025 年的调整后 EBITDA 范围为 1 亿美元，而您只有两个季度的时间。您在上半年 EBITDA 大致持平。为什么这个范围如此宽泛？是因为保守，还是对下半年 EBITDA 的不确定性如此之大？ 达斯汀·西马克： 谢谢你，杰夫。是的，直接回答这个问题，这实际上是出于保守。我们考虑到下半年时，市场的波动性以及我们对此的谨慎态度，确实是出于低可见性的谨慎。与其在这个时候调整范围，我们的想法是等到第三季度有更多可见性时再进行调整。请记住，在指导方面，我们预计每股收益会略高于中位数。 我们会在那时更全面地向您说明我们在所有指导维度上的定位，并在我们有更多确定性时进行更新。这确实反映了我们所处的动态环境，特别是与关税影响相关的情况。正如您所知，最近在八月份做出了许多决定，但实际上需要时间来落实。我认为人们并不总是充分意识到这对通货膨胀、价格的影响，以及需要时间来在系统中消化。 所以很多反映的就是这一点。但我想说，总的来说，我们并不担心范围两端的结果，而是出于保守的态度，希望能够度过第三季度，并给您一个更全面的更新。 杰夫·泽考斯卡斯： 好的。其次，您能否描述一下您在采购特种树脂方面遇到的问题，以及为什么对您来说似乎更困难？ 达斯汀·西马克： 是的，采购这些树脂并不困难。这实际上是关于我们的市场布局，并给您一些我们在关税方面受到更多影响的背景。请记住，我要重申，在第二季度没有真正的影响。我们目前并没有看到全年展望的实质性影响。我们确实在进行调整。但有些树脂，您知道，随着我们在关税、生产方面的过程，我们一直在调整采购，以尽可能减轻影响。这是自然而然发生的。 不仅仅是我们，大多数公司在优化采购来源方面也面临类似情况。有些情况下，我们无法减轻影响，因为某些特种树脂仅在欧洲可用，无法转移到其他地方。您有一个大型化工制造商无法转移到其他地方。这只是一个例子，我们在谈论有限的定价措施时，必须将其嵌入我们的成本结构中，然后相应定价以减轻影响。这给了我一些背景。但目前我们在采购方面没有问题。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自花旗的安东尼·佩蒂纳里。您的线路现在可以接入。 安东尼·佩蒂纳里： 早上好。刚刚跟进杰夫的问题，关于全年的 EBITDA 桥。我想知道您预计今年能实现的成本节省水平，以及这如何抵消净价格？我想您说过这基本保持不变。如果您能逐项说明成本节省与净价格、下降和外汇的桥接项目，那将会很有帮助。 达斯汀·西马克： 当然。安东尼，我将为您详细说明一些细微的变化。首先，我要谈谈净价格实现及其嵌入的假设。当您考虑净价格实现时，实际上发生的情况是价格下降了，对吧？这被罗尼的评论所抵消，即我们原材料的通货紧缩方面。因此，它保持相对不变。实际上，全年大约下降了 700 万美元。但这是动态变化，实际上发生了相当大的变化，即价格下降和原材料下降相互抵消。 所以当您考虑成交量桥时，抱歉。EBITDA 桥从成交量开始，您的成交量，我们预计，如果您回顾我们讨论的约 1 亿美元的整体情况，这将使底线下降约 4400 万美元。然后您会得到净价格实现下降 6500 万美元。CTO 是 9000 万美元，还有大约 1600 万美元的措施，这将使您总共达到 10600 万美元。但请将其视为不仅仅是结构性节省。这是相对于在业务中进行的成本削减，同时也保持一定的纪律性。我们还谈到了薪酬计划。 大约 1400 万美元的同比增长。相较于他们去年支付的金额与我们今年的进展情况，这大约是 20。而外汇影响大约为 300 万美元，这将使你降到。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗证券的 Edlain Rodriguez。您的电话现在可以接通。 Edlain Rodriguez： 谢谢。大家早上好。我们想快速了解一下原材料价格差距，特别是在保护性产品方面。我是说，这仍然是负的。你们在那方面提高价格是否有任何成功，这可能会在下半年缩小这个差距？再次强调，这种情况一直是持续负面的。我们是否会在下半年及明年看到这个差距完全消失？ Dustin Simak： 所以回答你的问题，我将从下半年开始。当你考虑到我们对 2026 年的看法时，请记住，今年的变化相较于我们都在努力应对的预期，实际上是树脂环境的变化。它实际上是从三月份关于关税的公告开始的，这对聚乙烯市场产生了影响。当你考虑到这一点时，实际上创造了一个更具通缩性的环境。因此，你所看到的保护性产品的价格影响，这实际上一直是一个持续的主题。 对，过去两三年从树脂高点回落，我想说是 2023 年下降到 2022 年到 2023 年、2024 年、2025 年。预计今年会回到稍微通胀的环境。这对我们来说是积极的，对整个行业和部门也是积极的。但显然这并没有发生。因此，你看到的实际上是一个平稳的线条，正如它在三月份的时间框架中下降，并在接下来的一年中逐渐蔓延，这就是造成通缩性定价的原因。这是市场的影响。 这不是我们产品的问题。曾经一段时间，树脂价格下跌，我们也在减少与竞争对手的价格差距。我们现在已经超越了这一点，这对我来说是市场动态。这将在下半年发生，而我们所提供的指导，我们完全期望从这个角度来看。如果我们有乐观情绪，那就是我们在销量方面可能做的事情。实际上，是什么影响了基础树脂市场将有助于推动这一点，特别是在保护性产品方面。 食品的情况有些不同，原因多种多样，但当你考虑到主要的，实际上是低密度和高密度聚乙烯，这些用于保护性业务。你实际上是在关注树脂将去向何方。在这一点上，我们对 2026 年没有明确的看法。随着我们进入第三季度和第四季度，我们将获得更多的清晰度，并能够给你更新。但我们目前的总体看法是，只要我们能够达到一种稳定的通胀环境，我们的定价将与之相随。 你将开始缩小净价格实现，并能够将其恢复为正值。2026 年将是那一年。谢谢。我们将进行下一个问题。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自 Truist 的 Nico Pasini。您的电话现在可以接通。 Nico Pasini： 嗨，大家好。我今天代替 Mike Roxland 发言。感谢你们迄今为止提供的所有信息。我有两个快速的问题。一个是目前牛肉周期的情况如何？南美和澳大利亚的情况如何？然后，我记得你们之前提到过在流体方面的增长目标。这个领域有什么更新吗？ Dustin Simak： 是的。关于牛肉周期，我会说在拉丁美洲和澳大利亚的情况仍然不错。我认为相对基础周期来说，仍然会有非常强劲的表现，但在这两个地区明年仍然会有相对强劲的年份。在美国，我之前提到过，今年显著加速，这使得 2025 年成为这三年中的第一年，我们进入这一年时认为可能是 2024 年。然后可能会延长。因此，你会看到类似 3% 到 4% 的下降，2026 年的前景也是如此。 然后在 2027 年持平，2028 年恢复增长，这个周期显然会持续，通常会持续七年。在流体表现方面，该业务继续表现良好。因此，当你考虑流体时，实际上是我们 Cryovac 流体和液体解决方案的组合，以及我们在 2023 年 2 月完成的 Liquibox 收购。因此，我们再次谈到了 Cryovac 方面，它继续表现良好。我们预计今年将继续表现良好，并将继续成为整体业务的增长驱动因素。 看看 Box，我们显然经历了我们自己的去库存和下行周期，在 2023 年。自那时以来我们已经稳定下来。它的表现并没有达到我们希望的水平，这在历史上我们曾提到过。那个最终市场能够产生单数字的增长，而我们的流体业务历史上一直是如此。如果你查看该业务的年均增长率，它是中单到高单数字。因此，我们仍在努力使 Box 达到预期，但我们对在继续稳定该业务方面取得的进展感到非常满意，并且现在开始解决我所说的一些运营挑战。 并重新专注于增长。因此，仍有更多内容，我们将在下半年进展中提供更多对话。我们完全预计它将在 2026 年成为一个增长驱动因素。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的 Gabe Hajde。您的电话现在可以接通。 盖布·哈杰德： 达斯汀，早上好。罗尼，感谢你的帮助。我想重提一下你在准备发言中提到的关于利用一些外部合作伙伴的评论，达斯汀，似乎是保护性合作伙伴。你提到了市场速度，并可能暗示了资本强度的降低。如果你能稍微详细说明一下这个概念，我不确定这是否与客户在自身战略和决策上变得更加动态有关，或者是什么驱动了这一点。然后也许给我们量化一下，我假设是资本支出，但也许还有运营成本。我能为你节省什么？ 达斯汀·西马克： 当然，盖布。有几点要提到。首先，请记住，在过去的三到十年里，我们大多数新解决方案实际上是与外部合作伙伴共同开发的。我是说，有人进来帮助我们设计和构建。你可以把它看作是外包一些设备设计的研发，甚至是材料的研发。在很多方面，这与应用有关。因此，在过去的十年里，我们实际上采取了一种相对内部开发的垂直整合方法，不仅是开发新应用、材料、设备，还开发我们自己的内部制造技术。 所以我们实际上开始广泛地重新思考这一点。这与我们在过去几年中面临的资产负债表状况有关。我所说的意思是，在我们的邮件策略中，有一段时间我们利用了现有的生产线。现在我们正在具体考虑，利用其他制造技术来生产我们的应用和产品，但以一种新的形式，以一种更具成本效益的方式。这加快了实际建立生产线的时间。我们需要的速度能够让我们在市场上更快地扩展。 关于你放置这些生产线的位置。这是一个例子，不仅仅是应用本身，而是重新思考制造技术。在我们的食品业务中，我们已经详细讨论了我们的工业食品加工，以及我们在材料科学设备和服务能力方面的三腿支柱的优势。但当你广泛考虑零售时，这就是我们在思考的内容。是我们的设备，还是我们利用外部合作伙伴？我们在过去谈论过这个问题，但现在我们在如何追求这一点上变得更加有意图。 这实际上是利用那些在其核心竞争力方面表现出色的人。让我们更快地进入市场，而不是试图做到所有事情，实际上是把所有事情都做得很好。因此，这降低了我们的资本强度。如果你看看我们今年的展望，我们将其降低到大约，嵌入在罗尼的数字中，大约 2 亿美元。如果你回顾 2023 年，我们当时谈论的是年初做 2.8 亿美元。我们将其降低到 2.4 亿美元。去年 2.2 亿美元，今年 2 亿美元，而这一切都是在提高我们的回报的同时进行的。 我认为解决我们的一些绩效问题。因此，我认为我们正在采取的这种方法并不是说我们实际上在业务上投资不足。对我来说，我们现在的投资比以往任何时候都要多。我们只是在正确的领域进行投资。这些领域将为我们带来更好的长期结果。所以希望这能给你一些启示。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自 RBC 的布莱恩·董。你的线路现在开放。 布莱恩·董： 嗨。我是布莱恩·董，代表阿伦·维斯瓦纳坦。感谢你接受我的问题。你能给我们讲讲你的 CTO 节省增长吗？有哪些不同的类别？你们仍然在目标年底节省 9000 万美元吗？ 达斯汀·西马克： 是的。好问题。实际上，这些类别保持不变。如果你真的考虑我们一直在追求的三个更广泛的领域，一个是在市场推广方面，我们如何重新组织，这回到我们如何将食品和保护性业务重新组织？我们如何将利润和损失重新组织回到下面的区域利润和损失中。 我们在市场推广方面做了什么，涉及到营销、销售、研发，这是我们做的第一个类别，实际上是在前线，这实际上是关于如何更接近我们的客户进入市场，减少业务层级，并推动增长。再一次，这样的结果也能够进一步推动业务的生产力。另一个重要部分是在供应链方面。对吧？同样，我没有量化每个类别，因为这些类别一直在变化，我们发现更好的机会。因此，你可以看到这三个类别之间的互动。 网络优化，你知道，我们现在整体上减少了大约五个工厂。在过去两年中。我们在电话中谈到过，我们开始在思考 2026、2027、2028 年时概述更广泛的计划。因此，在这个话题上会有更多的内容。最后一个类别是 G&A 优化。我在早些时候的问答中使用了一些关于我们马尼拉设施的例子，这实际上是关于利用我们需要的全球足迹。给你一个概念，当你分解数字时，实际上是在 CTO 和生产力之间，比例大约是 65% 对 35%。 所以只是给你一个感觉。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的乔希·斯佩克托。你的线路现在开放。 乔什·斯佩克特： 是的。你好。早上好。感谢你提供关于食品及其假设的所有细节，但我想问一下关于非红肉假设的情况，尤其是在你们展望下半年的时候。我想，你提到的粗略数字是销售额为 4 亿美元，下降了高个位数。将这个数字转化为食品方面，这大概是一个点的阻力，我认为。因此，其他 90% 的部分下降了几个点。你能否详细说明一下，以及零售市场与一些加工食品和肉类之间的假设，我认为这可能会对你们所看到的情况有所抵消。 但更多的细节会很有帮助。谢谢。 达斯汀·西马克： 是的。感谢你的提问，乔什。因此，当你考虑整体情况时，我认为你可以参考罗尼的评论，我们谈到整体业务，蛋白质，全球蛋白质生产今年下降了大约一个点。对吧？所以请记住，这就是对一些更广泛的销量造成压力的原因。我回到消费者本身。消费者支出方面，你可以看到从工业食品加工转向零售和餐饮服务的趋势。在各个市场中，如果你真的查看每个领域，无论是乳制品、家禽、烟熏和加工食品，它们都略微下降，这就是为什么你会看到整个业务的更广泛影响。 而且，我们并不认为这对 2026 年和 2027 年是一个长期的阻力。我们认为这只是我们所处市场的当前状况，实际上更多的是需求方面的问题。但我就留给你这些。这确实是推动更广泛影响的原因。 操作员： 谢谢。我们的最后一个问题来自摩根士丹利的斯特凡·迪亚兹。谢谢。你的线路现在开放。 斯特凡·迪亚兹： 嗨，达斯汀。嗨，罗尼。感谢你们接受我的提问。你提到工业强劲，这很好，考虑到工业方面的一些混合宏观指标。我只是想知道这种工业终端市场的强劲是否由于你们的自动化业务。然后你们如何看待下半年的工业组合以及 2026 年的情况？你们对自动化业务的看法又是怎样的？谢谢。 达斯汀·西马克： 这是个好问题。所以请记住，我们并不认为这是一个自动化业务。我们认为我们正在向市场提供一种解决方案，实际上是结合了我们最强的领域。对吧？我认为，如果你回到保护性业务的一个例子，就是我们的 APS 业务，或者我们的汽车后备解决方案。对吧？这是一个例子，你在提供设备的同时，带来了混合型的解决方案。现在你可以提供优质的材料，无论是纤维还是聚合物。你提供优质的技术服务。 这实际上都是关于产量、收益、保护特定物品的能力等，以及包装。然后食品业务非常相似。所以请记住，这种思维方式是更少的。我知道在三、四、五年前，关于自动化的讨论很多。我们更关注的是解决方案的销售，提供结合了多种价值的市场解决方案。再次强调，在工业方面，如果你真的查看我们的业务，考虑 Instapack，对吧？同样的道理。优质设备、优质材料科学、优质服务。你考虑 APS，情况也非常相似。 因此，当你查看我们在保护性和食品领域的不同解决方案时，这就是我们推动的方向。它们通常是更高利润的业务，能够为客户提供更多价值。我认为在各个方面，我们的做法回归到我们所擅长的解决方案销售，确实在市场上产生了影响，并且绝对对你在数字中看到的一些工业表现有所贡献。我提到的 Instapac 就是一个例子，其表现远好于历史水平。 操作员： 谢谢。这次问答环节到此结束。现在我想把时间交给总裁兼首席执行官达斯汀·西马克，进行结束语。 达斯汀·西马克： 感谢你们今天早上加入我们。迎接我们面前的市场挑战。最后，感谢超过 16,000 名的希悦尔包装员工和我们的客户，他们是我们转型的核心。谢谢。 操作员： 感谢您参加今天的会议。这次会议到此结束。您现在可以断开连接。