英特尔（INTC）2025 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

-2025年7月24日，东部时间下午 5 点

参会人员

• 首席执行官 — Lip Bu Tan
• 首席财务官 — David Zinsner
• 企业副总裁，投资者关系 — John Pitzer

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风险

• Lip Bu Tan 披露，2021 年是最后一个实现正向调整自由现金流的完整财年，并表示，这完全不可接受。
• Intel(INTC 3.64%) 因过剩的前代工具产生了约 8 亿美元的非现金减值和加速折旧，以及 2 亿美元的一次性期间费用，导致毛利率大幅下降至 29.7%（GAAP），并导致非 GAAP 每股收益为负 0.10 美元。
• Lip Bu Tan 确认决定不继续在德国和波兰进行制造项目，合并哥斯达黎加的运营，以及缓慢的俄亥俄州建设，这直接与之前不明智和过度的产能投资有关。
• 管理层提到，2025 年第三季度非 GAAP 毛利率将面临持续的逆风，主要受 Lunar Lake ramp 的成本结构、早期 Panther Lake 晶圆成本和增加的关税影响，预计铸造收入将环比下降。

主要结论

• 总收入-- 2025 年第二季度收入为 129 亿美元，超出指导范围的高端，得益于客户和数据中心部门的强劲表现。
• 非 GAAP 毛利率-- 毛利率为 29.7%，包括减值和期间费用；如果不包括这些费用，非 GAAP 毛利率将为 37.5%。
• 每股收益-- 非 GAAP 每股收益为负 0.10 美元，因 8 亿美元的非现金减值和加速折旧，加上 2 亿美元的一次性期间费用；如果不包括这些费用，非 GAAP 每股收益将为 0.10 美元。
• 经营现金流-- 经营现金流为 21 亿美元。
• 总资本支出-- 总资本支出为 45 亿美元，净资本支出为 31 亿美元，调整后的自由现金流为负 11 亿美元。
• 现金和投资-- 季末现金和短期投资为 212 亿美元。
• Intel 产品收入-- 118 亿美元，较上季度略有上升，超出预期。
• 客户计算组（CCG）收入-- CCG 收入环比增长 3%，持续的 PC 更新需求被认为是驱动因素。
• PCAI（加速计算）收入-- 环比下降 5%，但由于 Xeon 6 ramp 和 AI 服务器需求的抵消，超出预期。
• Intel 铸造收入-- 44 亿美元，环比下降 5%，但由于 Intel 7 晶圆产出和先进封装服务的增加，超出预期。
• Intel 产品的营业利润-- 27 亿美元，占部门收入的 23%，环比下降 2.5 亿美元，主要由于期间费用。
• Intel 铸造营业亏损-- 铸造营业亏损为 32 亿美元，环比减少 848 百万美元，主要来自减值费用。
• 裁员-- 大部分行动已完成，以达到年末 75,000 名员工的目标，管理层削减约 50%。
• 资本支出指导-- 2025 年总资本支出预测为 180 亿美元；净资本支出目标为 80 亿至 110 亿美元，预计 2026 年运营费用将减少至 160 亿美元。
• 运营费用目标-- 2025 年计划运营费用为 170 亿美元（按公司指导的日历年）；2026 年运营费用目标设定为 160 亿美元（按日历年，非 GAAP）。
• 2025 年第三季度指导-- 收入范围为 126 亿美元至 136 亿美元，中点非 GAAP 毛利率约为 36%，预计每股收益（非 GAAP）持平。
• 员工回归办公室的要求-- 计划于 9 月实施回归办公室的安排。
• 非核心资产变现-- 通过部分 Mobileye 股份出售筹集了约 9 亿美元；与 Silver Lake 的 Altera 交易预计将在本季度完成。
• 制造战略变更-- 停止德国和波兰的制造项目，合并哥斯达黎加的运营，以及缓慢的俄亥俄州建设，作为与客户量承诺相关的资本支出纪律的一部分。
• Intel 18A 工艺更新-- 正在按计划支持至少三代产品；确认 Panther Lake 将在年底推出；与生态系统合作伙伴和美国政府项目的合作持续进行。
• Intel 14A 工艺更新-- 早期 PDK 已发布给主要客户；采用以铸造为导向的设计方法，基于客户里程碑的资本支出部署。
• 关键 AI 举措-- 专注于推理、代理 AI 和全栈解决方案；明确计划扩大软件人才基础，解决系统软件战略中的历史短板。

摘要

管理层表示，之前的产能扩张相对于实际需求过于过度，这促使公司在客户承诺、里程碑驱动的投资和更严格的资本支出纪律方面进行重大战略转变。高管们透露，代工业务在没有 “产量承诺” 和明确客户里程碑的情况下将不再进行进一步投资，这是为了将资本支出与市场需求对齐的新财务纪律。由于重组、减值和高资本支出，运营利润率和自由现金流仍然受到压力，这促使公司继续出售资产和采取成本削减措施，包括裁员和管理重组。领导团队详细介绍了产品开发简化、设计审批的严格监督和有序的架构选择等举措，以及转向以软件为主导的人工智能战略，目标是可寻址的细分市场，如推理和自主人工智能。管理层明确表示，英特尔 14A 节点的代工盈利能力需要 “有意义的外部客户”，而此类扩张的资本支出资金将仅在有约束性承诺后进行。

• 大卫·辛兹纳表示：“随着运营现金流的持续改善，我们今年开始去杠杆化的过程，” 强调流动性管理是关键优先事项。
• 林布·谭表示：“我们将管理层级减少了大约 50%”，确认加速组织扁平化和直接成本控制措施。
• 高管们强调，月湖和黑豹湖的生产提升将在短期内增加每片晶圆的成本，影响 2025 年第三季度的非 GAAP 毛利率，但随着产量和良率的正常化，应该会成为毛利率的利好因素。
• 英特尔 18A 被设定为至少在接下来的三代客户端和服务器产品的基础，预计黑豹湖的提升将吸引新的代工客户，随着已发布性能的成熟。
• 管理层确认，采用英特尔 14A 作为代工节点需遵循严格的性能和产量里程碑，且 14A 的资本支出部署仅在满足这些要求后进行，外部客户的参与将在定义阶段纳入。
• 林布·谭强调：“只有在我确信这些回报存在时，我才会投资，” 确保未来资本支出决策采取投资回报的方法。

行业术语表

• 英特尔 18A：英特尔的先进半导体工艺节点，旨在生产多个未来产品代，强调良率、性能和生产可扩展性，服务于内部和部分外部客户。
• PDK（工艺设计工具包）：提供给半导体客户的标准化工具包，使他们能够设计与特定工艺节点的参数和规则集兼容的芯片。
• 黑豹湖：下一代英特尔客户端处理器系列，计划在年底推出，采用英特尔 18A 工艺节点。
• 花岗岩急流：英特尔的服务器 CPU 产品系列，突出当前的提升和人工智能服务器工作负载的采用。
• 自主人工智能：一种专注于能够自主行动和决策的系统的人工智能分支，英特尔将其作为一个差异化的人工智能细分市场。
• SKU（库存单位）：用于管理和跟踪半导体行业内的库存和新产品发布的不同产品变体。
• 资本支出（CapEx）：英特尔用于获取或升级物理资产（如工厂、设备或技术基础设施）的资金。

全部会议电话记录

林布将首先对我们的第二季度业绩进行评论，并提供我们战略和优先事项的更新。随后，戴夫将讨论我们的整体财务业绩，包括第三季度的指导，然后我们将转向回答您的问题。在开始之前，请注意，今天的讨论包含基于我们当前所见环境的前瞻性声明，因此，可能面临各种风险和不确定性。它还包含对我们认为对投资者提供有用信息的非 GAAP 财务指标的引用。

我们的收益发布、最近的 10-K 表格年度报告以及其他向 SEC 提交的文件提供了有关可能导致实际结果与我们预期显著不同的特定风险因素的更多信息。它们还提供了关于我们的非 GAAP 财务指标的额外信息，包括在适当情况下与我们相应的 GAAP 财务指标的对账。接下来，我将把时间交给林布。

林布·谭： 谢谢你，约翰。让我再补充一下我的欢迎。我们第二季度表现良好，收入超过了指导的高端。这反映了我们业务的强劲需求和团队的良好执行。正如预期，头条盈利能力受到了一些一次性项目和减值的影响。但我对本季度的基础运营表现感到满意，尽管我们还有很多工作要做。戴夫将很快详细介绍我们的财务情况。今天，我想向您提供关于我们已经开始取得进展并将在未来几个季度继续关注的四个主要举措的更新：我们的组织和文化、我们的代工战略、我们的核心 x86 业务和我们的人工智能战略。

首先，关于组织和文化。在过去的三个月里，我对所有向首席执行官报告的组织和职能进行了系统审查。此次审查包括对员工人数、技能、支出、地点分布、高管人数和重组计划的详细分析。我们在建立一个清晰和精简的组织方面还有很多工作要做，我们已经开始认真进行，并将在第三季度继续关注这一领域。我们的目标是减少低效和冗余，提高公司各级的问责制。

正如我们在第一季度财报电话会议中提到的，我们需要调整公司规模，同时确保保留我们最优秀的内部人才，并从行业和大学中招聘最优秀的外部人才。在第二季度，我们完成了实现年末目标七万五千名员工所需的大部分行动。这些决定虽然艰难，但却是必要的，我们在此过程中减少了大约百分之五十的管理层级。我们计划在九月份开始实施我们的返岗要求。这些措施不仅是为了降低我们的运营成本，更是为了使公司变得更加灵活、协作和充满活力，简化我们的业务并改善我们的产品和流程执行。

接下来，谈谈我们的代工战略。我依然相信，我们在半导体技术开发和制造方面的传统和专业知识仍然是非常宝贵和重要的资产。我也充分认识到美国本土半导体制造的战略重要性。将这一独特资产转变为强大的代工业务需要我们采取系统的方法，并从强势地位出发。代工业务是一项依赖于信任基础原则的服务业务。我们需要向客户展示，我们能够按时交付高质量的晶圆，并能够大规模生产产品。

我们需要拥有不仅具有竞争力，而且更重要的是，能够满足客户需求的工艺和封装技术。此外，我们还需要开发一个丰富多样的知识产权和电子设计自动化（EDA）合作伙伴生态系统，使我们的客户能够无缝地使用我们的工艺设计芯片。最后，也许最重要的是，我们需要聪明而谨慎地建立产能，按照满足客户需求的时间表，并支持我们业务的经济性。这种方法与我们过去四年所走的道路根本不同。

不幸的是，我们在过去几年所做的产能投资远远超出了需求，且是不明智和过度的。我们的工厂布局变得不必要地分散。展望未来，我们将仅根据订单承诺来增加产能，并在有明确里程碑的情况下同步投入资本支出，而不是提前。作为这一新财务纪律的一部分，我们决定不再继续在德国和波兰的制造项目。我们还计划将我们在哥斯达黎加的组装和测试业务整合到越南和马来西亚的现有大型场地中。我们将进一步放缓在俄亥俄州的建设进度，以确保我们的支出与市场需求相一致。

重要的是，基于我们在俄亥俄州已经取得的进展，我们有灵活性根据需要加快工作，以满足客户需求。具体谈到工艺技术开发，在 Intel 18A 上，我们将继续稳步推进我们的年末绩效目标。Intel 18A 是至少未来三代 Intel 客户端和服务器产品的基础，我们仍然致力于将这一技术规模化。Intel 18A 和 Intel 18AP 是 Intel 产品的关键节点，将在下一个十年内推动显著的晶圆产量。我们的代工和产品团队仍然专注于使 Panther Lake 在今年推出。

一旦我们自己的产品实现高产量，我们将更有能力吸引外部客户使用这一技术。Intel 18A 系列也很重要，因为我们继续推进与美国政府在安全刻蚀项目中的合作，以及其他初步承诺的客户。在 Intel 14A 上，代工技术团队继续专注于基本构建块：技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计支持、工艺开发工具（PDKs）、基础知识产权和测试芯片，以验证和改善性能和缺陷密度。

从一开始就将 14A 设计为代工节点，使我们更好地满足特定客户需求，并覆盖更广泛的市场。这项工作是由来自大型外部客户和我们内部产品团队的直接反馈推动和指导的。谨慎追求我们的代工目标的一个关键方面是确保我们为内部产品团队保持合理的选择权。我们将继续与内部和外部代工合作伙伴紧密合作。他们将进行充分的研究，并根据性能、成本、良率和市场时间等标准，为我们的最终客户做出最佳的工艺和供应商决策。

我们的外部代工战略始终根植于半导体制造的经济现实。在 Intel 18A 之前，我们仅凭 Intel 产品就能获得合理的投资回报。Intel 14A 的资本成本增加使我们清楚地认识到，我们需要既有 Intel 产品，又有重要的外部客户，以推动我们投入资本的可接受回报。只有在我确信这些回报存在时，我才会进行投资。我对代工和无厂半导体生态系统非常熟悉，过去二十年我一直在帮助建立它。我将利用这一经验，为我们的 Intel 代工奠定更坚实的未来基础。

我将谨慎使用我们的资本，确保我们能够为所做的投资提供有吸引力的回报。我不相信 “如果你建造它，他们就会来” 的观点。在我的领导下，我们将根据客户的需求建设他们所需的产品，并通过持续的执行赢得他们的信任。接下来，谈谈我们的核心 x86 业务。在客户端，我们的首要任务是在年末之前交付我们的首个 Panther Lake SKU，随后在 2026 年上半年推出更多 SKU。Panther Lake 的成功推出将巩固我们在消费和企业笔记本市场的强大份额。

我们在高端桌面市场仍有差距需要弥补，但我对我们无与伦比的市场推广能力、x86 生态系统以及我们在 2026 年底推出的 Nova Lake 的进展感到鼓舞。在传统服务器领域，我们在 AI 主机节点和存储方面继续保持稳固的地位，我们的单线程性能已针对这些工作负载进行了优化。Granite Rapids 按计划推进，我们继续看到对我们更成熟的服务器产品的良好需求。但在这个市场上实现可持续的市场份额提升需要时间。具体来说，我们需要在更广泛的超大规模工作负载中取得进展，其中每瓦性能是一个关键的差异化因素。

我还采取了一些措施来纠正我们 P 核心在多线程能力方面的过去错误。我也在推进数据中心业务的新领导层，并期待在下个季度宣布这些变化。从长远来看，我对我们的硅和平台团队的指示是定义具有清晰和简单架构、成本结构更优的产品，以简化我们的 SKU 堆栈，同时为强劲的产品利润率铺平道路。我还制定了一项政策，要求每个主要芯片设计在流片前都必须由我亲自审核和批准。我已经开始了这一过程。

这种纪律将提高我们的执行速度，使我们朝着一次性正确的思维方式迈进，同时节省开发成本。最后，谈到 AI。过去，我们以传统的硅和训练为中心的思维方式来接触 AI，没有一个统一的硅系统软件堆栈和战略。但我们确实需要在我们的 x86 CPU 和 Xe GPU 基础上构建和巩固我们的硅业务。我们认识到需要向系统和软件的抽象层次上升。这是英特尔传统上较弱或完全缺失的领域，但我们打算在我的领导下孵化和发展这一重要技能和能力。

这将需要时间，但对英特尔在下一波计算中保持相关性至关重要。此外，我们看到 AI 市场持续演变，我们正集中精力在我们认为可以颠覆和差异化的领域，如推理和自主 AI。我们需要首先理解新兴和真实的 AI 工作负载，然后反向设计软件系统和硅，以实现这些特定工作负载的最佳结果。我们将努力成为首选的计算平台，同时也将致力于全面的 AI 解决方案，我期待在未来几个月分享更多我们的战略。

所有这些努力的基础是强烈关注改善我们的资产负债表。我们继续保持良好的流动性，尽管资本支出抵消了显著的影响，我们最后一个完整财年的正调整自由现金流是在 2021 年。这是完全不可接受的。我们如何分配所有者的资本以及为他们创造的回报对我来说至关重要。我们有几个主要杠杆可以产生更好的现金流，包括推动运营杠杆和管理我们的资本支出。我之前讨论了我们采取的减少运营费用和改善执行的措施。我对我们在 2025 年和 2026 年分别达到运营费用目标的能力非常有信心。

我们已经将年初的资本支出指导下调了大约 50 亿美元。虽然采购承诺使得 2025 年进一步减少变得困难，但我们将继续努力减少 2026 年的资本支出。最后，关于我们的非核心资产，我们本月早些时候成功变现了部分对 Mobileye 的持股，并期待在本季度完成与 Silver Lake 的 Altera 交易。随着我们继续聚焦于核心业务和战略，我将评估其他机会。我相信我们在我任职的前几个月采取的行动正在引导我们朝着正确的方向前进。

我也知道，扭转公司的局面需要时间和耐心。我们有很多问题需要解决，以推动公司向前发展，我决心推动必要的变革以改善我们的表现。我同样相信，随着我们的执行，我们将重建这家公司，并拥有光明的未来。现在我将把时间交给 Dave，让他详细介绍财务情况。

David Zinsner: 谢谢你，Lip Bu。我将开始谈论我们的 Q1 财报。在我们的 Q1 财报电话会议上，我们表示经济形势变得越来越不确定，受到贸易政策变化、持续的通胀担忧和增加的监管风险的驱动。幸运的是，市场在 Q2 大致正常运作，使得支撑我们核心市场的基本需求驱动因素得以显现。在客户端，我们看到由于 Windows 10 的服务结束和 COVID 时代老化的安装基础，需求持续强劲。此外，AI PC 在我们的产品组合中所占比例继续增长。在传统服务器方面，我们看到超大规模客户和企业继续更新他们的 CPU 安装基础，以利用我们新产品在更低功耗下提供更好的性能。

这两种动态突显了我们两个最大市场中的持久需求以及 x86 生态系统的持久实力。第二季度收入为 129 亿美元，超出我们指导范围的高端，得益于客户端和数据中心的强劲表现。与我们在 Q4 和 Q1 的评论类似，我们认为 Q2 的收入可能受益于客户购买行为，以减轻关税不确定性，尽管仍然很难量化。关于非 GAAP 毛利率和每股收益，上个季度，我们表示与我们的支出减少计划相关的增量成本可能会影响非 GAAP 毛利率。

但由于这些成本尚未计算，因此未包含在我们第二季度的毛利率和每股收益指引中，分别为 36.5% 和盈亏平衡。因此，我们确认了大约 8 亿美元的非现金减值和与无法再利用的过剩前代工具相关的加速折旧费用，以及大约 2 亿美元的一次性期间费用。这些费用导致第二季度的毛利率为 29.7%，每股收益为负 10 美分。如果不考虑这些费用，我们第二季度的非 GAAP 毛利率将为 37.5%，非 GAAP 每股收益将为 10 美分，均超出我们的第二季度指引。

除了这些费用外，我们还受到 19 亿美元的费用影响，这些费用不包括在我们的非 GAAP 结果中。这些费用的大部分与我们重组计划中裁员的遣散费相关。我们预计与这些决定相关的主要现金成本将使我们在 2025 年和 2026 年的运营支出目标分别为 170 亿美元和 160 亿美元的轨道上稳步前进。第二季度的经营现金流为 21 亿美元，季度总资本支出为 45 亿美元，净资本支出为 31 亿美元，导致调整后的自由现金流为负 11 亿美元。

我们拥有 212 亿美元的现金和短期投资，并继续专注于在运营现金流持续改善的情况下开始去杠杆化的过程。转向第二季度的细分结果，英特尔产品的收入为 118 亿美元，环比略有增长，超出我们在客户端和服务器方面的预期。我对团队在本季度支持收入增长的能力感到满意，因为英特尔 7 的产能仍然非常紧张。CCG 的收入环比增长 3%，超出我们的预期，得益于持续的 PC 更新需求和对冲部署的增长。

在本季度，CCG 与主要 OEM 合作伙伴推出了一系列 AI PC，宣布扩展其针对推理和专业工作站的 AI 用例的 Arc GPU，并将其开放边缘平台代码提供给开发者社区，所有这些都支持我们在 AI 推理向边缘移动时的竞争机会。PCAI 的收入环比下降 5%，但超出预期，主要受超大规模需求波动的影响，部分被 AI 服务器和存储计算的主机 CPU 持续强劲所抵消。此外，我们在 Xeon 6 的持续增长上超出了计划，Xeon 6 的代号为 Granite Rapids。

在第二季度，DC AI 推出了三款新 Xeon 6 处理器，采用优先核心涡轮技术以提升 AI 工作负载。其中一款 Xeon 6 SKU 被选为 NVIDIA DGX D300 AI 加速系统的主机节点，伦敦帝国学院选择 Xeon 6 为其最新的 HPC 超级计算机提供动力，证明 Xeon 仍然是 AI 工作负载的首选 CPU。英特尔产品的营业利润为 27 亿美元，占收入的 23%，环比下降 2.5 亿美元，主要受我之前提到的期间费用的影响。英特尔铸造业务的收入为 44 亿美元，环比下降 5%，但由于英特尔 7 晶圆的产量好于预期和先进封装服务的增加，超出预期。

在第二季度，18A 在亚利桑那州开始生产晶圆，达到了一个关键里程碑，为英特尔产品在第四季度推出下一代客户端产品（代号为 Panther Lake）做好准备。英特尔铸造业务向外部客户发布了英特尔 14A 的早期版本 PDK，并在 4 月的 Direct Connect 上宣布与 Amcor 达成 EMIB 先进封装合作伙伴关系。英特尔铸造业务在第二季度的营业亏损为 32 亿美元，环比下降 8.48 亿美元，主要受我之前讨论的 8 亿美元减值费用的影响。转向其他业务，收入为 11 亿美元，环比增长 12%，超出预期。其他业务的三个主要组成部分是 Mobileye、Altera 和 IMS。整体而言，该类别实现了 6900 万美元的营业利润。

现在转向指引。历史上，第三季度的环比增长一直在高个位数。然而，我们已经看到三个季度的收入增长超出我们的预期，我们将其部分归因于客户对关税不确定性的对冲。因此，尽管我们相信核心市场的基本面支持增长，但我们认为继续计划 2025 年下半年低于季节性的表现是明智的。因此，对于第三季度，我们预测收入范围为 126 亿至 136 亿美元，环比下降 2% 至增长 6%。在英特尔产品中，我们预计 CCG 将表现更强。

我们预计英特尔铸造业务的收入环比略有下降，原因是英特尔 7 的产能限制，我们预计这种情况将在下半年持续，并且对外部先进封装收入的预期降低。对于其他业务，我们预计这些部分的收入将基本持平。以 131 亿美元为中点，我们预计毛利率约为 36%，这得益于外包产品的增加、Panther Lake 的年度增长以及与关税相关的成本增加。我们预测税率为 12%，每股收益盈亏平衡，均为非 GAAP 基础。我们预测 2025 年的运营支出为 170 亿美元，2026 年的运营支出目标为 160 亿美元。

我们预计非控制收入（NCI）在第三季度和第四季度的 GAAP 基础上将约为 2.5 亿至 3 亿美元。预计 NCI 在 2026 财年仍将显著增长。在第二季度，我们采取了切实措施，以增强对核心业务的关注，同时利用非核心资产来巩固资产负债表。我们通过 Mobileye 的发行筹集了约 9 亿美元，并且我们有望在第三季度完成对 Altera 的股权出售。我们的指引包括 Altera 的整个季度，但在交易完成时我们将进行去合并。一旦去合并完成，我们将在资产负债表的股权投资中确认我们剩余的 Altera 投资。

在收益表中，我们将通过净额的股权投资收益和损失，确认我们对 Altera 净收入的按比例份额，存在一个季度的滞后，这部分将不计入我们的非 GAAP 结果。因此，我们预计第三季度的非 GAAP 结果将仅反映 Altera 财务结果的一部分。关于资本支出，我们预计 2025 年的总资本投资将约为 180 亿美元，净资本支出预计在 80 亿到 110 亿美元之间。更好地利用我们在建工程将使我们在 2025 年能够投入比 2024 年更多的整体资本支出，我们预计这种改善的利用率将在 2026 年继续，从而导致明年的总资本支出和净资本支出降低。

在 2025 年开始去杠杆化我们的资产负债表仍然是我们的首要任务。我想总结一下，第二季度在运营上是连续第三个稳健的季度，反映了我们保持高 SEI do 比率的承诺，紧密管理我们能控制的部分，并在环境变化时迅速反应。我相信我们设定的战略优先事项是正确的，我对我们执行这些优先事项的能力感到乐观，同时也承认没有快速的解决方案。接下来，我将把时间交给 John 开始问答环节。

John Pitzer: 谢谢你，Dave。我们现在将过渡到问答环节。提醒大家，我们请每位提问者提一个问题，并在适用时进行简短的跟进提问。那样的话，Jonathan，我们可以开始第一个问题吗？

Operator: 当然可以。今天的第一个问题来自德意志银行的 Ross Seymore。请提问。

Ross Seymore: 嗨，大家好。感谢你们让我提问。让我先问一个问题，感谢你们详细讲解你们正在实施的战略细节。看起来修复代工业务是基于信任，正如你之前所说，而这种信任似乎源于修复 x86 业务。那么，我的问题是，你们能多快修复这个问题？我知道你们必须对每个 Tape-out 进行签字，但 18A 的信任是否依赖于 Nova Lake 和 Diamond Rapids，还是我们在谈论 2027 年、2028 年？

我们需要看到哪些步骤来建立对你们 x86 业务的信任，以便代工业务能够提升？

Lip Bu Tan: Ross，非常感谢你的好问题。首先，我们专注于 18A。到目前为止，在过去两个月里，我每周与团队进行两次审查。我们在技术上朝着产量性能目标和可靠性稳步推进。正如你提到的，18A 是英特尔客户端和服务器业务产品至少三代的基础，我们致力于推动这一进程。到目前为止，我们的信心在于我们正在与外部生态系统合作伙伴合作，帮助我们审视这一年以及如何改进。在过去，我们并没有这样做。

所以我真的看到，合作伙伴的反馈是，嘿，我们团队的文化和强度确实专注于产量性能，他们非常喜欢这种态度。到目前为止，我认为这让我对我们能在年底前推出我们的 Panther Lake SKU 充满信心。此外，我认为外部客户包括与美国政府的安全和创造合作。然后，随着内部量的充足，展示出良好的进展，我们可以更好地吸引外部客户。因此，我认为这是一个建立与客户信任的过程。

他们可以依赖我们的可靠性、产量，我们可以按时、按规模交付，真正支持他们。然后，他们将根据我们的代工业务在他们的收入中投入资源。因此，责任重大，我对此感到非常坚定，我们喜欢我们所看到的。这让我更加充满信心。

John Pitzer: Ross，你有后续问题吗？

Ross Seymore: 是的，我有。对于 Dave 来说，关于毛利率的一个可能更近的短期问题。你提到毛利率在几个不同原因的影响下略微下调。你能更深入地探讨这些原因吗？也许更重要的是，展望明年，你认为毛利率的顺风和逆风是什么？我知道你不会具体指导，但一些影响因素的分析会很有帮助。谢谢。

David Zinsner: 是的。好的，谢谢，Ross。是的。让我们深入探讨第三季度的毛利率。我会说，第三季度毛利率下降的主要原因是 Lunar Lake。我们预计 Lunar Lake 在第三季度会有相当显著的提升。你知道，我在电话中多次提到这一点，但它的内存是在封装中的，因此，我们以与购买时相同的成本转嫁，这确实对毛利率的外观产生了负面影响。

因此，随着我们向 Lunar Lake 的比例增加，这显然会对我们的毛利率造成压力。正如预期的那样，但可能在第二季度到第三季度之间的过渡会更为显著。我们认为第二季度的量可能会更多。毛利率的第二个主要驱动因素是我们刚刚讨论的 Panther Lake 的提升。显然，我们处于 Panther Lake 成熟的早期阶段，因此每片晶圆的成本会更高，这将带来一些压力。显然，正如 Lip Bu 所说，随着产量的提高，更重要的是，产量的增加。

这降低了成本，因此最终将转变为顺风。 我认为明年，对我们来说，最大的好处是潘瑟湖的显著提升。 鉴于我们将相当数量的晶圆带回内部，这将推动成本降低，我们将看到潘瑟湖在更高产量下展现出更好的成本结构。 这显然对我们的毛利率是有利的。 话虽如此，很多事情将取决于产品组合，我们需要看看明年在产品组合方面的情况如何发展。

我最后想说的，可能这甚至比你问的问题更具长期性，罗斯，我们对代工厂的看法是，随着我们逐步提升更多领先的工艺节点，这将对我们的毛利率产生好处。 我们认为代工厂的毛利率明年将会扩大，这将是未来几年的持续故事。 另一方面是产品方面，我认为产品有三个杠杆。 一个是定价。 正如 Lip Bu 所说，他非常专注于推出客户真正重视的产品。

随着这一现实的实现，它将反映在定价上，从而帮助我们提高毛利率。 第二个是成本结构，Lip Bu 也非常关注更简洁的设计、更高效的硅使用等。 因此，随着时间的推移，我们的成本结构也会改善，并且在产品路线图上已经有一些产品即使在初始阶段也具备这些优势，我们将看到毛利率的改善。

然后在短期内，尽管这一切都在进行中，我正在关注所有其他驱动销售成本的外部因素，比如我们做多少样品，如何运营晶圆厂等等，并推动这些方面的改进，以便为我们提供更好的毛利率。

John Pitzer: 罗斯，谢谢你的提问。乔纳森，我们可以进行下一个问题吗？

操作员: 当然可以。我们的下一个问题来自瑞银的蒂莫西·阿库里。请问你的问题。

蒂莫西·阿库里: 非常感谢。我想问一下关于代工策略的问题。你们在 14A 上添加了一些风险因素和措辞，这似乎为放弃其开发留出了空间。 我知道你们谈到了一些内容，但如果我是外部客户，看到你们的路线图，看到在 14A 上的这种犹豫，我为什么要参与？ 我想知道你们如何将 14A 开发的犹豫与建立外部代工业务结合起来？

我想，我把它理解为可能是一个坚决转向代工，做对产品业务有利的事情，你能谈谈这个吗？

Lip Bu Tan: 是的。非常好的问题。 首先，我认为团队专注于建立基本构建块：技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计支持、PDK 和基础 IP，以及验证和改善性能和缺陷密度的测试芯片。 这样说，显然，我们在 18A 上犯的错误中学到了很多。 现在我们将其应用于 14A。 我认为我们学到了很多。

其次，我们还与外部合作伙伴联系，帮助我们缩短数据，并改善良率和性能，以便推动这一进程。 这让我对我们能够实现这一目标充满信心。 但更重要的是，我们正在与能够支持我们的客户进行接触，并设定明确的里程碑，以便在工艺开发和 PDK 方面执行，以及我们需要整合的所有不同 IP。 我认为这让我更加安心。 这一次，我们与客户的接触足够早。

此外，我们从错误中学习，我们可以更快地学习，从而获得更好的结果。 所以总的来说，我认为这让人更加有信心，团队专注于此。 合作伙伴和外部的反馈是，哇。 看。 文化正在改变。 你们真的更加关注良率和产品，而不仅仅是性能。 所以我认为这一部分将能够支持我们。 此外，我们确实与所有外部 EDA 和 IP 提供商进行了深入合作。 确保我们有完整的程序来为客户进行模式匹配。

好消息是客户对此感到兴奋。 14A 是一个工艺节点。 但显然，我会确保，在看到内部客户和外部客户的量承诺之前，我不会将资本支出投入到运营中。 这是我必须满足的要求，涉及性能和良率。 为我们的客户提供服务是一项重大责任。 确保我们能够向他们交付一致、可靠的结果，以便他们的收入可以依赖于我们。

蒂莫西·阿库里: 蒂姆，你有一个快速的后续问题吗？

蒂莫西·阿库里: 我有。 是的。 我想知道，外部客户将如何继续参与。 但，问题实际上是问戴夫。 所以，戴夫，你谈到明年的资本支出将下降。 维护资本支出是什么样的？ 明年你能削减多少资本支出？ 如果你能给出一些相关信息，明年能否削减 50 亿美元的资本支出？ 谢谢。

大卫·津斯纳: 是的。 好的，好的问题。 让我稍微解释一下。 我会说，明年资本支出之所以能够下降，是因为我们在过去几年购买了很多，老实说，我们需要消化这些，这使我们能够部署更多的资本，而不是必须支出，这在此时是件好事。 所以这就是我们认为资本支出应该下降的基本观点。 我并不是说将其转移到维护资本支出上。

但是，你知道，大致估算一下，我会说我们大约一半的资本支出是用于维护的，你知道，但我们今年正常化的资本支出在 180 亿美元的水平上，可能你可以认为是维持或维护的资本支出？

约翰·皮策: 谢谢你，乔纳森。我们可以进行下一个问题吗？

操作员: 当然。我们的下一个问题来自摩根士丹利的约瑟夫·摩尔。请问你的问题是什么？

约瑟夫·摩尔: 很好。谢谢你。你再次提到英特尔 7 将在日历年结束前短缺。你能谈谈是什么原因导致的吗？你能否将更多的产量转向英特尔 4 产品？你在英特尔的晶圆启动方面有什么计划？所以我只是有点好奇这方面的情况。

大卫·辛兹纳: 是的。我的意思是，拉普托湖表现得非常好。我认为这是最大的驱动因素。这就是为什么我回到我关于下个季度月球湖 ramping 的评论。你知道，我们现在看到的很多强劲表现都是来自拉普托湖。我认为，拉普托湖的价格点是很多消费者和企业购买个人电脑的地方，所以这就是推动它的原因。但我确实怀疑我们会看到产品组合的变化。你提到英特尔 4，知道的，陨石湖，当然，我们都在 ramping 和正在 ramping 花岗岩河流，这将推动更多的英特尔 4 的产量。

所以我们已经在那个领域扩展了产能和晶圆输出。

约瑟夫·摩尔: 乔，你有后续问题吗？

约瑟夫·摩尔: 是的，我有。回到资本支出，我的意思是，你仍然有大量的在建工程尚未投入生产。你能否充分利用这些？我知道有一个避难策略。如果有大量的在建工程，它会继续存在吗？或者，你会在某个时候开始折旧吗？

大卫·辛兹纳: 是的。实际上，有一大部分是在亚利桑那州，我们实际上在本季度初就转变了。所以这显然已经在 18A 上 ramping。所以我认为我们在第二季度末看到的数字超过了五十亿。现在我们已经降到中高三十亿的水平。所以我们在正确的方向上取得了显著进展。你知道，建筑产品或在建资产是设备和建筑的组合。所以我们正在做的另一件事是尽量多使用这些。因此，这也会降低这个数字。

所以我们应该在今年剩余时间里看到这个数字的稳定改善，目标是明年进一步降低。也就是说，我们希望继续在晶圆白区保持选择权。虽然我们在放缓俄亥俄州的进展，但我们并没有停止俄亥俄州的投资。因此，我们将继续在那方面进行投资，资产将会在我们的资产负债表上显示为在建工程，以确保我们在需求驱动因素变化时有灵活性。

约翰·皮策: 谢谢你，乔。乔纳森，我们可以进行下一个问题吗？

操作员: 当然。我们的下一个问题来自瑞银的本杰明·瑞茨斯。

本杰明·瑞茨斯: 嗨，大家好。谢谢你们的问题。我想问一下服务器的情况。我可能错过了，但你们预计第三季度的趋势是什么？你们对市场份额损失的看法是什么？这些损失何时可能会有所缓解，进入下一年？

大卫·辛兹纳: 让我看看。哦，好吧。我们没有按业务单位提供指导。你知道，我们大致上略有上升。我们需要看看服务器和 CPU 之间的情况如何发展。至于市场份额，显然，我们在竞争产品组合方面还没有达到我们想要的水平，而这正是 Lip Bu 非常关注改善的地方。也就是说，花岗岩河流是更好的部分。钻石河流，下一部分，将是更好的部分。因此，我们认为我们会不断改善我们的相对竞争地位，但要真正达到我们想要的水平仍然需要一些努力。

所以，你知道，我认为这件事的好处在于，尽管我们在市场中的表现不佳，但我们实际上保持了相对良好的市场份额。我认为这很好地证明了 x86 生态系统的强大，以及我们在 x86 系统中提供的能力，尤其是在我们为客户提供的生态系统方面。

本杰明·瑞茨斯: 道格，你有后续问题吗？

本杰明·瑞茨斯: 是的。我想知道 Lip Bu 是否愿意扩展他的评论。显然，你们会在某个时候更新这个。你不介意澄清一下那会是什么时候，但你是否暗示你有一个以 GPU 为中心的战略或其他什么？我们应该如何看待你们将如何进入这个市场？谢谢。

Lip Bu Tan: 是的。非常好的问题。所以我认为我们将在接下来的几个月中展开我们的 AI 战略。但让我告诉你，我认为我们将从我们将要针对和关注的地方入手。首先是推理方面。还有代理 AI，这实际上正在快速发展。我们希望在这方面提供干预。然后我们将采取不同的方法。我们将关注整个系统软件、硅片，然后推动性能。代理 AI 非常重要。它的准确性和速度。

所以我认为随着所有这些人工智能的发展，计算将变得更加密集。但工作负载有些不同。因此，我们希望看看如何利用我们的 x86 特许经营权，然后结合加速器，推动整个系统成为未来的计算平台。这些都是我们在绘图板上正在研究的内容，准备好后会与您分享。到目前为止，与客户的互动非常好，他们喜欢我们所做的。基本上，我们必须组建团队，我们对此感到高兴。

我们增加了一些团队成员，同时，我们将专注于增加更多的软件人才，以便我们能够真正推动一些机会，并在这个机会中成为参与者。

John Pitzer: 本，谢谢你的提问。乔纳森，我们可以请下一个问题吗？

Operator: 当然。下一个问题来自 True Security 的威廉·斯坦。请问你的问题。

William Stein: 很好。谢谢你接受我的提问。Lip Bu，我也想稍微深入一下这个人工智能话题，因为我觉得你可能没有使用 “全栈” 这个词，但这确实是听起来的意思。因此，我考虑英特尔的机会，我想我认为你想要成为类似于英伟达的公司，但英伟达已经有了非常成熟的市场地位。你有云服务提供商在做 ASIC，同时你有 AMD 也在尝试做同样的事情。

所以听起来你几乎是想成为市场上的第三或第四个供应商，而在这个市场上，实际上只有两个成功的公司，至今为止是英伟达及其一些客户。我想知道你在多大程度上考虑过或仍在考虑另一种方法，比如做 ASIC，以在这个市场中建立更好的地位？我希望这个问题有意义，但你能提供的任何澄清和教育都将非常有帮助。谢谢。

Lip Bu Tan: 是的。非常好的问题。谢谢你。首先，我认为你是正确的。你知道，我所描述的系统软件是我们试图提供的全栈解决方案。显然，我们落后了，我们一直在寻找可以真正切入的领域，然后尝试不同的解决方案和服务。同时，我想发挥我们在 x86 方面的优势，以便我们能够真正参与到整个工作负载的协调中，并优化它。另一个部分也很重要。

看看一些新的架构，这就是为什么我在拥抱一些初创公司和一些孵化的想法，以便我们能够将其引入。回到你提到的另一个问题，即 ASIC。因此，我们也非常开放与系统公司合作，提供可以专门构建的 AI 平台，从而真正推动他们的性能。因此，绝对，我们将推动这个机会。

William Stein: 威尔，你有后续问题吗？

William Stein: 是的。我想问一下本季度的减值。听起来你在快速说明你所减值的内容，看看你认为这对我们有多大帮助。谢谢。

David Zinsner: 好的。是的，我们确实有库存减值，但我们并没有单独列出。这只是正常销售成本汇总的一部分。我们主要隔离的减值大约是设备的减值。还有另外几亿美元是关于我们如何处理某些额外成本的调整，最初通过库存，现在转移到更为期成本。设备方面，有很多不同的事情，但我会给你一个更大的例子。我们有一些工具是我们购买的，它们在建设中的资产中闲置。

相对来说，我们在生产线上的工具是旧工具，我们抓住机会，因为我们有多余的工具，所以我们将新的工具放入生产线，将旧的工具取出。它们的净账面价值高于我们在公开市场上出售时能获得的价值。我们将其减值到该价值，并且，它们将被视为待售资产。所以就是这种性质的事情。正如我所说，主要是一些我们找不到用途的旧工具。

John Pitzer: 谢谢。那么，乔纳森，我们可以请下一个问题吗？

Operator: 当然。下一个问题来自伯恩斯坦研究的斯泰西·拉斯贡。请问你的问题。

Stacy Rasgon: 嗨，大家好。谢谢你们接受我的提问。第一个问题，我想谈谈 18A 和 14A。你提到 18A 将为接下来的三代英特尔产品提供支持。所以我想这就是 2026、2027 和 2028。我想这意味着如果 14A 发布，最早也会是 2029。首先，这个时间安排正确吗？然后，考虑到计划，至少是可能的应急计划，可能会影响到 14A，我想这意味着如果 14A 失败，铸造策略是否也会随之失败？

如果 14A 无法达到预期，你能否仅依靠 18A 的内部产量和增加的外包来维持可持续的业务？

Lip Bu Tan: 斯泰西，这是个好问题。首先，我认为正如我之前提到的，18A 对我们来说非常重要，涉及三代内部产品。当我们准备好时，我们可以更有信心地向外部客户寻求支持。至于 14A，你知道，和 TSMC 的 14A 一样，时间安排都是在 2028、2029。因此没有不同，没有变化。显然，我们在专注于工艺技术，与两个客户进行接触，并设定明确的里程碑来交付。

然后，显然，我认为我们会学到很多东西，在看到产量表现以及我们内部客户和接下来外部客户的反馈和量承诺之前，我们不会投入任何资本支出。因此，感知将非常明确。我们致力于铸造业务。同时，我们将在资本支出部署上非常谨慎，确保看到产量，看到客户承诺，然后再进行部署。

David Zinsner: 也许我再补充一点。如果我理解最后一个问题，你们还可以做 18A 吗？我想这就是你所说的。你知道，我们实际上要到下一个十年的开始才能达到 18A 的峰值产量。所以这是一个我们将使用很长时间的节点，我们期待在这方面获得良好的投资回报。我们主要是基于内部使用来计算这一点，因为在短期内大部分需求来自内部。我会说，我不会排除 18A 在那时可能获得外部客户的可能性。

显然，我们在第一波中可能不会获得很多，但会有多波，18A 会随着时间的推移找到不同的用例，并且在我们在自身产品的性能和产量方面进行大量改进后，会有更多机会吸引外部客户。

John Pitzer: Stacy，你有快速的后续问题吗？

Stacy Rasgon: 我有。谢谢。我想问一下资本支出。你提到维持资本支出在当前水平的百分之五十左右，这可能是九十亿，我想。应该把这个视为明年的一个合理情景吗？我的意思是，如果我考虑今年的当前运行率，比如上半年的总资本支出和全年一百八十亿，这表明季度运行率大约是三十六亿，这样的话，全年大约是十四亿到十四亿五千万。

我在想，像是，我想弄清楚，明年你们可能会落在什么合理的数字上，九十亿实际上是可行的吗，还是更接近十四亿，或者你们实际上有什么想法？

David Zinsner: 是的，Stacy，问题很公平。我给了一个大致的数字，你知道，我们并没有向前推进什么。但显然，我们正在建设中的资产将不足以支持我们所有的资本支出投资，即使明年的维护资本支出也是如此。所以你知道，我们还没有完全弄清楚明年的计划会是什么样子。我们不会在年初之前锁定我们的资本支出，所以这将是在 2026 年一月的某个时间锁定 2026 年的资本支出。但我认为这将明显高于九十亿。但当然，我们认为这将低于一百八十亿。

John Pitzer: 谢谢，Stacy。Jonathan，我们可以有下一个问题吗？

Operator: 当然。下一个问题来自美国银行 Gear 的 Vivek Arya。请问你的问题。

Vivek Arya: 谢谢。我的第一个问题是关于服务器 CPU 市场的竞争。我在你们的 10-Q 中看到，你们提到服务器的平均销售价格比去年下降了百分之八，因为竞争环境。我认为，核心数量的增加意味着更高的平均销售价格，你能对此进行解释吗？但从中长期来看，ARM 声称要占据一半的服务器市场，这种竞争的影响有多大？

Lip Bu Tan: 是的，好的问题。所以我认为，看看服务器市场。显然，我们仍然拥有大约百分之五十五的市场份额。显然，我们在高端性能服务器领域犯了一些错误。其中一件事是所谓的同步多线程。我认为这曾经是英特尔的强项，但不知怎么的我们忽视了它。现在我们正在加倍努力，确保缩小这一性能差距。同时，我们也在与一些大型超大规模和高端企业进行接触。

我们学习他们所需的其他工作负载，并提高了对产品路线图的关注，使其清晰、简化，并使与我们合作变得更容易。因此，我认为我们采取了所有步骤。我们倾听客户。我认为我们改变的一件事是非常密切地倾听客户，并在产品开发和定义阶段及早与他们接触，他们对此非常喜欢。因此，我认为我们有机会重新获得市场份额，并通过新产品真正推动成功。

Vivek Arya: Zack，你有快速的后续问题吗？

Vivek Arya: 是的，谢谢。也许问 Dave 关于毛利率的问题。所以，Dave，假设你们的销售明年增长中个位数，假设情况下，考虑到 18A 的组合以及你们需要外包的内容，毛利率会如何变化？我知道你们没有给出具体的展望，但假设你们的收入增长，是否有一个简单的公式来查看毛利率与你们目前的三十六个百分点水平之间的关系？

David Zinsner: 谢谢。显然，这个问题的细节很重要，但我认为一个好的经验法则是，我们会在明年获得大约百分之四十到六十的收益。如果事情朝着有利的方向发展，希望更接近这个范围的高端。

John Pitzer: 谢谢。Jonathan，我们还有时间进行最后一个问题吗？

Operator: 当然。我们今天的最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。请问你的问题。

亚伦·雷克斯： 好的，谢谢你们回答这个问题。我想回到服务器的讨论上。我知道你们过去谈过 18A 和 Clearwater Forest 的进展，我能理解低容量 SKU 的情况。但我很好奇，当你们考虑稳定市场份额并可能重新夺回份额时，你们认为这与 Diamond Rapids 有关吗？如果是的话，我们能否将 Diamond Rapids 的时间安排考虑为 2026 年，2026 年下半年？任何相关的澄清都会很有帮助。

林博： 是的，我认为这是个好问题，显然我们正在审查我们的路线图。你提到了 Clearwater Forest，然后是 Diamond Rapids。显然，我认为时间框架是有利有弊的，大约六个月。我认为总体上，我们对此非常关注。下一代产品是 Coral Rapids。显然，我们将审查整个 Corals 市场，预计在 2028 年、2029 年推出。我们确保有强大的产品推出。因此，我认为这将被细化，并重新与客户讨论以获得客户的验证。

到目前为止，我认为我们现在也有一个新的领导者，并需要进行一些变革。显然，我认为我们将推动整个数据中心，这是我们非常重要的业务。再次变得具有竞争力。

亚伦·雷克斯： 你有快速的后续问题吗？

亚伦·雷克斯： 是的，我有。谢谢你，约翰。非常快地，戴夫，我想回到跳过或亚利桑那和爱尔兰的工厂。请再提醒我们一下我们应该如何建模。我记得你们过去提到过，今年有五亿的逆风，然后明年将达到大约 13 亿到 15 亿，并在 2027 年显著更高。那么有什么更新吗？我们还应该考虑这个吗？这个数字在增加吗？任何信息都可以。

大卫·辛兹纳： 是的，这些大致是预测的正确数字。显然，一旦我们进入 2027 年、2028 年的时间框架，我们就会达到这些跳过的正常运行率。因此，它将高于 12 亿到 13 亿。我们会在进展中更新你们。

林博： 感谢大家今天的参与。我必须说，我对团队和我们在过渡到一个财务纪律严明的代工厂方面所取得的进展感到满意，重新设定我们与客户和合作伙伴的互动方式，并简化我们的运营。我期待在下个季度与大家讨论我们持续的进展。谢谢。

操作员： 谢谢各位女士和先生们参加今天的会议。这次节目到此结束。你们现在可以断开连接。祝你们有美好的一天。