高盛宏观交易团队：“9 月降息 50 基点” 应是基准情形，市场低估了这种可能性

高盛预计，美联储 9 月降息 50 个基点应成为市场共识，而非目前广泛预期的 25 个基点降息。

据追风交易台消息，高盛宏观利率交易团队 8 月 6 日发布报告称，鲍威尔此前的鹰派言论已被经济数据证伪，劳动力市场明显转弱，为美联储采取更积极宽松政策铺平了道路。

该团队认为，上周五的非农数据公布后，美国就业市场已经 “明确转向”，这一基本面变化将推动美联储在 9 月会议上考虑更大幅度的降息。

报告表示，经济数据显示利率的适度限制性水平正在显现，为美联储采取更积极的宽松方式创造了条件；只要 CPI 不出现重新加速，美联储就有理由采取更积极的宽松政策。

目前，市场为美联储 9 月会议定价了 22 个基点的降息幅度。

就业市场疲弱信号全面显现

高盛的 Andrew McIlroy 在报告中明确表示，就业市场已经 “明确转向，而非仍在转向过程中”。他指出，鲍威尔在上次新闻发布会上 6 次提及劳动力市场疲软即将到来，而 “现在疲软已经到来”。

数据显示，美国经济在过去三个月中新增就业岗位数量处于最低水平，特别是私营部门表现疲弱。叠加上半年实际最终销售增速放缓，消费者明显承压，GDP 增长率较去年同期下降约 100 个基点，失业率也在逐步攀升。

该团队还特别关注劳动市场差异指数（LMD）与失业率的背离现象，认为前者更能反映实际状况。

团队的 McIlroy 认为，“失业率看起来仍然大幅低估了劳动力市场的疲软程度”，如果劳动力参与率没有持续下降，当前失业率的实际感受可能更接近 4.5%，“如果失业率真的是 4.5%，我们现在的讨论会完全不同”。

黑人失业率目前呈垂直上升趋势，报告认为，这一现象通常出现在就业市场的痛苦时期；扩散指数正在以罕见速度下降，除了互联网泡沫破裂、全球金融危机和疫情等痛苦时期外，很少出现如此快速的恶化。

降息路径预期重新定价

Brian Bingham 认为，市场将 9 月会议降息幅度定价在 25 基点以上的门槛并不高。他表示，考虑到经济数据显示的广泛疲软代表着 “某种程度的转变”，“推进 50 个基点降息的门槛应该成为市场基准预期的一部分”。

该团队预计，在就业市场疲软的压倒性证据面前，鲍威尔和委员会大多数成员将围绕就业市场 “实质性疲软” 的观点形成共识。

McIlroy 的基本假设是，如果通胀表现不算过于良好，美联储可能实施 50 基点的宽松政策；如果通胀确实表现良好且未如预期上升，降息幅度可能达到 75-100 基点或更多。

报告表示，虽然不认为经济会全面恶化，但政策利率不应该维持在当前水平是 “极其明确的”。

团队的 Johann Cohen 也支持这一观点，称 “美联储别无选择，只能实际降息，无论未来两个月通胀情况如何”，并认为9 月会议将是 25 基点与 50 基点降息之间的辩论。

目前，市场为美联储 9 月会议定价了 22 个基点的降息幅度。