通胀风险挥之不去，警惕美联储降息周期 “虚假启动”

高盛、花旗高喊 50 基点降息不无可能之际，美银却劝大家冷静。

据追风交易台消息，8 月 6 日，美银在研报中警告，美国持续的通胀风险，特别是核心个人消费支出（PCE）价格指数可能很快突破 3% 的关口，使得美联储任何过早的降息都可能是一次 “虚假启动”。

该行因此维持其对美联储今年将维持利率不变的判断。报告指出，尽管近期就业数据有所放缓，但美联储面临的根本问题是通胀。核心 PCE 通胀年率在过去一年里基本停滞在 2.8%，较美联储 2% 的目标高出 80 个基点。

美银模拟测算显示，核心 PCE 通胀年率最早可能在 7 月就触及 3% 的水平。他们认为，随着关税成本越来越多地转嫁给消费者，通胀前景的风险 “坚定地偏向上行”，这要求美联储在决定下一步政策时必须保持耐心。

这一预测甚至可能都 “过于乐观”。该行分析师指出，由于实际生效的关税税率正稳定在高于其当前假设的水平，这意味着通胀见顶的高度可能更高，停留在 3% 以上的时间可能更长，并可能引发非线性效应，给通胀预期带来上行压力。

这一判断基于一个核心事实：过去一年，尽管美联储维持高利率，但核心通胀始终未能有效回落，粘性十足。

价格压力凸显

近期美国的经济数据描绘了一幅复杂的图景，但价格上行的压力信号已清晰可见。

美国最新的 ISM 服务业指数在 7 月份降至 50.1，显示扩张势头微弱，其中新订单和就业分项均有所下滑。然而，同一份调查中的价格支付指数却大幅攀升 2.4 点至 69.9，表明企业的成本压力仍在增加。

许多受访企业对关税带来的不确定性表示担忧，认为关税正在导致项目规划延迟和成本上升。

“滞胀” 幽灵浮现 耐心是关键

鉴于通胀风险牢牢偏向上行，美银的经济学家 Stephen Juneau 明确表示，美联储保持耐心是 “审慎” 之举。

美银同时警示，如果美国经济正面临一场 “温和的滞胀”，即在经济增长放缓与高通胀并存的背景下，贸然降息的风险极高。

此举可能迫使美联储在不久后再次转向，形成一个 “走走停停” 的宽松周期。这种政策反复不仅会损害美联储得来不易的抗通胀信誉，也会给市场带来更多不确定性。对投资者而言，这意味着需要为利率在更长时间内保持高位做好准备。

高盛、花旗：50 基点纳入考虑

与美银观点形成鲜明对比的是，美国最新就业数据显示美国经济和劳动力市场正急剧放缓，让华尔街多家投行确信美联储的政策拐点迫在眉睫。

华尔街见闻文章写道，高盛与花旗等投行纷纷预测，美联储 9 月降息 25 基点是基准情形，若非农再恶化 9 月或激进降息 50 基点，政策利率的最终落点可能下探至 3% 甚至更低。

同时，美联储内部鸽派力量正在集结，或为为更早、更快的降息扫清障碍。

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