美国 “抢进口” 效应消退，铜价未来数月或将继续下行

美国 “抢进口” 效应即将消失，加之市场需求增长大幅放缓，摩根大通警告铜价或面临下行压力。

据央视新闻，当地时间 7 月 30 日，美国总统特朗普签署公告，宣布 8 月 1 日起仅对铜管、铜线、电缆等半成品及铜密集型制成品征收 50% 关税，但豁免了作为国际贸易主流的精炼铜，包括阴极铜和阳极铜。

随着铜关税政策的惊人转向，铜价在近期经历了从暴涨到暴跌的剧烈波动，上周暴跌超 20%。据追风交易台消息，摩根大通最新研究报告预计，尽管短期内基本金属价格表现坚挺，但受 “抢进口” 潮消退和需求放缓影响，铜价未来几个月可能面临更多看跌压力，或将跌至 9000 美元/吨附近。

报告还提及，美国 7 月非农数据的疲软可能预示着美国经济硬数据开始出现裂痕，市场对美联储下半年降息的预期迅速升温。而历史数据显示，周期性敏感的铜和基本金属在美联储降息周期前后通常表现不佳，即使是在 1995 年软着陆降息期间也是如此。

美国 “抢进口” 效应消退，拖累全球供需平衡

报告显示，今年前 7 个月美国精炼铜进口量激增，累计库存增加约 56 万吨，远超正常水平。随着关税政策明确，“抢进口” 效应将逐渐消退。

现货价格结构已反映这一变化。报告指出，LME 伦敦铜库存可能因美国过剩库存直接交割至新奥尔良等地的 LME 铜仓库而快速增加，期货曲线结构已转为更深的升水状态。

虽然 COMEX 纽约铜无法与 LME 铜完全脱钩大幅折价交易，但价格差异不足以激励大规模库存重新出口。

这一动态变化将推动美国下半年进口量降至极低水平，使更多铜流向全球其他市场。

摩根大通预计，经过美国 “抢进口” 效应调整后，全球精炼铜市场下半年将出现 16.5 万吨供应过剩，较过去两年同期水平宽松约 28 万吨。

铜需求增长将在下半年显著放缓

报告还显示，上半年以来，在 “抢出口” 效应、消费刺激政策等多重因素推动下，中国精炼铜需求同比增长近 7.5%，但 6 月份增长已放缓。

摩根大通表示，铜终端市场如交通运输、空调、消费耐用品和机械设备虽仍保持增长，但增速将因前期需求透支而明显放缓。

报告预计，下半年全球铜需求增速预计仅 1.1%，远低于上半年的 4.5%。

供应脆弱为铜价提供中期支撑

尽管短期面临下行压力，铜价下跌空间仍受供应面脆弱性限制。

报告显示，精矿市场持续处于紧张状态，限制了精炼铜产能增长潜力。摩根大通已将 2025 年矿山供应增长预期从年初的 2% 下调至接近零增长，主要因 Kamoa-Kakula 项目下调产量预期，以及 El Teniente 矿山事故影响。

这一供应面的结构性制约为铜价提供了重要支撑。

摩根大通认为，除非宏观经济出现更严重的恶化并陷入衰退（目前并非该行基本预测情景），否则铜价将在 9000 美元/吨或以下水平获得支撑并吸引抄底买盘。

到 2026 年，铜价有望重新找到更坚实的支撑，摩根大通预计矿产供应将增长约 2.8%。