<p>中芯国际交出了一份喜忧参半的 Q2 成绩单。虽然营收同比保持强劲增长态势，但净利润大幅下滑，Q3 指引较为谨慎，暴露出这家晶圆代工巨头正面临的现实挑战。</p>
<p>中芯国际周四发布二季度财报，关键要点如下：</p>
<p><strong>盈利情况</strong></p>
<ul>
<li>Q2 营收 22.09 亿美元，同比增长 16.2%，但环比下降 1.7%；上半年营收 44.6 亿美元，同比增长 22.0%。</li>
<li>Q2 毛利为 4.5 亿美元，环比下降 11.1%；毛利率 20.4%，环比下降 2.1 个百分点，但较去年同期大幅提升 6.5 个百分点；上半年毛利率 21.4%，同比提升 7.6 个百分点。</li>
<li>Q2 净利润 1.325 亿美元，同比下降 19%，且不及市场预估的 1.671 亿美元。</li>
<li>产能利用率 92.5%，环比提升 2.9 个百分点。</li>
</ul>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/03857627-ce21-4c57-86a5-5cbd71ca9c95.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="645" height="445" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/03857627-ce21-4c57-86a5-5cbd71ca9c95.png"/></p>
<p><strong>核心业务进展</strong></p>
<ul>
<li>12 吋晶圆占比 76.1%，消费电子应用占比最高达 41.0%。</li>
<li>中国区业务占比 84.1%，智能手机应用占比 25.2%。</li>
<li>月产能增至 99.1 万片 (8 吋当量)，环比增长 1.8%。</li>
</ul>
<p><strong>指引</strong></p>
<ul>
<li>Q3 营收指引环比增长 5%-7%，毛利率指引 18%-20%，后者市场预期为 21%。</li>
<li>资本开支 18.85 亿美元，较 Q1 大幅增加 33.2%，显示积极扩产。</li>
</ul>
<div>
<h2 id="c9fa73d5">营收增长放缓但同比表现依然亮眼</h2>
</div>
<p>Q2 营收 22.09 亿美元，环比微降 1.7%，但同比增长 16.2% 的表现仍然值得关注。更重要的是，上半年累计营收 44.6 亿美元，同比大增 22.0%，显示公司整体增长轨道依然稳固。</p>
<p>从结构来看，12 吋晶圆占比 76.1%，略低于 Q1 的 78.1%，但仍是营收主力。应用端，消费电子占比高达 41.0%，智能手机占比 25.2%，工业与汽车应用占比 10.6%，较去年同期的 8.1% 有所提升，反映公司在高价值应用领域的渗透。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a918c225-8a41-4990-abd1-c5348795b631.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="810" height="699" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a918c225-8a41-4990-abd1-c5348795b631.png"/></p>
<p>地域分布上，中国市场占比 84.1%，与 Q1 基本持平，美国市场占比 12.9%，略有上升。这一结构在当前地缘政治环境下具有一定防御性。</p>
<div>
<h2 id="de84c3fd">毛利率虽有回调但仍处历史较高水平</h2>
</div>
<p>Q2 毛利率 20.4%，环比下降 2.1 个百分点，但较去年同期的 13.9% 仍有大幅改善。上半年毛利率 21.4%，同比提升 7.6 个百分点，显示公司盈利能力的结构性改善。</p>
<p>毛利率的环比下降主要受两方面因素影响：一是其他制造成本从 Q1 的 9.42 亿美元增至 10.08 亿美元，增幅 7.0%；二是营收的小幅下滑摊薄了固定成本吸收。</p>
<p>值得注意的是，产能利用率从 Q1 的 89.6% 提升至 92.5%，这通常有利于毛利率改善，但实际毛利率仍出现下滑，暗示成本压力不容忽视。</p>
<div>
<h2 id="5671f19e">经营开支大幅增长暴露扩张压力</h2>
</div>
<p>Q2 经营开支 2.99 亿美元，环比暴增 52.4%，同比增长 68.1%，成为财报中最大的预期差。</p>
<p>具体来看：</p>
<ul>
<li>研发开支 1.82 亿美元，环比增长 22.2%</li>
<li>一般及行政开支 1.89 亿美元，环比增长 26.5%，主要因开办开支增加</li>
<li>其他经营收入 8,510 万美元，环比下降 25.0%，政府资金收入减少</li>
</ul>
<p>经营利润 1.51 亿美元，环比大跌 51.3%，经营利润率从 Q1 的 13.8% 降至 6.8%，反映出公司在快速扩张过程中面临的成本控制挑战。</p>
<div>
<h2 id="q3">Q3 指引谨慎</h2>
</div>
<p>公司对 Q3 营收环比增长 5%-7% 的指引相对积极，但毛利率 18%-20% 的指引中位数 19% 低于 Q2 的 20.4%，也低于市场预期的 21%，暗示管理层对盈利能力持谨慎态度。</p>
<p>这一指引可能反映几个现实：一是行业竞争加剧对价格的压力；二是新产能爬坡期的成本影响；三是产品结构调整的过渡期影响。</p>
<div>
<h2 id="262274a3">现金流改善但资本开支激增</h2>
</div>
<p>Q2 经营活动现金流 10.7 亿美元，较 Q1 的-1.6 亿美元大幅转正，显示业务造血能力恢复。</p>
<p>但资本开支 18.85 亿美元，较 Q1 的 14.16 亿美元增长 33.2%，反映公司仍在积极扩产。月产能从 97.3 万片增至 99.1 万片 (8 吋当量)，产能扩张步伐未减。</p>
<p>现金及现金等价物 50.8 亿美元，加上金融资产，库存资金总计 130.5 亿美元，为持续扩张提供充足弹药。</p>

中芯国际

台积电

<p>Q3 营收指引环比增长 5%-7%，毛利率指引 18%-20%，后者市场预期为 21%。资本开支 18.85 亿美元，较 Q1 大幅增加 33.2%，显示积极扩产。</p>

- 中芯国际 Q2 营收 22.09 亿美元，同比增 16.2%，净利润降 19%。  
- Q3 指引营收增 5%-7%，毛利率 18%-20%，显示谨慎态度。  
- 资本开支 18.85 亿美元，反映积极扩产。  

中芯国际 Q2 销售收入同比增长 16.2%，净利润同比下降 19% | 财报见闻