贝莱德：维持超配 AI 主题和美股

智通财经 APP 获悉，贝莱德称，美国风险资产正处于一场拉锯战中，一方面是美国企业在 AI 主题的驱动下取得了稳健的盈利表现，另一方面是关税对美国经济增长造成冲击并推高了通胀水平。从今年二季度财报数据看，AI 主题占据上风，但谁将为关税买单的问题依然存在。初步迹象显示，消费者和企业将共同承担关税成本。贝莱德认为，美国企业的强劲表现可能缓解关税带来的冲击，因此维持对 AI 主题和美股的超配观点。贝莱德指出，尽管目前的关税水平相比 2024 年底高出数倍，但近几周美国宣布的一系列贸易协议，使得关税最终实际落地水平的不确定性有所降低。关税对美国消费者的影响还没有完全显现，部分原因是企业在 4 月预期关税实施前抢先进口商品。由于新的关税不适用于已离港的货物，货船运输可能需要数周时间，而且即便货物抵达企业也可以延迟付款，因此许多企业在等待更明确的关税政策后再提高售价。但这种缓冲效应正逐渐减弱，美国二季度通胀数据显示，耐用消费品价格的上涨速度达到了自 1991 年以来除新冠疫情期间外的最高水平。这意味着消费者已开始承担部分关税成本，特别是在家电和电子产品领域。企业也已开始为关税买单，受关税冲击最大的全球汽车制造企业已在陆续披露了盈利减记。贝莱德认为，汽车制造业的现状凸显出关税问题的复杂性。随着关税政策落地，通用、福特等美国汽车制造企业的利润大幅缩水，这些企业选择自己承担关税成本。日韩汽车制造企业则通过下调对美出口汽车的价格来消化关税成本。这种定价压力在欧洲尤为严峻，当地车企要与价格更低的中国电动汽车竞争，因此提价受限。相比之下，法拉利等高端汽车制造企业正在提高售价，凸显了定价权的重要性。正因如此，贝莱德认为企业盈利韧性尤为重要。汽车制造业隶属于制造业。工业板块的供应链在全球范围内整合程度最高，并且以制造业为主，因此很可能受关税影响最大。但相关数据显示，工业板块是今年标普 500 指数中表现最好的板块。该板块今年以来上涨约 15%，而同期标普 500 指数上涨 6%。原因何在？这是因为工业板块受益于 AI 基础设施建设以及颠覆性趋势驱动的其他关键主题，例如地缘政治格局分化和今年国防开支增加。也因此，在当前环境下，倾向于从板块以下的层面对关税的影响及配置观点进行细化分析，并采取积极的策略来获取回报。