【主编观市】美国 7 月糟糕的非农数据直接引发市场对 9 月降息预期大增，港股上周因此出现反弹。美联储人选也逐步敲定，现任美联储理事沃勒 (Christopher Waller) 正逐渐成为最有可能的人选之一。消息传出后，小摩更新了对美联储货币政策的预测，认为美联储将在接下来的四次会议上连续降息，每次 25 个基点。这个观点比高盛更乐观。美俄之间取得进展，特朗普 8 日宣布将于 15 日与俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤，称其中可能涉及俄乌双方 “交换一些领土”。欧洲被排除在外。中国 7 月 CPI 环比上涨 0.4%，同比上涨 0%，比预期要好一些。综上来看，美国明确降息时间给我们政策宽松带来好的时机，继雅江水电站之后，又出超级基建大项目，注册资本高达 950 亿元的新藏铁路有限公司成立。这无疑给整个西部大开发带上新高度，周期类个股再度被激发，水泥网开始预测，新藏铁路项目或将带动水泥需求 4000 万吨。预计从水泥到钢铁、基建、工程机械、旅游、交通等等均会带来受益。我国卫星互联网开始进入快速组网期，我国成功在海上发射一箭 11 星，吉利星座即将完成一期组网，服务全球用户。9 月 HWXT2、Mate80 发布会，低轨卫星通信是核心增量。机器人：宇树科技王兴兴：未来几年人形机器人出货量每年有望翻一番 ，人形机器人最快一两年迎来 “Chat GPT 时刻”。碳酸锂供给侧实锤：宁德时代枧下窝采矿端确定停产，相关人士：短期未有复产计划。【本周金股】思摩尔国际 (06969)公司发布 2025H1 业绩预告，预计 25Q2 经调整净利润同比约-1.4%~+24.6%，业绩环比改善。大客户英美烟草上半年业绩亮眼，9 月日本全面推广 GloHilo 并上新分体机。公司 Q2 收入保持双位数稳健增长，利润同比承压。HNB 产品 GloHilo 在日本市场成功推出，首批消费者反馈良好，预计将伴随英美烟草 9 月在日本全国推广以及在核心市场铺货而逐步贡献增量。HNB 市占率提升核心在于产品力&amp;amp;；渠道力，目前公司产品已可媲美 IQOSILUMA，渠道力可具现为英美烟草对资金&amp;amp;；营销实力以及烟草零售门店掌控，GLOHILO 日本加速放量可期。值得注意的是，尽管电子烟行业面临全球范围内的监管压力，思摩尔国际仍在积极寻求新的增长点。公司在雾化科技领域的深厚积累，包括截至 2024 年底拥有的 9253 件全球专利，为其业务转型提供了坚实基础。思摩尔国际近期积极推进业务多元化发展，在传统电子烟业务基础上，大力布局雾化美容和雾化医疗领域。公司将 2025 年定位为发展第二增长曲线的关键之年。公司旗下的雾化美容品牌&#34;岚至&#34;已在各大电商平台取得不俗表现，而在雾化医疗方面，公司也已完成多项针对哮喘和慢阻肺的药械结合产品的开发布局。长期来看，HNB 业务有望打开公司第二增长极。此外，公司持续推行弹性股权激励，强化员工激励效能。【产业观察】据业内消息，江西枧下窝已经确定停产、短期无法复产。枧下窝内部已经接到停产通知，8 月 9 日为采场生产最后需要部里审批下发权证，复产时间待定。枧下窝目前年产 8 万吨 LCE，8 月 10 日为选厂生产最后一天。预计停产时间 3 个月以上。消费旺季供弱需强、月度级别短缺万吨以上。目前枧下窝确定即将停产，藏格盐湖提锂子公司已经停产，zxga 超产有停产风险，停产均落地之后，将影响月度供给超万吨，8-10 月月度短缺量均在万吨以上，8-10 月为消费旺季，供弱需强，或引发现货价格大幅上涨，价格到 9 万 +。年度级别过剩量收容至 10+。SMM 统计，7 月碳酸锂产量 8.15 万吨，其中辉石锂 4.5 万吨云母锂 1.8 万吨、盐湖锂 1.2 万吨、回收 0.6 万吨，停产导致月度级别短缺量超万吨。年度平衡表来看，25 年过剩量从 17.1 万吨下修至约 14 万吨。若停产时间持续到 26 年全年，26 年过剩量有望降至 10 万吨以内的紧平衡状态。矿权问题引发对江西云母矿供给的整体担忧、最差预期下全部停产、锂周期反转。江西已经通知 8 座矿山重新提交地质资料，或均要重新办理锂矿权证，云母锂产能已经接近 20 万吨年，若权证问题衔接不顺利，不足 20 万吨级别的过剩量将走向短缺，锂周期可能反转。港股关注赣锋锂业 (01772)、天齐锂业 (09696)。【数据看盘】港交所公布数据显示，恒生期指 (八月) 未平仓合约总数为 121029 张，未平仓净数 49479 张。恒生期指结算日 2024 年 08 月 28 号。恒生指数在 24859 点位置，牛证密集区靠近中轴，市场有做空动力。美股美债在判断美国经济进入衰退上，发生了严重分歧。美银美林 Hartnett 的最新报告显示，上周股票基金美股出现 417 亿美元净流出。本周恒生指数看跌。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250811/1754869171329879.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1754869171329879.png" alt="图片1.png" width="801" height="623" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250811/1754869171329879.png"/>【主编感言】上周港元持续在弱方保证位，外资交易台显示主动资金呈现流出状态，牛熊证牛证密集，按照一般情况下这些线索暗示的是恒指要顺势调整，但上周恒指依然保持了反弹，说明资金面上本地和南下上占强势。但目前美股到了关键位置，恒生 AH 股溢价指数跌破 130，目前在 125.68，对内地资金的吸引力减弱，港股短期或要找寻方向，震荡难免。

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美股面临关键时刻，恒生 AH 股溢价指数下跌至 125.68，吸引力减弱。美国 7 月非农数据不佳，市场对降息预期上升，港股反弹。美联储可能连续降息，特朗普与普京会晤或涉及俄乌领土交换。中国 7 月 CPI 表现好于预期，超级基建项目新藏铁路有限公司成立，预计将带动水泥需求。卫星互联网快速组网，机器人行业前景看好。思摩尔国际发布业绩预告，预计净利润改善。

- 美国 7 月非农数据引发市场对 9 月降息预期增加，港股反弹。  
- 小摩预测美联储将连续降息，每次 25 个基点，超越高盛预期。  
- 江西枧下窝停产将导致锂供给短缺，可能引发价格上涨。

智通决策参考︱周期类个股再度被激发