估值高企也无妨！美银：企业基本面强劲有望支撑美股

智通财经 APP 获悉，尽管标普 500 指数的估值正处于数十年来最高水平，但美国银行表示，企业基本面较多年来更为强劲，这可能有助于在估值高企的情况下支撑股市表现。

美银美国股票和量化策略主管 Savita Subramanian 表示，与历史平均水平相比，标普 500 指数在 20 项估值指标中的 19 项上都显示为 “统计上昂贵”，“单纯依靠估值，很难为标普 500 指数建立一个强有力的看涨论据”。但与此同时，Savita Subramanian 指出，企业盈利预期修正已经转向正面，美国资本支出的长期复苏有望支撑名义增长并推动企业利润。她指出，问题在于向资产密集型业务模式的转变是否会侵蚀该指数的利润率和市盈率。

尽管面临较高利率、通胀与政策波动，标普 500 指数的利润率表现好于预期，这得益于企业逐渐摆脱依赖零利率与全球化的 “低质量” 增长模式。大多数行业的杠杆率仍接近历史低点，而随着科技和医疗板块占比提升，该指数在过去几十年里变得更 “轻资产化”。

Savita Subramanian 警告称，一个新出现的风险是，包括除特斯拉 (TSLA.US) 外的 “美股六大巨头” 在内的几家最大公司，正变得更加资产密集，因为它们正投入数十亿美元同于资本开支。美国银行的历史分析显示，资产密集型制造商的估值倍数通常低于依赖研发驱动的创新型企业，因为前者固定成本更高、增长前景更慢。

她表示，如果当前巨大的人工智能投资周期能够带来变革性的生产力提升，可能最终会抵消这些担忧。大流行后的工资通胀已经促使企业 “用更少的人做更多的事”，而劳动密集度较低的公司持续跑赢效率较差的同行。

此外，美国银行继续看好金融和其他 “传统经济” 板块，理由是潜在的监管放松可能成为进一步提升生产率的催化剂。