高盛市场团队视角：印度跌很多但没到抄底，日本面临短期回调风险，思考 “低配美国科技” 策略

随着全球宏观经济与市场动态日益复杂，投资者正面临一系列关键的策略抉择。

高盛 Marquee 市场团队在其最新分析中指出，尽管部分市场出现了显著波动，但投资者在追逐机会时需保持谨慎。该行认为，当前并非买入印度股票的良机，日本股市面临短期回调压力，而一个更核心的战略问题是，是否应该开始考虑构建一个低配美国科技股的全球投资组合。

在亚洲市场，高盛对两大热点给出了冷静判断。对于印度市场，尽管自去年 10 月高盛下调评级以来，MSCI 印度指数已大幅跑输全球指数近 20%，但该行认为其估值依然过高，抄底时机未到。同时，创下历史新高的日本东证指数（Topix）技术上已现超买，且面临历史上的季节性疲软，短期回调风险不容忽视。

在美国，一个更具挑战性的问题浮出水面：是否应该低配过去五年主导全球市场的科技巨头？高盛市场团队认为，在市场广度极度收窄的背景下，这是一个所有投资者都应思考的问题。与此同时，尽管美国经济数据显示出 “失速” 迹象，但高盛经济学家团队预计美联储将坚持每次降息 25 个基点的渐进路径，而非市场部分人士猜测的大幅降息。

印度市场：下跌但非买入时机

高盛 Marquee 市场团队指出，尽管印度市场看似已接近 “恐慌顶点”，但现在出手买入仍需谨慎。根据其报告，自分析师 Tim Moe 和 Sunil 团队去年 10 月下调评级以来，MSCI 印度指数相较于 MSCI 全球指数已跑输近 20%。此外，印度市场今年以来已录得 120 亿美元的外国投资净流出。

然而，报告强调了两个关键的制约因素。首先，印度股市的估值仍比历史平均水平高出一个标准差以上。其次，企业盈利已出现环比下降 7% 的减速迹象。团队总结称，在如此多不确定因素的影响下，很难对印度市场产生真正的投资信念。

自去年 10 月下调评级后，MSCI 印度指数相对 MSCI 全球指数落后近 20%。目前印度关税高达 50%，年内外资流出 120 亿美元，恐慌情绪或已见顶。但需注意：企业盈利环比减速 7%，估值仍高于历史均值一个标准差以上。面对多重变量，目前难有十足把握。

日本股市：新高之后的回调警示

对于刚刚突破 3000 点大关的日本东证指数（Topix），该团队提示了潜在的回调风险。在经历了稳健的财报季和连续 16 周的外资净买入后，市场的乐观情绪高涨。

但警示信号已经出现。报告称，日本股市的估值已回到 15 倍市盈率的水平，技术指标显示市场处于超买区域。更重要的是，该团队援引了彭博过去 30 年的数据指出，从历史上看，8 月份通常是东证指数一年中表现最弱的月份。

稳健财报季和连续 16 周外资流入已成过去，回调是否将至？当前估值回升至 15 倍，技术指标显示市场进入超买区间。

美国科技股：是时候考虑低配策略？

高盛 Marquee 市场团队称本周收到的最佳问题，来自于一位拥有 36 年市场经验的全球股票投资者：“一个低配美国科技、媒体和电信（TMT）板块的全球投资组合能否奏效？”

这一问题的背景是，彭博 “科技七巨头”（Mag7）指数在过去五年中跑赢 MSCI 全球指数达 220%。然而，高盛的报告认为，如果投资者认同当前 “市场广度为有史以来最差” 以及 “美元有更多下行空间” 的观点，那么这个问题就应该引起所有人的思考。

美联储展望：渐进降息仍是基准情形

尽管美国经济正处于高盛内部所称的 “失速”（Stall-speed）状态，且就业和制造业数据令人失望，但高盛经济学家团队对美联储的降息路径仍维持原有判断。

由 Jan Hatzius 领导的团队预计，美联储将在 9 月、10 月和 12 月分别降息 25 个基点，并在 2026 年再进行两次降息，而非市场部分人士猜测的 9 月一次性降息 50 个基点。高盛副主席、前达拉斯联储主席 Rob Kaplan 解释称，当前的政策起点与利率高达 5.25%-5.50% 时完全不同，当时政策的限制性要高得多。