在美联储降息预期升温、美元走弱、新兴市场利率较高的背景下，套息交易正强势回归，大量资金涌入新兴市场。
据美国银行援引 EPFR 数据的报告显示，过去 4 个月，专门投资发展中国家债券的全球基金每周都有资金流入，截至 8 月 6 日当周，单周流入规模更是达到 17 亿美元。
今年以来，23 种主要新兴市场货币中有 18 种兑美元升值。从 Neuberger Berman 到 Aberdeen Group 等多家资产管理公司重新布局巴西、南非、埃及等高收益货币，推动新兴市场资产迎来三年来首次持续资金流入。
目前套息交易已获得双位数回报率，彭博累计外汇套息交易指数（追踪八种新兴市场货币兑美元的表现）今年已涨超 10%。但多位分析师认为，套息交易可能还有进一步上涨的空间。例如，摩根大通此前将新兴市场货币和本币债券的评级上调至 “增持”，理由是美元走弱趋势在暂停一个月后重新延续。
<h2>美元疲软为套息交易扫清障碍</h2>
套息交易是指投资者借入低利率货币（比如未来可能降息的美元，借钱成本低），换成高利率货币进行投资（比如巴西、墨西哥等新兴市场货币，持有能赚更高利息），从而赚取利差收益。同时如果高息货币还对美元升值，能赚更多。
分析称，现在套息交易又火热的核心原因是 “环境变友好了”。
第一，美国就业数据疲弱加剧了市场对美联储 9 月降息的押注，美元吸引力下降，未来借美元的成本会更低。多家机构如 DoubleLine、瑞银都加入唱空美元的行列，称 “美元走弱的故事又回来了”。
第二，新兴市场利率高，利差大。很多新兴市场央行因为担心通胀，维持甚至提高利率，比如巴西利率高达 15%，哥伦比亚维持 9.25%，墨西哥放缓降息步伐，印度选择按兵不动。这些高利率货币和低息美元的利差很大，吸引投资者买入。
第三，市场波动变小，风险低。数据显示，衡量未来一个月新兴市场货币预期波动率与 G10 发达经济体货币预期波动率之间的差距，接近 12 年来的最高水平，说明新兴市场波动在减少，套息交易的风险更低。市场平稳期更适合套息交易，因为剧烈波动容易吞掉利差收益。
<h2>拉美货币最为受益</h2>
拉美货币套息交易收益较好。数据显示，拉丁美洲货币的套息收益率为 3.7%，而欧洲和非洲的为 1.1%。相较之下，亚洲低息货币相对受限，亚洲外汇的平均套息收益率为-1.1%，表明持有成本高于持有美元的潜在回报。
以巴西雷亚尔和墨西哥比索为例。阿伯丁公司新兴市场本币债务主管 Kieran Curtis 表示，做多巴西雷亚尔是我们最喜欢的仓位之一，主要就是因为它的收益率高。根据美国商品期货交易委员会的最新数据，截至 8 月 5 日当周，杠杆基金对墨西哥比索的看涨押注增至近一年来的最高水平。这段时间正好是在墨西哥央行决定放缓货币宽松步伐之后。 
Ashmore 集团研究主管 Gustavo Medeiros 称，在风险偏好的市场环境下，高利差的套息交易通常表现更好。从这个角度看，亚洲高利差国家如印尼、印度这些大国当然会有不错表现，但拉美可能受益更多。
不过，一些投资者正减少风险押注以锁定利润，担心特朗普的关税政策可能拖累经济并推高美国通胀。未来几天的大量数据发布，包括美国通胀数据以及俄乌谈判，可能为全球市场带来新的动荡。

摩根大通

在美联储 9 月降息预期升温、美元走弱、新兴市场高利率支撑下，套息交易强势回归。巴西、墨西哥、南非等高息货币受追捧，彭博套息交易指数年内涨超 10%。多位分析师认为，套息交易可能还有进一步上涨的空间，例如摩根大通上调新兴市场货币和本币债评级。

- 美联储降息预期升温，美元走弱，新兴市场资金流入加速。  
- 过去 4 个月，发展中国家债券基金每周流入，单周达 17 亿美元。  
- 拉美货币套息交易收益较高，吸引投资者关注。  

美元降息预期引爆套利交易，资本涌入高利率新兴市场货币