美债多头” 鸽派狂欢 “：通胀温和助推 SOFR 期权押注 9 月降息概率升至 90%

智通财经 APP 获悉，一份总体温和的美国通胀报告正在强化交易员的立场，即押注美联储很快会降息。其中部分人认为出现超大幅降息的可能性正在上升。

数周以来，投资者通过掉期、期权以及直接做多美债的方式，押注温和的通胀将使美联储在未来几个月内降低借贷成本。这一观点在周二得到了初步验证。数据显示，美国 7 月 CPI 环比增长 0.2%，预估为 0.2%，前值为 0.3%;7 月 CPI 同比增长 2.7%，预估为 2.8%，前值为 2.7%。7 月核心 CPI 环比增长 0.3%，预估为 0.3%，前值为 0.2%;7 月核心 CPI 同比增长 3.1%，预估为 3%，前值为 2.9%。

美国 7 月 CPI 数据公布后，短期美债收益率走低，掉期交易员将美联储 9 月降息的概率上调至 90%。值得注意的是，交易员们对美联储在 9 月降息超过 25 个基点的押注也获得了更多关注。他们在与担保隔夜融资利率 (SOFR) 挂钩的头寸中增加了约 200 万美元的期权权利金，该头寸将在 9 月降息超过 25 个基点的情境下获利。

贝莱德全球固定收益部门首席投资官 Rick Rieder 表示：“今天的通胀报告略高于过去几个月的水平，但低于许多人担心的程度。因此，我们预计美联储将在 9 月开始降息，并且降息 50 个基点也是合理的。”

不过，周二的报告并未让美联储完全放松。虽然商品价格的温和上涨缓解了市场对关税推动价格压力的担忧，但 7 月美国核心通胀的增速却创下年初以来的最高水平。距离美联储 9 月 16-17 日会议还有一个多月，美债多头还需经历另一份重要的通胀报告以及关键的就业数据。

New Century Advisors 首席经济学家 Claudia Sahm 表示：“9 月降息还没板上钉钉。我们还没有确凿的数据来证明这一点。”

不过，目前市场的焦点依然是对美联储鸽派立场的押注。据媒体计算显示，与 9 月 SOFR 合约挂钩的期权交易 (权利金现约 500 万美元)，如果市场定价为该月降息 50 个基点，最高可获得 4,000 万美元的回报。

与此同时，在现货市场，投资者在通胀数据公布前已减持美债多头仓位。摩根大通对截至 8 月 11 日当周美债客户调查的结果显示，该行美债客户的多头仓位减少 5 个百分点，转为中性，而空头仓位在本周保持不变。

过去一周，在 9 月 25 日、12 月 25 日和 3 月 26 日期限的 SOFR 期权中，9 月 25 日和 12 月 25 日看涨期权中 96.25 和 96.125 的执行权需求激增，因为交易员希望将进一步降息溢价反映到美联储今年剩余的会议中。最近的一个流动是 SOFR 9 月 25 日 96.125/96.25 看涨利差的大量买家，目标是在 9 月政策会议上降息 50 个基点，同样的结构最近也在 12 月 25 日到期。

美债期权偏度在整个期限结构上依然接近中性，长期债券期权略微回落，偏向看跌期权。近期美债期权的交易包括一笔押注 10 年期美债收益率在周三收盘前升至约 4.33% 的仓位，该交易的期权权利金略高于 100 万美元。