IPO 后首次电话会，Circle 聚焦 “盈利模式”：赚钱方式有两种，目标是 “赢者通吃”

周二美股盘前，“稳定币第一股” Circle 交出 IPO 后首份成绩单，受 USDC 流通量大幅增长推动，总收入和储备收入同比增长 53% 至 6.58 亿美元，但会计利润被巨额非现金费用严重拖累。

在稍后举行的财报电话会上，联合创始人、董事长兼首席执行官 Jeremy Allaire 表示，公司计划在下半年推出名为 Arc 的自研区块链，专为稳定币金融设计的开放区块链，聚焦支付、外汇、资本市场等场景，USDC 将作为该网络的原生资产用于交易费用支付。

首席财务官 Jeremy Fox-Geen对公司盈利前景很有信心，认为随着网络效应的加强、平台内 USDC 持有量增长以及高利润率其他收入的发展，公司 RLDC 利润率将获得长期支撑。

在被问及并购战略时，Allaire 表达了审慎的立场，他强调 Circle 不会追求大型复杂收购来简单地在现有业务旁边添加额外业务线，可能更倾向于有机增长和战略性的小规模收购。

Circle 靠什么赚钱？

据 Jeremy Fox-Geen 介绍，Circle 主要 “通过两种方式赚钱”。

首先是通过储备收入将网络上的货币存量货币化，即通过持有现金等价资产来支持我们的稳定币而获得的收入；其次是通过将某些交易流程和网络基础设施元素货币化盈利。

Jeremy 表示，虽然第二类收入目前很小，但它们正在增长，具有高利润率，并且随着网络采用和使用的扩大也有快速扩展的潜力。

比如即将推出的 Arc 链，Jeremy 表示，其手续费也将成为 USDC 新的收入来源。

稳定币是 “赢者通吃” 的市场

据 Jeremy 介绍，稳定币是具有重要网络效应的网络业务，流动性和实用性相互补充并推动增长，这使得稳定币成为一个 “赢者通吃” 的市场。

而 Circle 在全球主要金融中心提供的深度流动性基础设施，以及自 2018 年以来促成的超过 1 万亿美元 USDC 发行和赎回，构成了难以复制的竞争护城河。

Jeremy 表示，目前，对稳定币流通量增长有越来越多的第三方研究，多年预测复合年增长率从 25% 到 90% 不等，中位数为 60%。Circle 的核心模型预期多年周期性 USDC 增长为 40% 的复合年增长率。

Jeremy 强调，Circle 作为互联网平台业务具有高度可扩展的模式和固有运营杠杆，有潜力在未来实现强劲的利润增长和利润率扩张。随着网络效应的加强、平台内 USDC 持有量增长以及高利润率其他收入的发展，公司 RLDC 利润率将获得长期支撑。

Circle 即将推出的 Arc 区块链代表了公司在稳定币基础设施领域的重大战略转向。根据该区块链的轻白皮书，Arc 不仅将 USDC 作为交易费用的原生资产，还将支持其他本地稳定币。

据 Allaire 介绍，Arc 是一个与以太坊基础设施兼容的新第一层区块链，但作为独立网络运行：

“我们希望 Arc 能支撑所有稳定币金融、支付、外汇、资本市场的应用，它被设计用于支持希望在链上构建并在链上构建金融产品和服务的主流监管金融机构。”

Allaire 补充称，截至目前，尚未有能 “满足主要金融公司和企业最严峻需求所需的” 区块链基础设施，而 Arc 将专为此而设计。

有分析指出，这一举措反映了更广泛的行业趋势。

据媒体此前报道，去年收购稳定币平台 Bridge 后，支付巨头 Stripe 近日表示正在构建自己的专注支付的第一层区块链；Robinhood 也披露了第二层区块链计划。

GENIUS 法案后，主流机构加速采用稳定币

GENIUS 法案的通过成为重要催化剂，推动主流金融机构加速探索稳定币技术。

会议介绍，Circle 已与包括 Fiserv、FIS、CorPay、Matera 在内的银行和支付基础设施提供商建立合作关系，这些公司为数万家银行和金融机构提供核心基础设施。

在数字资产领域，Circle 与币安扩大合作伙伴关系，币安将使 USYC 可用作抵押品，在全球最大交易所释放收益代币的强大用途。与 OKX 的新合作关系将向其 6000 万用户推广 USDC，OKX 将采用 Circle 钱包技术和 Circle Mint 基础设施集成。

Visa、万事达卡等传统支付网络巨头公开宣布将扩大 USDC 在其网络上的可用性。Stripe 使 USDC 成为其新的全球稳定币商业金融账户的核心，Remitly、MoneyGram 和 Zepz 等主要跨境支付公司正将 USDC 整合到支付网络中。

在被问及并购战略时，Allaire 表示公司将保持 “谨慎和深思熟虑” 的态度。他强调 Circle 不会追求大型复杂收购来简单地在现有业务旁边添加额外业务线。

Allaire 表示：

“我认为我们的战略不是去尝试进行大型、复杂的收购，将其他业务线简单地加到我们现有业务旁边，我们采取全栈集成平台的视角，所以我们只想做那些真正明确符合我们产品要求的事情。”

这一表态表明 Circle 可能更倾向于有机增长和战略性的小规模收购。

以下为 Circle 财报电话会文字纪要（AI 工具辅助翻译）：

Circle Internet 2025 年第二季度财报电话会议

会议日期：2025 年 8 月 12 日

公司名称：Circle Internet

来源：Circle Internet

主持人发言：

大家好，感谢各位等候。我是 Tiffany，今天将担任会议主持人。现在欢迎大家参加 Circle Internet 集团 2025 年第二季度财报电话会议。所有线路已设为静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后，将进行问答环节。

现在我将会议交给资本市场和投资者关系副总裁 John Andrews。John，请开始。

John Andrews，资本市场和投资者关系副总裁发言：

早上好，欢迎大家。我是 John Andrews，Circle 资本市场和投资者关系副总裁，欢迎各位参加我们 2025 年第二季度财报电话会议。我们很高兴今天早上大家能够参与，这是我们作为上市公司历程中的另一个关键步骤，也是我们的首次财报电话会议。

与我一同参会的有我们的联合创始人、首席执行官兼董事长 Jeremy Allaire，以及首席财务官 Jeremy Fox-Geen。今天早上，我们已在 Circle 投资者关系网站 investor.circle.com 上发布了财报新闻稿和财报演示文稿。本次会议的文字记录也将在该网站上发布。

我需要提醒大家，我们的财报发布、演示文稿和本次会议包含前瞻性陈述。由于前瞻性陈述本质上受到风险和不确定性的影响，其中一些无法预测或量化，一些超出我们的控制范围，因此您不应将这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。我们前瞻性陈述中反映的事件和情况可能无法实现或发生，实际结果可能与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。有关可能导致这些结果差异的风险、不确定性和其他因素的信息包含在我们提交给 SEC 的文件中。

今天的会议中我们还将披露非 GAAP 财务指标。这些非 GAAP 财务指标的定义以及与最具可比性的 GAAP 财务指标的调节表可在我们投资者关系网站 investor.circle.com 上的财报发布和财报演示文稿中找到。非 GAAP 财务指标应作为 GAAP 指标的补充，而非替代。

现在，我很高兴将会议交给 Jeremy Allaire。

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

谢谢 John。很高兴今天上午来到这里。带领 Circle 上市并主持我们第一次财报电话会议是我的荣幸。我们很高兴能与众多世界级的人才、合作伙伴和投资者合作。我们在 12 年前创立这家公司，怀着一个雄心勃勃的使命：利用区块链和数字货币构建一个新的互联网金融系统，通过无摩擦的价值交换来增进全球经济繁荣。我们和整个市场都处于实现这一愿景的早期阶段，正从区块链技术和数字货币的早期采用阶段转向正在加速的主流采用阶段。

我想从 2025 年的一些关键亮点开始。USDC 作为我们稳定币网络的核心，截至 6 月 30 日已增长至 613 亿美元，并在第三季度加速增长，截至 8 月 10 日流通量达到 652 亿美元，同比增长约 90%，年初至今增长 49%，使 USDC 成为过去一年中增长最快的主要稳定币。

第二季度，USDC 链上交易量同比增长 5.4 倍，达到近 6 万亿美元。我们的交易量在第三季度也有所加速，仅 7 月份就有 2.4 万亿美元的交易量。我们一直在快速扩展 Circle 的平台和网络，推出了重要的新产品，包括 Circle 支付网络，我们相信这将通过构建链上原生支付网络来实现全球资金流动的突破，能够更快更高效地转移资金，并通过可编程支付开辟新的实用性。

Circle Gateway 能够实现无缝的跨链 USDC 体验，我们新增了八个区块链合作伙伴，以及 Arc，我们新的第一层区块链网络，我们今天宣布这一消息，稍后会详细介绍。IPO 和 GENIUS 法案之后，我们在与金融和技术各个领域的主要主流公司的商业机会方面经历了快速扩张，包括来自世界各地的公司。从企业使命角度来看，我们加入了 Pledge 1%，这是一个全球企业影响力运动。为履行这一承诺，在 IPO 之前，我们预留了 270 万股 A 类普通股用于未来捐赠给我们的 Circle 基金会。

当我们审视整个稳定币市场时，我们相信稳定币和我们产品的总目标市场是巨大的，美元稳定币仅占美国 M2 货币供应量的 1%，但稳定币供应量持续快速增长。今天，Circle 运营着世界上最大的受监管稳定币网络。我们经常谈论这一点。稳定币是网络业务，具有重要的网络效应。我们稳定币网络的增长由我们的平台、区块链协议以及在我们网络上构建应用程序和服务的开发者推动。这扩展了 Circle 链上生态系统，是自 2018 年推出以来推动我们稳定币网络增长的经典飞轮。

像其他互联网平台和网络业务一样，稳定币是一个赢者通吃的市场，因为流动性和实用性相互补充并推动增长。已经有许多受监管和不受监管的美元稳定币，未来还会有更多，但 Circle 网络效应的强度和韧性使我们在竞争和增长方面处于有利地位。转向监管环境，随着 GENIUS 法案的签署，Circle 的市场和竞争优势进一步巩固，为 Circle 创造了强大的顺风。我们相信这项法律将加速主要金融机构、主流企业、技术公司对稳定币的采用，并最终推动稳定币在零售和批发支付以及 CRA-5 资本市场中的更广泛使用。这可能是稳定币主流规模化的催化时刻，我们已经在业务势头中看到了这一点。

转向我们的产品和平台。我们继续在核心数字资产产品 USDC、EURC 和 USYC 方面取得进展。对于 USDC，我们在 2025 年将分销扩展到八个新的区块链网络，并显著扩展了 CCTP 版本 2 的可用性，两者都继续巩固 USDC 作为最具流动性和可用性的链上美元稳定币的地位。我们现在还提供收益代币 USYC，可在数字资产和传统资本市场中用作抵押品，USYC 和 USDC 之间具有 24/7 全天候流动性。

我们现在正在执行这一战略，这得益于我们与币安扩大的合作伙伴关系，币安现在将使 USYC 可用作抵押品，在世界最大的交易所上释放 USYC 的强大用途，我们已经看到那里的采用正在加速。我们继续扩展核心银行和流动性能力，包括与多家全球系统重要性银行的合作，加强了我们在行业中无与伦比的地位。第二季度期间，我们启动了最雄心勃勃的新产品投资之一——Circle 支付网络，这是我们转变国际资金流动的举措，目前已在香港、巴西、尼日利亚和墨西哥建立了活跃的支付走廊。

我们已迅速发展出超过 100 家有兴趣在 CPN 上线的金融机构管道。我们有着雄心勃勃的路线图，将继续扩展 CPN 的功能和用例，从国际资金转移到其他类型的支付，例如消费者和 B2B 支付，并进一步拓展到全球资本市场和企业财务服务。我们对 CPN 推出后如此短时间内就能看到这种程度的兴趣感到非常兴奋。

7 月，我们推出了 Circle Gateway，它消除了在不同区块链和不同钱包中持有 USDC 的复杂性，简化了可用性并加速了使用 USDC 的交易。这是将 USDC 引入更多主流金融和支付应用的关键构建模块，并为 Circle 创造了新的盈利机会。

现在，我想谈论一个我们今天宣布的非常特殊和重要的新平台倡议，Arc。Arc 是 Circle 推出的新区块链网络，我们将在今年下半年推出。我们正处于金融系统大规模主流采用稳定币的支点，公司正在竞相在这一基础设施上进行建设。但是直到现在，满足主要金融公司和企业最严峻需求所需的区块链基础设施根本不存在。我们通过 Arc 提供了这一基础设施。

Arc 是一个与以太坊基础设施兼容的新第一层区块链，但作为独立网络运行。关于 Arc 的一些关键事实。我们希望为机构创造一种以快速、可预测的方式支付区块链费用的方法，从会计角度来说简单，并能提供非常低成本和稳定的费用。因此，在 Arc 中，我们使用 USDC 本身作为原生燃料费货币。这消除了用原生代币支付交易费用的复杂性。Arc 提供企业级性能和真正的结算终局性。

金融机构和监管机构期望确定性终局性，Arc 将通过 Circle 审核的专业验证器和其新颖的共识机制来实现这一点。Arc 还将提供可配置的隐私控制和可选择的机密转账功能，这对现实世界的商业和金融应用至关重要，同时也支持合规监管。最后，Arc 将集成到 Circle 的整个产品组合中，并将在我们已经支持的广泛区块链网络中提供最佳的 USDC 流动性和互操作性。我们对 Arc 非常兴奋，并在 circle.com 和 Arc 网站上分享了更多信息，包括简要文件和平台详情。

现在让我们转向增长和采用。就在过去几个月里，我们看到了金融系统各个部门的主要公司以及互联网和技术公司与 Circle 合作的惊人参与度和兴趣，这在世界各地都是一致且加速的。我想重点介绍我们最近时期的几个例子。在数字资产方面，我们已经与币安和 OKX 这两个世界最大的交易所之一建立并扩展了关键合作伙伴关系。与币安合作，我们显著扩大了我们的合作伙伴关系，包括更广泛地使用 Circle 技术。我们也继续在 DeFi 中看到强劲的牵引力和合作伙伴关系，包括我们计划在 hyperliquid 上推出 USDC，这是增长最快的链上交易所和生态系统之一。像 Remitly、MoneyGram 和 Zepz 等主要跨境支付公司正在将 USDC 整合到他们的支付网络中，Stripe 使 USDC 成为其新的全球稳定币商业金融账户的核心。

Visa、万事达卡和其他公司已经公开宣布了新产品和计划，将扩大 USDC 在其网络上的可用性和使用。我特别兴奋的是，像 Matera、Fiserv、FIS 和 Corpay 等银行和支付基础设施提供商都宣布了与 Circle 的交易，将稳定币功能和我们的技术添加到他们的产品基础设施中，这些合起来为数万家银行和金融机构提供服务。

现在转向数字资产交易市场，这仍然是 Circle 的重要优先事项和重大增长机会。自我们在 2024 年初推出推动 USDC 在数字资产市场发展的倡议以来，我们在现货交易量中的份额已从 1% 增长到第二季度的 10%，通过我们的合作伙伴关系和增长倡议，我们高度专注于持续的市场份额增长。全球数字资产公司专注于与稳定币领域最受信任和合规的领导者合作。

总结一下，让我重申我们稳定币网络的优势。Circle 在区块链和稳定币的主流采用中具有独特的领导地位。我们的平台为开发者、企业和机构提供支持，让他们在 Circle 稳定币网络上进行建设，利用我们深厚的流动性基础设施和无缝的全球银行连接。我们在每个主要金融中心提供主要流动性，自 2018 年以来已促进了超过 1 万亿美元的 USDC 发行和赎回。

通过在全球钱包、支付提供商、银行和交易所的互联网规模分发，Circle 正在成为选择稳定币网络的机构的默认选择。我们的市场中性模式邀请了我们平台的广泛采用，甚至包括最具竞争力的参与者。我们受信任的监管地位和长期的政策参与，通过 GENIUS 法案的通过得到了支持，强化了我们作为行业最可靠基础的地位。这些优势共同创造了强大的竞争壁垒和网络效应，这些效应相互叠加，推动 Circle 的指数级增长。

现在，我将把话题转交给我们的首席财务官 Jeremy Fox-Geen。

首席财务官 Jeremy Fox-Geen：

谢谢 Jeremy，大家早上好。我很高兴能与大家一起参加我们作为上市公司的首次财报会议。我首先简要介绍我们业务和财务模式的基本面，然后谈论本季度的财务和运营结果。正如 Jeremy 所提到的，稳定币和网络业务具有互联网规模的潜力，成功的网络具有价值和持久性，我们的策略是建立最大的稳定币网络。

我们通过两种方式赚钱。首先，我们通过储备收入将网络上的货币存量货币化，这是我们通过持有现金等价资产来支持我们的稳定币而获得的收入。我们也开始将某些交易流程和网络基础设施元素货币化。虽然这些其他收入目前很小，但它们正在增长，具有高利润率，并且随着网络采用和使用的扩大也有快速扩展的潜力。我们是一个互联网平台业务，具有高度可扩展的模式和固有的运营杠杆，有潜力在未来实现强劲的利润增长和利润率扩张。

现在让我回顾一下本季度的情况。Circle 稳定币网络继续强劲增长。USDC 链上交易量同比增长 5.4 倍。CCTP 交易量显示了类似的增长，同比增长 4.1 倍，证明了区块链互操作性的重要性。有意义的钱包，定义为持有超过 10 美元 USDC 的钱包，同比增长 68%，USDC 的采用继续在全球扩展。USDC 流通量在季度末达到 613 亿美元，同比增长 90%，截至 8 月 10 日为 652 亿美元，自季度末以来增长 6.4%。Circle 平台基础设施内持有的 USDC 同比增长 10 倍，在季度末达到总流通量的 10%，更多合作伙伴使用我们的平台基础设施进行建设。储备回报率在第二季度为 4.14%，反映了这期间 SOFR 的下降。

第二季度总收入和储备收入同比增长 53%，达到 6.58 亿美元，USDC 流通量的增长部分被较低的储备回报率所抵消。总分销交易和其他成本同比增长 64%，达到 4.07 亿美元。增长是由于 Coinbase 平台上持有的 USDC 平均余额增加和其他合作伙伴激励措施，我们继续建立和发展合作伙伴关系以推动 USDC 的增长和采用。结果，我们的收入减去分销成本利润率在第二季度为 38%。

其他收入在第二季度增加到 2400 万美元，同比增长 3.5 倍。这主要是由订阅和服务收入增加 1300 万美元推动的，主要来自我们的区块链网络合作伙伴关系。交易收入在第二季度强劲增长至 580 万美元，高于第一季度的 160 万美元。我们的其他收入比我们的净储备利润率具有更高的利润率，在第二季度总体上增加了 2.2 个百分点的利润率。

第二季度总收入和储备收入减去分销、交易和其他成本为 2.51 亿美元，同比增长 38%。调整后的运营费用，不包括折旧和摊销、非运营数字资产收益和损失以及股票薪酬，本季度为 1.28 亿美元，我们继续在行业的关键时刻投资于平台增长。调整后 EBITDA 本季度为 1.26 亿美元，同比增长 52%，实现 50% 的调整后 EBITDA 利润率，反映了我们商业模式固有的强大运营杠杆。

现在，让我谈谈我们的前景。我们的目标是帮助投资者和分析师尽可能好地了解我们的业务以及我们如何管理它。我们正处于全球货币市场有意义的结构性转变的开始，我们正在为长期成功管理我们的业务。因此，我们不打算给出短期季度指导。但是，我们确实打算就某些关键指标给出全年指导。我们将根据需要在每个季度的财务结果中发展这一指导。

USDC 流通量在传统意义上不是一个可预测的指标，在许多方面是整个活动经济的结果。对稳定币增长有越来越多的第三方研究，多年预测复合年增长率从 25% 到 90% 不等，中位数为 60%。我们的核心模型预期多年周期性 USDC 增长为 40% 的复合年增长率，反映了我们的保守性质。

我们预期 2025 年其他收入在 7500 万美元至 8500 万美元之间，主要由我们区块链网络合作伙伴关系的订阅和服务收入推动，这可能因季度而异，以及交易收入，目前很小但正在增长。我们预期 2025 年 RLDC 利润率在 36% 至 38% 之间。虽然上半年 RLDC 利润率为 39%，我们继续投资与行业领先机构的合作伙伴关系以增长 USDC 采用。

我们预期 2025 年调整后运营费用将在 4.75 亿美元至 4.9 亿美元之间，我们继续投资于关键领域以建设我们的平台、能力和全球合作伙伴关系。这将代表 20% 至 24% 的全年增长率。

总之，我们有一个强劲的上半年，正在加速执行面前的重大机遇。感谢我们的投资者和分析师的支持和参与，我们期待在下个季度向您更新我们的进展。

接下来，接线员，我们现在可以开始电话会议的问答部分。

主持人：

您的第一个问题来自 Canaccord 的 Joseph Vafi。请继续。

分析师 Joseph Vafi：

你好，Jeremy 和 Jeremy。这里的业绩非常出色，祝贺你们的 IPO 获得巨大成功，这也是你们的首次财报电话会议。我有几个问题；第一个，关于 Arc 的消息显然非常令人兴奋。您是否认为天然气费用等是 USDC 收入模式的第一步——或者说，对于远离交易支付方等的交易，Arc 和天然气费用是否会成为 USDC 更广泛交易的交易费用基础？我还有一个快速跟进问题。

联合创始人、董事长兼首席执行官 Jeremy Allaire：

当然。谢谢 Joe。这里有几个方面。首先，我们对 Arc 非常兴奋。关于它有很多更多信息。Arc，我们希望支撑所有稳定币金融、支付、外汇、资本市场应用，它真正设计用来支持希望在链上构建并在链上构建金融产品和服务的主流监管金融机构。所以我们很兴奋，我们相信大量流量可以转移到像 Arc 这样的网络上。是的，以 USDC 计价的天然气费用可以成为收入来源。当这进入测试网并最终在主网上启动时，我们将有更多要说的。但我也想说，仅仅为了背景化，我们有许多正在出现的交易费收入流，Jeremy 在他的发言中提到了交易费收入的增长，这在年化基础上非常稳健，我们继续看到这种增长。所以，我们正在构建的许多新产品和服务都包含交易费组件。当然，这包括我们扩展 CPN 时的情况，包括 Circle Mint 的高级功能，包括我们的收益代币 USYC 的功能。所以我们正在添加越来越多的交易费模式，但你说得对，Arc 确实有一个基于 USDC 构建的底层天然气费交易费模式。

分析师 Joseph Vafi：

好的。很好。谢谢 Jeremy。然后关于 USYC 主题，也许深入了解一下与币安扩展关系的情况，重点是 USYC，也许就扩展到 USYC 而不仅仅是 USDC 给一些见解？非常感谢。

联合创始人、董事长兼首席执行官 Jeremy Allaire：

当然。有几个方面需要注意。正如我在评论中提到的，我们已经扩展了与币安的合作伙伴关系，包括围绕 USDC 和 USYC 的合作。对于 USDC，他们继续采用 Circle 钱包技术。他们对 Circle 钱包技术有更深入的支持和集成，这将有助于促进和增长他们平台上 USDC 的使用，所以他们一直是很好的合作伙伴，他们正在投入技术并真正推动 USDC 增长。

围绕 USYC 的合作伙伴关系真的很重要。当我们收购该产品然后最近重新推出该产品时，我们将其设计为可以用作收益抵押工具的东西，当你看今天的全球交易所，币安是最大的全球交易所，这些市场中有大量抵押品，我们相信随着机构化的到来，大型交易公司、资产管理公司、机构将希望提供收益抵押品，但然后实际上用 USDC 进行交易，所以 USYC 作为收益抵押品和 USDC 作为可以用作现货市场相对保证金等的数字现金之间的集成，这是一个强大的市场结构。

我们与世界上最大的交易所合作这一事实真的很重要，我们希望并预期我们将在更多数字资产交易所部署这种架构，并最终在主要传统清算所部署。今年早些时候，我们宣布了与 ICE 的合作，在此背景下，目标是建立支持像 USYC 这样的收益抵押品、USDC 作为现金和结算的能力，所以这种新的 24/7、365 天的市场结构，你可以在代币化收益抵押品和现金之间无缝转换，我们认为这是金融市场的未来，我们显然很兴奋与世界上最大的数字资产交易所一起开创和实施这一愿景。

主持人：

下一个问题来自花旗银行的 Pete Christiansen。请提问。

Peter Christiansen，分析师：

早上好。谢谢。当然，我们也要对非常成功的 IPO 表示祝贺。对你们来说这是一条漫长的道路，所以祝贺你们。Jeremy，我想问一个问题，我们从投资者那里经常收到这个问题，就是试图理解交易量与流通量的关系。显然交易量增长更快，所以问题归结为试图理解每个代币的流通速度以及它与整体流通量的关系。如果你能为我们量化这种关系，帮助我们更好地理解，那将非常有帮助。谢谢。

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

好的，不客气。谢谢。再次感谢。有几点需要注意。我认为你说得完全正确。货币存量，目前约为 656 亿美元的 USDC，相对于链上发生的交易量，顺便说一下，这还不包括在交易所发生的交易，那是链下交易量，但链上交易量。你注意到的是，像 USDC 这样的美元数字货币具有很高的流通速度，我认为部分原因是基于区块链的交易现在通过成熟区块链网络的发展，允许交易在几分之一秒内以几分之一美分的成本发生。

因此，交易发生的速度，在世界各地无缝移动数字美元的能力，在不同协议之间移动它们进行投资或支付，这是一种更高速度的货币形式，我认为就像数据移动比你的报纸投递快得多，或者你的视频通话比一封信快得多一样，互联网原生的货币架构将总体上允许更高速度的货币。

现在，就货币流通速度与核心稳定币货币供应量之间的联系而言，我认为存在相关性，你可以看到这种相关性，但我们也看到在过去一年中，交易量增长高于稳定币货币供应量增长，我认为这部分反映了区块链技术基础设施的改进，使得移动这些数字美元变得更快、更便宜、更容易。

这也反映了我们在新兴和发展中市场以及点对点交易中看到的支付实用性的增长，所以我认为这是我们关注的多种因素的混合。我认为从很长远的角度来看，我们当然对这个新的互联网金融系统背后的货币理论以及货币流通速度，以及最终我们如何考虑宏观总量对整体经济活动影响感兴趣，但那还有一段路要走。

Peter Christiansen，分析师：

这很有帮助。然后作为我的后续问题，我很好奇，CPN 似乎有了一个很好的开始，你们签署了大量新的合作伙伴关系，实际上其中一些是知名的，我很好奇 CPN 的下一个里程碑是什么，因为你们正在寻求该网络的增长？以及你设想的 CPN 和 Arc 之间的相互关系是什么？谢谢。

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

当然。这是一个很好的问题。我们对 CPN 的初始启动非常满意。如你所知，我们最近刚刚启动了它，我们认为这是试点阶段。我们收到了来自想要成为成员并希望参与 CPN 的金融机构的大量需求。第一阶段主要是让几个关键的高优先级走廊活跃起来，所以我们已经能够启动四个走廊：中国香港、巴西、尼日利亚、墨西哥，当我们考虑从现在到年底的优先事项时，我们希望启动更多的走廊，以便资金流可以在主要发达市场和更多新兴及发展中市场之间无缝工作，所以这是一个重点，并确保我们能够在这些走廊之间提供充足的流动性，以便想要通过这个网络移动资金的人能够做到，所以走廊的激活是关键。

我们正在开发许多产品功能，以回应市场告诉我们他们需要的东西，我们发现的一件事是，想要加入、集成并在网络上激活的机构数量超过了我们吸纳它们的能力，所以我们正在制作自助服务产品仪表板，为这些机构配置流程工作方式的自助服务工具，所以这些关键产品投资是关键的，我们希望引入大量新成员。显然，我们的最终目标是让数千名成员加入 CPN 并参与各种支付流程。

关于与 Arc 相关的第二个后续问题，我们确实看到 Arc 在 CPN 中发挥非常重要的作用。Arc 被设计为专门为稳定币金融、支付、外汇和资本市场而构建的区块链，你将在我们网站上不久前发布的白皮书中看到，Arc 本身将包括一个原生外汇引擎和外汇平台。Arc 将包括可配置的隐私和选择性机密转账，这对金融机构之间的资金流动是非常重要的功能，然后显然是直接的安全和燃气费模型。所有这些对我们为 Arc 构建的内容都很有吸引力，我们当然希望许多实施和集成 Arc 的金融机构将使用 Arc 网络作为其支付和金融应用程序的关键骨干。

主持人：

下一个问题来自摩根大通的 Ken Worthington。请继续。

分析师 Kenneth Worthington：

您好，早上好，谢谢您回答我的问题。我想跟进一下支付业务。支付机会似乎发展很快。你们推出了 CPN，Coinbase 宣布了 Shopify 并在 Coinbase 商务平台上构建。这些网络在多大程度上是互补的而不是竞争的？最终，Circle 成为主导的支付网络是否重要？还是说只要这些网络专注于利用 USDC，成为众多网络中的一个会更好？

首席财务官 Jeremy Fox-Geen：

谢谢 Ken，这是一个很好的问题。这里有几个方面。首先，USDC 作为稳定币网络是一个市场中性基础设施，许多不同类型的公司都在其基础上构建，无论是资本市场公司、贸易公司、交易所、经纪平台、新银行、传统银行、支付服务提供商，有大量的公司，包括 Visa 和万事达卡等网络本身也在增加对稳定币特别是 USDC 的使用。因此，我们预期许多不同的支付网络和许多不同的资本市场交易所等都会在我们的稳定币市场基础设施上构建。我们认为这在增长用例方面非常有价值，在增长分销方面非常有价值。这在促进我们也能从中获利的其他技术协议和服务的采用方面也非常有价值。总的来说，我们有一个大帐篷的心态，我们希望看到许多不同类型的公司都取得成功。

其次，当 Shopify 推出 USDC 支付接受服务，他们使用 Coinbase 的产品来实现这一点时，这很棒。这正是我们希望看到像 Coinbase 这样的合作伙伴所做的。我们希望看到人们构建并将 USDC 整合到商务流程和其他类型的应用中。

因此，当 Shopify 商家可以接受 USDC 时，这增长了稳定币网络的效用。这意味着数亿币安用户或 1 亿新银行用户手中的数字钱包，或世界各地使用支持 USDC 的不同数字钱包产品的用户，现在有了可以使用和交易的东西。这为 Circle 增长了网络价值，扩展了效用，这是我们竞争护城河的一部分，通过开发者以不同方式整合和部署来扩展效用。

我还想说，总的来说，我们看到来自支付行业公司的巨大需求和加速，这些公司为支持各种公司的支付构建了基础设施。就在最近几周，我们宣布了与 Fiserv、FIS、CorPay、Matera 的合作关系，这些公司为数万家银行和金融机构提供核心基础设施，包括支付基础设施，他们正在整合我们的技术，整合 USDC，这真的很了不起，我认为这代表着将会有许多不同的网络和许多不同的分销点来实现支付领域的应用。

显然，CPN 是我们的一个非常重要的举措，我们希望它成为一个非常成功的通用链上支付网络。我们相信我们通过 CPN 提出的模式对金融机构以及他们服务的客户最终都会非常有吸引力。

分析师 Kenneth Worthington：

好的。太棒了。谢谢。然后关于 Circle IPO，显然这里取得了巨大成功。你们现在有了一个非常有价值的货币。你们对利用股票价值通过各种方式推动额外股东价值的想法是什么，是否有机会...

首席财务官 Jeremy Fox-Geen：

是的，我可以对此发表评论。首先，我们所做的几乎所有事情都是有机产品开发的结果。我们是一家技术公司。我们是一家软件驱动的技术公司，我们喜欢构建，我们喜欢创新，但我们确实会不时发现团队、知识产权、互补技术，这些是我们确实想要添加到投资组合中的。事实上，今天早上，在宣布 Arc 的同时，我们宣布了一项小型收购，收购了团队和知识产权，这是下一代稳定币金融区块链中非常重要的知识产权。这就是我们这样做的一个例子。

今年早些时候，我们收购了另一家拥有团队和围绕区块链隐私和机密性核心知识产权的公司。因此，我们确实看到使用我们的货币进行并购的机会。但我们谨慎而深思熟虑，我认为我们的策略不是试图做大型复杂的收购来将额外的业务线与我们所做的事情并列。我认为我们对所做的事情采取全栈集成平台的观点。因此我们希望只做真正明确符合产品要求的事情。我们现在有很多有机开发正在进行，我们很兴奋能够实现这些目标。

分析师 Kenneth Worthington：

太好了。非常感谢。

主持人：

下一个问题来自 Oppenheimer 的 Owen Lau。请提问。

分析师 Owen Lau：

早上好，感谢回答我的问题。首先祝贺这个季度的表现，同时祝贺成功 IPO。我的问题是，能否谈谈 USDC 在汇款领域的采用情况？我知道你们与一些汇款公司有合作伙伴关系，但有些公司也在考虑创建自己的稳定币。你们如何评估这方面的采用情况？有没有办法为我们量化一下 USDC 迄今为止的渗透率？非常感谢。

联合创始人、董事长兼首席执行官 Jeremy Allaire：

这是个很好的问题。我们确实持续看到汇款需求。汇款包括家庭成员之间或个人之间的汇款，但也有很多 B2B 汇款，即那些在海外有业务、需要将资金汇回美国、亚洲或欧洲等地的公司，这更像是资金流动。我们看到这类跨境资金流在快速增长。在这个使用场景中，我们有越来越多的合作伙伴关系上线。本季度我们明显看到几家知名的跨境金融科技公司扩大了与 USDC 的合作，包括 Remitly、MoneyGram 和 Zepz，这些都是拥有庞大业务的公司。

CPN 本身的主要使用场景就是汇款，包括消费者对消费者和 B2B 汇款。我们看到这也是 Circle 支付网络上的第一个主要使用场景。我还要说，我们关注一些间接指标。比如世界各地不同市场的点对点资金流。我们通过提供相关数据的各种网站监控这些点对点资金流。在过去一年中，我们在这些点对点资金流中的存在感大幅增长。

关于其他稳定币的一般性问题，我认为关键要理解的是，让稳定币网络在汇款方面表现良好的是该稳定币在全世界的流动性。通过一级和二级流动性，我们已经能够创建一个巨大的流动性网络。这意味着什么？这意味着如果我持有 USDC 并将其发送给巴西的一个人，将其快速、便宜地转入巴西银行账户是可能的。

在世界各地，都有支持 USDC 的入金和出金公司。我们建立了流动性网络，使人们能够无缝地转移价值，在不同货币、电子货币系统和银行系统之间进出。这个流动性网络是我们与地区银行、全球银行、支付服务提供商等多年合作的成果，这确实是非常难以复制的。仅仅拥有一个代币实际上并不能真正解决资金最终交付、资金结算以及与全球金融系统各个部分的流动性问题。

分析师 Owen Lau：

明白了，非常有帮助。作为后续问题，能否详细介绍一下你们与 OKX 的合作伙伴关系？OKX 在亚洲也是一个非常大的交易所。经济安排是怎样的？这笔交易与其他交易（如 Binance 和 Coinbase）有何不同？非常感谢。

联合创始人、董事长兼首席执行官 Jeremy Allaire：

当然。首先我要说的是，数字资产市场对我们来说是一个关键市场。它们持续增长，规模很大。有许多公司，包括地区性公司和全球性公司，在这方面都很重要。我们在这些市场的参与度已经大幅增长。自 2024 年初以来，我们在主要交易所现货市场交易量中的份额增长了十倍，我们确实专注于此。我认为随着合规性和监管整合以及拥有可信赖、安全的稳定币变得更加重要，我们发现与最大的交易所合作的机会更多。

Coinbase 有先发优势。他们是第一个真正押注 USDC 的大型交易所，这对他们来说很好。我们与 Binance 建立了合作伙伴关系，并扩大了与 Binance 的合作，他们是世界上最大的交易所。回到你关于 OKX 的问题，我们对扩大与 OKX 关系的前景感到非常兴奋。我们不披露具体交易的重要条款或商业条款，但我们可以说他们正在采用 Circle 钱包技术，我们为他们提供与我们核心 Circle Mint 基础设施的集成，这样他们就可以为来到其平台的机构提供 USDC 的最佳流动性体验。

他们有 6000 万用户。这将有助于向这 6000 万用户推广 USDC，再次增长我们网络的价值和影响力以及 USDC 的实用性。我们希望与 OKX 做更多合作，因为他们也正成为一个更加受监管的参与者，在欧洲受到监管。他们公开谈论过在美国的启动，这是一家拥有全球业务的非常可靠的公司，是我们在数字资产市场策略的重要扩展。

分析师 Owen Lau：

非常感谢。

主持人：

下一个问题来自 Needham 的 John Todaro。请提问。

John Todaro，分析师：

大家好。感谢接受我的提问，恭喜你们这个季度的优异表现以及 Arc 的推出。第一个问题与 Arc 相关。从节点运营商验证者的角度来看，Arc 的分布式目标是什么？你们如何确保 gas 费用保持在低水平？然后我还有一个后续问题。

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

当然。有几个方面。首先，我强烈建议你阅读今天上午发布的白皮书，我们在其中讨论了一些相关问题。我们为 Arc 设计了一种新颖的费用机制，将确保交易成本可预测且低廉，这些交易以 USDC 定价。我相信随着我们进入公共测试网阶段，将会有更多关于费用市场机制的信息。我们在这方面采用了一种新颖的方法。如果你是金融机构或商业公司，拥有低廉且可预测的费用非常重要，而且这些费用可以用真正的数字现金支付，这非常重要。

在分布式方面，我们最终希望 Arc 由一个相当大的分布式专业验证者网络来运营。我们专注于经过审查的专业验证者，他们能够满足运营这种关键基础设施所需的运营安全和合规期望。我们希望这个网络在地理上高度分布。我们也希望它分布在各大机构中，我认为这对金融市场基础设施、金融机构以及验证者基础设施领域的现有大型公司来说是一个巨大的机会。我们在这方面有完整的愿景和市场策略。我们还处于建设的早期阶段，白皮书也涉及了我们对这种演进的思考。

John Todaro，分析师：

很好。谢谢你，Jeremy。关于 GENIUS 法案，如果你看一下泰达币的流通供应量增长，似乎从 7 月 27 日以来基本持平。而 USDC 从那时起持续增长。你之前谈到看到 GENIUS 法案带来的一些势头或影响，这是你暗示的吗？你认为这是 GENIUS 法案的结果，还是我们在这方面还没有真正看到影响？

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

很难将过去一个半月左右 USDC 的快速增长与特定的立法结果直接关联。我认为可以广泛地说，USDC 在全球的知名度正在提高。USDC 作为专门为 GENIUS 法案所代表内容而构建的产品的认知度很有趣，这是否影响了用户偏好，很难知道。

但我之前的评论更多是关于商业参与。自 Circle IPO 以及 GENIUS 法案最终通过成为法律以来，我们看到来自金融行业各个部门的金融机构、主要科技公司、大型企业的大量询问，这些询问来自我们业务覆盖的全球各个地区。我认为这对主流机构来说是一个催化时刻，让他们说"好的，现在我可以参与，现在我可以构建，现在我可以使用这项技术"。美国对金融机构参与这个领域的监管也有所放松，这显然也是有益的。

我们看到目前的商业机会在大幅增长，这非常令人兴奋。我认为这正是我们在 IPO 过程中与市场沟通时谈到的，我们相信 GENIUS 法案将是一个重要的催化时刻，成为采用我们业务的推动力。现在我们要抓住这些机会，确保为这些合作伙伴构建正确的产品和服务，关键是确保我们能够建立双赢的经济关系，让这些客户能够为他们的客户提供价值。他们能够经济增长，我们也能够经济增长，这是我们与全球公司合作的基本理念。

Jeremy Fox-Geen，首席财务官：

我想补充一点。GENIUS 法案显然是各个金融活动领域主要金融机构产生兴趣的重大催化事件。不过我要提一个谨慎的观点，虽然这对 USDC 和互联网金融系统的加速增长绝对必要，但金融服务公司，尤其是最大的那些，与新技术整合并向客户推出通常需要时间。我们所处位置的巨大优势是他们正在探索与我们的深度整合，这随着时间推移会带来黏性，但同时，他们推出的速度将取决于他们自身内部取得进展的能力。

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

完全正确。

主持人：

下一个问题来自 Seaport Research 的 Jeff Cantwell。请提问。

Jeff Cantwell，分析师：

感谢。首先，恭喜 IPO 成功。关于 GENIUS 法案的通过，Jeremy，对你和加密行业的许多其他人来说，到达这一点可能是一个漫长的旅程。所以我想向你和所有帮助实现这一目标的人表示祝贺。

我想跟进上一个问题，谈谈你们在 GENIUS 法案通过后看到的情况。看起来你们第二季度的 USDC 流通量是 610 亿美元，现在 8 月份是 650 亿美元，所以确实看起来需求在增加。我希望你能就 GENIUS 法案通过几周以来看到的情况提供一些信息。这更多是国内还是国际增长？能否详细谈谈？

我还想问，你们如何看待 USDC 未来的增长？你们谈到 40% 的复合年增长率，你会如何描述预期增长的来源？能否分类说明你们认为 USDC 的增量机会有哪些？谢谢。

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

好的，我来回答这个问题的一部分，Jeremy Fox-Geen 也会补充一些内容。是的，关于后 GENIUS 需求，正如我们刚才讨论的，我主要将其归结为机构对在我们的稳定币网络上构建的兴趣，机构与 Circle 合作的兴趣。正如 Jeremy Fox-Geen 刚才提到的，这些机构建立关系、实施产品、推出产品并实现规模化需要时间。

我认为，近期增长反映出全球环境对使用稳定币亮绿灯的态度。这无疑受到数字资产市场活动增加的推动，但我认为从广义上讲，这向市场发出了一个信号：稳定币现在是一种类似数字现金的工具，可以被利用。这将会很有趣，我知道这与你关于增长的另一个问题有关。显然，随着最近的加速增长，我们同比增长了 90%，年初至今增长了 49%。

但就如何考虑未来发展而言，我知道 Jeremy Fox-Geen 对此有一些想法，以及我们对此的一般理念，因为这不是一个简单的指导问题，因此我们采用了这种方法。

Jeremy Fox-Geen，首席财务官：

谢谢 Jeremy。我来谈谈我们如何看待——你提到了我们发布的 40% 这个数字，以及我们如何看待这个数字。正如我在发言中所说，USDC 发行量的增长在很多方面是整个经济体的产出。数字资产市场为稳定币提供了启动用例，代表了当今该经济体的最大部分。但正如我认为我们在这次电话会议上一直在讨论的，我们看到每个主要金融服务垂直领域对这些新货币技术的兴趣和采用都在加速，这些新技术可以带来巨大优势。这还处于非常早期阶段。我们正处于构建互联网金融系统的起步阶段，这些金融服务新技术有着多年甚至数十年的增长空间。

具体到指导方面，越来越多的第三方研究公司、金融行业分析师正在发布关于稳定币增长的研究，他们不仅看到了我提到的前景，还看到了多年复合年增长率，这些增长率从低端的 25% 复合年增长率到高端的 90% 以上复合年增长率不等，从我们的阅读来看，目前最佳中位数约为 60% 复合年增长率。我们非常坚信这些新技术的好处。

在指导方面，我们的核心模型运行一系列情景，使我们能够在不确定的环境中管理业务。但我们的核心模型显示 40% 的复合年增长率。如果我们能在 USDC 增长方面实现这一点，我们相信这将为投资者带来令人信服的财务回报。

Jeff Cantwell，分析师：

明白了。好的，很好。作为后续问题，IPO 后关于你们公司经常被问到需要澄清的问题之一是，链上交易量来自哪里？你能更详细地介绍一下吗？你们刚刚报告了 5.9 万亿美元的链上交易量。也许你能讨论一下用例，甚至从地理角度讨论交易来源？我认为很多关注是因为公共投资者仍在试图更好地了解加密世界，而法币世界在美国显然更为熟悉。那么你能告诉我们 5.9 万亿美元是如何产生的吗？这将非常有帮助。谢谢。

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

我可以谈论这个问题。我想你知道，公共区块链数据不包括地理 IP 地址等信息。但有很好的启发式方法来查看这些数据。事实上，我认为有一些优秀的第三方研究公司专门研究区块链数据、区块链分析，我们会查看这些数据和其他数据源。我可以肯定地说，这在地理上高度分布。USDC 在世界各地都有大量流量，包括欧洲、亚洲、新兴和发展中市场、拉丁美洲、中东、非洲、东南亚。所以地理分布非常广泛。虽然美国很重要，但不占多数。我们在能够查看的数据中看到了这种地理分布。

我们可以识别特定的 USDC 活动，比如在交易所或超级钱包之间移动的 USDC，我们经常将其与投资活动、储蓄活动以及支付活动相关联。例如，我们知道新兴发展中市场使用稳定币进行点对点支付是一个重要用例。但这些点对点支付大多通过连接到大型金融超级应用的大型钱包进行中介，比如 Coinbase 产品或 Binance 产品，这些市场的人们不仅用它们进行交易和投资，还用于储蓄赚取收益和 P2P 支付。

一旦 USDC 进入这些大平台之一，我们就无法准确追踪其内部的所有流量和人们正在做什么，但这些是我可以给出的一些评论。Jeremy，你想补充什么吗？

Jeremy Fox-Geen，首席财务官：

是的，我想补充一点，从宏观概念上理解这意味着什么。在当今世界，每个货币流动用例——比如通过信用卡网络的消费者支付、汇款、通过 SWIFT 的国际货币转账——每个用例实际上都有不同的技术交付堆栈。随着互联网的发展，我们看到了第一个用于货币流动的通用架构的出现。

那么链上交易包括所有金融服务用例的货币流动，这与现有系统相比是一个根本性的差异，当然也是巨大的差异。这意味着什么？当我们考虑这些用例时，仅举例而言，Visa 通过其消费者业务和企业对企业轨道每年处理超过 10 万亿美元的交易量。这是一个被引用的数字。但不要忘记，以摩根大通为例，其在总货币流动和总货币结算以及其他用例方面每天处理超过 10 万亿美元。所有这些都交织在稳定币的链上交易中。正如 Jeremy 所说，很难将所有这些不同的货币用途分解开来，但我们不应忘记，所有这些货币用例都体现在这些数字中。

主持人：

下一个问题来自高盛的 James Yaro。请提问。

James Yaro，分析师：

早上好，感谢接受我的提问。首先我想问一下非美元稳定币的前景，以及您认为这些稳定币对于促进跨境支付稳定币增长的必要性，进而推动 CPN 的发展？然后想了解您计划在多大程度上通过 EURC 来促进这一点？

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

谢谢 James，这是个好问题。从长远来看，我们非常乐观地认为，世界上几乎每个主要国家都将拥有良好的稳定币政策制度，我们将看到高质量监管支付稳定币的普及。我们相信 GENIUS 法案实际上正在推动这一进程。我们看到世界各地的立法者和政府现在真正在竞相制定他们的稳定币政策。因此我们确实期待这种普及。

我们希望与这些非美元稳定币合作。我们显然发行了 EURC，表现良好。但我们希望与这些非美元稳定币合作，因为链上货币是更有效和高效的货币。它是可编程的货币。从跨境的角度来看，如果你能拥有 7×24×365 持续结算、原子交换的 PVP 交易，那是一个非常强大的构建模块。这也是我们将这样的引擎构建到我们自己的核心区块链网络 Arc 中的原因之一，我们希望看到它成熟，因为我们认为作为商业贸易和各种类型的资本市场活动的可编程构建模块，这将非常重要。

现在，尽管这一切还没有完全成熟，我们相信它会成熟，但这并不一定阻碍稳定币在跨境结算中的使用增长，CPN 本身从一开始，这种外汇模型就是为了连接稳定币与本地货币、流动性和本地电子货币轨道而设计的，因此一个从葡萄牙向巴西人汇款的人，他们可能在交易的一侧持有 EURC 或 USDC，而在另一侧，本质上是我们称之为 BFI 的接受者，他们拥有 USDC 对当地巴西雷亚尔的流动性，他们可以有效地根据市场上现有的价格定价，或者他们在价格上竞争，然后他们可以有效地使用 USDC 的即时信贷来启动近实时支付的最终银行转账，因此有办法做到这一点。还有办法让链上外汇市场基本上成为一个链上外汇市场，其中市场和定价都完成了，但货币方面的履行是交易后的，这也是我们期望看到更多发展的结构。但同样，长期来看，我们非常鼓励并希望看到更多我们称之为本地合作伙伴稳定币。我们希望看到他们在 Arc 区块链上发行。我们希望在 CPN 上支持他们。我们希望在 Circle Mint 和我们的钱包中支持他们，我们希望在我们所做的事情中非常多稳定币化，我们相信这是构建互联网金融系统的一部分。

James Yaro，分析师：

非常清楚。关于另一个话题，也许您可以谈论一下 Circle Gateway 的机会，然后也许这与 Circle CCTP 有何不同或如何整合？

Jeremy Allaire，联合创始人、董事长兼首席执行官：

当然。Circle Gateway 和 Circle CCTP 解决了相似但略有不同的问题。CCTP 是一种低级别的协议。它是一种低级协议，允许 USDC 在多个不同区块链之间进行跨链结算。它在当今的跨链 USDC 中使用得相当广泛。我最后一次查看时，我认为超过 80% 的跨链 USDC 是通过 CCTP 运行的，我们有第二版，也在持续增长。所以这允许——在某种意义上这是更低级别的，它没有解决我们认为的用户体验问题。

在 CCTP 的世界中，我们发现有很多钱包，无论是机构钱包还是消费者钱包，你仍然会遇到这样的情况：你需要知道我在哪些链上有 USDC，以及我想将 USDC 转到哪些链上，因此用户体验是一个障碍。因此 Circle Gateway 实际上是作为一个抽象层设计的，以消除这种用户体验障碍。因此用户，这可能是机构或个人，只看到 USDC 余额。

所以他们说，我有 10,000 USDC，他们基本上可以在不到一秒的时间内将这个余额花费到任何支持的链上，因此你可以说，嘿，我有 USDC，你有什么样的钱包或者给我一个二维码或给我一个地址，我可以无缝地消费到那些地址。所以它真正简化了用户体验。这是我们让加密货币消失在背景中并使这成为更流畅体验目标的一部分。因此 Circle Gateway 是完成这一目标的不同架构，这是我们主要通过将其集成到产品和服务中的开发者向市场推出的东西，就像 CCTP 第二版一样，它也为 Circle 提供了新的货币化机会。因此简化的用户体验是一个特性。我们希望将其货币化，同时也让使用这些产品的人获得更好的体验。

主持人：

您的下一个问题来自德意志银行的布莱恩·贝德尔。请提问。

布莱恩·贝德尔，分析师：

很好。谢谢。早上好。感谢您回答我的问题，同时祝贺 IPO 的巨大成功。也许这是一个关于 USDC 在行业内长期增长的大局观问题，以及让其成为赢家通吃并增加 USDC 规模和网络效应的愿望。我想问，杰里米，您对与更多机构合作的兴趣如何？如果这意味着更高的分销成本和更低的储备金利润率，您是否认为这样做来增长 USDC 是有吸引力的，还是您真的认为储备金利润率应该保持在至少 30% 左右的范围内？

杰里米·阿莱尔，联合创始人、董事长兼首席执行官：

我可以回答其中一部分，也许 Jeremy Fox-Geen 可以回答另一部分。首先，我们对发展能够增长我们网络的合作伙伴关系有着强烈的兴趣。我想提醒大家，我们有许多不同类型的合作伙伴关系。与数字钱包的合作关系与与商户收单机构的合作关系完全不同，这又与拥有数亿用户的大型交易所的合作关系完全不同。我们与许多不同类型的合作伙伴合作，每一种合作关系都有其独特的交易格式。

我们有许多不同的交易手册来执行，我认为认为每笔交易都必须放弃储备金收入是过于简单的想法，事实并非如此。我们专注于这样的合作伙伴关系：A，专注于为客户提供价值，即他们如何通过这种合作关系为客户增长价值；B，这是一个双赢的增长导向模式，我们希望建立激励增长的经济关系，以便我们看到合作关系实际上对交易速度、市场份额转移或 USDC 增长本身产生影响。

我们真正专注于这些双赢的增长导向关系。这不是推出一张卡片、给出费率表、然后去做这种事情。我们希望与那些想要与我们一起建设和成长的人合作，这是我们的筛选标准，我认为这是有效的。杰里米，也许您可以更多地评论我们如何看待这与我们的 RLDC 利润率和前景的关系。

Jeremy Fox-Geen，首席财务官：

谢谢，杰里米。我将在此基础上展开，然后讲到数字部分。重要的是要理解，我们平台能力的强度和广度，结合我们作为市场中性基础设施的地位，鼓励更多参与者，甚至使激烈的竞争对手能够在我们的平台上构建和集成。我们的合作伙伴然后将这些新货币技术的好处带给他们的客户，使客户受益，建设他们的业务，并增长 USDC 的使用和采用，这通过更多能力、更多用户、更多分销来强化我们的网络，这是一个具有网络效应的网络业务，随着网络的强化，我们的地位也得到加强。这是我们未来 RLDC 利润率前景的重要背景。

我们目前不对 2025 年以后进行指导。但是，我认为有三个因素为这一利润率长期提供了相对强劲的顺风。第一个是网络效应带来的日益增强的力量，这正是我刚才谈到的，我们在商业讨论中看到了这一点，我们也知道，这一点很重要，在可能受到激励的合作伙伴基础设施内持有的 USDC 的增长，也会导致生态系统中更广泛的、在合作伙伴基础设施之外持有的 USDC 的增长。我们看到网络效应带来的日益增强的力量。这是第一点。第二，我们看到在 Circle 平台基础设施内持有的 USDC 的增长。正如我刚才提到的，我们有一个广泛的、功能丰富的平台，我们作为市场中性基础设施的地位只会让更多人随着时间的推移在我们的平台上构建。这很重要，对于在我们平台基础设施内持有的 USDC，我们有更大的经济灵活性。

最后，我们的高利润率其他收入也在增长，主要是今天，我们从网络上的资金存量中赚钱。随着时间的推移，通过我们已经推出并开始谈论的产品，即使它们今天还处于萌芽阶段，我们将通过某些跨网络基础设施的流量获得收益，在这些流量中我们能够为用户的利益添加增值服务。我们看到这些其他收入随着时间的推移而增长，这些都是非常高利润率的收入，为我们的整体利润率提供长期支撑。这三个因素结合起来，我们认为为我们的 RLDC 利润率提供了长期的相对强劲支撑。

主持人：

问答环节到此结束。现在我将把电话转交给 John Andrews 做结束发言。

John Andrews，资本市场和投资者关系副总裁：

很好，蒂芙尼。谢谢。为排队中的几位没能提问的朋友道歉，但我们的时间有限，我们很高兴与大家后续跟进。您知道如何通过 circle.com 的投资者网站联系我们，祝大家度过愉快的一天。