【解剖大盘】中美关税延期，背后折射的就是美国在退让，资本市场都能看懂。因此，今天两地市场直接大幅上涨，A 股沪指涨 0.48%，创近 4 年新高，总成交额超 2.1 万亿，港股也大涨 2.58%，量能放大到了 2840 亿，可见资金入场积极。降息也来助攻，美国 7 月 CPI 数据公布，CPI：环比 +0.2% 符合预期，但同比 2.7% 低于预期的 2.8%。核心 CPI（剔除食品和能源）：环比 +0.3% 符合预期，同比 3.1% 略高于预期的 3.0%，是 2 月以来最高。在关税之下，通胀居然还没起来，这确实也是奇迹（是不是换了人的原因？），美联储 9 月降息预期算是彻底坐实。大宗类铜表现抢眼，主要原因是日本大企业准备要提价，五矿资源 (01208）因业绩暴增 15 倍大涨超 10%；其它中国有色矿业 (01258）、洛阳钼业 (03993）、江西铜业股份 (00358）均涨幅可观。国内的政策也相当给力，8 月 13 日上午，国新办举行新闻发布会，财政部副部长廖岷表示，个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款实施贴息政策是中央层面首次实施，部分媒体称之为消费贷款领域的又一次 “国补”，两项政策不设繁琐的门槛、不搞复杂的操作，力求惠及广大人民群众生活和经营主体经营所需，最大程度地便利借款人。可见，高层着力用实惠刺激刺激。如果按照 1% 的贴息比例，意味着 1 元贴息资金有可能带动 100 元的贷款资金用于居民消费或者消费领域的服务业供给。现在银行躺了很多资金，但很难用出去，这次个人消费贴息是一个好机会，各大行估计会加大力度去推。截至 8 月 11 日，象征市场情绪的 A 股融资余额合计达到 20122 亿元，创下年内新高；这也是自 2015 年 7 月 1 日之后，融资余额首次突破 2 万亿大关。股市走强，稍微一些个贷资金变相往股市跑就相当可观。昨天就谈到，个贷里面买消费电子的需求是最强的，因此，今天消费电子股持续发力。当然业绩也是重要的加分项，持续提到的 8 月智通金股 FIT HON TENG(06088) 公布，上半年营收为 23.05 亿美元，同比增加 11.5%。今天再度大涨近 12%，丘钛科技（01478）上半年收益 88.32 亿元，同比增长 15.1%；纯利 3.08 亿元，同比增长 167.6%，也涨近 11%；其它如舜宇光学（02382）、瑞声科技（02018）均涨近 5%。互联网巨头腾讯控股 (00700) 财报也相当亮眼，第二季度营收 1,845.0 亿元，同比增长 15%。二季度本土市场游戏收入为人民币 404 亿元，同比增长 17%。二季度资本开支付款人民币 229 亿元，主要用于 AI 相关业务，持续获益。在其它巨头还在卷外卖的时候，腾讯聚焦主业，因此其走势也最强，今天大涨 4.74%，股价创 2021 年 6 月以来新高。腾讯的走强直接带动合作商 8 月智通金股的微盟集团（02013），今天也涨超 6%，游戏方向也被带动，中旭未来（09890）大涨超 9%，8 月金股的哔哩哔哩（09626）也涨超 7%。创新药也是资金重点流入的方向，港股通创新药 ETF(159570) 大涨超 3%，成交额突破 21 亿元，近 10 日净申购超 27 亿元，规模达 138 亿元。政策持续刺激，8 月 12 日，国家医保局公布通过 2025 年医保目录及商保创新药目录初步形式审查的药品名单：基本医保目录：534 个药品过审（目录外新药 310 个，目录内续约药 224 个）；商保创新药目录：121 个高值创新药过审（通过率超 80%），涵盖 PD-1、ADC、CAR-T 疗法、基因治疗药物及罕见病特效药等高单价品种。相关个股昭衍新药（06127）大涨超 10%；信达生物（01801）、康诺亚-B（02162）、石药集团（01093）均涨幅超 7%。给药企卖铲子的晶泰控股（02228）涨近 10%。微软、META 发布财报，业绩继续大超预期，海外 AI 基建继续大规模投入。未来的算力这块需求不断提升，硬蛋创新（00400）是 AI 算力供应链核心供应商及应用技术方案服务商，代理覆盖英伟达、赛灵思、英特尔、AMD、微软等国际知名原厂以及众多国内知名芯片原厂。充分受益于 Nvidia Jetson 产品家族在边缘 AI 领域的 “产品 + 技术 + 生态” 的领导力，并支撑国内具身智能机器人赛道玩家参与全球科技竞赛。今天大涨超 12%，硬件分销龙头伟仕佳杰 (00856）也充分受益，今天涨超 7%。底座光纤的长飞光纤（06869）再涨超 4%。影视类娱乐类财报也靓丽，腾讯音乐-SW(01698）公布 2025 年第二季度未经审计财务业绩，总收入为人民币 84.4 亿元（11.8 亿美元），同比增长 17.9%。直接大涨超 15%；三丽鸥发布 2026 财年一季度业绩。中国区实现收入 3.76 亿元人民币，同比增长 120%，其中授权业务收入 2.51 亿元，同比增长 158%。三丽鸥中国区授权业务收入和大麦娱乐 IP 授权业务收入都在 2025 财年迎来爆发式增长；根据测算，2025 财年阿里鱼超过 50% 的收入来自三丽鸥。大麦娱乐 (01060) 涨超 7%。近期商业航天催化密集，2025 年 8 月 9 日至 21 日，捷龙三号（遥 6、遥 7）、长征六号甲、乙运载火箭等运载火箭将在黄海、海南、酒泉、太原等基地发射。前几天板块聚焦提到的洲际航天科技 (01725) 今天大涨超 18%。【板块聚焦】浙江省卫生健康委员会等 10 部门印发《浙江省加快推动 “人工智能 + 医疗健康” 高质量发展行动计划（2025—2027 年）》《计划》拟通过算力券等形式降低医疗卫生机构的算力使用成本；规划提到要推动人工智能赋能中医药发展和药械研发；“人工智能 +” 进一步驱动医疗产业革命性发展。相关个股：平安好医生（01833）、京东健康（06618）、医渡科技（02158）、药师帮（09885）。【个股掘金】哔哩哔哩-W(09626)：游戏业务保持强劲增长 年轻社群竞争力显著 2025Q1 公司收入约 70 亿元，同比增长 24%，其中游戏、广告、增值服务和 IP 衍生品业务收入分别增长 76%、20%、11% 和-4%。毛利率提升至 36.3%，non-GAAP 归母净利约 3.63 亿，实现扭亏。点评：公司一季度收入增长盈利改善，二季度财报有望实现稳健增长。游戏市场表现强劲。《三国：谋定天下》带动游戏收入增速超预期，5 月 31 日开启第八赛季，期望打造碑。广告收入同比增长 20%，效果广告同比增长超 30%，得益于广告商数量增长和 AI 技术提升。哔哩哔哩于 6 月末举办了公司 16 周年庆直播。从用户角度：1）用户群体持续扩大：2025Q1 平台 DAU 和 MAU 达 1.07/3.68 亿。2）B 站仍然年轻：过去一年 B 站用户平均年龄为 26 岁，00 后用户超过半数。3）平台继续维持高粘性：用户日均使用时长达到 108 分钟；每天有 5000 万用户使用 B 站超过两小时；15 年老用户留存率达 90%。游戏业务方面，长青游戏稳健，关注新游表现。展望后续，公司一方面期待《三国：谋定天下》繁体版在港澳台的推出效果，另一方面也期待《逃离鸭科夫》《嘟嘟脸恶作剧》等新游表现。在《三国志 - 战略版》表现稳定的带动下，手游收入预计按年增长 61%；广告业务则受益于广告客户增加及技术升级，预料实现 18% 按年增长。年轻社群竞争力显著。截至 25 年 2 月，每 10 个中国 Z+ 世代 (出生于 1985-2009 年间) 的年轻人中，就有 7 个是哔哩哔哩用户。截至 2025Q1，大会员数超 2350 万人，同比 +7.3%，占 MAU 比重为 6.4%，其中超 80% 为年度订阅或自动续费套餐用户，展现了高度的用户粘性。此外，哔哩哔哩游戏、增值服务、广告与 IP 衍生品全面发力，商业化进程加速。游戏业务展现长线生命力，三谋贡献下收入保持强劲增长，期待下半年新游上线贡献增量。

腾讯控股(ADR)

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五矿资源

中美关税延期导致市场大幅上涨，A 股沪指涨 0.48% 创四年新高，港股涨 2.58%。美国 CPI 数据符合预期，降息预期增强。大宗商品如铜表现强劲，五矿资源因业绩暴增大涨超 10%。财政部推出个人消费贷款贴息政策，旨在刺激消费，预计将促进贷款资金流入消费领域。

- 中美关税延期导致资本市场大幅上涨，A 股创近 4 年新高。  
- 美国 7 月 CPI 数据符合预期，降息预期增强。  
- 政策刺激下，个人消费贷款贴息政策将促进消费和股市资金流入。

智通港股解盘 | 资金积极入市抢筹 腾讯控股创四年新高

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