思科 AI 订单激增超 20 亿美元，2026 财年指引 “中规中矩” | 财报见闻

思科（Cisco）发布了一份看似 “好于预期” 的财报，其第四季度营收和盈利均以微弱优势超过华尔街的预期。

8 月 13 日，思科公布 2025 财年的四季度报告，业绩略高于分析师的预期，其中净利润 28.2 亿美元同比增长 31%。以下是财报要点：

• 财务表现：Q4 调整后每股收益 0.99 美元（预期 0.98 美元），营收 147 亿美元同比增长 8%（预期 146.2 亿美元），净利润 28.2 亿美元同比增长 31%。

• 核心业务进展：网络业务营收 76.3 亿美元同比增长 12% 超预期；安全业务表现不佳，季度收入为 19.5 亿美元，未能达到 21.1 亿美元的市场预期，成为财报中的一个明显短板。

• AI 战略成果：2025 财年 AI 基础设施订单超 20 亿美元，是原定 10 亿美元目标的两倍多；Q4 单季度来自网络巨头的 AI 订单达 8 亿美元。

• 2026 财年展望：调整后每股收益 4.00-4.06 美元，营收 590-600 亿美元，均符合分析师预期。

财报中最值得关注的亮点无疑是 AI 基础设施订单的爆发式增长。CEO Chuck Robbins 透露，2025 财年来自网络巨头的 AI 基础设施订单总额超过 20 亿美元，其中约 10 亿美元订单专门用于连接 GPU 的后端网络。Robbins 坚定表示：

我不认为 AI 是昙花一现的趋势。

尽管财报数据整体向好，思科股价在盘后交易中一度下跌 2%，这或许反映了投资者对"好但不够出色"业绩的失望。考虑到股价今年以来已上涨 19%，远超标普 500 指数约 10% 的涨幅，获利了结的压力不容忽视。

核心业务表现分化

拆分业务板块来看，思科的 “喜” 与 “忧” 一目了然。

亮点在于其传统优势领域——网络业务。

该部门季度收入达到 76.3 亿美元，同比增长高达 12%，超出分析师 73.4 亿美元的预期。这主要得益于 AI 工作负载对交换机和路由器的强劲需求。

然而，拖后腿的是其寄予厚望的安全业务。

该部门季度收入仅为 19.5 亿美元，虽然实现了 9% 的同比增长，但仍低于分析师 21.1 亿美元的预期。

然而，真正让投资者冷静下来的是公司对未来的展望。

思科给出的 2026 财年全年指引，营收 590 亿至 600 亿美元，调整后 EPS 在 4.00 至 4.06 美元之间，与分析师的普遍预期（营收 595.3 亿美元，EPS 4.03 美元）几乎完全一致。

这份 “中规中矩” 的指引表明，尽管 AI 的故事讲得火热，但管理层并未看到足以支撑其大幅上调全年预期的强劲动力。

AI 叙事：是救命稻草还是空中楼阁

当前，思科管理层正全力向市场兜售其 AI 基础设施的增长故事，而这也确实是财报中最为亮眼的部分。

首席执行官 Chuck Robbins 在电话会议上强调，AI 是一个巨大的机遇，因为思科正在引领 AI 时代所必需的架构转变。但分析师指出未来思科的潜在风险：

• 客户集中度高： 目前的 AI 订单主要来自少数 “Webscale” 级别的巨头。虽然 Robbins 提到企业 AI 销售的流水线已达到 “数亿美元”，但 AI 需求能否从云巨头顺利传导至广大企业客户，仍是未知数。

• 未来项目尚未落地： Robbins 承认，备受关注的主权 AI 基础设施项目目前仍处于 “规划阶段”，公司 “尚未收到任何订单”。这部分潜在的巨大收益，目前还停留在纸面上。

• 增长的可持续性： 尽管 Robbins 坚信 “AI 不是一个短暂的趋势”，但这种爆炸性的订单增长能否持续是关键。一旦云巨头的资本开支周期放缓，思科的 AI 故事将面临严峻考验。

总而言之，思科交出了一份优劣分明的答卷。未来，市场的焦点将不仅在于 AI 订单数字的增长，更在于这些订单能否转化为更广泛、更可持续的收入，并最终扭转安全等其他业务线的颓势。