受游戏业务增长放缓影响，网易二季度整体业绩略低于市场预期，虽然同比仍保持增长，但环比数据暴露出增长动能的疲软迹象。在行业竞争加剧、监管环境变化的背景下，公司能否通过产品创新和全球化战略重新点燃增长引擎，将是决定其未来估值水平的关键因素。
周四下午，网易公布二季度财报。核心要点如下：
财务表现：
<ul>
<li>营收低于预期：Q2 营收 279 亿元，同比增长 9.4%，低于预期 284 亿元；</li>
<li>利润增长放缓：毛利润 181 亿元不及预期，同比增长 12.5%，毛利率维持在 64.9% 的较高水平；净利润 86 亿元，同比增长 27.25%，经调整每股 ADS 持续经营净收益 14.81 元，预估 15.03 元；</li>
</ul>
<ul>
<li>现金状况：净现金 1421 亿元，经营现金流 109 亿元环比下降 10%</li>
<li>股东回报：宣布每 ADS 派息 0.57 美元，股份回购计划已执行 20 亿美元</li>
</ul>
核心业务：
<ul>
<li>在线游戏收入 228 亿元，同比增 13.7% 但环比下滑 5%，增长势头明显放缓 </li>
<li>网易云音乐收入 20 亿元同比微降 3.5%；创新业务收入 17 亿元同比大跌 17.8% •</li>
</ul>
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<h2>游戏业务增长放缓</h2>
游戏及相关增值服务作为网易的核心引擎，二季度净收入为 228 亿元，同比增长 13.7%，但环比下滑 5%，且低于市场预期的 233.7 亿元。
更值得注意的是，游戏业务毛利润 160.1 亿元仅略超预期，显示成本控制压力依然存在。
从具体产品表现看，网易在海外市场推出了多款新品：《界外狂潮》登上 PlayStation 5 月免费游戏下载榜北美第二，《全明星街球派对》和《漫威秘法狂潮》分别登顶多个地区 iOS 下载榜。
然而，下载量的亮眼表现尚未充分转化为收入贡献，这一现象值得投资者密切关注。
令人瞩目的是，《夢幻西游》电脑版最高同时在线玩家数于 8 月突破 293 万人，创下历史新高。这一 20 年老 IP 的持续活力体现了网易在产品运营方面的深厚功底，但能否维持这一势头仍需观察。
<h2>非游戏业务表现分化明显</h2>
网易云音乐二季度净收入 20 亿元，同比微降 3.5%，环比略增 5.3%。在线音乐服务收入的增长被社交娱乐服务收入的下滑所抵消，反映出用户付费习惯的结构性变化。
有道业务表现相对稳健，净收入 14 亿元，同比增长 7.2%。
创新及其他业务收入 17 亿元，同比大跌 17.8%，主要受网易严选、广告服务等业务收入下滑影响，显示公司在多元化布局方面仍面临挑战。
<h2>盈利能力承压但现金充裕</h2>
毛利润 181 亿元，同比增长 12.5% 但环比下滑 2.2%，毛利率维持在 64.9% 的较高水平。
然而，归属股东净利润 86 亿元，同比增长 27.25%，环比大幅下滑 16.5%，主要受投资收益波动和营业费用增加影响。
值得注意的是，营业费用合计 90 亿元，环比增长 12.5%，主要由于游戏市场推广支出增加。这一现象表明，在竞争加剧的环境下，网易需要投入更多资源来维持市场地位。
公司现金状况依然强劲，净现金余额 1421 亿元，较年初增长 8.1%。经营活动现金流入 109 亿元，虽环比下降 10%，但仍保持健康水平，为公司未来投资和股东回报提供了充足保障。
<h2>海外新品成效待观察</h2>
CEO 丁磊在财报中强调，公司将 “持续探索新的玩家体验，壮大自研 IP 产品”。
即将推出的《遗忘之海》、《归唐》等新品，以及《逆水寒》手游和《燕雲十六声》的全球化布局，将是检验网易创新能力和国际化战略的重要试金石。
暴雪系列游戏在中国市场的持续拓展也值得关注。《炉石传说》新拓展包快速登上 iOS 畅销榜第五，《魔兽世界》国服 20 周年庆典宣布 11 月推出新的国区独家服务器，这些动向可能为网易带来新的增长点。

网易

网易-S

网易云音乐

游戏及相关增值服务作为网易的核心引擎，二季度净收入为 228 亿元，同比增长 13.7% 但不及市场预期。非游戏业务表现分化明显，网易云音乐本季度净收入 20 亿元，同比微降 3.5%，创新及其他业务收入 17 亿元，同比大跌 17.8%，主要受网易严选、广告服务等业务收入下滑影响。

- 网易二季度营收 279 亿元，同比增长 9.4%，低于预期 284 亿元。  
- 在线游戏收入 228 亿元，同比增 13.7%，环比下滑 5%。  
- 净现金 1421 亿元，经营现金流 109 亿元环比下降 10%。  

游戏业务增长放缓，网易 Q2 营收同比增 9.4% 不及预期，净利润同比增 12.5% | 财报见闻