人工智能取代传统软件的担忧，本周终于在市场上引发了实质性的恐慌抛售。
周二，欧洲软件板块遭遇重挫，德国软件巨头 SAP 股价一度暴跌 7.1%，市值蒸发近 220 亿欧元，创 2020 年底以来最大单日跌幅。法国达索系统（Dassault Systèmes）、英国 Sage Group 等全线下挫，多只软件股从 7 月中旬以来已累计跌去两位数。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d7b35a5a-adb9-4516-b287-bb84e8b5868e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="706" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d7b35a5a-adb9-4516-b287-bb84e8b5868e.png"/>
这轮抛售，与 AI 模型迭代速度的冲击密切相关。上周，OpenAI 发布了新一代 GPT-5，几天前，Anthropic 也推出了面向金融服务的 Claude 专用版本。基金经理们警告，新模型的能力提升已足以威胁部分软件和数据服务公司的核心业务——包括金融数据提供商、数据分析平台，甚至部分企业应用。
Aviva Investors 基金经理 Kunal Kothari 指出，Claude 金融版直接冲击了 LSEG 这类依赖数据提供的商业模式，“市场开始意识到，每一代 GPT 或 Claude 的迭代都可能是上代的数倍能力，这在挑战整个业务逻辑。”
<h2>“AI 吞噬软件” 论调再度流行</h2>
实际上，“AI 吞噬软件” 并非新鲜观点。早在 2017 年，英伟达 CEO 黄仁勋就曾预言 AI 会改变软件行业的格局。但在 GPT-5 发布后，华尔街和欧洲投资者的反应显得前所未有地真实。
RBC CapitalMarkets 分析师团队称，“软件板块的估值正持续承压，短期内波动性将延续”，因为市场被 “AI 将导致软件消亡” 的叙事所主导。
这种情绪也蔓延到美国市场。本周一，美国云端工作协作平台 Monday.com 暴跌 30%，Salesforce、Adobe 年内跌幅已超过 25%-30%，一篮子软件股相对半导体板块的表现已回落至今年 1 月以来低点。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fbdc4a9e-a4ad-4116-ae63-7b8fddf0f407.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="712" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fbdc4a9e-a4ad-4116-ae63-7b8fddf0f407.png"/>
市场担忧的核心是，随着 AI 编码与生成应用的能力提升，企业可能会自行构建所需工具，从而减少对传统 “打包软件” 的采购支出。Meta CEO 马克·扎克伯格今年初甚至预测，2025 年就能出现具备 “中级工程师” 水平的 AI 工程代理人。
<h2>高估值放大冲击</h2>
这轮欧洲软件股下挫，还有一个放大器——高估值。
目前 STOXX600 平均市盈率约 17 倍，而 SAP 的市盈率接近 45 倍。UBSO’Connor 首席投资官 Bernie Ahkong 指出，“高估值让它们对任何潜在利空都异常敏感。”
不过，也有机构认为，这轮恐慌抛售可能孕育机会。Ahkong 表示：“部分公司最终可能将 AI 变成盈利的顺风，但需要时间去证明。”
<h2>并非所有软件都将被替代</h2>
尽管 “AI 吞噬软件” 的口号在市场上甚嚣尘上，部分投资者和分析师提醒，软件行业并非一刀切。
Lazard Asset Management 的 Steve Wreford 认为，那些深度嵌入客户工作流程、拥有难以复制的专有数据的企业，仍具备强大护城河。Schroders 的 Paddy Flood 也指出，企业级关键应用由于更换成本高、服务稳定性重要，受冲击的可能性较小。
Aviva 的 Kothari 举例称，英国征信机构 Experian 不仅拥有独特数据，还深度嵌入金融机构业务流程，“发放贷款就离不开它”。
然而，Kothari 也警告，单靠数据壁垒可能不够安全——AI 可能会在数据价值链中夺取更多环节的控制权。
过去半个世纪，微软、SAP 等公司构建了商业软件的黄金时代。但在 GPT-5 之后，市场第一次切实感受到，AI 的迭代可能不仅是生产力工具的增强，更可能在根本上重塑软件行业的商业模式。
正如一位基金经理所说：“也许 10 年后，AI 真会吞掉部分软件，但现在市场已经开始提前定价这种风险。”

欧洲软件板块周二重挫，德国软件巨头 SAP 股价一度暴跌 7.1%，市值蒸发近 220 亿欧元，创 2020 年底以来最大单日跌幅。多只软件股从 7 月中旬以来已累计跌去两位数。在 GPT-5 之后，市场第一次切实感受到，AI 的迭代可能不仅是生产力工具的增强，更可能在根本上重塑软件行业的商业模式。

- 人工智能引发市场恐慌，欧洲软件股大幅下跌。  
- 德国 SAP 股价暴跌 7.1%，市值蒸发近 220 亿欧元。  
- 投资者担忧 AI 迭代将威胁传统软件业务。  

AI 吞噬软件！GPT-5 发布后，本周欧美软件股崩了