美国 7 月生产者价格指数（PPI）的意外飙升，给市场带来了新的通胀信号，但华尔街主要分析机构认为，这一数据不太可能动摇美联储即将到来的降息决策。
最新数据显示，美国 7 月 PPI环比上涨 0.9%，剔除食品和能源的核心 PPI 也录得同样涨幅，远超市场预期。另一项剔除贸易服务的核心指标也上涨了 0.6%，同样强于预期。
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据追风交易台消息，尽管数据表面上看起来十分火热，但花旗集团在 14 日的研报中表示，仍然预计美联储将在 9 月降息 25 个基点，并在随后的每次会议上继续降息。高盛、瑞银在数据发布后也仅对个人消费支出（PCE）价格指数的预测进行了微调，并未暗示其对美联储政策路径的看法有根本性改变。
分析师普遍认为，此次 PPI 的强劲表现主要由少数几个波动性较大的服务项目驱动，而非广泛的、具有粘性的通胀压力。同时，备受关注的关税对商品价格的传导效应目前看来仍然有限。
<h2>核心 PCE 温和，持续性通胀信号有限</h2>
深入剖析数据可以发现，7 月 PPI 的强劲主要源于服务业，而非商品。花旗和高盛的报告均指出，投资组合管理费的大幅上涨是主要推手。
据花旗数据，投资组合管理费环比飙升 5.8%，而高盛的数据则显示上涨了 6%。分析师指出，该项目通常与资产价格（如股价）同步波动，其上涨并不代表基础通胀压力正在全面升温。花旗预计，随着资产价格走势趋于平稳，该分项在 8 月份将基本横盘。
此外，高盛还提到，有线电视服务和互联网服务价格的强劲上涨也助推了服务业通胀。
与此同时，在美联储首选通胀指标 PCE 中权重较大的医疗服务价格表现则相对温和。高盛指出，医疗保健服务价格的涨幅低于其预期。花旗也提到，尽管消费者价格指数（CPI）中的牙科服务价格大幅上涨，但其他医疗服务（尤其是医生和医院服务）的价格远比预期疲软。这种分化进一步削弱了 PPI 数据对整体通胀前景的悲观指向。
<h2>关税影响尚不明显</h2>
对于投资者而言，PPI 中的商品价格是观察关税影响是否传导至生产端的关键窗口。然而，花旗的分析认为，到目前为止，这种压力似乎有限。
报告指出，此前几个月表现强劲的家具 PPI 价格在 7 月份涨幅更为温和，这可能意味着消费者层面的家居用品价格上行压力短期内将受到限制。
不过，一个值得警惕的信号是，家用电子设备 PPI 价格环比暴涨 5%。花旗表示，该分项与 CPI 中的 “视频和音频产品” 有一定相关性。尽管两者走势并非完全同步，PPI 数据也未必能准确预示 CPI 的走向，但 7 月份 PPI 的巨大涨幅已让分析师对 8 月 CPI 中相关项目的上行风险保持警惕。
瑞银研究指出，未来几个月，关税会对通胀形成上行压力，尤其在下半年和明年上半年，核心 PCE 同比有望逐步靠近 3.5%。不过，出行相关服务价格可能趋弱，金融服务的增速预期也在回落。这意味着上行风险有限，部分服务业领域还存在通胀回落的不确定性。
<h2>华尔街上调 PCE 预测，但降息预期未改</h2>
基于最新的 CPI 和 PPI 数据，华尔街分析师相应更新了他们对 7 月 PCE 通胀的预测，但并未改变对美联储的宽松预期。
瑞银最新预测，7 月美国核心 PCE 价格环比上涨 0.30%，较 CPI 之后的预估值上调 5 个基点。按当前测算，12 个月核心 PCE 通胀率将由 5 月的 2.79% 升至 7 月的 2.94% 左右，有极大可能接近甚至直观显示为 3.0%。头部 PCE 价格同比也上行至 2.66%，较前值 2.58% 略有攀升。
高盛在报告中称，他们目前预测 7 月核心 PCE 价格指数将环比上涨 0.27%，略高于其在 PPI 报告发布前预测的 0.26%，对应的同比增长率为 2.90%。
花旗预计 7 月核心 PCE 将环比增长 0.29%。该行特别指出，剔除住房和能源的服务业通胀（即 “超级核心 PCE”）预计将环比上涨 0.42%，为 2 月以来最强劲增长，但这很大程度上是受投资组合管理费的贡献。
尽管短期通胀预测有所上调，花旗依然坚定其对美联储政策的看法。该行在报告中重申，他们继续预计 “劳动力市场走弱和持续通胀迹象有限，将促使美联储官员在 9 月份降息 25 个基点，并在之后的每次会议上都进行降息，直至利率达到 3-3.25% 的区间”。

花旗

高盛

分析认为，PPI 上涨主要由少数高波动服务项目（如投资组合管理费）驱动，而非广泛的、基础性通胀压力。尽管对核心 PCE 预测略有上调，但高盛、花旗等机构仍预计美联储将在 9 月降息 25 个基点，并在后续会议中继续降息，因为持续性通胀信号有限且关税影响尚不明显。

- 美国 7 月 PPI 环比上涨 0.9%，超出市场预期。  
- 花旗预计美联储将在 9 月降息 25 个基点。  
- PPI 强劲表现主要由服务业驱动，关税影响有限。  

美国 7 月 PPI 大超预期，但威胁不到降息？