<div id="readability-page-1"><p>曾于 4 月份市场最悲观时精准预测美股将迎来大反弹的高盛顶级交易员 Josh Schiffrin 再度发声。他认为，尽管部分领域已出现泡沫，但美股的上升趋势尚未结束。</p> <p><strong>对投资者而言，核心影响在于：应继续顺应市场缓慢上涨的趋势，但鉴于估值已高且波动率处于低位，采取一些对冲或 “保险” 措施是明智之举。</strong> Schiffrin 的核心判断是 “预测顶部非常困难”，与其冒险猜顶，不如等待市场趋势确认转跌后再行动。</p> <p>此外，他明确指出，美联储 9 月降息 25 个基点已是 “板上钉钉”；长期来看，未来 5 年联邦基金利率平均将低于 3%，因此他看好 5 年期美国国债。与市场主流看法不同，他认为日本央行在 10 月加息的可能性被低估。同时，他坚持认为美元将重拾结构性贬值路径，其传统避险资产的地位可能动摇。</p> <h3><strong>美联储政策：9 月降息 25 基点已成定局</strong></h3> <p>高盛首席风险官 Josh Schiffrin 认为，美联储在 9 月份降息几乎是确定无疑的事件。但他同时指出，降息幅度达到 50 个基点的可能性微乎其微。他给出的理由是：与去年 9 月相比，当前的联邦基金利率已更接近美联储认为的 “中性利率” 水平；同时，关税和基于调查的通胀预期指标仍构成通胀风险。</p> <p>Schiffrin 还提到，在 6 月份的会议上，美联储对 2025 年第四季度失业率的预测中值为 4.5%，这表明决策者已经预见到了劳动力市场的疲软。因此，他预计美联储将降息 25 个基点，随后的争论焦点将是未来的降息节奏。他相信，美联储主席鲍威尔的总体信息将是：鉴于劳动力市场面临的新风险，可以谨慎地降低政策的限制性水平，但将密切关注数据以评估后续行动。</p> <h3><strong>债券市场：看好 5 年期美债，长期利率将走低</strong></h3> <p>在债券策略上，Schiffrin 的观点发生了微妙的转变。他曾是 “曲线陡峭化”（即押注长短期债券利差扩大）的坚定倡导者，但现在他更倾向于直接做多 5 年期美国国债。</p> <p>他做出这一判断的基础是，他预测 “未来 5 年联邦基金利率的平均值将低于 3%”，并且认为该利率平均值高于 4% 的可能性很低。基于此，他认为在 3.75% 至 4% 的收益率区间，5 年期美债具有吸引力。此外，他相信如果经济走弱，短期限国债将能为风险资产投资组合提供有效的对冲，这是他对美元所不具备的信心。</p> <h3><strong>日本央行：市场低估了 10 月加息风险</strong></h3> <p>Schiffrin 在利率市场上的另一个强烈观点来自日本，他认为市场严重低估了日本央行（BOJ）在 10 月份加息的可能性。这是一个非市场共识的观点，也正因如此，他认为其中蕴含着良好的风险回报机会。</p> <p>他分析道，当前全球风险市场处于高位，贸易不确定性大幅降低，日元汇率相对疲软，且日本的实际利率处于深度负值区间，这些因素为日本央行采取行动创造了一个 “窗口期”。他认为 9 月行动为时过早，但 10 月作为一次发布经济展望的会议，时机可能恰到好处。</p> <h3><strong>美元：结构性贬值趋势将再启</strong></h3> <p>对于美元，Schiffrin 继续认为其处于结构性贬值的道路上。尽管近期美元走势有所停滞，但他预计贬值趋势终将恢复。</p> <p>支持他看空美元的理由包括：美国需要为庞大的财政赤字融资、美元资产估值仍然偏高，以及美国与其他经济体的利率差预计将收窄。一个至关重要的因素在于相关性——他认为，在市场承压时，美元可能不再是可靠的避风港，甚至可能在风险市场下跌时同步走弱。</p> <h3><strong>美股展望：趋势向上但需警惕高估值</strong></h3> <p>Schiffrin 对美股的看法是谨慎乐观。他承认当前市场趋势似乎仍在向上，主要驱动力包括：经济总体表现良好、贸易政策不确定性降低、货币政策即将放宽以及市场对人工智能（AI）的持续热情。</p> <p>然而，他也指出了风险所在：“尽管市场部分领域可能出现了一些泡沫”，且 “整体估值很高”。在当前隐含波动率（implied vol）处于低位的情况下，他给出的直接建议是 “购买一些保险是合理的”。他那句 “喊顶很难，不如等到市场破位下跌时再顺势而为”（Calling tops is hard – better to go with the break lower, if and when it comes）的建议，精辟地概括了他对当前市场的操作思路。</p><p>风险提示及免责条款</p>           <p>市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</p></div>

高盛

<p>高盛交易员 Josh Schiffrin 表示，尽管美股部分领域出现泡沫，但整体上升趋势仍在继续。他建议投资者应顺应市场缓慢上涨，并采取对冲措施。他预测美联储将在 9 月降息 25 个基点，长期来看，未来 5 年联邦基金利率将低于 3%。他还认为日本央行加息的可能性被低估，并指出美元可能会面临结构性贬值。</p>

- 高盛交易员 Josh Schiffrin 认为美股上升趋势未结束。  
- 他预计美联储 9 月降息 25 个基点，长期利率将走低。  
- Schiffrin 警示市场高估值，建议投资者采取对冲措施。  

看对 “4 月大反弹” 的高盛交易员：“喊顶” 很难，预计美股仍将缓慢上涨