<p><strong>Snap</strong>（SNAP 0.99%），社交媒体平台 Snapchat 的母公司，在本月早些时候发布的第二季度财报后遭受了重创。由于对增长放缓、执行失误和净亏损加剧的担忧，股价大幅下跌。但深入分析后，潜在的叙述更加复杂；报告中也有许多积极的因素。</p>
<p>收入和用户继续以强劲的速度增长，自由现金流同比转正，新广告格式（如赞助 Snap）显示出真正的用户参与度。考虑到其基础业务中的好坏混合以及股票近期的抛售，检查股票是否被压入超卖区域是有意义的。</p>
<p>让我们看看业务中发生了什么变化，以及这对今天的投资者可能意味着什么。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Mjk2MDgvc3RvY2stcmVib3VuZC5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Mjk2MDgvc3RvY2stcmVib3VuZC5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>关键领域的势头</h2>
<p>Snap 报告第二季度收入为 13.45 亿美元，同比增长 9%。此外，公司的命脉——用户活动——表现非常出色。</p>
<p>每日活跃用户（DAU）增长 9% 至 4.69 亿，而每月活跃用户（MAU）增长 7% 至 9.32 亿。经营现金流达到 8800 万美元，自由现金流为 2400 万美元，较去年显著反转，当时公司在烧钱。尽管如此，Snap 仍然录得 2.63 亿美元的净亏损（比去年同期的 2.49 亿美元净亏损更大），调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降至 4100 万美元，凸显出盈利能力仍然遥不可及。</p>
<p>广告平台的故障——拍卖设置导致一些广告活动以异常低的价格成交——在季度初对业绩造成了影响。Snap 在中期逆转了这一变化，管理层表示广告主的活动正在恢复。</p>
<p>我支持看涨观点的一个最喜欢的数据点是：在多元化方面，“其他收入”——主要来自 Snapchat+ 等订阅——同比增长 64%，Snapchat+ 的订阅用户增长约 42%，接近 1600 万。</p>
<p>本季度最有前景的发展之一是赞助 Snap——直接发送到用户收件箱的视频广告。Snap 联合创始人 Evan Spiegel 在公司第二季度财报电话会议上表示，在用户从聊天界面打开赞助 Snap 后，他们 “每次全屏广告观看的参与度显著提高，转化率提高了 2 倍，点击转化比率提高了 5 倍，网站停留时间提高了 2 倍，这表明这是一个强大的新杠杆，可以实现深度参与用户的货币化。</p>
<p>鉴于公司快速增长的订阅业务、在解决故障后广告收入增长趋势以及赞助 Snap 的势头，管理层预计第三季度将继续实现收入增长。</p>
<h2>估值仍然令人担忧</h2>
<p>尽管 Snap 有一些令人鼓舞的趋势，但估值仍然令人担忧。公司长期以来依赖股权稀释和基于股票的补偿来资助增长。尽管第二季度包括了 2.43 亿美元的股票回购（3000 万股），但其基于股票的补偿负担仍然很高。全年基于股票的补偿仍然预计超过 11 亿美元，即使在最近的下调后。请记住，我们谈论的是一家市值仅为 120 亿美元的公司。稀释继续侵蚀每股价值，即使 Snap 显示出现金生成能力。</p>
<p>因此，尽管抛售可能感觉过度，但股票尚未跌至足够低的水平以使其成为便宜货。当然，我可能错了。潜在的看涨案例不在于短期利润，而在于选择性——Snap 是否能够扩大新的收入来源，稳定定价，并达到不需要定期大幅稀释股东的程度。</p>
<p>总体而言，考虑到其稀释历史和对非现金补偿的高度依赖，Snap 的估值仍然值得怀疑。但快速增长的订阅收入、赞助 Snap、更好的现金流和活跃的用户基础使其极具吸引力——值得在任何投资者的观察名单上占据重要位置。</p>

SNAP

<p>Snap 的股票在发布第二季度财报后暴跌，尽管收入增长了 9% 至 13.45 亿美元，但仍报告净亏损 2.63 亿美元。积极的趋势包括订阅收入增长 64% 以及成功的赞助 Snap。然而，由于高额的股票薪酬和股权稀释，市场对估值的担忧依然存在。尽管抛售似乎过于激烈，但 Snap 的未来取决于其稳定定价和拓展新收入来源的能力，这使其成为投资者潜在的关注对象</p>

<p><strong>Snap</strong>(SNAP 0.99%), the parent company of social media platform Snapchat, took a hard hit following its second‑quarter earnings release earlier this month. Shares tumbled, driven by worries about slowing growth, execution missteps, and a worsening net loss. But dig deeper, and the underlying narrative is more nuanced; there were a lot of positives in the report, too.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Snap</strong>（SNAP 0.99%），社交媒体平台 Snapchat 的母公司，在本月早些时候发布的第二季度财报后遭受了重创。由于对增长放缓、执行失误和净亏损加剧的担忧，股价大幅下跌。但深入分析后，潜在的叙述更加复杂；报告中也有许多积极的因素。</p>
</div><p>Revenue and users continue to grow at a robust rate, free cash flow has turned positive year over year, and new ad formats, such as sponsored Snaps, are demonstrating real engagement traction. Given the mix of good and bad in its underlying business and the stock's recent sell-off, it makes sense to check whether the shares have been pushed into oversold territory.</p>
<div class="lb-trans"><p>收入和用户继续以强劲的速度增长，自由现金流同比转正，新广告格式（如赞助 Snap）显示出真正的用户参与度。考虑到其基础业务中的好坏混合以及股票近期的抛售，检查股票是否被压入超卖区域是有意义的。</p>
</div><p>Let's look at what changed in the business and what it might mean for investors today.</p>
<div class="lb-trans"><p>让我们看看业务中发生了什么变化，以及这对今天的投资者可能意味着什么。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Mjk2MDgvc3RvY2stcmVib3VuZC5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F829608%2Fstock-rebound.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>Momentum in key areas</h2>
<div class="lb-trans"><h2>关键领域的势头</h2>
</div><p>Snap reported second-quarter revenue of $1.345 billion, marking a 9% gain from a year earlier. Further, the lifeblood of the company -- user activity -- performed exceptionally well.</p>
<div class="lb-trans"><p>Snap 报告第二季度收入为 13.45 亿美元，同比增长 9%。此外，公司的命脉——用户活动——表现非常出色。</p>
</div><p>Daily active users (DAUs) rose 9% to 469 million, while monthly active users (MAUs) climbed 7% to 932 million. Operating cash flow reached $88 million, and free cash flow came in positive at $24 million, a notable reversal from the previous year, when the company burned cash. Still, Snap posted a net loss of $263 million (wider than a net loss of $249 million in the year-ago quarter), and adjusted earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) slid lower on a year-over-year basis to $41 million, underscoring that profitability remains out of reach.</p>
<div class="lb-trans"><p>每日活跃用户（DAU）增长 9% 至 4.69 亿，而每月活跃用户（MAU）增长 7% 至 9.32 亿。经营现金流达到 8800 万美元，自由现金流为 2400 万美元，较去年显著反转，当时公司在烧钱。尽管如此，Snap 仍然录得 2.63 亿美元的净亏损（比去年同期的 2.49 亿美元净亏损更大），调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降至 4100 万美元，凸显出盈利能力仍然遥不可及。</p>
</div><p>An ad platform glitch -- where auction settings pushed some campaigns to clear at unusually low prices -- weighed on performance early in the quarter. Snap reversed the change mid-period, and management said that advertiser activity is recovering.</p>
<div class="lb-trans"><p>广告平台的故障——拍卖设置导致一些广告活动以异常低的价格成交——在季度初对业绩造成了影响。Snap 在中期逆转了这一变化，管理层表示广告主的活动正在恢复。</p>
</div><p>One of my favorite data points to support the bull case: On the diversification front, &#34;other revenue&#34; -- primarily from subscriptions like Snapchat+ -- grew 64% year over year, and Snapchat+ subscribers rose roughly 42%, nearing 16 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>我支持看涨观点的一个最喜欢的数据点是：在多元化方面，“其他收入”——主要来自 Snapchat+ 等订阅——同比增长 64%，Snapchat+ 的订阅用户增长约 42%，接近 1600 万。</p>
</div><p>One of the quarter's most promising developments was sponsored Snaps -- video ads delivered directly into users' inboxes. Snap co-founder Evan Spiegel said in the company's second-quarter earnings call that after a user opens a sponsored Snap from their chat feed, they &#34;exhibit significantly higher engagement per full-screen ad view, driving a 2x increase in conversion, a 5x increase in click-to-convert ratios and a 2x increase in website dwell times compared to other inventories. That signals a powerful new lever for monetizing deeply engaged users.</p>
<div class="lb-trans"><p>本季度最有前景的发展之一是赞助 Snap——直接发送到用户收件箱的视频广告。Snap 联合创始人 Evan Spiegel 在公司第二季度财报电话会议上表示，在用户从聊天界面打开赞助 Snap 后，他们 “每次全屏广告观看的参与度显著提高，转化率提高了 2 倍，点击转化比率提高了 5 倍，网站停留时间提高了 2 倍，这表明这是一个强大的新杠杆，可以实现深度参与用户的货币化。</p>
</div><p>Given the company's fast-growing subscription business, advertising revenue growth trends after the glitch was addressed, and momentum in sponsored Snaps, management guided for continued top-line growth in Q3.</p>
<div class="lb-trans"><p>鉴于公司快速增长的订阅业务、在解决故障后广告收入增长趋势以及赞助 Snap 的势头，管理层预计第三季度将继续实现收入增长。</p>
</div><h2>Valuation remains a concern</h2>
<div class="lb-trans"><h2>估值仍然令人担忧</h2>
</div><p>Despite a handful of promising trends at Snap, valuation remains troubling. The company has long leaned on equity dilution and stock-based compensation to fund growth. While Q2 did include a $243 million share repurchase (30 million shares), its stock-based compensation burden remains high. Full-year stock-based comp is still pegged north of $1.1 billion, even after recent downward revisions. Keep in mind that we're talking about a company with only a $12 billion market cap. Dilution continues to erode per-share value, even as Snap shows cash generation.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管 Snap 有一些令人鼓舞的趋势，但估值仍然令人担忧。公司长期以来依赖股权稀释和基于股票的补偿来资助增长。尽管第二季度包括了 2.43 亿美元的股票回购（3000 万股），但其基于股票的补偿负担仍然很高。全年基于股票的补偿仍然预计超过 11 亿美元，即使在最近的下调后。请记住，我们谈论的是一家市值仅为 120 亿美元的公司。稀释继续侵蚀每股价值，即使 Snap 显示出现金生成能力。</p>
</div><p>So while the sell-off may feel overdone, the stock hasn't quite yet fallen low enough to make it a bargain. Of course, I could be wrong. A potential bull case lies not in near-term profits but in optionality -- whether Snap can scale newer revenue streams, stabilize pricing, and get to a point where it doesn't need to regularly materially dilute shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，尽管抛售可能感觉过度，但股票尚未跌至足够低的水平以使其成为便宜货。当然，我可能错了。潜在的看涨案例不在于短期利润，而在于选择性——Snap 是否能够扩大新的收入来源，稳定定价，并达到不需要定期大幅稀释股东的程度。</p>
</div><p>Overall, Snap trades at a valuation that remains questionable given its history of dilution and heavy reliance on noncash compensation. But the emergence of fast-growing subscription revenue, sponsored Snaps, better cash flow, and an engaged user base make it extremely interesting -- worthy of a high spot on any investor's watchlist.</p>
<div class="lb-trans"><p>总体而言，考虑到其稀释历史和对非现金补偿的高度依赖，Snap 的估值仍然值得怀疑。但快速增长的订阅收入、赞助 Snap、更好的现金流和活跃的用户基础使其极具吸引力——值得在任何投资者的观察名单上占据重要位置。</p>
</div>

Snap 股票在财报发布后暴跌。是否应该趁低买入？