预测：英伟达的新中国协议将成为改变游戏规则的关键。以下是原因

尽管现在才八月，但 2025 年对半导体巨头 Nvidia(NVDA -0.85%) 来说，已经像是一场现代希腊悲剧。这一年充满了挫折、反弹以及介于两者之间的种种情况。

今年早些时候，Nvidia 的市值蒸发了超过 1 万亿美元。然而今天，该公司的市值已达到 4.4 万亿美元，重新夺回了全球最有价值公司的桂冠。

在 2025 年，Nvidia 面临的主要问题是中国——并不是因为 DeepSeek。真正的罪魁祸首是一系列广泛的关税政策和出口管制，这些措施限制了 Nvidia 在中国人工智能市场的影响力。

现在，在与华盛顿监管机构经过数月的谈判后，局势似乎正在转变。Nvidia 可能即将重新建立在其最重要的亚洲市场之一的存在。

让我们来详细分析 Nvidia 在中国的新交易结构，并探讨为什么这应该被视为投资者的重大胜利。

中国对 Nvidia 来说是多大的机会？

根据会计和咨询公司德勤的报告，2024 年全球半导体的总可寻址市场 (TAM) 按销售额计算达到了 6270 亿美元。德勤预计，未来几十年该市场将以 19% 的年复合增长率 (CAGR) 增长，最终在 2040 年达到 2 万亿美元。

在美国以外，中国仍然是推动高性能芯片需求的重要市场，特别是图形处理单元 (GPU)。Nvidia 首席执行官黄仁勋估计，仅中国的人工智能机会就可能价值高达 500 亿美元。

在 2024 年，Nvidia 的收入达到了 1300 亿美元，其中中国市场大约占 13%。在 2025 年第一季度，Nvidia 在中国的销售额为 55 亿美元，约占总收入的 12.5%。

这种平衡趋势突显了当前政府对中国的政策如何开始限制 Nvidia 在该地区的增长潜力。

图片来源：Getty Images。

为什么 Nvidia 的新中国交易如此重要？

根据多家新闻媒体的报道，Nvidia 已与华盛顿达成协议，关于其在中国的运营。根据协议，Nvidia 将向美国政府支付其在中国销售额的 15%。实际上，这一安排为 Nvidia 通过其定制的 H20 芯片进入这一关键市场提供了途径。

虽然这可能最初看起来像是一种税收，但投资者应避免从这个角度来看待它。首先，该协议适用于 Nvidia 的人工智能芯片销售，而不是利润，这与传统的税收形式不同。此外，15% 的税率似乎并不像与知识产权 (IP) 相关的特许权使用费那样具有可变性，后者通常会波动。

虽然这项交易乍一看可能显得不寻常，但这些结构在全球商业实践中并非没有先例。例如，提取外国国家自然资源或商品的能源公司通常会与东道国签订类似的收入分享协议，以换取分销权。

在我看来，专门将一小部分销售额用于确保进入中国市场是一种战略权衡。从长远来看，这使 Nvidia 能够保持在全球最重要的人工智能市场之一的主导地位，并防止国内竞争对手如华为侵蚀其竞争优势。

Nvidia 股票值得购买吗？

尽管 Nvidia 的前瞻性市盈率 (P/E) 最近有所上升，但与人工智能革命期间达到的峰值相比，水平仍然较低。在我看来，部分市盈率压缩反映了对中国的担忧——或许过于担忧。

NVDA 前瞻性市盈率数据来源于 YCharts。

Nvidia 在华盛顿的新协议为公司提供了新的动力，在一个关键市场中确保收入，而不牺牲太多利润——即使要向美国政府支付 15% 的款项。

从长远来看，我认为这一安排是 Nvidia 加强海外地位并在全球人工智能基础设施市场实现可持续增长的战略机制。

随着这些基本面逐渐显现，我认为公司的估值倍数可能会进一步扩大，可能会推动股票在许多投资者预期之前达到新高。因此，我认为 Nvidia 股票现在是一个不容错过的购买机会，并应持有多年。