贝森特想要 “美国降息、日本加息”，野村：有可能，但有前提

美国财政部长呼吁美联储与日本央行采取激进的、截然相反的货币政策路径，这一罕见的表态在全球市场引发震荡。野村分析认为，这种政策分歧的局面并非绝无可能，但其实现面临着一系列严苛的前提条件与潜在风险，同时也暴露了当前市场叙事中可能存在的内在矛盾。

近日，美国财政部长贝森特向市场发出一个异常清晰且激进的政策信号。他不仅主张美联储应从 9 月开始降息 50 个基点，并在后续累计下调 150 至 175 个基点，还同时建议日本央行应当加息。贝森特强调，快速降息对缓解美国高实际利率给信贷、房地产和中小银行带来的压力至关重要，而日本则需要通过加息来应对通胀和稳定日元。

这一主张的力度远超当前市场预期。美联储目标利率区间目前为 4.25%-4.5%，降息 150 个基点意味着中点将降至 2.88%，而市场定价认为明年秋季才可能触及 3%。贝森特的表态，实质上是为全球两大主要经济体勾勒出一条 “美降日升” 的货币政策分岔路，这将深刻重塑全球利差结构、资本流向和资产价格。

市场对此的反应复杂而分化。日本股市出人意料地大幅飙升，与此同时，日元在美国降息预期和日本加息预期的双重影响下走强。

对此，据追风交易台消息，野村证券内部不同团队从各自角度进行了解读。其全球外汇策略团队认为，美联储降息与日本央行加息并存的局面是 “可行的”，但这一情景能否实现，取决于几个关键前提，包括美联储降息的步伐，以及日本国内的经济表现和政治稳定性。

但野村宏观策略团队则警告称，这种看似矛盾的政策组合背后，隐藏着市场对全球经济前景的根本性分歧，美国政策利率终点高于 3.0% 而日本低于 1.0% 的组合是 “不自然的”，市场对两大央行未来路径的定价存在内在矛盾，最终必有一方将被修正。无论哪种分歧被证伪，都可能引发市场调整。

可行性关键前提：美联储降息幅度与日本经济和政局稳定

野村证券全球外汇策略团队认为，“美国降息、日本加息” 能够共存的核心基础，在于日本经济基本面足够稳固。数据显示，日本经济到目前为止对美国的关税措施表现出了一定的韧性。

根据报告引述的数据，日本第二季度 GDP 年化增长率为 1.0%，远高于市场普遍预期的 0.4%，同时第一季度 GDP 也从-0.2% 上修至 +0.6%，大幅缓解了对经济衰退的担忧。细分数据显示，家庭消费、私人资本支出和出口均表现稳健。此外，7 月的经济观察家调查也显示未来景气指数回升至一月以来高点。野村认为，尽管对关税的全面影响仍需时间评估，但目前并未出现重大的负面信号。

报告指出，如果日本经济和物价前景如预期般发展，日本央行推进加息和货币政策正常化将是 “合理的”。

“共存” 情景的另一关键前提，取决于美联储的行动节奏。野村分析称，如果美联储开启的是一轮 “预防性” 的温和降息，例如从 9 月开始降息 25 个基点，那么日本央行仍有收紧政策的空间。

然而，野村外汇策略团队警告称，如果疲软的美国经济数据促使市场对 9 月降息 50 个基点的预期升温，日本央行的紧缩之路将变得 “具有挑战性”。换言之，美联储的激进降息可能会压缩日本央行的操作空间。

除了美国的政策节奏，日本国内的政治不确定性是该情景面临的主要下行风险。野村外汇策略团队在报告中提示，首相石破茂在未来几周存在辞职的可能，这可能对日本央行的紧缩预期构成短期拖累。

报告分析，如果石破茂辞职并触发党内领导人选举，一位倾向于更宽松财政和货币政策的新首相上台，可能会导致市场对日本央行加息的预期消退。

不过，野村外汇策略团队也指出，鉴于日本经济增长强于预期且对关税展现出韧性，采取大规模宽松措施（如削减消费税）的必要性和理由似乎已经减弱。因此，即使政局发生变动，只要经济指标保持稳健，出现重大政策转向的可能性就会降低。

野村宏观策略师：美日利率终点必有一方 “被修正”

从更宏观的视角出发，野村的另一位策略师 Naka Matsuzawa 认为，美国政策利率终点高于 3.0% 而日本低于 1.0% 的组合是 “不自然的”，市场对两大央行未来路径的定价存在内在矛盾，最终必有一方将被修正。

Matsuzawa 在其周报中阐述了两种可能性：

第一种情况是 “美联储落后于曲线”。如果美国经济确实在快速失去动力，那么贝森特的观点就是正确的，美联储需要立即大幅降息至 3.0% 以下。在这种情景下，美元和全球股市将走弱，避险情绪升温，对日本股市的打击会更严重，因为全球需求萎缩和日元升值将双重挤压企业盈利。

第二种情况是 “日本央行落后于曲线”。如果全球经济保持稳健，那么问题就出在日本央行。这意味着日本央行需要更快加息以追赶通胀。在此情景下，全球收益率上升，日元可能因利差因素受压，但经济基本面稳固将支撑股市，特别是银行等对利率敏感的板块。

Matsuzawa 判断，近期日本股市的强劲反弹，部分原因在于市场参与者可能同时对全球经济过于乐观，并高估了美联储降息的概率，同时低估了日本央行加息的可能性。他认为，对第一种情况（全球经济放缓）的错误定价一旦被修正，对日本股市的负面冲击将远大于第二种情况。

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