<p>2025 年二季度，美股市场机构持仓再现显著调整。摩根士丹利最新 13F 分析报告显示，投资者在科技、工业和通信服务板块持续加仓，同时减持医疗、金融和必需消费板块。对冲基金的持仓策略尤为亮眼：不仅延续了对科技股的低配态势，还对小盘医疗股表现出强烈偏好。此外，美国本土基金在标普 500 指数中的主导地位进一步巩固，占比高达 81%。</p><h2><span>行业配置：科技领衔增持，医疗遭减持</span></h2><p>二季度，机构投资者对行业配置进行了明显调整。科技板块增持幅度达 1.9%，工业和通信服务板块分别增持 0.6%，成为三大赢家;而医疗板块减持 1.3%，金融和必需消费板块各减持 0.7%，共同构成减持主力 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/070cb3551062f23e913fe76c0e1c6e07.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="515" height="360" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/070cb3551062f23e913fe76c0e1c6e07.jpg"/><p>从主动权重 (13F 报告中行业配置占比减去标普 500 指数行业权重) 来看，多数板块的持仓变化与指数表现基本同步，这一趋势在全市场和对冲基金中均保持一致 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/8b53994802e70f1a2d964548535d394e.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="438" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/8b53994802e70f1a2d964548535d394e.jpg"/><p>值得注意的是，大盘股中的可选消费板块出现分化：对冲基金主动增持 0.6%，与整体市场减持 0.3% 的操作形成鲜明对比，显示出对冲基金对该领域的独特判断。</p><h2><span>小盘股动向：科技与可选消费成新宠</span></h2><p>小盘股市场的持仓调整更为激进。科技板块增持 2.3%，可选消费板块增持 0.9%，成为投资者重点加仓的对象;而必需消费和医疗板块分别减持 0.9% 和 0.8%，遭遇明显抛售 。与大盘股类似，科技板块同样是小盘股市场增持的核心动力。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/300cb56afb3b4509076301fed877acc8.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="505" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/300cb56afb3b4509076301fed877acc8.jpg"/><p>对冲基金在小盘股中的操作更具广度，二季度对小盘金融和通信服务板块的主动配置比例均有所提升，显示出对小盘股细分领域的深入挖掘 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6fd116267fd5d25b0a67ea51d04dfc0a.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="502" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/6fd116267fd5d25b0a67ea51d04dfc0a.jpg"/><h2><span>对冲基金持仓：长期低配科技，超配小盘医疗</span></h2><p>尽管科技股近期表现强势，但对冲基金对科技板块的低配态势已持续多年。自 2017 年以来，受巨型科技股快速扩张影响，无论是全市场还是对冲基金，均对科技板块保持低配 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/47d9b89da59fa446fb2f294e0fa4772b.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="443" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/47d9b89da59fa446fb2f294e0fa4772b.jpg"/><p>与此形成鲜明对比的是，对冲基金在小盘医疗板块的配置极为突出：其占对冲基金小盘资产的比例高达 28%，而在罗素 2000 指数中的权重仅为 10%。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/c5117398a7b41beb33fa19710a5bf933.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="466" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/c5117398a7b41beb33fa19710a5bf933.jpg"/><p>这种超配主要由小盘生物科技股驱动，而支撑这一配置的资金则来自对金融和工业板块的相对低配 (相较于罗素 2000 指数权重)。</p><h2><span>地域持仓格局：美国基金主导，行业分布存差异</span></h2><p>地域分布数据显示，美国本土基金在标普 500 指数中的持仓占比达 81%，欧洲、中东和非洲基金占 16%，亚太基金仅占 3%。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/ca1d67df48f83373ac491cf35bdaa767.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="428" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/ca1d67df48f83373ac491cf35bdaa767.jpg"/><p>从行业来看，能源板块的北美属性最强，86% 的资产来自北美基金;而房地产板块最具国际化特征，22% 的资金来自海外。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/1ee8f21351893af8e82d31988428c0a8.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="473" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/1ee8f21351893af8e82d31988428c0a8.jpg"/><p>分区域的行业偏好差异显著：欧洲、中东和非洲基金对科技板块的配置比美国高 2%;亚太基金对美国科技股的配置比例最高，达 34%;拉美基金则最低，仅 26%。拉美基金更倾向于配置材料、金融和医疗板块，以此替代对科技股的持仓。</p><h2><span>个股增减：科技巨头受捧，部分消费股遭弃</span></h2><p>二季度个股持仓调整中，科技巨头表现突出。英伟达 (NVDA)、微软 (MSFT)、苹果 (AAPL) 位列对冲基金主动增持前三，涨幅分别达 7.4%、7.1% 和 5.8%。此外，亚马逊 (AMZN)、Meta(META) 等科技及互联网巨头也获显著加仓 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/de5bbb4fa13e376871f031aaeb4c29d4.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="676" height="417" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/de5bbb4fa13e376871f031aaeb4c29d4.jpg"/><p>行业层面，增持最多的个股集中在半导体、软件服务等领域。Enphase Energy(ENPH) 以 7.7% 的增幅领跑，保险商 Brown &amp;amp; Brown(BRO)、食品企业 Campbell(CPB) 紧随其后 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/36cb4272b8bb6650712f1673f9c938ef.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="381" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/36cb4272b8bb6650712f1673f9c938ef.jpg"/><p>减持方面，信用评分公司 FICO(FICO) 减持 6.2%，奢侈品公司 Tapestry(TPR) 减持 4.9%，成为减持幅度最大的个股 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/1f536515d2f4cbc83ad4bb73ea771ada.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="652" height="360" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/1f536515d2f4cbc83ad4bb73ea771ada.jpg"/><h2><span>历史持仓趋势：行业偏好呈结构性变化</span></h2><p>从历史数据看，投资者对工业和医疗板块长期超配，对科技和可选消费板块长期低配。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/fd4280f2067e8ee7edc10209f8d626d2.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="548" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/fd4280f2067e8ee7edc10209f8d626d2.jpg"/><p>科技板块的低配态势自 2010 年以来持续加剧，主要因巨型科技股在指数中权重过高，部分投资者受限于单一持仓或行业集中度的风险约束。可选消费板块的低配程度在 2023 年触底后，近年有所收窄。</p><p>对冲基金的持仓特点更为鲜明：对可选消费板块的超配比例虽呈下降趋势，但仍高于市场整体;对科技板块的低配程度比全市场更显著，而对工业和医疗板块的超配幅度则更大 。</p><img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/0d58d3df9962e5ab78fe64d99f1cebce.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="544" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/0d58d3df9962e5ab78fe64d99f1cebce.jpg"/><h2><span>总结：机构策略折射市场主线</span></h2><p>二季度机构持仓变化显示，科技板块虽获普遍增持，但对冲基金的长期低配态度未改，反映出对巨型科技股估值风险的警惕。小盘医疗股的持续超配，则凸显机构对生物科技领域成长潜力的看好。地域配置上，美国基金的主导地位与各区域行业偏好差异，为跨市场布局提供了参考。</p><p>对于普通投资者而言，可重点关注科技板块内部的结构性机会、小盘生物科技股的成长逻辑，以及地域配置差异带来的跨境投资窗口。但需注意，13F 报告仅反映截至 6 月 30 日的持仓情况，后续市场波动可能已导致持仓调整，决策时需结合最新动态综合判断。</p><p>(注：文中数据均来自摩根士丹利 2025 年二季度 13F 持仓报告，分析基于对 Top 100 基金及 Top 100 对冲基金的持仓研究，不含衍生品及空头头寸。)</p>

标普 500 指数

<p>摩根士丹利最新的 13F 分析报告显示，2025 年二季度美股市场机构持仓显著调整。投资者在科技、工业和通信服务板块持续增持，医疗、金融和必需消费板块则遭减持。对冲基金对科技股保持低配，同时偏好小盘医疗股。美国本土基金在标普 500 指数中的占比高达 81%。</p>

- 2025 年二季度，美股机构持仓显著调整，科技板块增持 1.9%。  
- 对冲基金对小盘医疗股超配，显示出对生物科技的看好。  
- 美国本土基金在标普 500 指数中占比高达 81%。  

大摩分析 25Q2 13F 持仓报告：机构动向揭示美股新趋势 科技领衔增持，医疗遭减持

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