智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，考虑经营效率优化和股息收入增加，上调中国生物制药 (01177) 2025/2026 经调整净利润 16.9%/17.2% 至 44.70 亿元/49.21 亿元。当前股价对应 2025/2026 年 30.4 倍/27.2 倍经调整市盈率。维持跑赢行业评级，同步上调目标价 17.1% 至 8.90 港元，对应 34.2 倍 2025 年市盈率和 30.6 倍 2026 年经调整市盈率，较当前股价有 12.5% 的上行空间。 <h2>中金主要观点如下：</h2>1H25 业绩超出该行预期公司公布 1H25 业绩：收入 175.75 亿元，同比增长 10.7%;归母净利润 33.89 亿元，同比增长 12.3%，经调净利润 30.88 亿元，同比增长 101.1%，超出该行预期，主要因创新产品收入增速超预期以及股息收入。创新产品驱动成长，实现 1H25 收入双位数增长根据公告，1H25 公司实现创新产品收入 77.99 亿元，同比增长 27.2%，收入占比 44.4%(YoY+5.8ppt)，仿制药实现正增长。具体分业务来看，1H25 抗肿瘤用药收入 66.94 亿元 (YoY+24.9%)，外科镇痛用药收入 31.05 亿元 (YoY+20.2%)。2025 年 7 月重组七因子获批，5 月美洛昔康注射液获批上市，公司预计 2H25 还将有 CDK2/4/6 抑制剂以及 BI 合作 Zongertinib(HER2 单抗) 获批上市，2025 全年创新产品收入占比将超 50%。该行预计公司未来三年创新产品获批速度有望加快，进一步贡献更多收入增量。管理效率持续提升，毛利率持续改善1H25 公司持续推进规模化、集中化和精细化管理，实现毛利率 82.5%(YoY+0.4ppt)，销售管理费用率 42.9%(YoY-0.2ppt)，集团营销人员数同比下滑 8.6%，主要企业营销人均产出同比提升 21.8%，团队效率稳步提升。并购礼新制药，全球创新步伐进一步加快公司创新管线围绕肿瘤、肝病代谢、呼吸感染和外科镇痛进行重点布局，并购礼新制药后，肿瘤领域布局加速升级。1) 肺癌全覆盖 NSCLC：TQB2922(EGFR/c-Met 双抗) 即将开展 NSCLC 的 III 期临床，TQB6411(EGFR/c-Met 双抗 ADC) I 期临床入组中，LM-168(CTLA-4 单抗) 已进入 I/II 期临床，临床前数据展现减毒增效表现;2) 乳腺癌深度布局三大亚型：公司预计 CDK2/4/6 抑制剂今明年分别获批 2L/1L HR+ 患者，HER2 双抗 ADC 已进入 III 期临床;3) 消化道覆盖核心癌种：胃癌以 CCR8 单抗和 Claudin18.2 ADC 为抓手，胰腺癌 PD-1/TGF-β已启动 III 期临床。此外公司 PDE3/4 抑制剂临床进度全球领先，目前已启动 III 期临床，该行期待有更多优秀疗效数据读出和海外 BD 授权交易。风险提示：产品上市进度不及预期，医保控费力度超预期。

中国生物制药

中金发布研报，维持中国生物制药跑赢行业评级，并将目标价上调 17.1% 至 8.90 港元。预计 2025/2026 年经调整净利润分别为 44.70 亿元和 49.21 亿元，增长 16.9% 和 17.2%。公司 1H25 业绩超预期，收入 175.75 亿元，同比增长 10.7%。创新产品收入增长显著，预计未来三年将加快获批速度，进一步提升收入。

中金：维持中国生物制药跑赢行业评级 上调目标价至 8.90 港元

中金：维持中国生物制药跑赢行业评级上调目标价至 8.90 港元