中金：维持海天国际跑赢行业评级 目标价 29.5 港元

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，维持海天国际 (01882) 2025/2026 年盈利预测 36.40/40.67 亿元不变，当前股价对应 2025/2026 年 8.8x/7.8x P/E。维持目标价 29.5 港元和跑赢行业评级不变，对应 2025/2026 年 11.8x/10.5x P/E，较当前股价有 35% 上行空间。公司公布 1H25 业绩，收入 90.18 亿元，同比增长 12.5%;归母净利润 17.12 亿元，同比增长 12.6%。2024 年国内高基数背景下，公司 2025 年上半年仍然实现双位数增长，海外需求拉动明显;公司 1H25 业绩表现基本符合该行预期。

中金主要观点如下：

1H25 海外市场需求贡献主要增长，海外营收同比增长 34.7%

分区域来看，公司 1H25 国内和海外销售分别为 52.0/38.2 亿元，分别同比增长 0.3%/34.7%，该行认为主要系：1) 国内市场高基数，叠加内需结构性放缓，销售同比保持稳定。2) 公司持续海外布局，受益于全球产业链结构性调整，东南亚等国家和地区销售同比增长显著。

海外日用消费品 + 国内新能源汽车和家电行业需求带动 Mars 和 Jupiter 系列增长

1H25 公司注塑机销售同比增长 12.1% 至 86.37 亿元，部件及服务销售同比增长 21.0% 至 3.81 亿元;其中，注塑机分产品系列来看，1H25 Mars/Jupiter/电动系列销售收入为 58.55/16.72/10.72 亿元，分别同比增长 13.2%/14.7%/5.3%。

盈利能力稳健，营运效率提升

1) 1H25 公司毛利率 32.8%，同比提升 0.5ppt，主要系原材料价格相对较低所致;净利率 19.0%，同比与去年持平。2) 1H25 公司经营活动现金流净额 14.02 亿元，同比净流入增加 1.97 亿元，公司营运资金管理能力有所提升。

全球化布局战略有望持续带来增长弹性

公司持续深化海外产能的投入与市场开拓，2025 年以来公司在全球各工厂举办开放日活动，4 月 15-18 日华南总部开放周，吸引了来自 20 余个国家的三千多名客户、合作伙伴及投资者;1H25 公司海外营收占比已达 42.3%，同比 +6.9ppt，该行预计 2025 年随着塞尔维亚、印度二期工厂相继落成，公司海外收入占比或有望进一步提升。

风险提示：注塑机市场需求低于预期，原材料涨价风险。