《大行》汇丰研究降小米目标价至 75.9 元 下调盈测

汇丰环球研究发表报告，指小米集团-W(01810.HK) 2025 年第二季度非国际财务报告准则净利润达 108.3 亿元人民币 (下同)，按年增长 75%，高於市场预期的 91 亿元。电动车业务表现亮眼，单车平均售价从 2025 年第一季度的 23.83 万元人民币按季提升至 25.37 万元，毛利率从首季 23.2% 提升至 26.4%，主要受惠於 SU7 Ultra 车型交付启动带来的产品结构优化。另一方面，智能手机平均售价从 1,211 元人民币降至 1,073 元，毛利率从 12.4% 下滑至 11.5%，主要因海外销售占比提升及存储芯片成本上升。物联网 (IoT) 业务收入按年增长 45% 至 387 亿元人民币，但受 618 促销影响，毛利率从首季 25.2% 降至 22.5%。

考虑到供应链限制对电动车业务扩张的影响，以及 2025 年第三季度传统淡季和新机发布减少对智能手机出货量的制约，该行将 2025 至 2027 年净利润预测下调 5% 至 6%。目标价由 80.4 港元下调至 75.9 港元，维持「买入」评级。