《大行》花旗：料中生制药更多创新药物上市 目标价升至 10.8 元 评级「买入」

花旗研究报告指出，中国生物制药 (01177.HK) 上半年净利润 34 亿元人民币 (按年增长 140%)，收入 176 亿元人民币 (按年增长 10.2%)，利润及收入均超出市场共识及花旗预期。中生制药管理层对创新候选药物的授权许可潜力充满信心，包括 TQC3721(PDE3/4)。基於创新进展的积极性，花旗将目标价从 8.8 港元上调至 10.8 港元。

花旗在 2025 下半年预测计入中生制药 3 亿美元的里程碑付款 (MSD-LaNova 交易)，并在模型中纳入新候选药物的销售预测，包括 Zongertinib(Her2)、M701(CD3/EpCAM)、TQB2101(Her2/HER2 ADC)、LM302(CLDN18.2 ADC) 和 TQC2731(TSLP)。

因此，将公司 2025 至 2027 财年收入预测，分别上调 1%、4%、9%，意味着 2025 至 2027 财年产品销售增长 12%、8%、12%；花旗又将公司 2025 至 2027 财年每股盈利预测分别上调 49%、26%、37%，维持「买入」评级。

花旗认为，中生制药在中国制药企业中凭藉出色的研发能力、强大的大规模制造能力及广泛的销售网络脱颖而出，有望成为未来 5 至 10 年中国制药制造业创新趋势的主要受益者。花旗又对中国生物制药的增长前景持乐观态度，原因包括：创新药物快速增长；仿制药稳定增长；随着销售网络扩展，海外销售提升。