亚玛芬的增长曲线正在迎来切换。二季度，亚玛芬营收同比增长 23% 至 12.36 亿美元，毛利率升 2.5 个百分点至 58.5%。去年底通过股权融资偿还定期贷款后，利息负担显著减轻，净财务成本减少超 50% 至 2190 万美元。但利润的大幅改善或主要得益于公司二季度收到的一笔 1900 万美元政府补助。该项资金支持了调整后营业利润大幅增长 130%，达到 6700 万美元；净利润为 1820 万美元，同比扭亏为盈。随着盈利压力缓解，市场的关注焦点开始转向公司的内生增长。分区域看，大中华区仍然是贡献增长的绝对主力，二季度同比增长 42% 至 4.10 亿美元，同时亚太地区同比增速达到 45%。不过始祖鸟的上升动能有所减弱。二季度，始祖鸟所在的户外功能服饰板块营收增长 23% 至 5.09 亿美元，增速较一季度降 5 个百分点，经调整营业利润率降 10 个基点至 13.9%。萨洛蒙鞋类业务开始接棒始祖鸟，成为亚玛芬的重要增长引擎。二季度，在萨洛蒙鞋类业务驱动下，亚玛芬山地户外服饰及装备分部同比增长 35% 至 4.14 亿美元。迎合户外轻量化潮流，萨洛蒙当前战略性聚焦时尚潮人与女性客群。萨洛蒙在中国的女性客群占比已达 50%，集中在一二线城市。今年夏天，萨洛蒙不仅官宣赵今麦出任品牌户外风尚代言人，还在上海安福路开设了面积 479 平方米的三层旗舰店 “萨洛蒙小白楼·福郡”。二季度，萨洛蒙在中国净增 16 家门店，总数达到 234 家。今年全年，萨洛蒙有望在中国实现净开 60 家门店。管理层更曾明确指出：“单品牌在一二线城市发展到数百家门店是可行目标。”近期的核心人事调整亦被市场关切。原大中华区总裁姚剑调任 JACK WOLFSKIN（狼爪）品牌总裁，其职位将由原中乔体育 CEO 马磊接任。马磊在零售渠道整合、终端效率提升及供应链体系建设三大领域拥有深厚经验。他的加入被视为亚玛芬体育大中华区强化运营效率、迈向精细化管理的信号。基于 30% 对华关税维持不变的假设，亚玛芬在本次财报中进一步上调了全年业绩预期，给出 20%-21% 的业绩增长指引。其中，户外功能性服饰与山地户外装备部门收入预计增长 22%-25%，球类和球拍装备部门预计增长 7%-9%。

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- 亚玛芬二季度营收同比增长 23% 至 12.36 亿美元，净利润扭亏为盈。  
- 大中华区贡献增长主力，增速达 42%，萨洛蒙鞋类业务成为新增长引擎。  
- 管理层调整被视为强化运营效率的信号，全年业绩预期上调至 20%-21%。  

亚玛芬换挡：萨洛蒙能否接棒始祖鸟？