期权专栏：为什么特斯拉可能在科技行业的交通堵塞后脱颖而出

虽然 特斯拉公司 TSLA 品牌下的电动车以其惊人的速度而闻名，但目前其股票却并非如此。与其他创新者一样，TSLA 股票也受到周二开始的科技股大幅抛售的影响。此外，消费者零售市场的混合信号也对市场情绪造成了压力。不过，从技术面和特别是统计背景来看，这家电动车制造商值得更深入的关注。

周三下午，TSLA 股票下跌约 2.5%，该证券在主要科技巨头经历显著波动的背景下受到影响。最显著的例子可能是大数据分析专家 Palantir Technologies Inc PLTR。在过去五个交易日中，PLTR 股票下跌约 15.5%，可能是由于在一轮显著反弹后，投资者出于获利了结的动机而抛售。

当然，关于 PLTR 的最大担忧之一是其高昂的溢价。因此，当 Citron 的 Andrew Left — 一位著名的空头卖家 — 开始对 Palantir 采取看跌头寸时，这并不特别令人惊讶。

然而，影响 TSLA 股票的可能不仅仅是科技股。在周中交易的早期，大型零售商 Target Corp TGT 的股票暴跌。从表面上看，该公司在第二季度的业绩表现良好，每股收益为 2.05 美元，营收为 252.1 亿美元，均超出市场预期。然而，TGT 股票却大幅下跌，可能是由于其门店和网站的销售和流量收缩。

尽管如此，TSLA 股票相对于其他科技公司可能处于理想的位置，因为截至目前，它在 2025 年的表现相对较差，下降约 20%。换句话说，投资者可能不会感到有必要获利了结。但这并不一定意味着 TSLA 是一个悲观的前景。从技术角度来看，可以认为它正在形成一个看涨的旗形图案。

诚然，这种图表模式是可解释的，因此并不是最强有力的论据。幸运的是，还有另一种推理支持特斯拉股票的看涨案例。

确定市场对 TSLA 股票的意图

那些希望长期持有 TSLA 股票的投资者享有一个简单的过程：在公开市场上以认为有吸引力的价格购买该证券。对于短期交易者 — 特别是依赖期权的交易者 — 来说，任务要困难得多。由于期权会到期，风险特征是多维的，投机者需要在方向和时间上都准确。

通常，散户交易者常常使用依赖波动性的分析来指导他们的决策过程。这种方法论源于或受到 Black-Scholes 公式的影响。基本上，这个想法是证券具有一个基线波动水平。但随着预期的外部因素（如财报）逐渐显现，波动性 “加速器” 被纳入基线。

这是一种数学优雅的评估股票的方法。然而，Black-Scholes 公式模型所描述的现实（即对数正态分布）在现实交易中根本不存在。因此，许多交易者发现这种方法在功能上是无用的。

一种更合理的方法是路径依赖性。通过分析证券在特定条件下的运动，用户可以绘制出可能发生的情况（通过对过去类比的外推）。但由于股价常常变化规模，几乎不可能创建路径依赖的分析。这就是为什么离散化 — 或将价格行为压缩为二元的上涨/下跌交易 — 是股票聚焦路径依赖中的关键步骤。

对于 TSLA 股票，看涨信号源于需求的平衡。在过去的 10 周中，市场基本上投票购买股票三次，出售七次。在此期间，TSLA 股票经历了下行轨迹。为了简洁起见，这个序列可以标记为 3-7-D。

自 2019 年 1 月以来，这个序列在滚动基础上闪现了 33 次。在 60.61% 的情况下，下一周的价格走势会出现上涨，平均回报为 7.69%。作为基线，TSLA 股票的多头头寸盈利的机会为 52.45%。假设 3-7-D 的含义成立，那么追求基于借记的策略就有明确的实证激励。

利用市场波动

随着基准纳斯达克综合指数在过去五个交易日中处于下行趋势，市场制造商显然感到紧张。他们必须为持续亏损的可能性做好准备，这意味着他们将为看涨交易的一方提供更好的条件。这些人可能正在使用依赖波动性的分析来得出结论。然而，路径依赖性为其他可能性打开了大门。

其中一种可能性是到期日为 9 月 19 日的 $327.50/330.00 看涨期权价差交易。该交易涉及购买 $327.50 的看涨期权，同时出售 $330 的看涨期权，净支出为 $120（交易中可能损失的最大金额）。如果 TSLA 股票在到期时突破短期行使价 ($330)，最大利润为 $130，回报超过 108%。

上述交易之所以具有吸引力，是因为 $330 的目标更接近负路径。理论上，假设 3-7-D 序列按预期发展，这种紧密的负路径增量提供了安全边际，风险在于可能产生机会成本。对于那些希望获得更高回报潜力的投资者，9 月 26 日到期的 335/340 看涨期权价差可能具有吸引力。在这里，最大回报超过 163%。

无论如何，3-7-D 序列的有效性至关重要。进行单尾二项检验显示 p 值为 0.2231，这表明该信号的含义有 22.31% 的机会可能是随机出现，而非故意。

公平地说，这比我通常希望的要高一点。然而，谈到那些可能迎来反转的被压制的科技股时，特斯拉确实值得考虑。

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