<p>加拿大太阳能（CSIQ 1.79%）于 2025 年 8 月 21 日公布了 2025 年第二季度财报，报告显示其 GAAP 收入为 17 亿美元，模块出货量为 7.9 GW（接近指导范围的高端），毛利率为 29.8%（包括一次性项目），净归属收入为 700 万美元（GAAP）。由于项目销售和储能出货延迟，收入低于预期，而供应链成本压力和非经常性减值影响了运营利润，管理层下调了全年模块和收入指导，但保持了储能出货目标不变。以下分析强调了对长期投资者至关重要的监管响应、成本动态和战略管道管理。</p>
<h2>监管变化促使加拿大太阳能迅速适应</h2>
<p>《一项美丽的大法案》（OBBA）引入了更严格的外部实体关注（FEOC）和贸易政策，增加了制造商和开发商在维持美国税收抵免资格方面的合规挑战。加拿大太阳能确认截至 2025 年 6 月 30 日已安全避风港 1.6 GW 的项目，并计划再增加 2.3 GW，使总量接近 4 GW，正如财报电话会议中所讨论的。</p>
<blockquote>
<p>&#34;所以我们目前的安全避风港项目没有变化。正如 Ismael 在他的演讲中所说，我们正在安全避风港更多的项目。实际上，我们正在安全避风港额外的 2.3 吉瓦项目。所以如果 Recurrent 实现这个目标，那么 1.6 加 2.3。不是，1.6 加 2.3。好吧，我们将能够安全避风港接近四吉瓦。所以这将为我们在美国提供一个非常强大的管道。&#34;</p>
<p>-- Shawn Qu，董事长兼首席执行官</p>
</blockquote>
<p>通过提前实施安全避风港战略，加拿大太阳能正在利用监管确定性，将 Recurrent 定位为少数在收紧政策环境下具有关键美国市场灵活性和竞争优势的长期开发商之一。</p>
<h2>上升的供应链成本挑战加拿大太阳能的毛利率</h2>
<p>中国的反内卷运动、上游材料（多晶硅和晶圆）意外上涨以及新关税正在推动单位制造成本上升，即使模块价格仅滞后反弹。加拿大太阳能披露，若不考虑一次性美国调整，毛利率将为 21.6%（环比上升），并表示由于锂碳酸盐的顺风因素减弱，储能毛利率面临环比压力。</p>
<blockquote>
<p>&#34;尽管模块业务的成本在第二季度保持稳定，但我们现在看到由于中国的反内卷运动，供应链成本正在上升。结合关税、税费和利用率不足的增量影响，这些因素将在下半年提高单位成本。虽然模块价格显示出改善的迹象，但我们预计价格上涨将滞后于成本上升，从而对模块盈利能力造成压力。我们预计储能毛利率正常化将带来额外压力。支持 2024 年及今年上半年收益的锂碳酸盐价格下降带来的成本效益，现在正在减弱。&#34;</p>
<p>-- Yan Zhuang，CSI Solar 总裁</p>
</blockquote>
<p>由于模块和储能产品的价格上涨速度慢于成本，投资者应预期运营利润率的压缩和短期收益杠杆的减弱，除非进一步的上游整合或市场稳定。</p>
<h2>尽管面临利润压力，加拿大太阳能仍实现强劲的管道扩展</h2>
<p>截至 2025 年 6 月 30 日，加拿大太阳能拥有全球 27 GW（太阳能）和 80 GWh（储能）的管道，其中 8 GW 和 16 GWh 已拥有互联接入。项目资产价值增加至 17 亿美元（GAAP），运营和维护（O&amp;M）组合达到 10.5 GW，另有 3.2 GW 即将上线。</p>
<blockquote>
<p>&#34;我们目前的总管道为 27 吉瓦太阳能和 80 千兆瓦时储能。在美国和欧洲，我们已有 500 兆瓦太阳能和约 1.7 千兆瓦时储能投入运营。同时，我们在这些市场正在建设超过 1.3 吉瓦的太阳能和 600 兆瓦的储能。这使我们在行业中拥有最大和最具全球多样化的管道之一，为未来的增长提供了重要的空间。&#34;</p>
<p>-- Ismael Guerrero，Recurrent Energy 公司副总裁兼总裁</p>
</blockquote>
<p>这种多区域项目基础和建设节奏使加拿大太阳能能够将资源配置转向有利的地理区域和技术，减轻局部监管或需求冲击，并在过渡周期中维持长期收益增长潜力。</p>
<h2>展望未来</h2>
<p>管理层指导模块出货量为 5 GW 至 5.3 GW，储能出货量为 2.1 GWh 至 2.3 GWh，收入在 13 亿美元至 15 亿美元之间，毛利率在 14% 至 16% 之间。2025 年全年模块指导下调至 25 GW 至 27 GW，储能出货指导保持在 7 GWh 至 9 GWh，收入指导因项目销售延迟和中国需求疲软而下调至 56.5 亿美元至 63 亿美元。管理层重申关注维持 OBBA（《一项美丽的大法案》）合规以获得美国税收抵免，并逐步降低当前 63 亿美元的总债务水平。</p>

阿特斯太阳能

<p>加拿大太阳能公司报告了 2025 年第二季度的财报，收入为 17 亿美元，模块出货量为 7.9 吉瓦。尽管毛利率为 29.8%，但由于项目延迟和供应链压力，收入未能达到预期。公司下调了全年指引，同时维持了储能出货目标。加拿大太阳能正在适应监管变化和成本上升，全球太阳能项目管道为 27 吉瓦，储能项目管道为 80 吉瓦时。管理层预计 2025 年第三季度模块出货量为 5-5.3 吉瓦，收入在 13 亿至 15 亿美元之间</p>

<p>Canadian Solar (CSIQ 1.79%) reported Q2 2025 earnings on August 21, 2025, delivering $1.7 billion in GAAP revenue, 7.9 GW of module shipments (near the high end of guidance), and a gross margin of 29.8% (including one-time items), with net attributable income of $7 million (GAAP). Revenue fell below expectations due to delayed project sales and storage shipments, while supply chain cost pressures and nonrecurring write-downs weighed on operating profit, and management revised full-year module and revenue guidance lower but held storage shipment targets steady. The analysis below highlights regulatory responses, cost dynamics, and strategic pipeline management critical to long-term investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>加拿大太阳能（CSIQ 1.79%）于 2025 年 8 月 21 日公布了 2025 年第二季度财报，报告显示其 GAAP 收入为 17 亿美元，模块出货量为 7.9 GW（接近指导范围的高端），毛利率为 29.8%（包括一次性项目），净归属收入为 700 万美元（GAAP）。由于项目销售和储能出货延迟，收入低于预期，而供应链成本压力和非经常性减值影响了运营利润，管理层下调了全年模块和收入指导，但保持了储能出货目标不变。以下分析强调了对长期投资者至关重要的监管响应、成本动态和战略管道管理。</p>
</div><h2>Regulatory shifts prompt rapid adaptation by Canadian Solar</h2>
<div class="lb-trans"><h2>监管变化促使加拿大太阳能迅速适应</h2>
</div><p>The One Big Beautiful Bill Act (OBBA) introduced stricter Foreign Entity of Concern (FEOC) and trade policies, increasing compliance challenges for manufacturers and developers aiming to maintain U.S. tax credit eligibility. Canadian Solar confirmed it had safe-harbored 1.6 GW of projects as of June 30, 2025 and is targeting an additional 2.3 GW, bringing the total close to 4 GW, as discussed on the earnings call.</p>
<div class="lb-trans"><p>《一项美丽的大法案》（OBBA）引入了更严格的外部实体关注（FEOC）和贸易政策，增加了制造商和开发商在维持美国税收抵免资格方面的合规挑战。加拿大太阳能确认截至 2025 年 6 月 30 日已安全避风港 1.6 GW 的项目，并计划再增加 2.3 GW，使总量接近 4 GW，正如财报电话会议中所讨论的。</p>
</div><blockquote>
<p>&#34;So our current safe harbor project we see no change. And, as Ismael said in his speech, we are safe harboring a little bit more. Well, actually, we are safe harboring 2.3 gigawatts more of projects. So if Recurrent achieves this goal, then 1.6 plus 2.3. No. 1.6 plus 2.3. Well, we will be able to safe harbor somewhere close to four gigawatts. So that will give us a very strong pipeline in the US.&#34;</p>
<p>-- Shawn Qu, Chairman and CEO</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>&#34;所以我们目前的安全避风港项目没有变化。正如 Ismael 在他的演讲中所说，我们正在安全避风港更多的项目。实际上，我们正在安全避风港额外的 2.3 吉瓦项目。所以如果 Recurrent 实现这个目标，那么 1.6 加 2.3。不是，1.6 加 2.3。好吧，我们将能够安全避风港接近四吉瓦。所以这将为我们在美国提供一个非常强大的管道。&#34;</p>
<p>-- Shawn Qu，董事长兼首席执行官</p>
</blockquote>
</div><p>By front-loading its safe-harbor strategy, Canadian Solar is leveraging regulatory certainty, positioning Recurrent as one of the few long-term developers with critical U.S. market flexibility and competitive advantage under tightening policy regimes.</p>
<div class="lb-trans"><p>通过提前实施安全避风港战略，加拿大太阳能正在利用监管确定性，将 Recurrent 定位为少数在收紧政策环境下具有关键美国市场灵活性和竞争优势的长期开发商之一。</p>
</div><h2>Rising supply chain costs challenge Canadian Solar gross margins</h2>
<div class="lb-trans"><h2>上升的供应链成本挑战加拿大太阳能的毛利率</h2>
</div><p>The anti-involution campaign in China, unexpected increases in upstream materials (polysilicon and wafer), and new tariffs are driving unit manufacturing costs higher, even as module prices rebound only with a lag. Canadian Solar disclosed that, excluding a one-time U.S. adjustment, gross margin would have been 21.6% (up sequentially), and signaled sequential pressure from narrowing storage margins as lithium carbonate tailwinds abate.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国的反内卷运动、上游材料（多晶硅和晶圆）意外上涨以及新关税正在推动单位制造成本上升，即使模块价格仅滞后反弹。加拿大太阳能披露，若不考虑一次性美国调整，毛利率将为 21.6%（环比上升），并表示由于锂碳酸盐的顺风因素减弱，储能毛利率面临环比压力。</p>
</div><blockquote>
<p>&#34;Although costs in the module business remained stable in the second quarter, we are now seeing rising supply chain costs driven by the anti-involution campaign in China. Combined with tariffs, duties, and the incremental impact of underutilization, these factors will raise unit costs in the second half. While module pricing shows signs of improvement, we expect price increases to lag rising costs, creating pressure on module profitability. We expect additional pressure from normalizing storage margins. The cost benefit from decreasing lithium carbonate prices, which supported gains in 2024 and the first half of this year, is now tapering off.&#34;</p>
<p>-- Yan Zhuang, President, CSI Solar</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>&#34;尽管模块业务的成本在第二季度保持稳定，但我们现在看到由于中国的反内卷运动，供应链成本正在上升。结合关税、税费和利用率不足的增量影响，这些因素将在下半年提高单位成本。虽然模块价格显示出改善的迹象，但我们预计价格上涨将滞后于成本上升，从而对模块盈利能力造成压力。我们预计储能毛利率正常化将带来额外压力。支持 2024 年及今年上半年收益的锂碳酸盐价格下降带来的成本效益，现在正在减弱。&#34;</p>
<p>-- Yan Zhuang，CSI Solar 总裁</p>
</blockquote>
</div><p>With prices for modules and storage products increasing slower than costs, investors should expect compression of operational margins and muted near-term earnings leverage, absent further upstream consolidation or market stabilization.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于模块和储能产品的价格上涨速度慢于成本，投资者应预期运营利润率的压缩和短期收益杠杆的减弱，除非进一步的上游整合或市场稳定。</p>
</div><h2>Canadian Solar delivers strong pipeline expansion despite profit headwinds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>尽管面临利润压力，加拿大太阳能仍实现强劲的管道扩展</h2>
</div><p>As of June 30, 2025, Canadian Solar held a global pipeline of 27 GW (solar) and 80 GWh (storage), with 8 GW and 16 GWh, respectively, already owning interconnections. Project asset value increased to $1.7 billion (GAAP), and the O&amp;M (operations and maintenance) portfolio reached 10.5 GW in operation, with an additional 3.2 GW soon to come online.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2025 年 6 月 30 日，加拿大太阳能拥有全球 27 GW（太阳能）和 80 GWh（储能）的管道，其中 8 GW 和 16 GWh 已拥有互联接入。项目资产价值增加至 17 亿美元（GAAP），运营和维护（O&amp;M）组合达到 10.5 GW，另有 3.2 GW 即将上线。</p>
</div><blockquote>
<p>&#34;Our total pipeline now stands at 27 gigawatts of solar and 80 gigawatt hours of storage. In the US and Europe, we have 500 megawatts of solar and about 1.7 gigawatt hours of storage already in operation. Meanwhile, we are building more than 1.3 gigawatts of solar and 600 megawatts of storage in these markets as we speak. This positions us with one of the largest and most globally diversified pipelines in the industry, giving us significant runway to grow in the future&#34;</p>
<p>-- Ismael Guerrero, Corporate VP and President, Recurrent Energy</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>&#34;我们目前的总管道为 27 吉瓦太阳能和 80 千兆瓦时储能。在美国和欧洲，我们已有 500 兆瓦太阳能和约 1.7 千兆瓦时储能投入运营。同时，我们在这些市场正在建设超过 1.3 吉瓦的太阳能和 600 兆瓦的储能。这使我们在行业中拥有最大和最具全球多样化的管道之一，为未来的增长提供了重要的空间。&#34;</p>
<p>-- Ismael Guerrero，Recurrent Energy 公司副总裁兼总裁</p>
</blockquote>
</div><p>This multi-region project base and build-out cadence enable Canadian Solar to shift resource allocation into favorable geographies and technologies, mitigating localized regulatory or demand shocks and sustaining long-term earnings growth potential despite transitory cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种多区域项目基础和建设节奏使加拿大太阳能能够将资源配置转向有利的地理区域和技术，减轻局部监管或需求冲击，并在过渡周期中维持长期收益增长潜力。</p>
</div><h2>Looking Ahead</h2>
<div class="lb-trans"><h2>展望未来</h2>
</div><p>Management guided module shipments to 5 GW to 5.3 GW and storage shipments to 2.1 GWh to 2.3 GWh, with revenue in the $1.3 billion to $1.5 billion range and gross margin between 14% and 16%. Full-year 2025 module guidance was narrowed to 25 GW to 27 GW, storage shipment guidance held at 7 GWh to 9 GWh, and revenue guidance was reduced to $5.65 billion to $6.3 billion due to project sale delays and weak Chinese demand. Management reiterated a focus on maintaining OBBA (One Big Beautiful Bill Act) compliance for U.S. tax credits and gradual deleveraging from the current $6.3 billion total debt level.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层指导模块出货量为 5 GW 至 5.3 GW，储能出货量为 2.1 GWh 至 2.3 GWh，收入在 13 亿美元至 15 亿美元之间，毛利率在 14% 至 16% 之间。2025 年全年模块指导下调至 25 GW 至 27 GW，储能出货指导保持在 7 GWh 至 9 GWh，收入指导因项目销售延迟和中国需求疲软而下调至 56.5 亿美元至 63 亿美元。管理层重申关注维持 OBBA（《一项美丽的大法案》）合规以获得美国税收抵免，并逐步降低当前 63 亿美元的总债务水平。</p>
</div>

阿特斯太阳能公布销售额达到 17 亿美元