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<li>Reddit 正在从一个基于论坛的社交中心转变为绩效广告、人工智能数据授权和搜索领域的战略参与者——利用其真实、高意图用户对话的基础。</li>
<li>在第二季度，该公司发布了自上市以来最强劲的收入超预期，销售额增长了 78%，每用户平均收入加速增长，指导方针强调了可持续的增长轨迹。</li>
<li>在过去一年中，股价飙升近 300%，尽管估值已显得紧张，但其在人工智能生态系统中的独特定位为其溢价提供了支持——而更为风险厌恶的投资者可能会倾向于像高通或应用材料这样的人工智能相关公司。</li>
</ul>
它并不为他人投放广告，也不自己构建人工智能模型，但 Reddit (RDDT) 同时支持这两者。作为互联网最大的用户驱动社区网络，它已成为广告商寻找高意图受众和人工智能公司培训下一代模型的首选目的地。如今，随着参与度激增、广告表现改善和数据授权势头增强，Reddit 的覆盖面已远超其 “首页” 根基。这一势头在股票中得到了反映——年初至今上涨 30%，过去 12 个月上涨近 300%。今天，我们将解析该公司最新的季度业绩——这是自上市以来最大的收入超预期——并审视在如此显著的增长之后，这一溢价估值是否仍然合理。
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Reddit 第二季度财报
Reddit 转型为广告和人工智能强者。Reddit 可能已经赢得了作为互联网 “首页” 的声誉，但在 2025 年，它正在成为更多的东西：广告商的必备工具、人工智能公司的金矿，以及互联网搜索领域的新兴参与者。建立在用户运营社区网络之上，Reddit 依靠真实、实时的对话而蓬勃发展——在策划信息流和算法驱动内容的时代，这已成为一种稀缺资源。这种真实性已成为其优势，吸引了寻求高意图受众的广告商和渴望人类生成数据的人工智能开发者。虽然像 Meta (META) 和 TikTok 这样的平台在覆盖面和娱乐性上占据主导地位，但 Reddit 却占据了一个独特的细分市场——将社交网络的参与度与搜索引擎的深度和实用性相结合。其庞大的主题特定论坛（子版块）作为消费者情绪、产品反馈和建议的活档案。这里是品牌可以在用户购买旅程中与之连接的空间，也是人工智能公司可以授权结构化、高信号对话数据以训练和完善大型语言模型的地方。在过去一年中，Reddit 已经明确了其重点，从用户经济转向三个高影响力的优先事项：成为首选搜索目的地、全球扩展和加强其核心广告平台。回报已经显现。核心搜索现在服务约 7000 万周用户，而 Reddit Answers——其人工智能驱动的对话搜索——在短短一个季度内用户从 100 万激增至 600 万。同时，机器翻译现在支持 23 种语言，为更广泛的国际存在铺平了道路。对于广告商而言，Reddit 正在将其对话深度转化为可衡量的投资回报。新的动态产品广告每花费一美元驱动的销售额约为标准转化格式的两倍。对话摘要工具提升了点击率超过 10%，而 Smartly.io 的集成简化了活动管理。这些不仅仅是库存升级——它们旨在支持溢价定价并推动每用户平均收入的提高，这一指标在最近几个季度大幅上升。然而，最重要的发展之一是 Reddit 在人工智能模型训练中成为被引用最多的域名（如下图所示）。在一个生成性人工智能依赖于丰富、真实语言的世界中，Reddit 广泛、不断更新的讨论档案已成为必不可少的基础设施。数据授权——曾经是一个实验性的收入来源——正在快速扩展，上个季度产生了 3500 万美元，并提供了可持续、高利润增长的潜力。对于人工智能开发者而言，Reddit 不仅仅是另一个数据集；它是一个活生生的、结构化的人类知识和情感地图。这种混合——真实内容、加速的全球覆盖和人工智能行业渴望的专有数据——使 Reddit 处于少数竞争对手无法匹敌的地位。它不再仅仅是一个争夺广告收入的社交平台；它正在同时嵌入多个高增长市场。随着其战略转变已显示出成效，该公司现在专注于将这一势头转化为可持续的长期增长引擎。
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会议记录
一个强化牛市论点的爆发性季度如果对 Reddit 的增长故事还有任何疑虑，第二季度的业绩消除了这些疑虑。在 7 月 31 日的报告后，股价飙升超过 40%，包括在财报发布后的第二天上涨了 18%。这不仅仅是超出预期——这是 Reddit 作为上市公司历史上最大的收入惊喜。上个季度，收入同比增长 78%，达到 5 亿美元，比华尔街预期高出 17%。广告仍然占据 Reddit 业务的主要部分，同比增长了 84%，这得益于动态产品广告的快速采用和广告主的更高回报。“其他收入”——主要由数据授权驱动——增长了 24%，达到 3500 万美元，突显了 Reddit 在人工智能时代内容护城河的日益重要性。此外，GAAP 每股收益为 0.45 美元，超过了市场共识预期的两倍，而净收入为 8900 万美元，相比去年同期的 1000 万美元亏损大幅改善。前瞻性指引进一步强化了乐观的叙述。管理层预计第三季度收入为 5.35 亿至 5.45 亿美元，约高于分析师预期的 14%，调整后的 EBITDA 为 1.85 亿至 1.95 亿美元，远超预期。这表明利润率将继续扩大，营业利润率从一年前的负值转为 13.6%。用户增长同样强劲：全球日活跃用户增长 21%，达到 1.104 亿，而每用户平均收入增长 47%，达到 4.53 美元。美国销售额达到 4.09 亿美元，超出预期，国际收入小幅上升至 9100 万美元。在这些头条数据背后，管理层的评论强化了已经在进行的战略转变。首席执行官 Steve Huffman 将增长加速归因于人工智能驱动的搜索产品改进、对广告主工具的更明确关注以及国际扩张的早期成功。Reddit Answers 功能——公司搜索战略的核心——现在每周有 600 万用户，较上个季度的 100 万用户大幅增加，并将更深入地融入核心体验。在广告方面，Conversation Summary 和人工智能驱动的分析等工具正在推动点击率的两位数改善，使 Reddit 拥有更大的定价权。尽管有上述积极因素，但这一季度并非没有挑战。Huffman 承认，谷歌在人工智能驱动的搜索功能上的持续实验对推荐流量产生了变数。但他也指出，“Reddit” 仍然是谷歌上搜索量最大的词之一，公司正在努力将更多的发现直接转移到其平台上。这一战略转变——从依赖外部搜索到拥有搜索体验——在更广泛的搜索生态系统演变时，可能对维持用户参与至关重要。综合来看，第二季度确认了 Reddit 在多个方面的进展——加速用户增长、提升变现能力以及在数据授权中建立高利润率的收入来源。前瞻性指引显示出动能在加速，数据支持了 Reddit 的战略重定位正在转化为实际的财务杠杆。
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RDDT 最近表现
估值高昂，人工智能潜力在掌控之中根据传统指标，Reddit 的估值相当高。该股票的 GAAP 市盈率约为 194，几乎是行业中位数 21 的九倍。其市销率为 24，而行业中位数为 1.3，市净率为 18，而行业为 2.0。Reddit 的股价约为每股 220 美元，高于 29 位分析师的平均目标价 200 美元，其中 18 位分析师对该股给予 “买入” 或 “增持” 评级。这些倍数反映了两个关键动态。首先，Reddit 仍处于变现规模化的早期阶段，相对于其可寻址市场，利润相对较小。其次，它在人工智能经济中开辟了独特的位置——既是高意图广告平台，也是为模型开发者提供专有、持续更新的对话数据的来源。在一个愿意为可信的人工智能曝光支付溢价的市场中，Reddit 在这一细分市场的稀缺价值推动了股价的显著上调。这些高倍数是否可持续取决于执行力和人工智能叙述的持久性。乐观的论点依赖于 Reddit 保持 20% 以上的用户增长，通过高端广告形式继续提升每用户平均收入，并迅速扩大其高利润率的数据授权收入。如果这些趋势持续，今天的估值将随着时间的推移显得不那么紧张——尤其是如果收入增长保持近期的速度。悲观的论点很简单：如果人工智能热情降温或采用放缓，Reddit——其溢价严重依赖于这一单一主题——可能面临剧烈的倍数压缩。回归行业平均估值的走势可能会使该股与更谨慎的增长预测相一致。在经历了一轮将股价远远推高于共识目标价的反弹后，这一风险难以忽视。现在，投资者似乎愿意为稀缺性、动能和选择权支付溢价。Reddit 的估值并不像传统社交平台——它的定价更像是人工智能经济中的新兴基础设施投资。这一视角有助于解释溢价，但如果增长叙述出现问题，也会留下更少的错误余地。
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RDDT 推特
投资要点：Reddit 第二季度的表现不仅超出了预期，还重新设定了预期。该公司展示了其能够快速增长用户，将参与度转化为更高价值的广告形式，并扩展高利润的数据许可业务，同时更加专注于搜索、人工智能整合和全球扩张。这使得 Reddit 处于科技领域两个最受追捧的增长主题的交汇点：绩效广告和人工智能基础设施。尽管如此，当前股票的估值几乎没有容错空间。以大约 200 倍的历史收益率和远高于平均分析师目标价的水平，Reddit 的估值就像最新的增长势头不仅会持续，而且会加速。如果用户增长保持在 20% 以上，且每用户平均收入（ARPU）以两位数的速度持续增长，尤其是在人工智能驱动的产品仍在快速增长的情况下，这可能是合理的。但如果人工智能的情绪降温，或者 Reddit 的变现节奏放缓，市场可能会迅速重新评估该股票的估值，回归更传统的倍数。对于希望抓住人工智能增长曲线的投资者来说，Reddit 提供了一个稀有且独特的资产，但其风险与其高估值相匹配。那些希望以更合理的倍数寻求与人工智能相关的上行空间的投资者，可能会考虑高通（Qualcomm，QCOM），该公司正在设备层面整合人工智能，并且其收益倍数仅为 Reddit 的一小部分。在这两种情况下，执行将是关键，尽管 QCOM 在人工智能增长叙事失去动力时可能提供更多的缓冲。
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RDDT

Reddit 正在从一个论坛演变为绩效广告和人工智能数据许可的关键参与者，在第二季度实现了 78% 的收入增长。过去一年中，其股票上涨了近 300%，这得益于强劲的广告表现和用户参与度。Reddit 在人工智能生态系统中的独特地位，凭借其庞大的用户生成内容，吸引了广告商和人工智能开发者。该公司正专注于成为领先的搜索目的地，并在全球范围内扩展，其人工智能驱动的服务和数据许可收入显著增长

从论坛到数字黄金：Reddit 的 AI 驱动的突破