西部证券：维持中国宏桥 “买入” 评级 2025H1 业绩显著超出市场预期

智通财经 APP 获悉，西部证券发布研报称，中国宏桥 (01378) 公告 2025 年半年报，实现收入 810.39 亿元、同比增长 10.12%;归母净利润 123.61 亿元、同比增长 35.02%，业绩显著超出市场预期;回购不低于 30 亿港币的股份。该行预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 2.32、2.51、2.64 元，PE 分别为 9、9、8 倍，维持 “买入” 评级。西部证券主要观点如下：2025H1 业绩显著超出市场预期，且经营性净现金流、期间费用均有改善1) 铝合金产品：销量为 290.6 万吨，同比增长 2.4%;销售价格为 17853 元/吨 (不含税)，同比增长 2.7%;实现收入 518.78 亿元，同比增长 5.2%;毛利率为 25.2%，同比提升 0.6 个百分点。2) 氧化铝产品：销量为 636.8 万吨，同比增长 15.6%;销售价格为 3243 元/吨 (不含税)，同比增长 10.3%;实现收入 206.55 亿元，同比增长 27.5%;毛利率为 28.8%，同比提升 3.4 个百分点。3) 铝合金加工产品：销量为 39.2 万吨，同比增长 3.5%;销售价格为 20615 元/吨 (不含税)，同比增长 2.9%;实现收入 80.74 亿元，同比增长 6.5%;毛利率为 23.3%，同比提升 2.3 个百分点。4) 经营性净现金流为 223.06 亿元，同比增长 56.38%。5) 费用端，销售费用为 3.54 亿元，同比下降 3.4%;行政开支为 23.22 亿元，同比下降 5.4%;财务费用为 12.84 亿元，同比下降 17.7%，总体来看，公司上半年业绩显著超出市场预期，且盈利质量持续提升。2025H1 已回购注销 26.1 亿港元，新一轮回购不低于 30 亿港元，承诺 2025 派息比率与 2024 年相同，充分重视股东回报1) 根据公司公告，截至 2025 上半年年末，公司已回购约 26.1 亿港元股份，全部注销 (约 1.87 亿股);2) 公司公告新一轮回购方案，拟回购金额不低于 30 亿港元;3) 且公司承诺，2025 年将维持与 2024 年相同水平的派息比率 (2021-2024 年公司派息率分别为 48%、49%、47%、63%)，充分重视股东回报。风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。