<div id="readability-page-1"><p>“存款搬家” 信号出现。</p> <p>根据中国人民银行数据，7 月住户存款同比多减 7800 亿元；非银存款同比多增 1.39 万亿元。数据反映出居民存款向金融产品转移的趋势，居民存款 “搬家” 或已开始。此外，M2-M1 同比增速 “剪刀差” 收窄，反映资金活化程度提高，存款沉淀现象减弱。</p> <h2>居民配置偏好转变的驱动因素</h2> <p>一方面，自 2022 年存款利率市场化调整机制建立以来，商业银行从不同渠道引导银行负债端成本有序降低。存款提供的收益压缩，导致对储户的吸引力也随之减弱；另一方面，稳股市定调和一系列托底政策为股票提供了稳定的回报支撑。这可能导致原本偏好安全资产的存款资金，将更容易被高性价比的权益资产吸引。</p> <h2>“搬家” 的资金流向何处？</h2> <p>①保险：保费增长，险资入市趋势渐显。保险端收益率高于存款利率，推动居民储蓄向保险产品转移。近年来险资减少了存款的持有规模，增大了对于权益的配置力度，此外，险资投资债券的比重也保持上升趋势。</p> <p>②理财：规模持续增长，“固收 +” 逐渐受青睐。三年期高利率存款集中到期引发的存款再配置，以及存款利率降幅快于理财收益率降幅，抬升了理财产品的相对吸引力。预计三季度随着权益市场企稳回暖、债市利率持续下行，市场对固收 + 策略的认可度有望进一步提升。</p> <p>③股市：个人投资者加速开户。随着股市行情回暖，个人投资者加速入场，与去年的 “924 行情” 不同的是，本轮行情单周净增幅平稳上升，资金入场更为有序。</p> <h2>未来 “存款搬家” 的潜在规模与影响</h2> <p>从超额储蓄的视角来看，我们测算 2018 年以后的超额储蓄累计超过 30 万亿元，而 2022 年以后形成的 5 万亿元超额储蓄，在短时间内更可能成为用于消费、投资的潜在资金。从存款到期再配置的视角来看，我们测算 2025 年可能有 90 万亿元以上的存款到期，假设其中 5%-10% 的资金寻求更高的收益，则流出规模可能在 4.5-9 万亿元。“搬家” 的存款不太可能集中进入权益市场，或倾向于以 “固收 +” 类型的资管产品进行过渡承接，也能实现资金的 “间接入市”。</p> <p><span>本文作者：明明 章立聪 史雨洁 ，来源：中信证券研究，原文标题：《债市启明｜“存款搬家” 对资本市场有何影响？》</span></p><p>风险提示及免责条款</p>           <p>市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</p></div>

中信证券

<p>中信证券指出，居民存款 “搬家” 现象已显现，预计规模将超过 5 万亿。存款向金融产品转移，主要流向保险、理财和股市。保险产品因收益率高于存款吸引资金，理财产品因利率优势受到青睐，个人投资者也加速入市。未来，超额储蓄可能成为消费和投资的潜在资金。</p>

- 7 月住户存款同比减少 7800 亿元，非银存款增加 1.39 万亿元。  
- 居民存款向金融产品转移，保险、理财和股市吸引资金。  
- 预计未来存款再配置规模可能达 4.5-9 万亿元。  

中信证券：“存款搬家” 规模将超 5 万亿，不太可能集中进股市，而是 “固收 +” 间接入市