2025 年 8 月 5 日，佛罗里达州佛罗里达城的一家沃尔玛商店的零售顾客在零食货架前推着购物车。
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随着沃尔玛和家得宝等一些零售巨头在最近几周发布财报，他们向华尔街更新了他们及其顾客如何应对唐纳德·特朗普总统的关税上涨潮。
要点是什么？
关税成本正在上升，零售商们不得不想出创意以避免大规模的价格上涨。
然而，消费者支出到目前为止仍然保持强劲——而且由于关税上涨带来的压力并没有一些公司所担心的那么严重。与春季相比，零售高管们的语气更加谨慎，并表示他们不预计成本或顾客价格会大幅上涨。
沃尔玛在 5 月发出了最强烈的警告之一，首席财务官约翰·大卫·雷尼表示，他预计夏季某些价格会上涨。然而，在周四接受 CNBC 采访时，雷尼表示，这家全国最大的零售商在某些商品上提高了价格，但在商店的其他部分则保持价格不变或扩大折扣。
“在某些领域，我们确实完全吸收了更高关税成本的影响，” 他说。“在其他领域，我们不得不将部分成本转嫁出去。但当你查看商品篮子时，我们确实在尽量保持价格尽可能低。”
Truist 的零售分析师斯科特·西卡雷利表示，零售商正在提高价格，“但远没有达到 4 月初特朗普首次宣布对数十个国家征收高额关税时可能预期的程度。”
“大多数公司都在淡化关税的影响，” 他说。“他们都谈到了实质性的缓解措施，无论是多元化采购，还是将价格推回给供应商。”
以下是过去几周零售财报的三个要点。
<h2>消费支出稳定——有一些例外</h2>
本季度美国消费者支出的稳定，但选择性继续。
在沃尔玛，这家按收入计算的全国最大杂货商，私人标签商品的销售大致持平，雷尼告诉 CNBC。当顾客转向那些更便宜的品牌或更小包装的商品时，这可能表明美国家庭感到经济紧张。
“每个人都在关注消费者是否有任何疲软的迹象，但情况一直非常一致，” 雷尼告诉 CNBC。“他们继续表现出很强的韧性。”
沃尔玛和 Coach 母公司 Tapestry 都提高了全年销售预期。两家公司表示，他们看到了健康的可自由支配商品销售，如服装和手袋。
雷尼表示，沃尔玛在本季度的时尚商品销售，包括女士服装和鞋子，加速增长。Tapestry 首席执行官乔安娜·克雷沃塞拉特上周在公司的财报电话会议上表示，Coach 的一款售价 695 美元的大型 Kisslock 手袋在 7 月上市后几分钟内售罄。
然而，一些类别仍然难以销售。低收入顾客对价格变化更加敏感。
沃尔玛首席执行官道格·麦克米伦周四表示，关税对支出的影响 “有所减弱”。不过，他补充说，一些顾客在价格上涨时注意到了并做出了反应。
“当我们在后关税价格水平补充库存时，我们每周看到的成本持续增加，我们预计这种情况将持续到第三和第四季度，” 他说。“不出所料，我们看到中低收入家庭的调整比高收入家庭和可自由支配类别的商品价格上涨要多。”
家得宝和 Lowe's 的销售在本季度逐渐改善，7 月的销售最强。然而，这些公司并不准备预测家居改善的反转。
Lowe's 首席执行官马文·埃利森将近期需求的增加归因于天气改善，并表示 “现在说这是一个趋势还为时尚早。” 更高的抵押贷款利率和借贷成本削弱了房主进行重大装修或搬到新家的意愿，这通常会刺激家居项目。
其他品牌对支出发出了更严峻的警告。在公司的财报电话会议上，Crocs 首席执行官安德鲁·里斯将下半年的背景描述为 “令人担忧”，并表示其零售订单疲软。
他形容 Crocs 的顾客为 “超级谨慎”。
“他们不在购买。他们甚至不去商店，我们看到客流量下降，” 他说，并补充说这在其吸引更多低收入家庭的专卖店也属实。
2025 年 8 月 19 日，顾客在伊利诺伊州芝加哥的一家家得宝商店购物。
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<h2>零售商迄今为止已减轻关税的影响</h2>
零售商们迅速采取行动，试图最小化关税带来的成本增加或完全避免这些成本。
这些策略包括从更广泛的国家进口商品，提前将商品运送到美国，以及储备高频购买或新鲜商品，消费者更可能在价格较高时购买，根据零售高管的采访和财报电话会议。
然而，正如沃尔玛所示，零售商在价格上涨方面采取了战略性措施——不仅是为了避免惊吓顾客，还为了避免可能来自白宫的审查。特朗普在 5 月批评沃尔玛，因该公司警告将不得不提高价格。
Sharkninja 生产包括搅拌机和美发工具在内的多种商品，首席执行官马克·巴罗卡斯在一次采访中表示，“我们提高了产品的售价，但做得非常谨慎。” 在某些情况下，他表示不得不撤回部分价格上涨。
该公司还减少了折扣，并在新商品上市时提高了价格。例如，Sharkninja 最初计划以 299 美元的价格推出一款名为 CryoGlow 的新红外护肤面膜，但最终决定将其定价为 349 美元。
对于沃尔玛、塔吉特和 Tapestry 旗下的 Coach 来说，提前进口商品并在关税生效前将商品存放在仓库中，帮助他们减轻了高关税带来的冲击。
家得宝首席财务官 Richard McPhail 告诉 CNBC，该公司在本季度销售的大部分进口产品在关税生效前就已到货。家得宝还采取了更多措施来减轻影响：该公司销售的超过一半的商品来自美国，并计划到年底从任何单一国家进口的商品不超过 10%。
然而，关税账单仍在增加。沃尔玛的 McMillion 表示，他预计关税带来的成本将在财年的下半年继续增加。其他公司也提供了关于高关税将给他们带来多少成本的具体估计。
尽管 Tapestry 的销售增长，但在其表示高关税成本将在即将到来的财年总计达到 1.6 亿美元并影响利润后，其股价上周暴跌。
尽管特朗普的关税政策似乎比春季更为稳定，但对某些国家的关税仍可能上升。
特朗普对一些国家的关税始于 8 月初，但其中一个关键税率仍悬而未决。他上周将对中国的高关税推迟了 90 天。这些关税曾高达 145%，但在谈判继续进行时，目前已降至 30%。
塔吉特承认了贸易不确定性，并采取了自己的策略。它对全年每股收益的预期给出了比通常更宽的范围。
在纽约的 Queens Center 一家 Crocs 商店内。
Ryan Baker | CNBC
<h2>强势品牌和新的盈利点比以往任何时候都更重要</h2>
强大的品牌忠诚度和有利可图的新业务使一些公司更容易应对不确定性。
随着房主推迟更大项目，家得宝和 Lowe's 在专业人士市场上扩大了业务，以吸引更稳定的客流，并为需求再次上升做好准备。除了本周报告财报外，Lowe's 还宣布以 88 亿美元收购 Foundation Building Materials。这是其近期第二次收购一家专注于专业人士的公司。
家得宝在今年夏季早些时候宣布了自己的专业人士专注交易，并在去年收购 SRS Distribution 时进行了历史上最大的一笔收购。
沃尔玛也从新的收入来源中受益，尤其是其广告业务和第三方市场。全球广告在最近一个季度增长了 46%，包括去年收购的广告支持智能电视制造商 Vizio。
其市场收入同比增长了 17%。该业务包括向卖家收取佣金，并通常支付服务费用，例如在沃尔玛网站上推广其产品的广告或让大型零售商存储、打包和发货订单的履行服务。
这些 “更为多样化的利润来源”，其利润率高于销售一加仑牛奶或一件 T 恤，使沃尔玛的收益更加稳定，即使该公司面临利润压力，Rainey 在公司的财报电话会议上表示。
“我们不仅仅是一家标准的实体零售商，” 他在电话会议上说道。
对于一些品牌来说，客户需求足够高，可以帮助抵消关税或允许他们收取更高的价格。
例如，凉鞋制造商 Birkenstock 在 7 月 1 日因关税相关的价格上涨后，“没有看到任何反对或取消订单”，首席执行官 Oliver Reichert 在公司的财报电话会议上表示。
Coach 在过去五年中提高了商品的平均价格，并减少了折扣水平，能够更好地 “吸收这些输入成本”，Coach 首席执行官 Todd Kahn 告诉 CNBC。
另一方面，关税成本对一些品牌的打击更大，尤其是当他们没有客户似乎想要的新产品或对今年晚些时候的销售感到不安时。像沃尔玛这样的大型高效公司通常能够与供应商谈判，将成本转嫁——但其他企业可能无法做到。
“如果你是一个挣扎中的品牌，或者你与供应商的业务并没有真正增长，那么该供应商就没有太大动力去吸收额外成本，无论是来自关税、供应链还是其他原因，” Truist 的 Ciccarelli 表示。
塔吉特表示，其季度利润率受到取消订单成本的影响。Crocs 也表示正在减少下半年的订单。
Crocs 采取了另一个常规步骤：Rees 表示，该公司正在从销售其 Heydude 鞋品牌的零售商那里收回旧库存，并用更新的款式进行更换。

家得宝

沃尔玛

最近来自沃尔玛和家得宝等主要零售商的财报显示，尽管关税成本上升，但消费者支出依然强劲。零售商们正在创造性地管理价格上涨，沃尔玛在提高部分商品价格的同时，吸收了一些关税影响。分析师指出，关税对消费者行为的整体影响有限，尽管低收入消费者对价格变化更为敏感。一些类别，如时尚，表现良好，而其他类别，如家居改善，在经济压力下则表现不一

Tariffs aren't dealing a huge blow to big retailers and consumers — yet. Here are key earnings takeaways

- 零售商面临关税成本上升，但消费者支出保持稳定。  
- Walmart 和 Home Depot 等公司采取措施以减轻关税影响。  
- 高品牌忠诚度和新业务帮助部分公司应对不确定性。

关税目前尚未对大型零售商和消费者造成重大影响。以下是关键的财报要点