天风证券：如果美联储独立性削弱 有何潜在影响？

智通财经 APP 获悉，天风证券发布研究报告称，特朗普正在考虑新任美联储主席候选人选，引发市场对货币政策 “独立性” 的担忧。如果特朗普提名了一位带有 MAGA 色彩、私交密切的美联储主席，可能有四点影响：滞胀风险上升；加剧财政担忧；削弱美元地位、资本外逃；对市场而言，可能导致美国股债汇三杀。一旦爆发美联储被白宫挟持的 “黑天鹅” 事件，美股、美债和美元或遭抛售。

1、候选人都有谁、背景履历如何？

三位主要候选人：沃勒、哈塞特、沃什。

沃勒：现任美联储理事，鸽派代表。优势在于其对美联储体系运作机制十分熟悉。沃勒的美联储理事资格是由特朗普任命的，降息主张也与白宫高度一致。如果当选，可能引发市场对央行独立性的质疑。

哈塞特：担任白宫国家经济委员会 (NEC) 主任。在特朗普执政期间，哈塞特在几乎所有经济领域都贡献力量，包括 2017 年减税法案、贸易政策、放松管制等。劣势在于货币政策经验相对缺乏，且被认为与政府过于接近。

沃什：沃什的优势是在华尔街、政府部门、美联储、学界都有丰富的经验。2006 年 2 月就任美联储理事。沃什被视为为 “鸽派”，支持特朗普的降息倡议。劣势是没有在特朗普的政府班子任职过、难以直接接触特朗普。

其他候选人：一是现任美联储官员，包括鲍曼、杰斐逊、洛根；二是金融机构人士，包括贝莱德的里克·里德尔、杰富瑞集团的大卫·泽尔沃斯；三是前美联储官员，包括林赛、布拉德；四是前政府经济学家，萨默林。

近期被提名成为美联储理事的米兰，可能成为 “黑马”。米兰是对等关税的倡导者，利率问题上偏鸽派。米兰主张通过缩短理事任期、允许总统罢免理事等方式，来削弱美联储的独立性，因此被广泛质疑会破坏央行信誉。

2、美联储主席换届，程序和规则如何？

总统通常会提前 3-6 个月公布提名人选，从提名到就职平均用时 4 个月。如果特朗普提前至今年 9-10 月公布人选，天风证券认为可能引发市场对特朗普 “心急” 设立 “影子美联储” 的质疑。

鲍威尔卸任主席后，预计大概率辞去理事职务离开美联储；但也有卸任主席后继续担任美联储理事的历史先例。当前理事会 7 名理事中，除了米兰和鲍威尔之外，其他理事的任期均持续到 2028 年以后，特朗普难以干涉。

3、如果美联储独立性削弱，有何潜在影响？

如果特朗普提名了一位带有 MAGA 色彩、私交密切的美联储主席，天风证券认为可能有四点影响：一是滞胀风险上升。1970 年代尼克松对美联储主席伯恩斯的政策干预、为 1973-1974 年滞胀埋下 “祸根”。当前关税对通胀的影响尚不明确，如果任命一位私交密切的新任联储主席，市场可能担心重演伯恩斯 “剧本”。

二是加剧财政担忧。当前，美国居高不下的赤字率和持续攀升的债务，已经引发市场对美债安全性的担忧，若美联储独立性再次丧失，沦为配合财政的工具，那么债务危机的担忧或加剧。

三是削弱美元地位、资本外逃。美元作为世界储备货币的主导地位，很大程度上取决于美联储的信誉。如果美联储被视为受政治控制，外国官方机构和市场投资者可能会加速分散美元资产配置，转向黄金等替代资产。

对市场而言，可能导致美国股债汇三杀。今年 7 月金融市场曾经历 “开除鲍威尔” 的压力测试，印证了市场对于美联储 “独立性” 的高度重视。一旦爆发美联储被白宫挟持的 “黑天鹅” 事件，美股、美债和美元或遭抛售。