2025 年上半年全球资本市场正在经历一场压力测试——关税壁垒重筑地缘博弈硝烟、美国双赤字叠加高债务叙事引导黄金大幅回升、美元弱势与利差回落引导资金流向新兴市场。在 “多线索” 交织动荡的宏观背景下，新鸿基公司（00086）仍实现了强劲的经风险调整回报。财报显示，2025 年上半年公司总营收为 18.03 亿元（单位：港元，下同），总收益为 28 亿元，同比增长 43.47%；公司股东应占溢利 8.87 亿港元，同比增加 1076%；基本每股盈利 45.3 港仙，拟派发中期股息每股 12 港仙。净利润增长逾 10 倍，这份在中报季独占鳌头的成绩单，无疑是港资机构独特的投研基因的精准兑现——既具备跨市场套利的全球视野，又深谙亚太地区政策周期的微妙脉动。新鸿基公司凭借稳健的投资回报、严格的风险管理及营运灵活性，将波动率转化为超额收益的催化剂。资本市场正在用真金白银为新鸿基公司的战略成果投票。自 8 月初盈喜公告发布以来，公司股价跃升逾 20%，年初至今股价更是大涨 60%，这份强势表现已显现出另类资管巨头的特征溢价—其市盈率 TTM 快速扩张至 7 倍左右，对应市盈率（净）突破 21.88 倍。这背后是买方机构对其 “经风险调整回报” 能力的重新定价。<h2>在宏观混沌中锻造超 10 倍溢利增长的资管方舟</h2>当 2025 年上半年的全球资本市场在多重叙事撕裂中剧烈颠簸——关税冲击波重构全球产业链估值坐标、美国双赤字与债务穹顶压迫下黄金闪耀货币信仰危机、美元弱势周期引爆新兴市场资产重定价浪潮。新鸿基公司却凭借其精心构筑的另类投资生态体系，展现出跨周期生长韧性——信贷业务的现金流沃土培育投资管理的收益林冠，基金管理的新枝又反向滋养整个生态的扩张活力。这种业务矩阵的有机协同，使其在风暴眼中筑起一座资产管理的诺亚方舟。2025 年上半年，新鸿基公司的收益结构悄然裂变：总收益 28 亿元中，投资管理业务独揽 10.35 亿元，同比暴增 897%，成为公司最大收益引擎；费用及利息相关业务（信贷 + 基金）保持 17.26 亿元的稳定贡献，展现强大的抗周期能力；企业业务则贡献 3930 万元。利润表现来看，投资管理业务除税前利润从去年同期的亏损 1.475 亿元强势逆转至盈利 7.856 亿元，不仅贡献了公司超七成的利润来源，更推动整体除税前利润实现 253.7% 的强势增长。这份业务矩阵的成绩单背后，表明新鸿基公司由三驾马车协同驱动的 “生态飞轮” 模式正加速启动。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087895713676.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756087895713676.png" alt="图片1.png" width="719" height="398" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087895713676.png"/>不难看出，投资管理业务的爆发，成为新鸿基公司 2025 年利润史诗级增长的关键推手。通过对投资管理业务的解码，投资者或将更清晰了解其如何锻造超 10 倍溢利增长的资管方舟。2025 年上半年，新鸿基公司投资管理业务实现投资收益 9.98 亿元，同比激增 1638.5%。这张收益图背后，是其投资管理团队对资本周期驾驭能力的体现。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087905859422.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756087905859422.png" alt="图片2.png" width="573" height="504" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087905859422.png"/>具体来看，公司私募股权是价值兑现的 “主战场”，贡献 5.82 亿元收入，占比近六成。该分项强势表现，首先得益于两项标志性退出项目。Jefferson Capital 纳斯达克上市与圣贝拉香港 IPO 的双重奏，不仅兑现了私募股权 “投资 - 增值 - 退出” 的经典闭环，更展现出其穿越经济周期的生态化投资管理哲学。值得关注的是，公司生态协同的价值乘数不容小觑。其一，第三方资金协同，通过联合投资平台撬动外部资本，实现管理费收入增长。其二，与优秀的外部私募 GP 协同合作，汇聚双方优势，为企业提供 “1+1&amp;gt;2” 的复合型资源支持与战略指导。其三，独立直投模式下，依托新鸿基自身的雄厚根基、成熟的专业经验与广泛的商业网络，为企业提供深度且高效的独家支持，赋能其加速成长。这种贯穿 “募投管退” 全周期的价值创造体系，使其私募股权除税前贡献激增。除了私募股权之外，企业持股收益从亏损中逆转至 3.04 亿元收益，亦体现了新鸿基公司投资组合管理兼具长期价值挖掘与短期市场机遇捕捉的双重优势。2025 年上半年，新鸿基的投资组合在高增长科技股（如 AI、金融科技）与稳健价值股（如大宗商品、消费龙头）之间实现了优异的多元化配置，有效降低单一市场风险，同时把握不同经济周期下的投资机会。这种在不同市场环境下，对各类资产进行合理配置、动态调整的持股布局方式，不仅有效抵御了市场波动，还实现了资产的稳健增值。新鸿基公司企业持股组合以 22.3% 的卓越回报，展现了其独到的跨市场配置智慧。这不仅是资产选择的胜利，更是一场关于趋势预判、区域轮动与风险管理的综合演绎。简言之，新鸿基公司新鸿基的资管方舟之所以能在 2025 年的惊涛骇浪中破局前行，本质上源于三大核心能力的重构：首先是生态化价值发现能力，通过灵活的投资模式，始终致力于为被投企业创造巨大价值，赋能其全周期成长；其次是跨周期配置能力，在私募股权、企业持股、对冲基金等多资产类别间构建非对称风险回报结构；最终是动态风险管理能力，将市场波动从威胁转化为收益来源，实现对夏普比率与最大回撤的双重优化。该公司已用 10 倍溢利增长证明：在宏观趋势裂变中，通过精细化运营撬动资本重新配置的杠杆效应，才是价值创造的重要意义。<h2>信贷 + 基金提供 17 亿元现金流 稳守价值压舱石</h2>在全球金融资产波动率飙升的 2025 年，新鸿基公司信贷与基金业务共同贡献 17.26 亿元收益，犹如巨轮中的压舱石，在宏观风暴中提供了至关重要的稳定性。这组数字背后，是一场精心设计的风险调整收益策略——既保证了传统业务的基础现金流，又通过创新金融工具实现收益优化，展现出新鸿基公司的攻守平衡艺术。首先，信贷业务精细化运营。亚洲联合财务有限公司（UA Finance）作为新鸿基公司旗下控股子公司，再次印证其不可撼动的市场地位——连续第八年稳居香港非银行无抵押贷款机构榜首，并在全港所有类型贷款机构中保持前五强的卓越表现。期内，亚洲联合财务展现出卓越的经营韧性——在保持贷款审批审慎性的同时，通过精细化成本管理实现效率提升，最终录得收入 15.99 亿元，同比增长 2.0%，成本收入比优化至 30.6% 的行业领先水平，贷款回报率保持在 28.4% 的理想水平，反应风险定价能力持续优化。这份成绩单体现了其 “质量重于规模” 的战略定力与运营管理能力。作为新鸿基公司信贷业务的核心载体，亚洲联合财务的作用除了现金流稳定器之外，数据资产池以及创新试验场的作用也不容忽视。一方面，公司积累的千万级客户行为数据，反哺集团投资决策模型；另一方面，AI 风控等新技术成熟后，可以向集团其他业务输出。当部分消费金融同行仍在规模扩张与资产质量间艰难平衡时，亚洲联合财务通过审慎风控与运营增效的双重努力，证明了一条可持续的发展路径——真正的竞争力不在于贷款余额的增速，而在于单位风险消耗创造的收益效能。这份稳健增长的业绩，不仅巩固了其在香港无抵押贷款市场的领导地位，更彰显新鸿基公司多元化业务模式的协同价值——在波动的市场环境中，稳定的信贷收益正在成为集团开拓另类投资疆土的坚实后盾。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087947314536.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756087947314536.png" alt="图片3.png" width="503" height="488" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087947314536.png"/>其次，基金业务创新价值创造。新鸿基公司旗下 Sun Hung Kai Capital Partners Limited（“SHKCP”）为本集团执行基金管理业务的受规管实体。期内，公司的总资产管理规模强劲攀升至 26 亿美元，创下记录。 突破性增长背后，得益于公司基金合作伙伴关系、家族办公室解决方案及 SHKCP 基金共同录得 4.34 亿美元的净现金流入及 1.55 亿美元的市场收益。这一组合不仅体现了其强大的资金吸纳能力，更彰显了卓越的投资管理实力，展现出 “新资金认可” 与 “存量资产增值” 的双重优势。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087958326939.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756087958326939.png" alt="图片4.png" width="455" height="431" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250825/1756087958326939.png"/>从资金流入方面来看，基金合作伙伴关系成为主力贡献者，与 ActusRayPartners（其在欧洲、亚洲及日本采取股票市场中性策略）的总资产管理规模超过 17 亿美元；家族办公室解决方案及 SHKCP 显示强劲吸引力，其搭建跨地区投资人网络，连接亚太家族办公室与全球机构资本需求，通过资本协同的生态化布局，实现真正的利益绑定而非简单的分销关系。以信任为基础的增长模式，不仅为 SHKCP 带来稳定的资本来源，更表明资产管理人可以与投资者构建长期共赢的伙伴关系。值得一提的是，新鸿基公司基金业务正完成从 “自有资本驱动” 向 “第三方资本驱动” 的战略转型——外部投资者资本占比从 79.9% 提升至 85.0%，自有资产负债表资本从 20.1% 降至 15.0%。这一结构性转变不仅体现了市场对其投资能力的高度认可，更彰显其作为亚洲领先另类投资管理平台的成熟度提升。这种资本结构的优化，实际上构建了一个良性循环：更高质量的外部资本注入→提升投资能力与规模→产生更好业绩→吸引更多外部资本。一旦良性循环开启，公司平台化能力得以认证，商业模式可持续增强。综上，新鸿基公司的基金业务战略布局深化，正在形成强大的网络效应：SHKCP 通过 ActusRayPartners 证明其基金管理人筛选能力，通过 Latitude Alpha 展示资产管理实力，又通过 Wentworth 和 Mubadala 合作拓展产品边界。这种 “精品店式专业能力 + 平台化资源整合” 的独特模式，通过卓越的投资业绩吸引资金，通过深度的战略合作拓展边界，通过极致的透明度建立信任。这种以能力驱动而非规模驱动的发展模式，正在为亚洲另类投资行业树立新的标杆。<h2>小结：生态化资管平台的价值重估与溢价三部曲</h2>从估值演进视角审视，新鸿基公司当前估值重构仅是价值发现进程的初级阶段，亦是资本市场对另类资管巨头商业模式革明的重新定价——本质上反映其从传统信贷机构向生态化资管平台的范式跃迁。智通财经 APP 认为，新鸿基公司核心估值溢价源于三大结构性变革：首先，收益模式的重构溢价——投资管理业务贡献超 70% 利润，标志着公司从利差驱动升级为阿尔法驱动，应享有别于传统金融机构的估值体系；其次，生态化壁垒的稀缺溢价——Sun Hung Kai Capital Partners 构建的跨境投资网络、第三方资本协同机制及透明度管理体系，形成难以复制的平台价值；最终，跨周期能力的确定性溢价——在宏观高波动环境下实现 1076% 溢利增长，证明其具备将市场波动转化为超额收益的独特能力。新鸿基的估值重构故事才刚刚开始——当市场真正理解其通过信贷业务提供稳定现金流（估值基石）、投资管理创造超额收益（估值弹性）、基金管理培育未来增长（期权价值）的三位一体模式时，这只港资精品资管股或将成为全球资本配置亚洲另类资产的首选载体。

新鸿基公司

新鸿基公司在 2025 年上半年实现了显著的财务增长，股东应占溢利同比增加 1076%，达到 8.87 亿港元，营收同比增长 43.47%。公司股价自盈喜公告以来上涨超过 20%，年初至今涨幅达 60%。其市盈率快速扩张至 7 倍，反映出市场对其另类资管模式的重新定价。

新鸿基公司：溢利暴增 10 倍、股价跃升 20%“生态飞轮” 模式重塑资管估值逻辑