智通财经 APP 获悉，国盛证券发布研报称，进入 8 月以来受 OPEC+ 持续增产、美国以印度进口俄油为由加征关税以及短期货盘影响，VLCC 运价持续回升。以 CTFI 指数中的 CT1 航线 (中东湾 (沙特阿拉伯·拉斯坦努拉) 至中国宁波) 为参考，其运价自 7 月底的不到 2 万美元/天回升至 8 月 22 日的 4.71 万美元/天 (准航速)。原油运尤其是 VLCC 市场供给相对刚性，合规市场需求在 OPEC+ 增产节奏加快、美国持续加强对伊朗和俄罗斯原油制裁的背景下迎来边际利好，且行业四季度进入传统旺季，预计运价中枢有望抬升。<h2>国盛证券主要观点如下：</h2>4 月 3 日中美加征关税以来，海外油运股和 A 股油运股收益率走出明显剪刀差2025 年 4 月 3 日美国宣布对中国加征关税至今，美股油运股逐步走出 “全球经济衰退—原油需求下降—运输需求下降” 的负反馈情绪，主要油运公司 TEEKAY/SCORPIO TANKERS/前线海运/DHT 控股/INTERNATIONAL SEAWAYS 等自 4 月 3 日至 8 月 22 日股价收益率分别达到 47.46%/45.12%/44.90%/20.39%/46.42%；而同期 A 股的中远海能和招商轮船期间收益率分别为 0.23% 和 4.68%，A 股油运股收益率显著跑输海外油运股。收益率剪刀差的背后或主要是美股和 A 股投资者对油运行业预期的不同。8 月行业淡季，VLCC 运价持续回升2025 年 1 月中旬至 5 月，VLCC 运价基本维持较高位运行，其中 4 月运价突破 5 万美元/天，淡季不淡；6 月 13 日起，受伊朗和以色列冲突影响，中东地区航运风险增加，船东心理预期也进一步支撑运价，VLCC 运价由 13 日的 1.84 万美元/天快速涨至 6 月 24 日的 7.22 万美元/天；此后受伊以冲突结束影响，市场情绪降温，运价持续回调。但进入 8 月以来受 OPEC+ 持续增产、美国以印度进口俄油为由加征关税以及短期货盘影响，VLCC 运价持续回升。以 CTFI 指数中的 CT1 航线 (中东湾 (沙特阿拉伯·拉斯坦努拉) 至中国宁波) 为参考，其运价自 7 月底的不到 2 万美元/天回升至 8 月 22 日的 4.71 万美元/天 (准航速)。OPEC+ 持续增产，利好合规市场原油需求原油运市场供给刚性，运价弹性来自需求。OPEC+ 于 2024 年 12 月 5 日达成决定，从 2025 年 4 月 1 日起逐步灵活取消每日 220 万桶的自愿减产。从 2025 年的月度产量决策来看，OPEC+ 增产节奏加快，从 4 月的 13.8 万桶/日，到 5-7 月的 41.1 万桶/日，再到 8 月的 54.8 万桶/日和 9 月的 54.7 万桶/日。OPEC+ 成员国原油增产有助于推动合规市场 VLCC 需求，后续观察中东夏季用油高峰结束后，OPEC+ 增产产量向出口转移的程度。美国继续加强对伊朗原油相关制裁，涉及中国实体，利好合规市场，但仍需关注制裁实际落地情况美国近年对伊朗和俄罗斯实施多轮制裁并不断升级。根据 OFAC 官网，美国 8 月 21 日进一步将伊朗原油相关实体和船舶列入 SDN 清单，此次共包含 8 条油轮、1 个个人和 13 个航运实体。美国对伊朗和俄罗斯加强制裁并涉及中国实体，在制裁实质性落地的情况下，伊朗原油出口和影子船队需求预计将受到影响，远东运输需求有望转向中东、西非等合规市场，利好 VLCC 合规市场需求。标的方面根据 Wind 一致预期，截止 8 月 22 日，中远海能 A 股对应 2025 年估值 10.16 倍 PE，招商轮船对应 2025 年估值 8.66 倍 PE。可关注中远海能 (600026.SH,01138)，招商轮船 (601872.SH)。风险提示原油需求大幅下降，OPEC+ 增产不及预期，制裁落地不及预期。

中远海能

招商轮船

国盛证券发布研报指出，OPEC+ 持续增产及美国对印度进口俄油加征关税，导致 VLCC 运价自 7 月底的不到 2 万美元/天回升至 8 月 22 日的 4.71 万美元/天。原油运输市场供给刚性，需求在 OPEC+ 增产和美国制裁背景下迎来利好，预计四季度运价中枢将抬升。美股油运股收益率显著高于 A 股，反映出投资者对油运行业预期的差异。

- 国盛证券研报指出，8 月 VLCC 运价因 OPEC+ 增产持续回升。  
- CT1 航线运价自 7 月底的不到 2 万美元/天涨至 4.71 万美元/天。  
- A 股油运股收益率显著跑输海外油运股，主要因市场预期不同。  

国盛证券：OPEC+ 持续增产叠加美国制裁趋严 油运基本面边际利好

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