拼多多 Q2 营收增速放缓至 7%，净利润降幅收窄至 4% 好于预期，营销费仅增长 4.5%

拼多多二季度营收增速小幅放缓，但得益于营销费用的控制，公司净利润降幅大幅收窄，Non-GAAP 净利润同比下降 5%，至 327.1 亿元，大幅超过市场预估的 223.9 亿元。销售营销费用 272.1 亿元，同比增长 4.5%，较一季度 43% 的增速大幅放缓。

拼多多二季度营收增速小幅放缓，但得益于营销费用的控制，公司净利润降幅大幅收窄，整体业绩好于预期。与此同时，在电商竞争激烈的大环境下，拼多多选择加大对商家的支持投入，这既是对长期价值的押注，也是对短期业绩的考验。

周一晚间，拼多多公布二季度财报，核心要点如下：

财务状况

总收入 1039.8 亿元（143.5 亿美元），同比增长 7%，市场预估 1,039.3 亿元
营业利润 257.9 亿元，同比下降 21%；净利润 307.5 亿元人民币，同比下降 4%
Non-GAAP 净利润同比下降 5%，至 327.1 亿元，但大幅超过市场预估的 223.9 亿元；Non-GAAP 调整后每 ADS 收益 22.07 元，市场预期 15.50 元
销售营销费用 272.1 亿元，同比增长 4.5%，较一季度 43% 的增速大幅放缓
经营现金流 216.4 亿元，较去年同期 438 亿元大幅下降 51%

核心业务表现

拼多多美股盘前拉升，现涨近 10%。

整体收入增速放缓，营销服务表现较强，佣金收入停滞

总收入 1039.8 亿元人民币的表现基本符合市场预期，但 7% 的同比增速确实反映了行业竞争的激烈程度。

在财报声明中，财务副总裁刘俊坦言：“在激烈竞争中，收入增长进一步放缓。”

值得注意的是，收入结构呈现出明显的优化趋势：

在线营销服务收入达到 557 亿元，同比增长 13%，显示出平台的广告变现能力在增强，这通常意味着商家对平台价值的认可度在上升。

相比之下，交易服务收入 482.8 亿元基本与去年同期持平，这在一定程度上反映了 GMV 增长的压力。但考虑到当前的宏观环境和竞争态势，能够维持这一水平已属不易。

最让市场意外的是盈利表现的超预期：调整后净利润 327.1 亿元大幅超过市场预估的 223.9 亿元。

这一巨大的 “预期差”，很可能源于市场对拼多多商家投资策略的过度悲观预期。

然而，数据显示公司在加大投资的同时，仍然保持了相当强劲的盈利能力。营业利润率仍维持在 24.8% 的较高水平，虽然同比有所下降，但在同行业中依然具备显著优势。

值得关注的是，成本端的大幅上升 36% 至 458.6 亿元，主要来自履约费用、带宽服务器成本和支付处理费的增加。

研发费用同比增长 23.5% 至 35.9 亿元，仍保持较高速度增长，销售营销费用 272.1 亿元，同比增长 4.5%，较一季度 43% 的增速大幅放缓。

联席 CEO 陈磊表示：“我们持续投资商家支持举措，并对平台生态系统向更健康、更可持续方向发展的进展感到鼓舞。”

一个需要注意的细节是，经营性现金流从去年同期的 437.9 亿元降至 216.4 亿元，降幅超过 50%。管理层解释这主要由于净利润下降和营运资本变化。虽然公司现金储备依然充裕（现金及短期投资 3871 亿元），但现金流的变化趋势值得持续跟踪。

据悉，二季度，拼多多在 “百亿减免” 等惠商举措的基础上推出 “千亿扶持” 新战略，也首次在电商行业开启了 “千亿级别” 的惠商行动。

联席 CEO 赵佳臻在财报声明中表示：“我们在第二季度投入了大量资源推出全面的商家支持措施套件。” 这种投资策略在短期内确实会对利润率产生压力，但从财报数据看，这种压力在可控范围内。

拼多多当前的策略选择颇为微妙：在增速放缓的大环境下，选择加大对商家的支持投入，这既是对长期价值的押注，也是对短期业绩的考验。

从二季度的表现看，公司在这种平衡中表现出色——既实现了超预期的盈利表现，又推进了战略转型。但这种策略的最终效果，还需要在未来几个季度中得到验证。