《预测》券商料美团第二季经调整溢利净额跌 39% 受「外卖大战」拖累 (更新)

美团-W(03690.HK) 将明天 (27 日) 公布今年第二季业绩，内地电商平台早前进行了「外卖大战」，4 月後对手京东 (09618.HK) 外卖过百亿人民币补贴，而美团则以「神抢手」、「拼好饭」及发放消费者端的大额券应对竞争，花旗估计美团第二季外卖配送每单利润为 0.74 元人民币按年大跌 60%，高盛指有内地大型电商平台於今年第二季净利润自 2022 年第二季以来再录按年倒退。本网综合 8 间券商预测，美团今年第二季非国际财务报告会计准则 (non-GAAP) 经调整溢利净额介乎 72.29 亿元至 100.62 亿人民币，较上年同期的 136.06 亿人民币，按年下跌 26% 至 46.9%，中位数 83.12 亿人民币，按年跌 38.9%。

综合 10 间券商预测，美团今年第二季收入介乎 920.67 亿元至 945.34 亿人民币，较去年同期的 822.51 亿人民币，按年增长 11.9% 至 14.9%，中位数 932.69 亿人民币，按年升 13.4%。

8 月初美团、淘宝闪购、京东外卖均发表声明强调推动行业健康发展，反对恶性竞争，投资者关注美团管理层对外卖、即节时零售收入增长及竞争格局、到店业务收入和利润率趋势，以及酒店与旅游预订的竞争、「Keeta」近期沙特城市并准备进入其他海湾国家和巴西等海外业务指引，资本回报与海外投资周期。

【外卖竞争烈聚焦毛利率】

花旗本月初发表报告，料美团今年第二季非国际财务报告会计准则调整溢利净额 83.58 亿人民币，按年下滑 38.6%，收入 933 亿人民币按年升 13.4%，估计核心本地商业收入 671.19 亿人民币按年升 10.6%，其中外卖配送收入 411.87 亿人民币按年升 3.8%，交易总额 (GMV) 达 2,890 亿人民币按年升 4.7%，季内外卖日均交易宗数 6,590 万宗按年升 12%，即单季 59.9 亿单，平均客单价 (AOV) 则按年下降 7% 至 46.9 元人民币 (按季跌 6.9%)，意味着变现率为 14.7%。该行料外卖配送营运溢利为 10.8%，每订单利润为 0.74 元人民币 (按年跌 60%)(对比今年首季为 1.46 元人民币按季则跌逾 49%)，料外卖配送营运溢利 44.6 亿人民币按年跌 55.1%，外卖配送营运溢利为 10.8%。该行料美团第二季新业务收入 261.81 亿人民币按年升 21.4%，营运亏损 44.6 亿人民币，营运溢利率为负 9.7%。而花旗料美团今年第三季外卖配送业务的每订单利润进一步跌至 0.72 元人民币，外卖日均交易宗数 6,924 万 (按年升 13% 及按季升 15.5%)，估计第四季将回升至 0.86 元人民币。

而高盛则料美团今年第二季及第三季外卖配送业务的每订单 EBIT 为 0.71 元及 0.22 元人民币，料美团 6 月内外卖及即时零售日均交易宗数 7,800 万宗 (阿里 6 月为 3,400 万宗、京东 6 月为 1,600 万宗)、估计美团 9 月内外卖及即时零售日均交易宗数 9,500 万宗 (阿里 9 月为 7,000 万宗、京东 9 月为 2,000 万宗)。高盛估计内地外卖配送行业经历竞争後，按长期预测准则估计美团日均订单达 8,000 万宗 (阿里巴巴 5,000 万宗、京东外卖为 1,500 万宗)，料美团於内地相关份额 55%(阿里巴巴为 34%、京东外卖为 11%)，料美团外卖业务及订单 EBIT 为 1.1 元人民币 (阿里巴巴为 0.5 元人民币、京东外卖为 0.2 元人民币)。

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本网综合 8 间券商预测，美团今年第二季非国际财务报告会计准则 (non-GAAP) 经调整溢利净额介乎 72.29 亿元至 100.62 亿人民币，较上年同期的 136.06 亿人民币，按年下跌 26% 至 46.9%，中位数 83.12 亿人民币，按年跌 38.9%。

券商│2025 年第二季非国际财务报告会计准则经调整溢利净额预测 (人民币)│按年变幅

野村│100.62 亿元│-26%

华兴资本│93.93 亿元│-31%

瑞银│86.71 亿元│-36.2%

花旗│83.58 亿元│-38.6%

建银国际│82.66 亿元│-39.2%

里昂│78.43 亿元│-42.4%

中金│76.85 亿元│-43.5%

高盛│72.29 亿元│-46.9%

按美团 2024 年第二季非国际财务报告会计准则经调整溢利净额 136.06 亿人民币计

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券商│2025 年第二季收入预测 (人民币)│按年变幅

摩根大通│945.34 亿元│+14.9%

野村│939.49 亿元│+14.2%

瑞银│938.29 亿元│+14.1%

高盛│934.02 亿元│+13.6%

花旗│933 亿元│+13.4%

华兴资本│932.37 亿元│+13.4%

中金│929.11 亿元│+13%

建银国际│928.77 亿元│+12.9%

华泰证券│928.49 亿元│+12.9%

里昂│920.67 亿元│+11.9%

按美团 2024 年第二季收入 822.51 亿人民币计