美联储 “三把手”：低中性利率时代 “似乎远未结束”

紧随鲍威尔释放鸽派信号之后，美联储的 “三把手” 就利率的长期锚点——中性利率（r-star）发表了重要看法。 8 月 25 日周一，纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）在为墨西哥央行一场会议准备的讲稿中明确指出，几乎没有证据显示中性利率已从疫情前的低位显著反弹，并表示 “低 r-star 时代似乎远未结束”。 “中性利率”（r-star）是经济学中的一个核心概念，指既不刺激也不抑制经济增长的理论利率水平。 威廉姆斯表示，那些在过去数十年间持续压低全球利率的强大结构性力量并未消失，即“推动 r-star 下行的全球人口结构和生产率增长趋势并未逆转”。而当前的中性利率与疫情大流行之前相比，可能没有太大不同。 他引用数据指出，经过增长因素调整后，美国、欧元区、英国和加拿大的中性利率目前约为 0.5%，这与疫情前的水平相似。这组数据为他的 “长期低利率” 观点提供了事实支撑，暗示一旦当前的通胀压力彻底消退，利率水平有可能会回归至一个较低的平台。 威廉姆斯的此次表态时机微妙，紧随上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话之后。当时，鲍威尔因就业市场出现疲软迹象，为美联储在 9 月份会议上降息打开了大门。 鲍威尔的讲话聚焦于短期政策的灵活性，而威廉姆斯的分析则为市场提供了关于利率长期路径的思考框架。这一 “长短结合” 的信号，揭示了美联储内部的复杂考量。 值得注意的是，美联储内部对于中性利率的精确水平存在分歧。据报道，2025 年 6 月公布的预测显示，决策者们对中性利率的预估中位数已从疫情前的 2.5% 上升至 3%，但预测范围从 2.5% 到近 4% 不等，显示出较大的不确定性。 威廉姆斯的明确表态，可被视为对 “高利率将是新常态” 这一观点的有力反驳。尽管如此，威廉姆斯也保持了谨慎，他提醒政策制定者应避免对中性利率的精确估算 “抱有过度信心”。根据已公布的讲稿，他并未就短期货币政策或经济前景发表评论。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。