亚马逊的摇钱树是否正在变成一个警示信号？

亚马逊（AMZN -0.29%）在美国电子商务市场占据主导地位已有数十年，但近年来其在线商店的销售并不是公司主要的增长动力。公司的摇钱树是云计算。

一些投资者可能没有意识到，亚马逊网络服务（AWS）产生了亚马逊大部分的利润，而不是在线零售。近年来，AWS 的增长在很多方面增强了亚马逊的电子商务业务。例如，亚马逊通过 AWS 获得的人工智能（AI）能力以新的 AI 购物助手如 Rufus 的形式渗透到了其在线商店。

但其云计算和电子商务业务之间的协同效应引发了对 AWS 近期增长的一些担忧。虽然 AWS 在云市场中多年来一直保持着最高的市场份额，但像 微软 的 Azure（MSFT -0.52%）和 Alphabet 的 Google Cloud（GOOGL 1.27%）（GOOG 1.29%）这样的较小竞争对手正在以更快的速度增长。事实上，微软正逐渐接近超越亚马逊在云市场的领先地位。

但 AWS 的增长放缓是否真的是一个警示信号？自 2022 年以来，亚马逊的股票飙升了 170%，在撰写时市值达到了 2.4 万亿美元，使其成为全球最有价值的公司之一。要全面了解亚马逊的竞争地位，投资者必须看看 AWS 如何惠及其其他业务。在此之前，让我们看看谁在云市场中获胜以及原因。

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微软和谷歌在云计算领域加速前进

在第二季度，AWS 的收入同比增长了 17%。这显著低于其竞争对手。微软 Azure 在第一季度的增长加速，Azure 的收入同比增长了 39%。谷歌云在云市场的市场份额排名第三，上季度同比增长了 32%。

虽然亚马逊经历了导致云增长放缓的产能限制，但值得注意的是，微软 Azure 和谷歌云也面临同样的逆风，但仍然以更快的速度增长。

那么，为什么企业选择微软和谷歌而不是 AWS 呢？可能有很多原因，但从高层次来看，微软多年来一直是个人和企业信任的软件提供商，它可以利用这一专业知识来发展其云业务。微软能够将其生产力软件如 Office 与 Azure 服务集成，这可能是企业的一个关键卖点。

对于谷歌来说，它在 2025 年拥有最强大的 AI 模型之一——Gemini。Gemini 为其消费者应用程序如 Gmail 和搜索提供 AI 功能，并为谷歌云中的企业 AI 服务提供支持。谷歌刚刚与 Meta Platforms 达成了一项价值 100 亿美元的多年协议，Meta 选择了谷歌云而非 AWS。

亚马逊最大的优势

亚马逊的一个优势是其产生的收入远远超过其他任何 “七大巨头” 公司，包括微软和谷歌。亚马逊在过去 12 个月的收入达 6700 亿美元，而微软为 2810 亿美元，Alphabet 为 3710 亿美元。

收入（TTM）数据来源于 YCharts

产生如此多收入的优势体现在亚马逊每年的研发（R&D）支出上。亚马逊的支出预算是全球任何企业中最大的之一。这一点很重要，因为从事 AI 工作的技术工程师的薪酬包含在研发费用中。在大科技公司争夺顶尖人才和投资 AI 项目的竞赛中，亚马逊能够超越其他所有公司。

研发费用（TTM）数据来源于 YCharts

虽然考虑到其更快的增长速度，微软可能会在云市场超越亚马逊，但这并不意味着亚马逊是一个糟糕的投资。

AWS 如何为亚马逊投资者解锁价值

亚马逊在电子商务、云计算、广告、订阅和第三方履行费用等方面产生的大量收入正在为投资机会提供资金，使得该股票在长期内值得持有。

亚马逊的 Project Kuiper 是一个很好的例子，说明公司如何利用 AWS 的能力来惠及其整个业务。Kuiper 是亚马逊正在投资的卫星宽带互联网服务。它将进入全球至少 4 亿个缺乏宽带互联网的家庭的大市场。

但卫星宽带能够为偏远地区提供服务的能力对企业和政府也将非常有价值。这些组织需要能够从太空获取数据并立即将其放入云中进行数据分析和 AI。Kuiper 与 AWS 的整合将为亚马逊在这个市场提供重大优势。

Project Kuiper 与 AWS 之间的协同效应是投资者不应仅仅根据云表现来评判亚马逊，而应考虑业务各部分如何相互配合的原因。

亚马逊非零售业务的增长，产生了高利润率，近年来为强劲的利润增长做出了贡献。其总营业利润在第二季度同比增长了 31%。值得注意的是，自 2022 年以来，亚马逊的股票表现优于微软和谷歌，华尔街分析师预计，随着公司越来越依赖于 AI 技术（得益于 AWS）来降低电子商务业务的成本，亚马逊的利润在未来几年将继续以两位数的速度增长。

考虑到亚马逊每年近 1000 亿美元的研发支出，长期来看，它很可能会在投资机会方面带来超出预期的惊喜。像比尔·阿克曼这样的知名亿万富翁今年一直在购买该股票，这表明其回报前景吸引人。正因如此，亚马逊仍然是值得持有的顶级成长股。