智通财经 APP 获悉，今年夏季美国股市表现强劲，基准标普 500 指数累计上涨近 9%，较春季低点大幅反弹。回顾 4 月，特朗普实施的 “解放日” 对等关税曾引发市场震荡。而如今夏季即将落幕，德意志银行却警告称，这些政策的后续影响仍将持续显现。此外，该投行预警美国劳动力市场即将面临 “移民政策冲击”。 德意志银行外汇研究主管 George Saravelos 周二表示：“历经夏季各项贸易协议谈判，目前美国关税政策的最终走向已逐渐清晰。这是否意味着其对宏观经济和市场的影响已经结束？我们持怀疑态度。衡量关税对经济影响最直观的指标，是特朗普总统在边境实际征收的税款金额。目前关税&amp;#39;收益率&amp;#39;约为进口商品价值的 10%。”该分析师补充道：“但根据贸易战前的进口模式推算，实际关税税率最终应会稳定在 15%-20% 区间 (具体取决于芯片和汽车关税的最终税率以及进口替代效应)。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214627702712.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756214627702712.png" alt="image.png" width="583" height="554" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214627702712.png"/>Saravelos 进一步阐释：“我们认为，当前关税收益率较低的主要原因包括转口贸易效应 (特别是对中国商品)，以及目前免征关税的药品和电子产品进口的集中提前报关。随着这些临时性因素消退，实际关税收益率将逐步接近基于 2024 年贸易格局估算的关税税率水平。”他通过财政视角分析指出：“以 3 万亿美元进口规模计算，实际关税税率提高 15% 相当于增加 4500 亿美元税收，相当于通过财政手段收紧 1.5% 的 GDP。我们此前研究已证实，这些成本最终主要由美国承担。”该投行同时预警，由于移民劳动力短缺造成的供给冲击，美国非农就业增长将遭受重大影响。Saravelos 表示：“负面供给冲击对闲置产能、失业率及货币政策会产生双重影响。但可以肯定的是，其对经济增长必然产生负面影响。当前非农就业增长率已达到通常预示经济衰退的水平。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214644223709.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756214644223709.png" alt="image.png" width="573" height="560" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214644223709.png"/>这位分析师补充道：“除移民数量减少外，未来数月多项拜登时代工作签证计划的终止将对劳动力市场造成额外打击。仅针对海地的 TPS 和 CNHV 两项计划就涉及超过 70 万人。”

德意志银行

标普 500 指数

德意志银行警告称，美国的关税与移民政策冲击仍未结束，可能对经济和市场产生持续影响。尽管夏季股市表现强劲，基准标普 500 指数上涨近 9%，但分析师指出，实际关税税率可能会稳定在 15%-20% 之间，导致税收增加和 GDP 收紧。此外，移民劳动力短缺将对非农就业增长造成重大影响。

- 美国股市夏季表现强劲，标普 500 指数上涨近 9%。  
- 德意志银行警告关税政策后续影响仍将显现，劳动力市场面临冲击。  
- 实际关税税率预计将稳定在 15%-20% 区间，非农就业增长将遭受重大影响。  

别被美股夏季涨势迷惑！德银预警：关税与移民政策冲击远未结束