<div id="readability-page-1" class="page"><blockquote> 前情提要： 美国市场回顾：AI绝对领涨，AI+与基础设施双轮驱动：两年（2023/2/14 至 2025/2/14）美国市场 36 只 5 倍股中，AI 相关标的占比 69%，市值贡献达 99%，AI 成为全球核心增长引擎。个股数量上以 AI+ 业务赋能（48%）、AI 基础设施（32%）为主，直接 AI 应用（20%）尚不成熟但潜在空间非常大。 AI+赋能：场景高度分散，降本增效是核心功效：金融行业领跑，保险、个贷、支付等多场景渗透，航空航天、能源等行业同样存在应用机会。AI 显著降低公司 SG&amp;A 费率（平均 27 个百分点）并提升总资产周转率（平均 0.24），降本增效显著，大幅提升公司毛净利率（平均 23/64 个百分点），并兼具一定增收功效。 AI基础设施：算力芯片领涨，高性能计算/数据中心受益：英伟达（6 倍涨幅，市值增长 2.84 万亿美元）主导算力芯片市场，领涨带动高性能计算/数据中心（HPC、云计算、量子计算）及相关支持（光模块、供能）需求。DeepSeek 技术突破降低 AI 算力门槛，或引爆国产算力芯片需求。 AI直接应用：工具类产品率先突围，应用场景是关键：AI 当前能力与商业化尚存局限，直接应用以数据分析等工具类为主，聚焦 2B/2G，潜力非常大，先发优势跑马圈地是关键。垂直领域机会初现，场景选择至关重要，如 Aurora Innovation 的自动驾驶平台与 Hims&amp;Hers 的 AI 辅助诊断咨询，覆盖实用性场景需求，未来可期。 美国市场的机会总结：AI+ 赋能：空间大，竞争大，聚焦金融、制造等行业降本增效场景。基础设施：算力芯片领涨，DeepSeek 或将引爆国产算力芯片海量需求。直接应用：尚不成熟、先发为王，工具类应用领跑，2B/2G 是核心关键。 </blockquote> <h3>以下为 2025 年 3 月 31 日，东吴证券计算机首席王紫敬报告正文：</h3> <h2>1. 美国市场回顾：AI绝对领涨，AI+与基础设施双轮驱动 AI绝对领涨美国市场，是近两年的核心增长点</h2> 复盘美国近两年 36 只 5 倍股中 (2023/2/14 至 2025/2/14 股价涨幅)，受益于 AI 的标的共 25 只，占比 69%；其中受益于 AI 的标的市值总和（截至 2025/2/14）逾 4 万亿美元，占比达 99%。美国近两年非 AI 相关 5 倍股多为中小企业，可以说，AI 是近两年美国乃至全球市场的核心增长点。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9f3fbc80-37e6-4963-a261-f9ac50191ee6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="941" height="416" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9f3fbc80-37e6-4963-a261-f9ac50191ee6.png"/> 过去两年美国 AI 相关 5 倍股主要分为三大类：AI+ 业务赋能（48%，12 只）、AI 基础设施（32%，8 只）、直接 AI 产品/应用（20%，5 只）。 AI+业务赋能：行业分散化，金融率先实现广泛的 AI+赋能。AI+ 业务赋能的 5 倍股中，前三大行业分别为金融（33%，4只）、航空航天（17%，2只）与能源（17%，2只）。其中金融领域最为发达，核心应用场景包括信评/风控、支付/交易等，通过 AI 协助数据分析、运营管理以及风险控制，实现业务优化与效率提升。航空航天及能源等行业除数据分析外，还应用 AI 协助大范围调度（如Vistra采用 AI优化电力调度与能源生产）或极端环境（如 Redwire、Rocket Lab采用 AI协助太空运作管理）的运营管理。 AI基础设施：主要为算力芯片、AI计算/数据中心及相关支持，英伟达绝对领涨，带动其余部分受益。AI 算力芯片龙头英伟达以6倍涨幅与 3.4万亿美元市值绝对领涨 AI 基础设施乃至全 AI 产业，近两年市值增长高达 2.84万亿美元。AI 计算/数据中心以高性能计算（HPC）及云计算为主，代表公司包括 Hut8、Galaxy Digital、TeraWulf 及 Super Micro Computer；量子计算在高复杂领域未来可期，代表公司包括 Rigetti、IonQ。其他相关支持部分包括数据中心光模块组件以及数据中心供能等。AI 基础设施部分除英伟达外，近两年（2023/2/14-2025/2/14）五倍股多集中在 100 亿美元以下市值与 10 倍以下增幅，体现出算力芯片的产业优势地位与潜在机会。 直接 AI产品/应用：较少且应用收敛，多为 AI商业分析工具，较少提供其他直接应用。Palantir、MicroStrategy、Innodata 通过 AI 提供数据分析与智能化决策支持的工具类应用，多面向 2B 及 2G 场景。仅个别企业直接提供 AI 场景化应用，如 Hims&amp;Hers 使用 AI 辅助诊断和治疗推荐。整体而言直接AI产品/应用尚不成熟但潜在空间大，商业模式尚在持续探索，商业分析等工具类预计将领涨 AI直接应用。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba041e9d-f9f2-41f9-a539-b18a2aefbbfa.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="724" height="379" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ba041e9d-f9f2-41f9-a539-b18a2aefbbfa.png"/> AI 相关公司在美国近两年（2023/2/14-2025/2/14）五倍股中占据主导地位， AI+ 业务赋能和 AI 基础设施是主要驱动力。AI+ 业务赋能主要集中在金融、航空航天和能源等行业，核心关注降本增效效应；AI 基础设施以算力芯片为核心领涨，关注国产算力芯片需求。 <h2>2. AI+赋能：场景高度分散，降本增效是核心功效</h2> 2.1. 场景分散化：金融、航空、能源主导，广告、零售、医疗等亦存机会 金融是 AI+赋能的首要行业，信评风控与交易优化保障是核心场景。在 AI+ 业务赋能的 12 家公司中，金融行业共 4 家，占据领先地位，公司业务类型包括贷款、支付、保险以及加密货币。其中，加密货币交易公司 Robinhood 与 “先买后付”（BNPL）服务公司 Affirm 达百亿美元以上市值，截至 2025 年 2 月 14 日市值分别为 577 与 257 亿美元。 航空航天领域 AI主要发挥智能规划分析功能。Rocket Lab 提供小型卫星发射服务以及小型轨道发射器设计、制造，Redwire 则提供航天器和卫星的设计、制造、测试全流程服务，两者均通过AI的智能规划分析能力赋能任务管理，从而优化航天器任务执行以及卫星发射任务。截至 2025 年 2 月 14 日，Rocket Lab 和 Redwire 市值分别为 140 与 16 亿美元。 能源领域 AI主要用于运营监控及故障预测。Vistra 主营电力、天然气等传统能源生产、运输与销售，其将 AI 应用于电力调度与能源生产，监控生产运输过程并及时故障预测，从而提升系统稳定性。NANO Nuclear 开发便携式微型核反应堆，其通过与 AI 公司 Everstar 合作，利用 AI 监控核电效率及安全。截至 2025 年 2 月 14 日，Vistra 和 NANO Nuclear 市值分别 570 以及 12 亿美元。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6534456c-1c5b-4724-8c07-ad1b2bf835b4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="840" height="476" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6534456c-1c5b-4724-8c07-ad1b2bf835b4.png"/> 2.2. AI+降本增效显著，兼具一定增收效应，信评/风控等应用未来可期 AI+业务赋能公司自 2023年以来普遍出现毛利率、净利率攀升现象，人力成本降低是关键原因。美国近两年 AI+ 业务赋能的 12 只 5 倍股公司中，除去 NANO Nuclear 尚无营收，共有 9 家公司 2023、2024 年出现大幅的 SG&amp;A 费率降低，9 家出现总资产周转率的显著提升。从这 12 家公司财务指标均值来看，2023、2024 年 AI+ 业务公司 SG&amp;A 费率平均下降 27 个百分点，总资产周转率倍数平均提升 0.24，毛/净利率平均提升 23/64 个百分点。AI的引入大大节省人力成本并提高公司营运效率，促进公司降本增效，实现了利润水平改善。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/357292fc-bd2a-4bf8-9c45-28a58823f1a7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="919" height="367" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/357292fc-bd2a-4bf8-9c45-28a58823f1a7.png"/> AI+公司 23年起整体呈现营收增速回升趋势，AI对金融行业增收效应最为显著。营收侧，AI+ 公司 2023 年起整体呈增速回升趋势，其中3家营收增速持续上涨趋势明显，包括 2家金融公司（Root、Robinhood）与 1家广告公司。此外，Dave（金融支付）、Vistra（能源）、Vertiv（基础设施管理）、GeneDx（基因检测）4 家公司同样呈现营收增速回升趋势。 部分 AI+金融公司 2023年起信用损失/保费赔付率持续降低，呈现出 AI一定的信评风控能力，但公司间差异较大。Root（车险）、Dave（先买后付）自 23 年起信用损失/保费赔付率呈现显著降低趋势，其余两家并无明显变化趋势。AI应用于信用评级/风险控制具备一定潜力，但可能较依赖于公司 AI技术能力，当前更多仍体现在信评/风控水平相近情况下进行降本增效。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/169ebad3-abe1-410c-81bb-9fa91a6bc462.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="938" height="434" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/169ebad3-abe1-410c-81bb-9fa91a6bc462.png"/> AI+应用场景高度分散，降本增效是核心功效。金融行业是 AI+ 领跑者，AI 技术被广泛应用于信评风控、支付交易等多个场景，显著降低公司成本并提升效率。航空航天、能源等行业也积极应用 AI 技术，实现智能化管理和运营，人力成本节省显著。 <h2>3. AI基础设施：算力芯片领涨，高性能计算/数据中心受益</h2> 算力芯片领涨 AI基础设施，DeepSeek或引爆国产推理算力需求。截至 2025 年 2 月 14 日，AI 算力芯片龙头英伟达以 6 倍增幅（近 2 年）、3.4 万亿美元市值领涨 AI 基础设施乃至全 AI 产业。2025 年 1 月，随着 DeepSeek 的正式推出，用较低算力进行AI模型训练成为可能，大大降低了 AI算力门槛。同时，Scaling Law 意味着算力对 AI 模型能力持续提升仍有不可或缺的作用，在英伟达高端GPU进口受限的当下，DeepSeek或将引爆寒武纪、海光等国产算力芯片需求。 近两年呈现高速增长的 AI计算/数据中心公司以高性能计算（HPC）为主，量子计算等领域同样存在增长潜力。Galaxy Digital、TeraWulf、Super Micro Computer 基于自身数据中心提供云计算、高性能计算服务；Regetti、IonQ 提供量子计算平台、量子处理器等，预计在药物开发、金融建模等复杂问题中能取得更高的计算效率，其中IonQ已于 2024年获得美国空军研究部（AFRL）约 0.5亿美元订单。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/caefd2c2-921b-4309-9725-b18cf4d33b11.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="835" height="281" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/caefd2c2-921b-4309-9725-b18cf4d33b11.png"/> 算力芯片是 AI 基础设施的核心，英伟达凭借其强大的 GPU 产品占据市场主导地位，领涨 AI 产业，带动计算/数据中心等其他领域增长。DeepSeek 技术突破降低 AI 算力门槛，或将引爆国产算力芯片需求。高性能计算、云计算数据中心和量子计算等领域也将受益迎来增长机会。 <h2>4. AI直接应用：工具类产品率先突围，应用场景是关键</h2> 直接 AI应用公司较少，但市场空间与机会非常大。近两年美国 5 倍股中，尽管 AI 直接应用公司仅 5 家，但其中 4 家均破百亿美元市值规模，Palantir 更是达 2,714 亿美元市值，引爆工具类 AI 应用。 工具类应用契合 AI能力优势，2B/2G是核心增长点。Palantir、MicroStrategy 以及 Innodata 三家均以 AI 数据分析为核心业务，充分发挥 AI 数据处理与逻辑分析的能力优势，截至 2025 年 2 月 14 日，三家市值分别达 2,714、853 以及 16 亿美元。由于目前 AI 成本仍较高，且个人用户对工具类软件付费意愿尚低，三家公司均以 2B/2G 为核心模式，如 Palantir 获国防部等大客户订单将成为核心增长引爆点。 工具类应用龙头先行跑马圈地体现先发优势。MicroStrategy 作为比特币最大企业持有者于 2024 年大幅收购比特币获得定价权，因而其 800+ 亿美元市值中存在相当部分来自加密货币。以此看来，美国市场 AI 工具类应用尽管空间非常大，但近乎形成 Palantir 一家独大局面，其凭借美、英国防部等大客户订单获得市场认可，实现了快速成长与扩张，充分体现了该赛道先发优势的重要性。 自动驾驶与 AI健康领跑垂直领域直接应用，其余赛道或存潜在机会。Aurora Innovation 开发的 Aurora Driver 平台实现自动驾驶硬件、软件、数据的一体化整合，可适应各种车辆类型。Hims&amp;Hers 是一家在线健康保健医疗咨询平台，其于 2023 年应用 AI 辅助医疗咨询的诊断和治疗推荐，在皮肤护理、心理健康以及性健康等领域取得快速突破。其成功启示在于，除了专业复杂病症问诊外，医疗健康领域仍存在大量常见、低复杂度与风险的需求，能在充分发挥 AI 能力优势的同时避免过于专业复杂问题 “幻觉 “导致的负面后果。以此为例，同样可以推测，诸如 AI4Science 等专业领域仍然可能存在 AI 扬长避短的空间。 直接 AI 应用公司数量较少，主要集中在数据分析等工具类产品，面向 2B/2G 场景。Palantir 等公司凭借先发优势斩获英美国防部大订单，在工具类 AI 市场一路跑马圈地快速成长，反应了该赛道的显著先发优势。Aurora Innovation 的自动驾驶平台以及 Hims&amp;Hers 的 AI 辅助诊疗咨询，同样展示了 AI 在垂直领域的突破与应用潜力，进一步提供了高实用性、专业化场景下的应用思路。 <h2>5. 总结与启示</h2> AI+赋能：空间大，竞争大，聚焦金融、制造等行业降本增效场景。 基础设施：算力芯片领涨，DeepSeek 或将引爆国产算力芯片海量需求。 直接应用：尚不成熟、先发为王，工具类应用领跑，2B/2G 是核心关键。 关于更多 AI 行业的投资机会，请关注 20259 月 6 日，华尔街见闻与王紫敬共同推出的大师课《中美 AI 投资范式：价值链差异与战略选择》，本场课程包含互动问答，学员可以就自己最关心的问题与王紫敬老师展开讨论，面对面答疑解惑。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2df90d99-bd3a-4938-93e1-895c111a467b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="416" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2df90d99-bd3a-4938-93e1-895c111a467b.png"/> 目前购买可享受早鸟优惠价，点击上方图片即可解锁福利。 更多课程信息，可关注下方长海报内容： <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dd4628fa-82e8-4ae8-a3e3-98863b386c9d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="7372" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dd4628fa-82e8-4ae8-a3e3-98863b386c9d.png"/>风险提示：大师课为甄选第三方合规机构人士，讲授投研理论课程之平台，所授内容不构成对任何具体产品的买卖或投资建议。平台课程所表述的意见仅供学习与参考，不代表华尔街见闻意见或观点，也不解决用户特殊的投资目标、财务状况或需要。市场具有波动性和不确定性，平台不对任何与您依赖课程观点或信息而遭受的损失承担责任。投资有风险，请谨慎决策。</div>

英伟达

美国市场的 AI 产业在过去两年中表现突出，36 只五倍股中 69% 与 AI 相关，市值贡献达 99%。AI+ 业务赋能和基础设施是主要驱动力，金融行业应用广泛，AI 显著降低公司成本并提升效率。算力芯片市场由英伟达主导，推动高性能计算需求。尽管 AI 直接应用尚不成熟，但工具类产品展现出巨大潜力。未来，金融和制造业的降本增效场景将是关键。

- AI 相关标的占美国市场 5 倍股的 69%，市值贡献达 99%。  
- AI+ 业务赋能和基础设施是主要驱动力，金融行业表现突出。  
- 直接应用尚不成熟，工具类产品在 2B/2G 场景中具潜力。  

从美国近两年 “五倍股” 看 AI 产业变革及投资机遇