由于避险资金撤出美国，日美关税协议好于预期，以及市场对 “公司治理改革” 的信心显著增强，日股迎来 “忍者式” 反弹。
截止周二收盘，日本东证指数尽管本周回调了约 1%，但自 4 月 7 日后低点以来，该指数累计大涨超 34%，并于 8 月 8 日首次突破 3000 点，成为全球表现最亮眼的主要股指之一，且明显跑赢欧洲 Stoxx 600 指数 19.5% 的涨幅和美国标普 500 指数 33% 的涨幅。
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行情的起点可以追溯到今年 4 月初，据央视新闻，当地时间 4 月 2 日，特朗普在白宫签署两项关于所谓 “对等关税” 的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立 10% 的 “最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。
特朗普再掀关税风波，引发全球市场恐慌，但随后因为美日快速达成贸易协议，大大缓解了日本出口导向型企业的压力，为市场注入信心，最终推动东证指数一路上扬，在 8 月成功站上 3000 点关口。
据央视新闻，美日就关税问题达成一致。根据协议内容，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收 15% 关税，低于此前特朗普威胁的 25% 税率。作为交换，日本承诺设立规模高达 5500 亿美元的基金用于对美直接投资，投资方向将由美方主导。
<h2 style="text-align: left">外资大举回流，家庭资金也开始觉醒</h2>
从资金层面看，日股这波上涨并非由某一类资金推动，而是多方参与。
Astris Advisory Japan 的日本策略师 Neil Newman 表示，日股这波上涨和 2024 年那一波 “出口股主导的短期拉升” 有本质不同。此次外资、日本本土机构和散户三方资金同时入场。
数据显示，外资自 4 月初 “对等关税” 后持续净流入，截至目前已累计买入高达 357 亿美元日本股票，包括桥水在内的全球顶级基金纷纷调仓布局日股。
高盛日本策略师 Bruce Kirk 表示，日本东证指数的飙升正是一波由非日本投资者主导的反弹典范。过去几个月几乎持续不断的外资净流入，正是推动自 4 月以来这波 ‘忍者式隐形反弹’ 的关键力量。
与此同时，日本家庭投资也悄然转向股市。2024 年日本政府扩大 NISA 免税投资账户覆盖范围，激发了居民配置股票的兴趣。截至去年底，日本家庭持有的金融资产超过 14 万亿美元，其中一半仍停留在现金或存款中。
Robeco 亚太区股票主管 Joshua Crabb 指出，随着通胀回归和工资三十年来首次上涨，日本储户现在有理由重新调整资产配置：
<blockquote>
“如果人们认为日本告别了通缩，大量原本配置在债券和现金中的资金，很可能将涌入股市。”
“日本经济不会出现大幅跃升，但通胀重回之后，日本人的资产配置是否会发生重大变化？答案是肯定的。”
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">公司治理改革见效，估值逻辑重塑</h2>
估值层面，日本市场目前的整体市盈率已接近过去投资者 “容忍的上限”，但 Jefferies 策略师 Shrikant Kale 认为，随着日本企业结构持续优化，这一 “估值上限” 也正在被重新定义。
Ninety One 亚太投资经理 Charlie Linton 指出，日本的公司治理改革 2012 年启动，但直到 2023 年东京证券交易所启动 “公开点名” 政策落地后，才真正开始奏效。那些未达治理标准的企业被列出清单，这一强制机制倒逼改革落地，部分 “沉睡价值” 开始被市场重新认识。
日本资管机构 Asset Management One 的 Oleg Kapinos 表示，公司治理改革这一趋势将长期持续。
还有投资者表示，如果日本企业能专注于最赚钱的业务，其庞大资产中的工业股将蕴含巨大机会。例如，日本最大国防承包商三菱重工今年股价上涨近 70%，因市场预期其将受益于国防支出上升及管理效率提升。
正如 Jefferies、Ninety One 等机构所强调的，尽管日本经济并未进入 “爆发式增长” 阶段，但资产端的变化已足够驱动市场再评级。

2 倍做空日圓 ETF - ProShares

在避险资金撤出美国、日美达成低于预期的关税协议，以及市场对公司治理改革信心增强的背景下，日本股市开启一轮 “忍者式反弹”，东证指数 4 月以来累计涨超 34%。此次外资、日本本土机构和散户三方资金同时入场，尤其是外资，4 月以来累计买入 357 亿美元日本股票，桥水等全球顶级基金纷纷调仓布局日股。

- 日股因避险资金撤出及美日关税协议反弹，东证指数累计涨超 34%。
- 外资和家庭资金共同推动日股上涨，外资净流入达 357 亿美元。
- 公司治理改革见效，市场对日本企业估值逻辑重塑。

被 “忽视” 的日股上涨，外资正在涌入