美团 Q2 经调整净利同比骤降 89% 至 14.9 亿元，大幅不及预期，营销开支大增 51.8% | 财报见闻

由于外卖行业竞争激烈，美团 Q2 营收同比增长 11.7% 但不及预期，经营利润暴跌 98%。另外，本季度美团 App 的月活跃用户突破 5 亿，同时用户年均交易频次再次创下历史新高。

8 月 27 日周三，美团发布 2025 年第二季度及半年业绩报告。具体来看：

• 第二季度营收 918.4 亿元人民币，同比增长 11.7%，预估 936.9 亿元人民币。
• 第二季度经营利润暴跌 98% 至 2.3 亿元，预估 80 亿元人民币，经营利润率从 13.7% 跌至 0.2%。
• 第二季度经调整 EBITDA 同比下降 81.5% 至 28 亿元。
• 第二季度调整后净利润 14.9 亿元人民币，低于预估 98.5 亿元人民币。
• 第二季度调整后息税折旧及摊销前利润 27.8 亿元人民币，预估 122.2 亿元人民币。
• 第二季度销售成本占收入比重从 58.8% 飙升至 66.9%。
• 第二季度销售及营销开支占收入比重从 18.0% 上升至 24.5%。

分业务：

• 第二季度核心本地商业收入 653.5 亿元人民币，同比增长 7.7%，预估 675.5 亿元人民币。但核心本地商业经营利润率从 25.1% 暴跌至 5.7%，下降 19.4 个百分点。
• 第二季度新业务收入增长 22.8% 至 265 亿元，预估 259.6 亿元人民币。但经营亏损扩大 43.1% 至 19 亿元，经营亏损率环比改善 3.1 个百分点至 7.1%。
• 第二季度配送服务收入 236.6 亿元人民币，预估 261.8 亿元人民币。
• 第二季度佣金收入 264.7 亿元人民币，预估 259.1 亿元人民币。
• 第二季度线上营销服务收入 136.5 亿元人民币，预估 143.2 亿元人民币。
• 第二季度其他收入 280.6 亿元人民币，预估 271.4 亿元人民币。

美团 Q2 营收增长，用户交易频次再创新高，但盈利能力遭遇滑铁卢

今年二季度，美团实现营收 918 亿元，同比增长 11.7%。其中，新业务收入同比增长 22.8%，主要由于美团食杂零售业务收入增长及海外业务的发展。佣金收入增长主要是由于交易金额增加。在线营销服务收入的增长主要得益于在线营销活跃商家数量增加。

本季度，美团继续为消费者提供更加便捷高效的即时消费体验，美团 App 的月活跃用户突破 5 亿。同时，用户年均交易频次再次创下历史新高。在 7 月份，美团即时零售日订单量峰值突破 1.5 亿单，创造新纪录。全量配送订单平均送达时间为 34 分钟，核心用户群体的黏性进一步提升。

但是，作为美团的"现金牛"的核心本地商业板块，其经营利润率从去年同期的 25.1% 暴跌至 5.7%，管理层将此归咎于 Q2 开始的"非理性竞争"。值得注意的是，公司整体经营利润从 113 亿元跌至仅 2.3 亿元，跌幅高达 98%。

营销开支大增 51.8%

美团正在两条战线上"烧钱"。一方面，美团 Q2 销售成本同比增长 27.0% 至 614 亿元，销售成本占收入比重从 58.8% 升至 66.9%。另一方面，美团 Q2 销售及营销开支同比增加 51.8% 至 225 亿元，占收入百分比由 18.0% 升至至 24.5%。

对此，美团解释称，销售成本上涨是源于即时配送单量增加、骑手补贴提高、食杂零售扩张及海外业务投入。销售成本占收入比重上升，主要因需以更高骑手补贴保障服务稳定，叠加海外成本上升，但部分被食杂零售运营效率提升抵消。

销售及营销开支增加，则是由于业务扩张及为应对外卖、即时零售的激烈竞争，持续调整业务策略，导致推广、广告和用户激励投入加大。

从积极的角度看，美团 Q2 经营现金流入 48 亿元，现金及现金等价物加短期理财投资总计 1711 亿元，财务状况依然稳健。这为公司应对当前的竞争挑战提供了充足的"弹药"。

美团 CEO 王兴表示：“餐饮外卖和即时零售行业竞争加剧，公司各项业务继续实现健康增长。我们将继续围绕 ‘帮大家吃得更好，生活更好’ 的使命，加大在技术创新和生态建设方面的投入，为行业上下游的合作伙伴创造更多价值，推动行业可持续发展。”

外卖大战近况：美团守城，阿里势头增强，京东暂时后撤

据华尔街见闻此前文章，瑞银指出，外卖整体市场在高额补贴推动下继续快速增长，总订单量同比增速从一季度的 7% 加速至二季度的 17%，进一步升至 7 月的 33% 和 8 月至今的 39%。

其中，美团的份额则从竞争前 85% 的绝对主导地位，下滑至当前的 65%。饿了么的市场份额已从竞争前的约 11% 飙升至最新的 28%，京东的市场份额则从第二季度的 13% 降至 7%。

外卖行业领导者美团的市场份额正被饿了么积极蚕食。不过，在履约能力这一核心环节，美团的基础依然稳固。

8 月 14 日，京东公布 Q2 业绩显示，京东 Q2 营收 3567 亿元，同比增 22.4%，但净利润出现明显下滑。新业务板块收入同比飙升 198.8%，主要由京东外卖驱动。然而，该板块的运营亏损从去年同期的 7 亿元急剧扩大至 148 亿元，运营利润率为负 106.7%。

阿里巴巴业绩将在本周稍后公布。

落实 “反内卷” 举措，推进生态健康发展

本季度，美团继续为消费者提供更加便捷高效的即时消费体验，美团 App 的月活跃用户突破 5 亿。同时，用户年均交易频次再次创下历史新高。在 7 月份，美团即时零售日订单量峰值突破 1.5 亿单，创造新纪录。全量配送订单平均送达时间为 34 分钟，核心用户群体的黏性进一步提升。

在骑手保障方面，自 7 月 1 日起，美团已在 17 个省市为全体骑手全额缴纳 “工伤险”。继在泉州、南通成功试点后，骑手养老保险补贴今年年底将覆盖全国，预计超过百万骑手受益。美团骑手专项保障也在持续升级，设立了 16 亿元的夏季骑手保障专项补贴；扩大 “骑手大病关怀计划” 的疾病报销范围，并覆盖兼职众包骑手的未成年子女。

在商户侧，美团持续落实 “反内卷” 举措，通过直接的现金补贴和持续的模式创新，助力商户健康发展。截至今年 7 月，美团助力金已覆盖 30 余万餐饮商家。近半数商家反馈 “小店订单量显著增长”，四成商家的收入明显提升。预计到今年年底，美团助力金将新增覆盖超 10 万家餐饮小店，单店助力金最高 5 万元。

同时，美团持续探索用科技力量助力零售行业发展。本季度研发投入 63 亿元，同比增长 17.2%。截至 2025 年 6 月底，美团无人机已在深圳、北京、上海、广州、香港、迪拜等城市开通 64 条航线，并累计完成订单超 60 万单。

美团 CFO 陈少晖表示：“美团始终坚持多方共赢的理念，反对内卷。美团的核心本地商业已在多轮周期中展现出强大韧性，新业务也持续迎来突破，我们对所有业务的长期增长潜力充满信心。”