<p>我最近被问到，能否建议一只对关注 “真实利润” 的投资者来说 “毫无疑问” 的人工智能股票。而所谓真实利润，我指的是在从公司的经营现金流中扣除资本支出后所剩下的实际自由现金流——而不是单纯的 GAAP 利润，甚至不是模糊的非 GAAP（调整后）收益。</p>
<p>我承认：我最初的想法是推荐 <strong>台积电</strong>（TSM 1.26%），这家台湾芯片制造巨头负责大部分 <strong>英伟达</strong>（NVDA 1.10%）的合同芯片工作。但我越是观察这两只股票，就越觉得英伟达的股票可能是更聪明的人工智能投资选择。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzA0MzEvc2VtaWNvbmR1Y3Rvci1jb21wdXRlci1jaGlwLXdpdGgtdGhlLWxldHRlcnMtYWktaW4tdGhlLW1pZGRsZS5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="437" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzA0MzEvc2VtaWNvbmR1Y3Rvci1jb21wdXRlci1jaGlwLXdpdGgtdGhlLWxldHRlcnMtYWktaW4tdGhlLW1pZGRsZS5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>为台积电说几句好话</h2>
<p>我为什么这么认为？归根结底，这要看数字。让我们先看看台积电——TSMC——以及它表面上看起来如此吸引人的原因。</p>
<p>作为全球最大的合同芯片制造商，台积电在过去 12 个月内实现了 1117 亿美元的收入。台积电在这笔收入上获得了 475 亿美元的净利润，令人惊叹的净利润率为 42.5%。根据标准普尔全球市场情报公司对分析师的调查，台积电在未来五年内可能会以近 21% 的年率继续增长这些利润。</p>
<p>所有上述数据，任何股东都可以以仅 21 倍的市盈率低价获得——如果扣除台积电资产负债表上的 532 亿美元净现金，甚至可以说更便宜。</p>
<p>再加上适度的 1.8% 股息收益率，我认为在台积电中，你不仅拥有了一只合理价格的良好成长股（或称 GARP 股票），而且还有一只相当不错的股息股票。</p>
<h2>为什么不直接购买台积电股票？</h2>
<p>然而，如果我对台积电有一个保留意见，一个让我即使现在也犹豫不决是否投资于台湾最大成功故事的原因，那就是维持公司在国际上所有竞争对手之上的领先地位需要高昂的成本，这体现在持续的资本支出上，以建设和现代化台积电的芯片制造工厂。</p>
<p>在过去的 12 个月中，台积电的资本支出接近 410 亿美元，是五年前支出的两倍多。扣除资本支出后，台积电过去一年的实际自由现金流并不是 475 亿美元，而实际上只有 321 亿美元。</p>
<p>换句话说，台积电声称赚取的每 1 美元 “利润”，实际上只产生了 0.675 美元的真实_现金_利润。</p>
<h2>为什么英伟达比台积电更值得投资</h2>
<p>现在让我们将台积电与英伟达进行比较，英伟达是台积电的第二大客户（仅次于 <strong>苹果</strong>），占台积电年收入的 10%。</p>
<p>英伟达的估值超过 4.3 万亿美元，在过去 12 个月内赚取了 768 亿美元，市盈率为 56.5。这几乎是台积电市盈率的 3 倍，这对于一只预计在未来五年内 “仅” 以 30% 的年增长率增长的股票来说似乎过于昂贵。乍一看，这表明台积电既是更便宜的选择，也是更聪明的人工智能投资。</p>
<p>然而，英伟达发现使用台积电来制造其芯片是有利的，正是因为台积电承担了所有资本投资的负担，以适应英伟达的业务——这减轻了英伟达的资本成本。因此，英伟达报告的净收入中，更多的实际上转化为真实的自由现金流——你会记得这是在人工智能公司中寻求的 “真实利润”。</p>
<p>根据标准普尔全球的数据，英伟达产生了 721 亿美元的自由现金流。这仍然低于公司报告的 768 亿美元净收入——但仅低约 6%。换句话说，英伟达每赚取 1 美元的利润，几乎都有 0.94 美元的真实自由现金流作为支撑。</p>
<h2>为什么英伟达是一只毫无疑问的人工智能股票</h2>
<p>按自由现金流估值，英伟达股票的市盈率接近 60 倍。在 30% 的增长率下，这使得英伟达股票的定价处于大多数科技投资者认为的最佳成长股的合理价值的上限——EV/FCF/增长比率为 2.0。</p>
<p>英伟达并不是一只便宜的股票。但如果你的目标是拥有人工智能领域最优秀的公司之一，并且你愿意为此支付所需的溢价，那么英伟达_就是_一只每个人都应该想要拥有的毫无疑问的人工智能股票。</p>

英伟达

台积电

2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares

南方两倍做多英伟达

南方两倍做空英伟达

英伟达期权收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英伟达 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

半导体 3 倍做多 - Direxion

<p>本文讨论了在关注实际利润（定义为资本支出后的自由现金流）的投资者中，投资英伟达与台积电的优劣。台积电显示出强劲的收入和利润率，但其资本支出较高，导致自由现金流较低。相比之下，尽管英伟达的市盈率较高，但受益于台积电的资本投资，使其能够将更多利润转化为自由现金流。最终，尽管估值较高，英伟达仍被视为人工智能领域的一个有吸引力的投资</p>

<p>I was recently asked to suggest a &#34;no-brainer&#34; artificial intelligence stock for investors focused on &#34;real profits.&#34; And by real profits, I mean actual free cash flow that remains after deducting a company's capital expenditures from its operating cash flow -- not mere GAAP profits, or even squishier pro forma non-GAAP (adjusted) earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>我最近被问到，能否建议一只对关注 “真实利润” 的投资者来说 “毫无疑问” 的人工智能股票。而所谓真实利润，我指的是在从公司的经营现金流中扣除资本支出后所剩下的实际自由现金流——而不是单纯的 GAAP 利润，甚至不是模糊的非 GAAP（调整后）收益。</p>
</div><p>I admit: My first thought was to recommend <strong>Taiwan Semiconductor Manufacturing Company</strong>(TSM 1.26%), the Taiwanese chipmaking powerhouse that does most of <strong>Nvidia</strong>'s (NVDA 1.10%) contract chip work. But the more I look at the two stocks, the more I think Nvidia stock itself might be the smarter play on AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>我承认：我最初的想法是推荐 <strong>台积电</strong>（TSM 1.26%），这家台湾芯片制造巨头负责大部分 <strong>英伟达</strong>（NVDA 1.10%）的合同芯片工作。但我越是观察这两只股票，就越觉得英伟达的股票可能是更聪明的人工智能投资选择。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzA0MzEvc2VtaWNvbmR1Y3Rvci1jb21wdXRlci1jaGlwLXdpdGgtdGhlLWxldHRlcnMtYWktaW4tdGhlLW1pZGRsZS5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F830431%2Fsemiconductor-computer-chip-with-the-letters-ai-in-the-middle.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>A few words in favor of TSMC</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为台积电说几句好话</h2>
</div><p>Why do I think this? Ultimately, it comes down to the numbers. Let's start with Taiwan Semiconductor -- TSMC -- and why it looks so very attractive on the surface.</p>
<div class="lb-trans"><p>我为什么这么认为？归根结底，这要看数字。让我们先看看台积电——TSMC——以及它表面上看起来如此吸引人的原因。</p>
</div><p>As the world's biggest contract chipmaker by revenue, TSMC did $111.7 billion in revenue over the last 12 months. TSMC earned $47.5 billion in net profit on this revenue, an astounding 42.5% net profit margin. And according to analysts polled by S&amp;P Global Market Intelligence, TSMC is likely to keep on growing these profits at nearly 21% annually over the next five years.</p>
<div class="lb-trans"><p>作为全球最大的合同芯片制造商，台积电在过去 12 个月内实现了 1117 亿美元的收入。台积电在这笔收入上获得了 475 亿美元的净利润，令人惊叹的净利润率为 42.5%。根据标准普尔全球市场情报公司对分析师的调查，台积电在未来五年内可能会以近 21% 的年率继续增长这些利润。</p>
</div><p>All of the above can be acquired by any shareholder for the low, low price of just 21 times trailing earnings -- arguably even cheaper than that if you back out the $53.2 billion in net cash on TSMC's balance sheet.</p>
<div class="lb-trans"><p>所有上述数据，任何股东都可以以仅 21 倍的市盈率低价获得——如果扣除台积电资产负债表上的 532 亿美元净现金，甚至可以说更便宜。</p>
</div><p>Throw in a modest 1.8% dividend yield, and I'd argue that in TSMC you have not only a decent growth-at-a-reasonable price (or GARP) stock, but a not half-bad dividend stock to boot.</p>
<div class="lb-trans"><p>再加上适度的 1.8% 股息收益率，我认为在台积电中，你不仅拥有了一只合理价格的良好成长股（或称 GARP 股票），而且还有一只相当不错的股息股票。</p>
</div><h2>Why not just buy TSMC stock?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为什么不直接购买台积电股票？</h2>
</div><p>And yet, if there's one reservation I have about TSMC, one reason I hesitate to buy into Taiwan's greatest success story even now, it's the fact that maintaining the company's lead over all rivals internationally comes at a high cost in the form of continuous capital spending to build and modernize TSMC's chipmaking factories.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，如果我对台积电有一个保留意见，一个让我即使现在也犹豫不决是否投资于台湾最大成功故事的原因，那就是维持公司在国际上所有竞争对手之上的领先地位需要高昂的成本，这体现在持续的资本支出上，以建设和现代化台积电的芯片制造工厂。</p>
</div><p>Over the last 12 months, TSMC spent nearly $41 billion on capex, more than twice what it spent five years ago. Subtracting capex from operating cash flow, it turns out TSMC's actual free cash flow over the past year was not $47.5 billion, but in fact only $32.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去的 12 个月中，台积电的资本支出接近 410 亿美元，是五年前支出的两倍多。扣除资本支出后，台积电过去一年的实际自由现金流并不是 475 亿美元，而实际上只有 321 亿美元。</p>
</div><p>In other words, for every $1 in &#34;profit&#34; TSMC claims to have earned, it actually generated just $0.675 in real <em>cash</em> profit.</p>
<div class="lb-trans"><p>换句话说，台积电声称赚取的每 1 美元 “利润”，实际上只产生了 0.675 美元的真实_现金_利润。</p>
</div><h2>Why Nvidia is a better investment than TSMC</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为什么英伟达比台积电更值得投资</h2>
</div><p>Now let's compare TSMC to Nvidia, which is TSMC's second-biggest customer (after <strong>Apple</strong>), accounting for 10% of TSMC's annual revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>现在让我们将台积电与英伟达进行比较，英伟达是台积电的第二大客户（仅次于 <strong>苹果</strong>），占台积电年收入的 10%。</p>
</div><p>Valued in excess of $4.3 <em>trillion</em>, Nvidia earned $76.8 billion over the last 12 months, giving it a P/E ratio of 56.5. That's nearly 3x the P/E of TSMC, which seems awfully expensive for a stock that is supposed to grow earnings at &#34;only&#34; 30% annually over the next five years. At first glance, this suggests TSMC is both the cheaper and the smarter AI investment.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达的估值超过 4.3 万亿美元，在过去 12 个月内赚取了 768 亿美元，市盈率为 56.5。这几乎是台积电市盈率的 3 倍，这对于一只预计在未来五年内 “仅” 以 30% 的年增长率增长的股票来说似乎过于昂贵。乍一看，这表明台积电既是更便宜的选择，也是更聪明的人工智能投资。</p>
</div><p>And yet, Nvidia finds it advantageous to use TSMC to build its chips precisely <em>because</em> TSMC bears the burden of making all the capital investment needed to accommodate Nvidia's business -- relieving Nvidia of this capital cost. As a result, much more of Nvidia's reported net income actually translates into real free cash flow -- which you will recall is the &#34;real profits&#34; sought in an AI company.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，英伟达发现使用台积电来制造其芯片是有利的，正是因为台积电承担了所有资本投资的负担，以适应英伟达的业务——这减轻了英伟达的资本成本。因此，英伟达报告的净收入中，更多的实际上转化为真实的自由现金流——你会记得这是在人工智能公司中寻求的 “真实利润”。</p>
</div><p>According to S&amp;P Global data, Nvidia generated $72.1 billion in free cash flow. That's still less than the company's $76.8 billion in reported net income -- but only about 6% less. In other words, for every $1 in profit Nvidia earns, it backs up those earnings with nearly $0.94 in real free cash flow.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据标准普尔全球的数据，英伟达产生了 721 亿美元的自由现金流。这仍然低于公司报告的 768 亿美元净收入——但仅低约 6%。换句话说，英伟达每赚取 1 美元的利润，几乎都有 0.94 美元的真实自由现金流作为支撑。</p>
</div><h2>Why Nvidia is a no-brainer AI stock to buy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为什么英伟达是一只毫无疑问的人工智能股票</h2>
</div><p>Valued on free cash flow, Nvidia stock sells for nearly a 60x multiple. At a 30% growth rate, this prices Nvidia stock at the upper range of what most tech investors agree is fair value for the best growth stocks -- an EV/FCF/growth ratio of 2.0.</p>
<div class="lb-trans"><p>按自由现金流估值，英伟达股票的市盈率接近 60 倍。在 30% 的增长率下，这使得英伟达股票的定价处于大多数科技投资者认为的最佳成长股的合理价值的上限——EV/FCF/增长比率为 2.0。</p>
</div><p>Nvidia is not a cheap stock. But if your goal is to own one of the best companies in the AI space, and you're willing to pay the premium required for this, Nvidia <em>is</em> a no-brainer AI stock that everyone should want to own.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达并不是一只便宜的股票。但如果你的目标是拥有人工智能领域最优秀的公司之一，并且你愿意为此支付所需的溢价，那么英伟达_就是_一只每个人都应该想要拥有的毫无疑问的人工智能股票。</p>
</div>

This AI Stock Is a No-Brainer for Investors Focused on Real Profits

- TSMC 过去一年收入 1117 亿美元，净利润 475 亿美元，净利率 42.5%。  
- 然而，TSMC 实际自由现金流仅为 321 亿美元，低于其声称的利润。  
- 相比之下，Nvidia 自由现金流为 721 亿美元，几乎与其利润相符，成为更优投资选择。

对于专注于实际利润的投资者来说，这只人工智能股票是一个显而易见的选择