<p><strong>美国零售巨头沃尔玛和好市多的估值已超越英伟达，投资者对这些&#34;安全股&#34;的盲目信任可能正在酝酿一场危险的股市修正。</strong></p>
<p>8 月 27 日，彭博社财经评论员 Jonathan Levin 发表文章指出，当市场的目光都聚焦在英伟达那高昂的股价上时，一个更隐蔽、或许也更危险的估值泡沫，可能正在好市多和沃尔玛这两家被视为 “绝对安全” 的零售巨头身上发生。</p>
<p><strong>作者指出目前沃尔玛和好市多的远期市盈率分别达到 34.3 倍和 47 倍，均高于英伟达的 34 倍。</strong>而这两家公司的股票之所以昂贵，并非完全因为其业务增长前景，而更多是源于一种 “安全悖论”。</p>
<p>文章指出投资者普遍认为它们是全天候的避风港，无论经济好坏都能稳如泰山，这种信念将它们的股价推向了不合理的高度。然而作者强调，历史反复证明，当一项资产被市场贴上 “万无一失” 的标签时，它往往最容易成为下一场风暴的中心。</p>
<p>作者警告说，正如 “兴登堡号” 飞艇在坠毁前一直保持着近乎完美的飞行记录一样，市场中最惨痛的抛售，往往发生在那些被人们误以为绝对安全的领域。</p>
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<h2 id="de26849c">估值水平远超合理区间</h2>
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<p>文章援引数据指出，沃尔玛和好市多的远期市盈率分别高达 34.3 倍和 47 倍，而同期英伟达的市盈率 “仅” 为 34 倍。</p>
<p><strong>更重要的是，这种高估值已经严重偏离了它们自身的历史水平。</strong></p>
<p>作者强调<strong>沃尔玛当前的市盈率比其过去十年（2015-2024）的平均值高出约 3.3 个标准差，而好市多也高出了约 1.7 个标准差。</strong></p>
<p>用更直白的语言解释就是，这两家公司的股价已经进入了统计学上的 “极端昂贵” 区间。</p>
<p>作者感叹表示，<strong>两只接地气的零售股，其盈利收益率竟然远低于两年期美国国债的收益率，这是极不寻常的。</strong></p>
<p>两家公司的优异表现确实有基本面支撑。在消费者勒紧腰带的环境下，它们从普通家庭钱包中获得更大份额，甚至在高收入群体中也扩大了影响力。沃尔玛正向电商公司转型，进一步提升了成长预期。</p>
<p>但文章指出，作为已拥有庞大业务版图的成熟企业，其可触及市场规模受到消费需求限制，增长前景无法完全解释当前估值水平。</p>
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<h2>全天候股票的 “光环” 与现实</h2>
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<p><strong>作者认为，主要是&#34;安全性认知&#34;推高了这些零售商的估值。投资者相信这些股票&#34;不可能下跌&#34;，而这种想法本身就增加了修正风险。</strong></p>
<p>好市多和沃尔玛被视为&#34;全天候股票&#34;。其良好的性价比声誉意味着它们在经济繁荣时期获利，在经济下行时抢夺市场份额。</p>
<p>在 2020-2024 年期间，尽管经历了疫情、40 年来最严重通胀和激进加息，两家公司仍跻身标普 500 中仅有的 48 家从未出现营收或每股收益同比下滑的企业。</p>
<p>从市场表现看，自 2019 年底以来，好市多回报率达 250%，沃尔玛为 163%，均超过标普 500 的 118%。</p>
<p>更令人印象深刻的是，它们在实现高回报的同时波动性极低，风险调整后回报率均位列标普 500 前十。</p>
<p>作者一针见血地指出：</p>
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<p>这些股票之所以飙升，是因为投资者认为它们不可能下跌！而矛盾的是，这恰恰使它们面临更高的回调风险。</p>
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<h2>历史的警示：当 “万无一失” 不再安全</h2>
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<p>作者随后引用了多个历史案例来佐证自己的观点。</p>
<p>他提到了 2021 年的美国国债市场，当时投资者在经历了数十年的低利率后，普遍认为通胀已死，结果却遭遇了突如其来的通胀和加息，导致债券价格暴跌，并最终引发了银行危机。</p>
<p>同样，在 2007 年金融危机之前，许多人坚信房价永远不会下跌，这种信念将房价推至不可持续的高度，最终导致了雪崩式的崩盘。</p>
<p>这些历史事件共同指向一个规律：<strong>所谓的 “安全悖论” 在金融市场中无处不在</strong>。<strong>当一种资产的安全性成为共识时，风险往往已在悄然累积</strong>。</p>
<p>对于沃尔玛和好市多而言，作者认为我们正处在一个类似的十字路口。</p>
<p>近期的宏观经济环境——高利率和顽固的通胀让消费者变得精打细算，但经济又没有差到出现大规模失业，这为这两家公司创造了一个完美的 “甜蜜点”。</p>
<p>然而，作者强调，这是一种 “独特且不稳定的平衡，它不会永远持续下去”。</p>
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<h2>未来的风险与市场的非理性</h2>
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<p>文章强调，甚至不需要一场全面的经济衰退。<strong>可能仅仅是一次轻微的经济增长放缓，就足以让投资者意识到 “需求不可能无限增长”，从而开始重新审视那高得离谱的估值。</strong></p>
<p><strong>如果这两家公司的市盈率回归到过去十年的平均水平，在盈利预期不变的情况下，沃尔玛的股价将面临 39% 的下跌，好市多则可能下跌 28%。</strong></p>
<p>当然，作者也承认，“安全” 本身在相当长的一段时间内可以成为一种自我实现的预言。</p>
<p>如果公众相信某个东西是稳赚不赔的，就会有越来越多的人买入，从而推动价格上涨，反过来又似乎证实了最初的判断。对于沃尔玛和好市多来说，这首 “安全的乐曲” 已经演奏了好几年。</p>
<p>文章最后总结道，这篇文章并非预测一场危机，而是提醒投资者，当所有人都朝着同一个方向奔跑时，保持一份清醒和警惕是多么重要。</p>

沃尔玛

开市客

<p>彭博社财经评论员 Jonathan Levin 认为，当前沃尔玛和好市多的估值水平远超合理区间，前者达到 34.3 倍、后者则是 47 倍，均高于英伟达的 34 倍。此外沃尔玛当前的市盈率比其过去十年的平均值高出约 3.3 个标准差，而好市多也高出了约 1.7 个标准差。如果这两家公司的市盈率回归到过去十年的平均水平，在盈利预期不变的情况下，沃尔玛的股价将面临 39% 的下跌，好市多则可能下跌 28%。</p>

- 沃尔玛和好市多的估值超越英伟达，远期市盈率分别为 34.3 倍和 47 倍。  
- 投资者对这两家 “安全股” 的盲目信任可能导致股市修正。  
- 历史表明，资产被视为 “万无一失” 时，风险往往悄然累积。

相比英伟达，好市多和沃尔玛才是 “贵得离谱”