英伟达刚刚宣布了一项创纪录的 600 亿美元股票回购计划——这对投资者意味着什么

英伟达(NVDA -0.01%) 今天发布了财报，市场对此反应平淡。股价在收盘时持平，盘后下跌了几个百分点。

从收入的顶线数字来看，一切似乎都很积极。该公司超出了分析师对收入的预期，约为 5 亿美元，销售额同比增长了 56%。但当你深入分析未来几个季度的预测时，情况变得更加阴暗。这让投资者开始思考如何消化今天发布的另一条重大消息：创纪录的 600 亿美元股票回购计划。

你应该对英伟达的大规模股票回购计划感到兴奋吗？你可能会对答案感到惊讶。

股票回购并不总是创造股东价值

让我们谈谈公司为什么要进行股票回购。理论上，公司对其特定市场和情况的理解优于外部人士。因此，管理层有时能够判断出其业务的内在价值_高于_当前市场价格。通过回购股票，公司实际上是在自我投资，以低于其认为应有价值的价格回购股票。

鉴于此，股票回购通常应该为投资者创造额外价值。毕竟，公司以低于其价值的价格购买资产——这是几乎每个投资者都试图采用的明智投资策略。然而，在实践中，股票回购也可能会破坏股东价值，因为它们有时是出于其他目的而进行的，而非创造价值。

许多企业——尤其是像英伟达这样的科技公司——向员工提供股票期权，以激励他们为公司创造价值。这些股票期权通常需要出售更多股票，从而稀释股东的权益。许多公司创建股票回购计划并不是因为其股价便宜，而是为了补偿这些股票销售。

有时，公司进行股票回购仅仅是因为它们没有其他地方可以投资其资本。现金流巨大的公司但增长机会有限，可能会陷入这种困境，以高价回购股票，尽管这样做的相对价值较低。

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英伟达通过回购 600 亿美元股票是否在破坏股东价值？

那么，英伟达的情况如何呢？值得注意的是，英伟达已经在回购价值数百亿美元的股票。

"在 2026 财年的上半年，英伟达以回购股票和现金分红的形式向股东返还了 243 亿美元，"该公司宣布。之前的股票回购计划下还有近 150 亿美元的资金。这一数字应与本季度宣布的 600 亿美元新授权相加。

由于英伟达的股价在过去一年中上涨了 40%，这些回购目前为股东创造了积极的价值。英伟达每个季度产生超过 250 亿美元的自由现金流，季度资本支出仅为 10 亿到 20 亿美元。这为股票回购提供了充足的现金。

问题在于：英伟达的预测看起来出乎意料的疲软。

其下个季度的销售预测比分析师的共识预期低了 60 亿美元。根据彭博社的报道，"该预测未包括来自中国的数据中心收入，而在这个市场上，英伟达面临着美国出口限制和来自北京的对立压力。"

此外，英伟达的股本回报率在最近几个季度中惊人地超过了 100%。虽然回购股票可能会产生积极影响，但与将闲置现金投资于促进增长的项目相比，这一举动可能会对回报产生整体拖累。除非英伟达找不到足够的现金使用方式，而这似乎正是今天的情况。

英伟达的股票回购是否能随着时间的推移创造价值仍有待观察。但这里的主要结论是，英伟达正在产生大量现金。然而，尽管在一个巨大的增长市场中运营，该公司似乎没有太多额外的地方可以投入这些现金。与其让现金在资产负债表上堆积，公司选择通过回购将其返还给股东。

因此，尽管管理层无疑对公司的未来感到兴奋，但这些回购不应被视为传统意义上的投资。也就是说，英伟达可能并不是因为从内部人士的角度看其股票便宜而回购股票。它这样做是因为它已经达到了重新投资于业务的最大能力。