<p>美国第二季度经济增速较初值上调，主要受商业投资改善和贸易大幅提振推动。商业投资增速从初报的 1.9% 大幅上修为 5.7%，反映了软件和运输设备投资的增强。净出口对 GDP 贡献近 5 个百分点，创下有记录以来最高水平。</p>
<p>28 日，美国经济分析局（BEA）周四公布的初步数据显示：</p>
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<ul>
<li>美国二季度实际 GDP 年化季环比修正值 3.3%，预期 3.1%，前值 3%。</li>
<li>美国二季度核心个人消费支出 (PCE) 物价指数年化季环比修正值 2.5%，预期 2.5%，前值 2.5%。</li>
</ul>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/32969772-08dd-429f-92c2-cba7cd91d7e9.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="741" height="368" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/32969772-08dd-429f-92c2-cba7cd91d7e9.png"/></p>
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<h2 id="de0389a9">商业投资与净出口成主要推力</h2>
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<p>本次 GDP 数据上修的主要动力来自商业投资。数据显示，<strong>第二季度商业投资增长了 5.7%，远高于初报的 1.9%。</strong>这一强劲增长反映了运输设备投资的上修，以及知识产权产品投资录得四年来最强劲的增幅。</p>
<p>具体来看，固定资产投资对整体 GDP 的贡献度从初报的 0.08 个百分点，大幅跃升至 0.59 个百分点。一个月前，有观点在社交媒体上质疑，极低的投资数据与科技巨头宣布的高额数据中心建设计划似乎相悖。此次修正证实，问题出在初步统计的滞后性，而非企业实际投资的缺位。</p>
<p>此外，<strong>净出口为 GDP 增长贡献了近 5 个百分点，创下历史最高纪录，</strong>而在今年前三个月，净出口对 GDP 构成了拖累。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a91e2a68-6b3f-4255-ba78-92d8d5a2eba2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="556" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a91e2a68-6b3f-4255-ba78-92d8d5a2eba2.png"/></p>
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<h2 id="f4d0a3a1">消费依然稳健，基础需求持平</h2>
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<p>作为美国经济的主要引擎，消费者支出表现稳健。<strong>第二季度消费者支出年化增长率为 1.6%，较初值的 1.4% 有所上调。</strong>其对 GDP 增长的贡献度从 0.98 个百分点提升至 1.07 个百分点，显示出消费者需求的持续韧性。</p>
<p>不过，经济学家也密切关注另一项剔除了贸易和库存等波动性因素的指标——对国内私人购买者的最终销售额（real final sales to private domestic purchasers），该指标被视为衡量消费者需求和商业投资的更纯粹尺度。数据显示，<strong>该指标连续两个季度以 1.9% 的速度增长，显示出基础需求保持平稳。</strong>包括沃尔玛和家得宝在内的零售商也对美国消费者的韧性表示乐观，尽管关税导致的价格上涨已开始在货架上显现。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b1f123d5-a4bd-4550-900e-8a107a9c1ba5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="609" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b1f123d5-a4bd-4550-900e-8a107a9c1ba5.png"/></p>
<p><strong>两个最不稳定的分项——库存和净出口——基本维持了初报时的格局。</strong>私人库存变化对 GDP 的拖累从 3.17 个百分点微幅扩大至 3.29 个百分点，反映出企业在消化一季度为规避关税而超前采购的库存。而净出口则为 GDP 增长贡献了 4.95 个百分点，与初值 4.99% 基本持平，恰好抵消了一季度贸易逆差扩大所造成的 4.62 个百分点的拖累。此外，政府支出从此前的微幅贡献 0.08 个百分点，转为小幅拖累 0.03 个百分点。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f91bf64d-94b8-4752-bcd4-7bb7ddc3649c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="609" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f91bf64d-94b8-4752-bcd4-7bb7ddc3649c.png"/></p>
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<h2 id="2d9c5e8a">企业利润回升，贸易成最大推手</h2>
<p>与此同时，衡量经济活动的另一项关键指标——<strong>国内总收入（GDI）在第二季度飙升 4.8%，与第一季度 0.2% 的增幅形成鲜明对比。</strong></p>
<p>GDI 数据中包含的企业利润指标也显示出积极信号。<strong>第二季度企业利润增长 1.7%，扭转了第一季度录得的自 2020 年以来最大跌幅的颓势。</strong>目前，美国企业选择将关税成本转嫁给消费者，还是自行消化，已成为 2025 年美国经济前景的一个关键问题。一项衡量非金融企业税后利润占总增加值份额的指标（可视为利润率的代表）稳定在 15.7%，远高于疫情前几十年的普遍水平。</p>
<h2 id="3ab1530f">通胀指标保持温和</h2>
<p>在增长数据超出预期的同时，通胀指标却传来了好消息。报告显示，衡量经济整体价格水平的 GDP 价格指数二季度上涨 1.8%，较初值下修了 0.1 个百分点。</p>
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<p>报告显示，美联储青睐的核心通胀指标——<strong>剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数第二季度上涨 2.5%，与初值持平。</strong>美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周在杰克逊霍尔年会上表示，更高关税对价格的影响 “现在已经清晰可见”，但他同时谨慎地为 9 月降息敞开了大门，理由是就业市场可能步履蹒跚的风险加大。</p>
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<p>美国二季度实际 GDP 增长 3.3%，高于此前报告的 3.0%。修正的关键驱动力是商业投资，其增速从初报的 1.9% 大幅上修为 5.7%，反映了软件和运输设备投资的增强。净出口对 GDP 贡献近 5 个百分点，创下有记录以来最高水平。</p>

- 美国第二季度 GDP 年化增长率修正为 3.3%，高于预期的 3.1%。  
- 商业投资增速上修至 5.7%，净出口贡献近 5 个百分点。  
- 企业利润回升，通胀指标温和下修，显示经济韧性。  

商业投资提振，美国二季度实际 GDP 年化季环比上调至 3.3%，PCE 物价指数 2.5%