在经历 13 个季度 NRR 持续下滑后，云数据平台公司 Snowflake 终于迎来转机。
最新财报显示，Snowflake 的净收入留存率（NRR）从 124% 回升至 125%，产品收入增长也从 26% 加速至 32%，标志着其向 AI 数据平台的转型初见成效。
据追风交易台消息，美银分析师 Brad Sills 在最新研报中指出，这一业绩改善主要源于 Snowflake 在核心分析市场的强劲表现，这一业绩验证了 Snowflake 正在向大型企业级真正 AI 数据平台转型的判断，为后续更大规模的扩张交易奠定基础。
摩根士丹利分析师 Sanjit K Singh 领导的团队还在报告中指出，这一系列积极信号的背后，是 Snowflake 的战略定位正精准契合当前企业最大的痛点：没有统一、高质量的数据，就无法有效发展 AI 能力。
随着企业客户将 Snowflake 视为囊括数据分析、数据科学、协作乃至 AI 等多种工作负载的基础设施，公司有望受益于快速增长的可触达市场，其市场竞争地位和长期增长潜力正在被重估。
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<h2 id="nrr">NRR 触底反弹，AI 驱动客户群扩张</h2>
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华尔街见闻此前提及，NRR 正成为甄别 AI 软件公司的关键试金石，其超过 100% 不仅体现老客户增购与产品粘性，更是 AI 价值兑现的有力证明。
最新财报中，Snowflake 的 NRR 在经历了长达 13 个季度的连续下降后，本季度首次录得环比增长，由 124% 微升至 125%。
美银指出，尽管 Snowflake 在大力推广其 AI 和数据科学等新工作负载，但其传统的、赖以起家的核心分析业务依然是公司增长的坚实引擎，NRR 的走强主要得益于其核心数据分析业务中稳固的客户扩展交易。
大摩表示，这一增长不仅源于客户向云端迁移，更关键的是，企业认识到若无现代化的数据基础，其 AI 雄心便无法实现。
因此，企业正在积极投资数据现代化和转型计划。大摩报告显示，约有 6100 名客户（占客户群的 50%）每周使用 Snowflake 的 AI 服务，AI 影响了第二季度 50% 的新客户获取。
公司的产品收入增长也出现显著提速，同比增长率从 26% 加快至 32%。报告指出，新客户增长率也稳定维持在 18% 的水平。
这些数据共同描绘了一幅健康的增长图景：Snowflake 不仅在吸引新客户，也在驱动现有客户增加消费，从而扭转了关键指标的下滑趋势。
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<h2 id="ai">成功转型 AI 数据平台</h2>
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Snowflake 本季度的强劲表现，更深层次的原因在于其市场定位的成功演变。
美银强调，市场对 Snowflake 的看法正在改变，不再将其仅仅视为一个数据仓库，而是看作一个能够处理分析、数据科学、协作和 AI 等多种工作负载的综合性 “数据平台”。
这种定位的转变使其在竞争中脱颖而出。报告认为，客户最初可能因为其核心分析能力而选择 Snowflake，但计划在未来增加其他工作负载，这为公司带来了更大的客户扩展空间和增长潜力。
美银明确指出，第二季度的业绩验证了这一观点，即 Snowflake 正在向成为大型企业中真正的 “数据平台” 迈进。
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<h2>盈利能力强劲，投资回报预期乐观</h2>
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美银指出，强劲的自由现金流（FCF）是 Snowflake 财报中的另一大亮点。报告称其为 “大型股软件中增长最快的自由现金流复合者”，并预计到 2026 财年的两年复合年增长率（CAGR）将达到 31%。
基于 2026 财年预期自由现金流的 58 倍市盈率，美银将 Snowflake 的目标价上调至 280 美元。美银解释称，考虑到其增长的持久性和在 AI 软件市场的牵引力，这一估值溢价 “并非不合理”，因为大型股软件同行的市盈率约为 28 倍，增长率仅为 23%。
大摩也认为，尽管估值并不便宜，但Snowflake 仍是数据转型主题的最佳投资标的，这一主题预计将成为 2026 年及以后的最高优先级预算计划之一。

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得益于稳健的客户扩张，Snowflake 的 NRR 指标 13 个季度以来首次录得环比增长，由 124% 微升至 125%。大摩表示，这一增长不仅源于客户向云端迁移，更关键的是，企业认识到若无现代化的数据基础，其 AI 雄心便无法实现，AI 影响了第二季度 50% 的新客户获取。

- Snowflake 的净收入留存率（NRR）从 124% 回升至 125%。  
- 产品收入增长从 26% 加速至 32%，显示出向 AI 数据平台转型的成效。  
- 企业客户积极投资数据现代化，Snowflake 的市场竞争地位和长期增长潜力被重估。  

NRR 连降 13 个季度后首度回升，SnowFlake 转型 “AI 数据平台”，企业客户 “没数据则无 AI”